文丨李登華

出品丨牛刀財經(jīng)

“人工智能產(chǎn)業(yè)哪怕只是一個種子，還在黑暗土壤中，不知道它哪天發(fā)芽，但是這一個生態(tài)就要起來了，一定會有一片鮮花在未來盛開�！�

10月25日，第四屆世界聲博會暨2021科大訊飛全球1024開發(fā)者節(jié)在合肥舉辦，科大訊飛董事長劉慶峰致辭。這家頭頂“人工智能第一股”的光環(huán)公司，可謂是A股市場炙手可熱的明星企業(yè)，然而在聲名鵲起的同時，其所遭遇的質(zhì)疑也接踵而至。

縱觀近幾年科大訊飛的經(jīng)營業(yè)績，人工智能加持的光環(huán)難再掩蓋“盈利疲軟、靠政府補助”窘境。

這家以技術(shù)為底層邏輯的公司自出生之日便始終備受資本追捧，其市值一度接近千億元，但無論是從盈利能力還是商業(yè)發(fā)展模式來看，市場和投資者都認為科大訊飛都難以支撐起這樣的市值。

01 一家依賴政府補貼續(xù)命的公司

判斷一家科技公司的好壞，營收增長是一個重要的緯度。

而科大訊飛在營收方面，似乎做到了科技公司應(yīng)該有的營收高增長。

最新公布的財報顯示，科大訊飛2020年總營收達130．25億元，同比增長29．23％；凈利潤達13．64億元，同比增長66．48％，為2008年上市以來最大增幅；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達22．71億元，同比增長48．33％。

此外，2021年一季度，科大訊飛營收達25．01億元，凈利潤為1．39億元，成功實現(xiàn)扭虧為盈。

在4月20日的業(yè)績溝通會上，劉慶峰再次提到“千億目標”。他表示，千億收入目標的動力來源來自于科大訊飛主要賽道的內(nèi)生式增長，三分之一來源于教育，三分之一來源于醫(yī)療、電子政務(wù)、便利便捷服務(wù)等數(shù)字生活領(lǐng)域，還會有三分之一來自于消費類產(chǎn)品。

2010年至2019年，科大訊飛的營業(yè)總收入從4．36億元，一路增長至100．79億元，十年增長了23倍。

雖然營收在高速增長，但是量升質(zhì)低。

首先營收高速增長，但是利潤增速遠低于營業(yè)增速，從10年1億元凈利潤到19年8．19億凈利潤，十年增長了不到8倍，這與營收23倍的增幅差距甚遠。

自2013年以來，在營收增速大幅增長的同時，科大訊飛的凈利潤卻出現(xiàn)了增速大幅下降，并且2017年首次出現(xiàn)了凈利潤增速負增長。

緩慢的凈利潤增長中，還有相當高比例的政府補貼。從2014年的1．01億元，到 2020年的4．26億元，增幅已達4倍。2018年、2019年兩年，補助對業(yè)績的貢獻均超過50％，2020年也超過了30％。這不免令外界質(zhì)疑，科大訊飛仍然是一家靠政府補貼的公司。

十多年來，科大訊飛營業(yè)收入雖然增長了23多倍，但其中大部分增長卻是買來的增長。

2019年7月，出資1．4175億收購易聽說25％股權(quán)；2016年，公司出資4．95億元收購樂知行100％股權(quán)；出資1．01億元，收購訊飛皆成23．2％股權(quán)，2018年再次收購訊飛皆成10％股權(quán)；2015年出資1500萬收購啟明玩具60％股權(quán)；出資 3720萬元，收購安徽信投18．6％的股權(quán)；2014年出資2．16億收購上海瑞元 100％股權(quán)；2013年出資4．8億收購啟明科技100％股權(quán)。

這些并購，便成為推高了公司銷售增長的主要因素。雖然合并報表的銷售收入保持了快速增長，但其含金量卻并不高。

在財務(wù)之外，科大訊飛過于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，或許也有可能成為隱患。多次攤薄后，目前科大訊飛創(chuàng)始人劉慶峰持股比例僅為4．40％，其中大股東中國移動為 11．6％。

02 商業(yè)模式下的困境

此外，科大訊飛還面臨的一重困境，也是所有以語音為方向的AI公司所面臨的共同困境——語音技術(shù)發(fā)展尚未成熟，這限制了商業(yè)落地的能力。

一般來說，基于高科技公司技術(shù)革新所能帶來的想象空間，市場會給予較高估值，然而產(chǎn)品的變現(xiàn)能力和能否實現(xiàn)業(yè)績快速增長等都是考驗。

科大訊飛的商業(yè)模式是“平臺＋賽道”，所謂“平臺”即為全行業(yè)提供人工智能能力，令開發(fā)者可以在訊飛的開放平臺上簡單便捷地使用其AI能力。

賽道，則是在教育、醫(yī)療、司法等行業(yè)提供產(chǎn)品、服務(wù)與解決方案。目前，科大訊飛營業(yè)收入主要來源有教育領(lǐng)域、智慧城市、政法業(yè)務(wù)、開放平臺及消費者業(yè)務(wù)等。

作為語音界的“扛把子”，但與大眾認知不符的是總強調(diào)自身在智能語音領(lǐng)域領(lǐng)袖地位的科大訊飛在企業(yè)實際運營中卻對自身技術(shù)敝帚自珍，總顯得有點小家子氣。

原因就在其商業(yè)模式的閉塞。而在疫情的影響下，商業(yè)模式的弊端會被市場無限放大，也會直接反應(yīng)到公司的營收狀況。

在科大訊飛公布的2020年一季度財報中顯示，2020年一季度科大訊飛實現(xiàn)營業(yè)收入14．09億元，同比下降28．06％，實現(xiàn)歸母凈利潤－1．31億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

究其原因，是科大訊飛服務(wù)模式和客戶群體在疫情下受到抑制，反映出公司商業(yè)模式的缺陷。當下科大訊飛的盈利模式依然是不開放、不集成、并申請專利的付費道路。

在這種商業(yè)模式下科大訊飛的客戶們往往只能選擇租用技術(shù)并付費的模式，但不同行業(yè)的需求不同，客戶很難在訊飛現(xiàn)有技術(shù)支撐下滿足自身行業(yè)特殊需求，訊飛模式下，客戶們錢不少花，事不多辦。

科大訊飛現(xiàn)有的軟件定制、硬件銷售模式，雖然目前是整個AI市場最大板塊，也確實能為企業(yè)帶來短期的業(yè)績增長，但長久而言，其實并不利于企業(yè)長期的客戶獲取和維護。

為什么？究其背后原因，當然是現(xiàn)有的模式彈性不足、客戶后續(xù)服務(wù)缺失、一次性成本太高、產(chǎn)品迭代緩慢等先天問題。

想要解決這些問題，對這家公司來說，還有很長的路要走，至少眼下面臨著技術(shù)突破、市場競爭等方方面面的考驗。