因夢(mèng)想而偉大！

作者：李晴雨

風(fēng)品：沈禾 車(chē)一

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

人類(lèi)因夢(mèng)想而偉大，企業(yè)何嘗不如是。

2021年8月29日，三一重工公布2021年半年報(bào)：營(yíng)收671．28億元，同比增長(zhǎng)36．47％；歸屬于上市公司股東的凈利100．74億元，同比增長(zhǎng)17．16％；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~97．88億元，同比增長(zhǎng)35．75％。

業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史最佳，當(dāng)家人梁穩(wěn)根的“萬(wàn)億市值夢(mèng)”是否再進(jìn)一程？

01

第一底氣何來(lái)？

至少“機(jī)械茅臺(tái)”稱(chēng)號(hào)，是毋庸置疑的：

超百億凈利，不僅接近2019全年凈利，也刷新了三一近十年的半年報(bào)記錄。上升到行業(yè)視角，更占到整個(gè)工程機(jī)械板塊的半壁江山。

龍頭優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)者恒強(qiáng)，也體現(xiàn)在諸多銷(xiāo)冠頭銜上。

2021年上半年，公司挖掘機(jī)械銷(xiāo)售收入260．07億元，同比增長(zhǎng)39．46％，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上連續(xù)11年蟬聯(lián)銷(xiāo)冠，且市場(chǎng)份額持續(xù)提升。

2021年5月31日，三一重工宣布其挖掘機(jī)全球銷(xiāo)量登頂全球第一。Off－Highway Research數(shù)據(jù)顯示：2020年三一重工共銷(xiāo)售9．87萬(wàn)臺(tái)挖掘機(jī)，占據(jù)全球市場(chǎng)15％份額，累計(jì)銷(xiāo)量破33萬(wàn)臺(tái)。

混凝土機(jī)械銷(xiāo)售收入177億元，同比增長(zhǎng)31．05％，亦穩(wěn)居全球第一品牌。起重機(jī)械銷(xiāo)售收入140．34億元，同比增長(zhǎng)48．86％；路面機(jī)械銷(xiāo)售收入18億元，同比增長(zhǎng)19．94％，平地機(jī)、壓路機(jī)等市場(chǎng)份額提升，攤鋪機(jī)市場(chǎng)份額居全國(guó)第一。

更可貴的是，除了規(guī)模、速度還有質(zhì)量、穩(wěn)健性。

比如注重風(fēng)險(xiǎn)管控，強(qiáng)調(diào)良好的成交條件與客戶資信條件。報(bào)告期內(nèi)，三一重工各主要產(chǎn)品事業(yè)部的貨款逾期率控制在歷史低水平。

大而強(qiáng)、快而穩(wěn)！質(zhì)效并舉的發(fā)展理念，應(yīng)是三一重工穩(wěn)坐第一的底氣所在。

行業(yè)分析師郝瑞表示，好風(fēng)憑借力，三一重工喜人業(yè)績(jī)除了自身實(shí)力，也屬行業(yè)景氣度的應(yīng)時(shí)而動(dòng)�！�2016年至今，尤其是2020年至今年一季度，在基建投資加速、存量設(shè)備更新及機(jī)器代人趨勢(shì)加快等多方因素助推下，工程機(jī)械行業(yè)景氣度持續(xù)上升�！�

拉長(zhǎng)維度，或能更生動(dòng)體會(huì)：過(guò)去四年間，三一重工年收入從2016年的232．8億元，增至2020年的1001億元，復(fù)合增速達(dá)38％。

投資者最看重的凈資產(chǎn)收益率ROE，亦可圈點(diǎn)。2017年至2020年分別為8．69％、21．45％、28．71％、29．64％，呈穩(wěn)增狀態(tài)。股神巴菲特最“偏愛(ài)”ROE指標(biāo)，因其能有效反映股東權(quán)益的收益水平。

