11月3日，科沃斯發(fā)布公告，泰怡凱于2021年8月16日至2021年11月3日期間通過集中方式減持公司股份513．98萬股，約占公司目前總股份的0．90％，這也預(yù)告著身為科沃斯原始大股東、手握其8．21％股份的泰怡凱這場“清倉式減持”進(jìn)步尾聲。

誰也不知道科沃斯與泰怡凱兩者之間發(fā)生了什么，但是泰怡凱兩次減持公告都帶來了科沃斯二級市場的動蕩。從今年7月14日泰怡凱公布減持計(jì)劃以來，科沃斯直接從“掃地茅”神話的頂峰，變成資本的“絞肉機(jī)”，市值縮水超過500億。

而這次，在科沃斯10月29日發(fā)布2021年Q3季度財(cái)報(bào)，股價(jià)與市值終于有所緩和時(shí)，一紙公告使得科沃斯由紅到綠，重新走上陰跌的趨勢。

當(dāng)然，或許只是偶然。然而，作為原始大股東的泰怡凱在科沃斯風(fēng)頭正盛時(shí)“倉皇清倉”絕對不是偶然，畢竟資本是向利的，所做出的的每一次決定都是經(jīng)過多輪評估與深思熟慮的。

那么，作為“A股掃地機(jī)器人第一股”的科沃斯在風(fēng)頭無兩時(shí)期持續(xù)被原始大股東減持，把這位被譽(yù)為傳奇的“掃地茅”掃地出門呢，這場失速的根本究竟是資本還是科沃斯本身呢？

“研發(fā)”與“營銷”本末倒置，科沃斯患上“空殼癥”？

眾所周知，技術(shù)研發(fā)作為對于任何一家科技公司來說都是未來發(fā)展道路上舉足輕重的“助燃器”。

然而，作為頂著“掃地機(jī)器人第一股”的光環(huán)登陸A股市場的科沃斯，最讓人痛心的不是從“掃地茅”神話到跌跌不休的資本棄子，而是作為以“科學(xué)、技術(shù)、前沿”概念營銷的科技公司，最后卻走向了“輕研發(fā)＋重營銷”的路子。

首先，從其近年研發(fā)成本來看，2018年—2020年，科沃斯的研發(fā)占比分別為3．60％、5．22％與4．67％，2021年上半年這個(gè)數(shù)字更是降到了3．77％。

或許由科沃斯的單一數(shù)據(jù)并看不出來什么，那么就對比國內(nèi)外同行業(yè)公司與市場基準(zhǔn)線來看。國際市場占有率第一的老大哥iRobot，2016－2020年，iRobot研發(fā)投入分別為0．8億、1．1億、1．4億、1．4億、1．6億美元，占總營收的比例一直維持在11％－13％之間。

國內(nèi)市場中，后來者居上的石頭科技，其2018年－2021年上半年期間，研發(fā)費(fèi)用分別為1．17億元、1．93億元、2．63億元和1．99億元，占營收的比例從3．83％提升到了8．47％，逐步向10％邁進(jìn)。

三者相比，可見科沃斯的研發(fā)投入近年來一直是低于行業(yè)內(nèi)頭部水準(zhǔn)的，而且國家高新企業(yè)認(rèn)證基準(zhǔn)線為3％，可見科沃斯作為一家垂直類市占率不低的科技公司近些年來一直都在基準(zhǔn)線徘徊。

而與其停滯不前的研發(fā)投入比形成鮮明對比的，是科沃斯的銷售費(fèi)用。

2021年上半年，科沃斯銷售費(fèi)用支出達(dá)到12．18億元，同比暴漲130，占總收入的22．72％；其中，用于市場營銷推廣及廣告費(fèi)用高達(dá)6．94億元，去年同期為2．19億元，相比去年同期，市場營銷推廣及廣告的支出同比增長217％；同賽道上的石頭科技上半年的銷售費(fèi)用率僅為12．4％，幾乎相差一倍。

不可否認(rèn)，在當(dāng)前流媒體盛行、“酒香也怕巷子深”的時(shí)代，向消費(fèi)者推廣產(chǎn)品時(shí)需要營銷來打開市場、擴(kuò)充渠道。但是作為一家以前沿科技為概念的科技公司來說，如此的營銷投入比與研發(fā)投入比，已經(jīng)使得研發(fā)與營銷兩者之間本末倒置。

尤其是在掃地機(jī)器人這樣一個(gè)市場技術(shù)成熟度仍有很多提升空間、消費(fèi)者認(rèn)知不完整、市場飽和度不高的行業(yè)來說，短期內(nèi)依靠營銷所帶來的大幅度增長都會在市場技術(shù)逐漸成熟、消費(fèi)者認(rèn)知趨于完整時(shí)迎來斷崖式下跌。

而且高科技產(chǎn)品終究需要前沿技術(shù)來說話，掃地機(jī)器人本來就經(jīng)歷了前期不短的“人工智障”時(shí)代，現(xiàn)有市場中的產(chǎn)品不過是把上個(gè)世紀(jì)對于產(chǎn)品的基礎(chǔ)預(yù)想進(jìn)行還原，隨著接下來用戶的體驗(yàn)感逐漸提升、期望值越來越高，那么整個(gè)行業(yè)將需要更高，更具有領(lǐng)先性、類護(hù)城河似的技術(shù)支持。

