《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

日前，沖刺創(chuàng)業(yè)板的上海漢興能源科技股份有限公司（以下簡稱，漢興能源）更新了招股書。

2023年6月末，漢興能源正式遞表創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為長江證券。

從業(yè)務(wù)屬性上來看，漢興能源無疑屬于近年來熱門的領(lǐng)域-氫能。與大多數(shù)IPO企業(yè)不同，漢興能源此次募集資金近九成用于補(bǔ)充流動(dòng)資金受外界格外關(guān)注。

據(jù)招股書介紹，漢興能源是一家專業(yè)從事氫能產(chǎn)業(yè)（上游制氫、中游運(yùn)輸、儲(chǔ)氫、加氫站）相關(guān)技術(shù)的技術(shù)開發(fā)、咨詢?cè)O(shè)計(jì)、成套制氫裝備集成、總承包、工業(yè)氣體投資、運(yùn)營為一體的綜合服務(wù)供應(yīng)商。

公司以源頭制氫技術(shù)為核心，圍繞氫能行業(yè)開展業(yè)務(wù)，逐步構(gòu)建了咨詢?cè)O(shè)計(jì)、制氫裝備供應(yīng)及專用產(chǎn)品銷售、工業(yè)氣體生產(chǎn)、銷售和設(shè)備租賃的業(yè)務(wù)體系，致力于推動(dòng)關(guān)鍵制氫、儲(chǔ)氫、加氫等技術(shù)的綜合開發(fā)與利用。

01

近三年業(yè)績不錯(cuò)，關(guān)聯(lián)銷售金額猛增

截至報(bào)告期末，公司累計(jì)完成設(shè)計(jì)和制造的各種類型的成套技術(shù)裝備數(shù)量為1138套，其中氫能行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的業(yè)績數(shù)量為709套。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)氫氣產(chǎn)量為4004萬噸，公司經(jīng)測(cè)算的已投產(chǎn)裝備的氫氣產(chǎn)能達(dá)到572萬噸/年，業(yè)績數(shù)量眾多、技術(shù)種類齊全。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2021年-2023年（報(bào)告期內(nèi)），漢興能源實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.96億元、3.89億元和4.88億元，近三年?duì)I業(yè)收入的復(fù)合增長率為28.44%%；實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4921.01萬元、6544.92萬元和7166.34萬元，近三年扣非歸母凈利潤的復(fù)合增長率為20.68%。

對(duì)于業(yè)績?nèi)〉貌诲e(cuò)的原因，漢興能源表示，主要原因?yàn)椋海?）隨著氫氣在石化、煉油、化工等領(lǐng)域的應(yīng)用不斷深化與增加，以及其他新興應(yīng)用領(lǐng)域（半導(dǎo)體、光纖、分布式能源等）的不斷拓展，氫氣的需求保持增長趨勢(shì)，公司制氫裝備供應(yīng)及專用產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)在石化、煉油、化工、半導(dǎo)體、光纖、分布式能源等領(lǐng)域的銷量持續(xù)增長，使得該業(yè)務(wù)的收入增長較多；（2）隨著氫氣下游應(yīng)用場(chǎng)景的不斷拓寬，公司積極發(fā)展工業(yè)氣體業(yè)務(wù)，在原有成都漢尊與自貢漢能現(xiàn)場(chǎng)供氣的基礎(chǔ)上發(fā)展了零售氣體業(yè)務(wù)和租賃氣體生產(chǎn)設(shè)備，開拓了億華通、萬潤新能、德方納米等客戶，使得公司工業(yè)氣體業(yè)務(wù)的收入增長較多。

值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，公司重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為0.00萬元、119.30萬元、2677.64萬元，占營業(yè)收入的比例分別為0.00%、0.31%、5.49%。報(bào)告期內(nèi)，公司重大經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售為向公司參股子公司或公司參股子公司的少數(shù)股東的全資子公司進(jìn)行銷售。