換言之，三一重工的基本面持續(xù)向好。

02

“機(jī)械茅”隱憂與海外新天地

不過(guò)成績(jī)之外，也有隱憂：

如營(yíng)業(yè)成本出現(xiàn)大漲，上升40．79％至482．38億元，大幅超過(guò)營(yíng)收凈利增速，超過(guò)營(yíng)收體量三分之二、更是凈利規(guī)模四倍有余。

分產(chǎn)品看，除樁工機(jī)械成本有所下降外，其余產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本均出現(xiàn)上漲，其中起重機(jī)械、挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本增幅高達(dá)46．4％、45．78％和34．7％。

毛利率隨之下滑。2021年上半年，三一重工國(guó)內(nèi)毛利率下滑2．79％，除起重機(jī)械產(chǎn)品外，其余五類(lèi)產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)下滑。

對(duì)此，IPG首席經(jīng)濟(jì)分析師柏文喜表示，2021年上半年以來(lái)，鋼材原材料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，從目前原材料市場(chǎng)趨勢(shì)與需求端走勢(shì)看，短期內(nèi)企業(yè)毛利率仍將維持前段走勢(shì)。

中信建投研報(bào)則指出，行業(yè)層面，上半年因基建投資不及預(yù)期，地產(chǎn)投資低迷，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)工程機(jī)械尤其是Q2銷(xiāo)量增速疲軟；展望下半年，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，基建可能被寄望托底，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏可能加快，預(yù)計(jì)Q4工程機(jī)械銷(xiāo)量可能出現(xiàn)翹尾，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量Q3增長(zhǎng)則因?yàn)橘Y金下放到項(xiàng)目實(shí)施的時(shí)間差預(yù)計(jì)依舊疲軟。

實(shí)際上，早有機(jī)構(gòu)投資者指出，三一重工所處的工程機(jī)械行業(yè)是周期性行業(yè)，因此公司業(yè)績(jī)難免受宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響，使得公司與貴州茅臺(tái)的可比性不大。

逆風(fēng)起舞，“機(jī)械茅”的高增業(yè)績(jī)頗具稀缺性、亦有挑戰(zhàn)性。

不得不承認(rèn)，雖已是多品類(lèi)銷(xiāo)冠，但在周期壓力下，無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖還是突破成長(zhǎng)瓶頸，尤其是背負(fù)萬(wàn)億市值夢(mèng)，三一重工亟需尋得新增長(zhǎng)點(diǎn)。

雙循環(huán)王旗昭昭，應(yīng)有破題指引。

可喜的是，三一重工早已卡位了這片新天地。

早在2006年，其就開(kāi)始海外建廠。自2012年收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特以來(lái)，海外市占率不斷提升，混凝土機(jī)械全球市占率超過(guò)50％，成為全球第一品牌。

聚焦2021年上半年，國(guó)際化戰(zhàn)車(chē)仍有加速跡象。國(guó)際銷(xiāo)售收入124．44億元，同比增長(zhǎng)94．69％，其中不含普茨邁斯特的國(guó)際銷(xiāo)售收入96．19億元，增長(zhǎng)135％。

即使結(jié)合去年疫情影響，導(dǎo)致可比基數(shù)較低，近翻倍式增長(zhǎng)也可見(jiàn)其業(yè)務(wù)實(shí)力。

分區(qū)域看，公司全球主要市場(chǎng)及三一美國(guó)、三一印度、三一歐洲等海外事業(yè)部銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)高增，亞澳區(qū)域56．67億元，增長(zhǎng)120．05％；歐洲區(qū)域37．51億元，增長(zhǎng)46．85％；美洲區(qū)域19．61億元，增長(zhǎng)173％；非洲區(qū)域10．65億元，增長(zhǎng)99．72％。