那么，到時(shí)候“輕研發(fā)”所帶來的后遺癥才能逐漸的顯露出來，一個(gè)跟不上時(shí)代的智能化機(jī)器，就正如失去了AI芯片的類機(jī)器人，只能是一個(gè)“空殼”，被時(shí)代的風(fēng)沙給湮沒。

“火箭式”股價(jià)，一場“德不配位”的資本惶恐？

或許，正式因?yàn)槿狈�技術(shù)壁壘的“護(hù)城河”，科沃斯作為“A股掃地機(jī)器人第一股”上市之后的很長一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)趨于平穩(wěn)，并沒有過于起伏。

而是受到2020年疫情影響，“宅經(jīng)濟(jì)”與“懶人經(jīng)濟(jì)”催化，使得科沃斯股價(jià)一發(fā)不可收拾，走向“空概念、弱技術(shù)、無護(hù)城河式”的股價(jià)虛高，從19．95／股最高漲至252．71元／股，市值近1500億元，漲幅超過12倍靜態(tài)市盈率一度超過一百。

這種“火箭式”躥升的方式，在資本振奮的同時(shí)，也難免引起對于科沃斯“德不配位”的猜忌與擔(dān)憂。畢竟長年掃地機(jī)器人國際市占率第一的iRobot市盈率當(dāng)下才31，而投資市場規(guī)律之中，一般對于市盈率超過28的公司，多多少少會反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫。

這或許也是泰怡凱“清倉性減持”的原由之一。

就其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2020全年科沃斯毛利率40％，但凈利潤百分比卻低至個(gè)位數(shù)，作為一家科技企業(yè)，以“低研發(fā)＋高營銷”重復(fù)著傳統(tǒng)制造業(yè)的套路，拿著傳統(tǒng)制造業(yè)的毛利率，難免引得外界猜忌。

而且，2020年科沃斯應(yīng)收賬款和存貨增長近7億元，而這部分是不計(jì)算在成本與收入中的，只是在資產(chǎn)負(fù)債表列支，科沃斯2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤是6．41億。

我們拿這兩個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較：一方面說明科沃斯年底有向渠道壓貨，實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)的嫌疑；另一方面存貨和應(yīng)收賬款增長的部分就已經(jīng)把凈利潤抵消掉。應(yīng)收賬款是對固定渠道所說的，而到年底依然沒有收回的應(yīng)收賬款，很有可能是企業(yè)通過突擊壓貨來實(shí)現(xiàn)自身的銷售目標(biāo)。

這種“欲蓋擬彰”以換取資本信任度與市場好感度的做法，使得科沃斯有種失去科技本心、被資本市場裹挾的既視感。

但是從當(dāng)下股市走向來看，從原始大股東的“清倉式減持”開始后，科沃斯所發(fā)布的2021年第二季度財(cái)報(bào)雖然不差，但是也并沒有換來股市的信心，而是走向了與預(yù)期“南轅北轍”的道路上。

“單一化”產(chǎn)品線：順勢而為“錢快”，失速也“快”？

在當(dāng)下市場發(fā)展中，科沃斯除了其輕研發(fā)、重營銷這種本末倒置、不利于持久發(fā)展的做法外，其產(chǎn)品線當(dāng)前的危機(jī)也不容小覷。

據(jù)科沃斯年中報(bào)顯示，在家用服務(wù)機(jī)器人板塊，擦窗機(jī)器人和空氣凈化器的收入合計(jì)占到公司國內(nèi)服務(wù)機(jī)器人收入的11．2％，另外該公司在這一領(lǐng)域內(nèi)還有ODM業(yè)務(wù)和配件收入，但在轉(zhuǎn)型自主品牌后ODM業(yè)務(wù)占比不大，這意味著掃地機(jī)器人收入占比至少在80％以上。

而且子品牌添可，短短三年到今年上半年已經(jīng)占科沃斯總營收的38．01％，成長到對科沃斯舉足輕重的地步。

并不是說核心力產(chǎn)品暢銷并不好，而是無論是掃地機(jī)器人，還是添可的吸塵器、洗地機(jī)與吹風(fēng)機(jī)，就目前來看沒有護(hù)城河的產(chǎn)品，而且市場狀態(tài)過于類似。

在當(dāng)前市場沒有飽和與人們低認(rèn)知度的初期，以營銷快速打進(jìn)市場，占據(jù)用戶購買心智，乘著市場的大趨勢，隨著大市場的發(fā)展去增長而大幅度增長。這種掙“快錢”的方式，短期效益雖好，但是隨著產(chǎn)品的東風(fēng)刮過去，市場紅利失效也快，作為科沃斯僅有主力產(chǎn)品，將會是一場致命打擊。

而且隨著科技發(fā)展，人們對于產(chǎn)品的期望值也在提升，尤其是當(dāng)這些重技術(shù)研發(fā)的后起之秀與大廠們紛紛入場智能家居賽道，人們的視野逐漸開闊，科沃斯很容易面臨新一輪的“降維打擊”與反超。

而另一邊，添可所占比的家電賽道上，一眾巨頭相望，很難很大的增長空間，更是離自身起初的“科技、前沿”的概念營銷越來越遠(yuǎn)。

這樣“淺表性”的多線路發(fā)展，長久下去，很容易被其市場口碑所反噬，“快錢”雖好，但是失勢也快，最終或許只是在歷史的混流之中曇花一現(xiàn)，失速于自家過多溢出的泡沫之中。