昆侖漢興系公司參股子公司，其主要業(yè)務(wù)為向當(dāng)?shù)毓�業(yè)園區(qū)供應(yīng)氫氣。昆侖漢興基于自身業(yè)務(wù)發(fā)展需求，向公司采購制氫裝置，交易背景具有合理性，定價(jià)以市場(chǎng)價(jià)為基礎(chǔ)，經(jīng)雙方協(xié)商定價(jià)，價(jià)格公允，銷售金額及收入根據(jù)股權(quán)比例按照權(quán)益法進(jìn)行核算。

此外，漢興能源期內(nèi)毛利率也保持穩(wěn)定，分別為34.25%、34.65%和34.25%。與此同時(shí)，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6280.38萬元、9114.33萬元、1.21億元；公司合同資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為1961.94萬元、2362.93萬元、2553.64萬元。二者合計(jì)占營業(yè)收入比例分別為27.84%、29.49%、30.10%。

同一時(shí)間，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.40億元、2.91億元、2.28億元，金額較大，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為30.16%、33.63%、26.73%，存貨賬面價(jià)值波動(dòng)與公司業(yè)務(wù)周期相關(guān)，整體較為穩(wěn)定。

公司表示，2023年末的存貨余額降低的原因主要系，提供的均屬于定制化產(chǎn)品及服務(wù)，定制化項(xiàng)目制產(chǎn)品在特定時(shí)候根據(jù)客戶需求完成并交付，使得2023年末存貨余額降低。目前，國內(nèi)制氫裝備制造前景良好，根據(jù)市場(chǎng)需求以及公司訂單情況，不影響公司的未來業(yè)績。

02

近九成募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，研發(fā)費(fèi)用率下降

外界對(duì)于漢興能源較大關(guān)注是募集資金中近九成用于補(bǔ)流。

據(jù)悉，漢興能源此次計(jì)劃募集資金2.85億元，其中2.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，3506萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

漢興能源表示，本次募集資金投資項(xiàng)目均圍繞公司主營業(yè)務(wù)以及核心技術(shù)展開，符合國家產(chǎn)業(yè)政策及公司發(fā)展戰(zhàn)略。“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”可以滿足公司資金需求，減輕公司資金壓力及減少融資成本，為公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張奠定良好基礎(chǔ)，進(jìn)而提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力；“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”將提高公司在氫能相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)投入，配備國際先進(jìn)的研發(fā)、實(shí)驗(yàn)設(shè)備，引進(jìn)行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀技術(shù)人才，為公司研發(fā)人員提供優(yōu)良的研發(fā)環(huán)境，切實(shí)增強(qiáng)公司整體技術(shù)水平。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1871.72萬元、998.09萬元、6422.22萬元，平均經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1849.53萬元，占平均凈利潤金額的28.10%，高于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤10%。

另外，報(bào)告期各期末，公司貨幣資金余額分別為3.09億元、2.67億元、3.35億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為38.84%、30.82%、39.34%。其中，報(bào)告期各期末因抵押、質(zhì)押或凍結(jié)等對(duì)使用有限制的款項(xiàng)總額分別為2574.82萬元、2258.57萬元、5043.22萬元。

顯然，從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流和貨幣資金角度來看，漢興能源當(dāng)前似乎“并不差錢”，其補(bǔ)充流動(dòng)資金合理性不免遭到質(zhì)疑。

根據(jù)漢興能源的說法，目前，國內(nèi)制氫裝備制造前景良好，根據(jù)市場(chǎng)需求以及公司訂單情況，預(yù)計(jì)公司未來三年整體營業(yè)收入將保持快速增長，需要補(bǔ)充流動(dòng)資金。經(jīng)過相關(guān)測(cè)算，未來三年公司的流動(dòng)資金缺口3.29億元。公司擬通過本次發(fā)行股份募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金2.5億元。

至于另一部分募資用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)際上從近三年來看，漢興能源研發(fā)投入也不算多。

報(bào)告期各期，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1793.90萬元、1921.99萬元、2443.57萬元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例為6.06%、4.94%、5.00%。

不難看出，雖然研發(fā)費(fèi)用連年增長，但研發(fā)費(fèi)用率仍然不及2021年時(shí)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 漢興能源研發(fā)費(fèi)用率下降，“不差錢”募集資金近九成補(bǔ)流？