分產(chǎn)品看，挖掘機(jī)海外銷(xiāo)售50．36億元，同比增長(zhǎng)129．04％，混凝土機(jī)械銷(xiāo)售36．29億元，同比增長(zhǎng)32．71％，起重機(jī)械銷(xiāo)售25．12億元，同比增長(zhǎng)182．97％，樁工機(jī)械等其他產(chǎn)品銷(xiāo)售12．67億元，同比增長(zhǎng)121．98％。市場(chǎng)份額方面，挖掘機(jī)在北美、印度、歐洲等主要市場(chǎng)挖掘機(jī)份額及銷(xiāo)量均大幅提升，東南亞市場(chǎng)集體突破并持續(xù)快增，在多國(guó)保持市占率前列。

而強(qiáng)悍銷(xiāo)售力背后，三一重工海外市場(chǎng)渠道、服務(wù)能力、代理商體系、服務(wù)配件體系及海外數(shù)字化工作等也取得較大進(jìn)展。

如三一重工所言，海外好成績(jī)一方面由于受疫情影響去年出口基數(shù)相對(duì)低，另一方面是環(huán)保節(jié)能、智能創(chuàng)新及客戶服務(wù)多方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力給予了產(chǎn)品海內(nèi)外擴(kuò)張底氣。

浙商證券指出，工程機(jī)械為中國(guó)當(dāng)下優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，中國(guó)公司能依賴(lài)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)取得全球龍頭地位。三一重工等行業(yè)龍頭將在完成國(guó)內(nèi)的進(jìn)口替代后，在全球取得相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，從中國(guó)龍頭走向全球龍頭。

的確，從湖南到北京、從中國(guó)到全球�；仡櫲�一重工27年發(fā)展歷程，躋身中國(guó)最大、全球第五的工程機(jī)械制造商，不斷進(jìn)階成為中國(guó)制造名片，亦是得益于核心競(jìng)爭(zhēng)力。

03

豪橫“發(fā)獎(jiǎng)”、研發(fā)為哪般？

能夠不斷成長(zhǎng)，對(duì)一向看預(yù)期下菜碟的資本市場(chǎng)而言，自然是加分項(xiàng)。換言之，時(shí)下市值近2500億的三一重工懷揣萬(wàn)億市值夢(mèng)，并不算海市蜃樓。

然夢(mèng)想能否成真，關(guān)鍵在于這份成長(zhǎng)后續(xù)將何去從？能否依然持續(xù)且強(qiáng)勁？

知古鑒今，回答上述問(wèn)題，還要看龍頭的核心競(jìng)爭(zhēng)力是如何煉成的？

一切為了客戶，一切源于創(chuàng)新。細(xì)品“銷(xiāo)售一代、開(kāi)發(fā)一代、儲(chǔ)備一代”，或已找出答案。往期看，三一重工一直將研發(fā)投入視為最有效的投資。

僅以2021年上半年為例，公司研發(fā)費(fèi)投入30．58億元，增長(zhǎng)13．67億元，增長(zhǎng)80．82％，增速遠(yuǎn)超凈利營(yíng)收。且研發(fā)投向新產(chǎn)品、新技術(shù)、電動(dòng)化、智能化及國(guó)際化產(chǎn)品，均緊扣市場(chǎng)供需趨勢(shì)。

電動(dòng)化方面，截止報(bào)告期末，布局智能換電技術(shù)，推動(dòng)電池、電控和電驅(qū)的自主開(kāi)發(fā)，累計(jì)推出26款電動(dòng)化產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋挖掘機(jī)、起重機(jī)、攪拌車(chē)、自卸車(chē)及路面機(jī)械。

智能化方面，通過(guò)產(chǎn)品數(shù)字化，打造領(lǐng)先的智能化產(chǎn)品及技術(shù)：包括開(kāi)發(fā)智能作業(yè)解決方案、輔助駕駛解決方案、智慧座艙解決方案及封閉場(chǎng)景無(wú)人駕駛等。

國(guó)際化方面，根據(jù)客戶需求及各國(guó)排放標(biāo)準(zhǔn)，開(kāi)發(fā)國(guó)際化產(chǎn)品。以挖掘機(jī)械為例，截止報(bào)告期末已累計(jì)推出國(guó)際化產(chǎn)品70款，僅上半年針對(duì)歐美市場(chǎng)就推出10款產(chǎn)品。

截至2021年上半年，公司累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利10671項(xiàng)，授權(quán)專(zhuān)利7759項(xiàng)，申請(qǐng)及授權(quán)數(shù)居國(guó)內(nèi)行業(yè)第一。

三一重工副總經(jīng)理陳靜表示，三一重工始終把研發(fā)創(chuàng)新作為第一動(dòng)力，每年將銷(xiāo)售額的5％左右投入到研發(fā)里，研發(fā)人員達(dá)到八千多名。

“只有高投入才能帶來(lái)比較高的研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)出。除此之外，企業(yè)內(nèi)部還有一套對(duì)研發(fā)的激勵(lì)體系，以保持在研發(fā)創(chuàng)新方面的強(qiáng)大推動(dòng)力，保持產(chǎn)品的核心價(jià)值�！�

所言不虛。最直接體現(xiàn)應(yīng)是又雙叒叕的豪橫“發(fā)獎(jiǎng)”。

2021年6月18日晚，三一重工披露公司2021年員工持股計(jì)劃，設(shè)立規(guī)模不超2．7億元，股票來(lái)源為公司回購(gòu)賬戶已回購(gòu)股份，資金來(lái)源為公司獎(jiǎng)勵(lì)基金。參加對(duì)象為公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、關(guān)鍵崗位人員、公司核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員，共計(jì)不超4205人。粗略算來(lái)，相當(dāng)于人均獲配6．42萬(wàn)元，覆蓋超17％公司員工，且未設(shè)立業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。

拉長(zhǎng)維度，2012年、2016年也曾推出大規(guī)模員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，涉及人數(shù)均超2000人。

如果說(shuō)，創(chuàng)新是企業(yè)成長(zhǎng)的壓艙石，那么，人才就是持續(xù)加碼的運(yùn)石人，亦是價(jià)值最大變量。大規(guī)模持股或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，讓員工享受到企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展紅利，從而激發(fā)更多創(chuàng)新創(chuàng)造激情、實(shí)干精干專(zhuān)業(yè)性。

高效團(tuán)隊(duì)＋強(qiáng)力創(chuàng)新，由此煉就的長(zhǎng)期主義、共惠共贏，自然能讓企業(yè)屢屢卡住產(chǎn)品趨勢(shì)、市場(chǎng)趨勢(shì)、價(jià)值趨勢(shì)，成長(zhǎng)車(chē)輪越走越穩(wěn)、越轉(zhuǎn)越猛。

不創(chuàng)新，也不行。

獨(dú)立行業(yè)分析師李晨表示，工程機(jī)械企業(yè)的生產(chǎn)模式是典型的離散制造模式，其主要特點(diǎn)包括離線為主、流程為輔、裝配為重點(diǎn)，這種情況下普遍面臨著數(shù)字化工廠發(fā)展緩慢，生產(chǎn)物流效率低下等問(wèn)題。

“因此，工程機(jī)械制造向網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化的發(fā)展成為新一輪科技和產(chǎn)業(yè)變革的主攻方向。工程機(jī)械業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智造升級(jí)、品類(lèi)推新迫在眉睫，三一重工憑借更靈活的機(jī)制體制、創(chuàng)新積淀已走在改革前列�！崩畛垦a(bǔ)充道。

破題行業(yè)痛點(diǎn)、自身困點(diǎn)�？梢钥闯觯�三一重工在技術(shù)立企、創(chuàng)新強(qiáng)企中走上了一條高質(zhì)高效快車(chē)道。創(chuàng)建一流企業(yè)，造就一流人才，做一流貢獻(xiàn)，不是單純口號(hào)。

變化無(wú)處不在，商機(jī)亦如影隨形。

中國(guó)已經(jīng)明確，力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。環(huán)保法規(guī)愈加趨于嚴(yán)格，“碳達(dá)峰、碳中和”的雙碳要求，對(duì)中國(guó)工程機(jī)械業(yè)發(fā)展提出新挑戰(zhàn)。

得益于上述雙輪共振， 三一重工再次提前戰(zhàn)略C位打卡：

以混凝土機(jī)械設(shè)備為例，新品均已提前3年達(dá)到“國(guó)六”B階段排放標(biāo)準(zhǔn)，配備三一專(zhuān)用底盤(pán)與三一道依茨發(fā)動(dòng)機(jī)，也更符合混凝土機(jī)械的整機(jī)布局設(shè)計(jì)及性能要求。

數(shù)據(jù)顯示，相對(duì)國(guó)五產(chǎn)品，國(guó)六產(chǎn)品的碳?xì)浠�合物及氮氧化物的排放量降�?7％以上，顆粒物排放量降低67％以上。同時(shí)，通過(guò)動(dòng)力優(yōu)化匹配、提升油泵效率，降低泵送阻力等，平均泵送油耗最高可降10％，行駛油耗最高可降5％。按泵車(chē)6萬(wàn)方／年的作業(yè)量測(cè)算，平均省油4萬(wàn)元／年。

04

王冠靠什么？

一個(gè)個(gè)跳動(dòng)數(shù)字，顯示出三一重工的重器范兒。而面對(duì)新基建大潮，三一重工無(wú)疑再次打開(kāi)了新增量大門(mén)。

往期看，作為中國(guó)最大的工程機(jī)械制造商，也是世界最大的混凝土機(jī)械制造商。三峽工程、“鳥(niǎo)巢”體育館、新加坡世界最高摩天輪、以及上海中心大廈、廣州小蠻腰等魔幻建筑，都有三一神器參與建設(shè)。

也正是這份敢為人先，讓其成為國(guó)貨替代的領(lǐng)頭羊。

一直以來(lái)，中國(guó)挖掘機(jī)市場(chǎng)長(zhǎng)期被外資品牌占據(jù)。直至2011年，三一重工挖掘機(jī)憑借國(guó)內(nèi)市場(chǎng)12．3％占有率，超越了中國(guó)市場(chǎng)上的所有外資品牌，打破外資壟斷的局勢(shì)。

2018年，三一重工挖掘機(jī)銷(xiāo)售量躋身全球第四位。2019年躍居全球第二，2020年奪得全球第一。強(qiáng)勁三連升，產(chǎn)品力之悍無(wú)需累言。

當(dāng)然，市場(chǎng)沒(méi)有永恒的王者。面對(duì)第四次工業(yè)革命及數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，諸多行業(yè)龍頭也面臨王冠保衛(wèi)戰(zhàn)。

大浪淘沙、逆水行舟，如何久立潮頭？又能否更進(jìn)一步呢？

2021年8月31日，世界5G大會(huì)開(kāi)幕。在“行業(yè)應(yīng)用創(chuàng)新論壇”上，三一重工攜手中國(guó)電信、華為，傾力建設(shè)的北京樁機(jī)工廠5G智能制造項(xiàng)目，因系統(tǒng)架構(gòu)完善、應(yīng)用場(chǎng)景豐富、示范價(jià)值突出等優(yōu)勢(shì)，成為了2021年十大重點(diǎn)創(chuàng)新應(yīng)用案例翹楚。

半年報(bào)顯示，三一重工通過(guò)“燈塔工廠”和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、工業(yè)軟件運(yùn)用、數(shù)據(jù)管理和應(yīng)用、數(shù)據(jù)化技術(shù)研究于應(yīng)用積極推進(jìn)公司智能化數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

創(chuàng)新貴在精準(zhǔn)、轉(zhuǎn)型貴在卡位，三一重工再次站在了價(jià)值趨勢(shì)C位。

本文為首財(cái)原創(chuàng)