虹軟科技上半年凈利同比增長72．55％，受益于行業(yè)景氣度提升和公司技術優(yōu)勢，而在對公司業(yè)績進行具體拆分時發(fā)現(xiàn)，還存在多家子公司虧損嚴重等問題。

《科創(chuàng)板日報》（上海，記者 張爽）訊，繼容百科技（688005．SH）、中微公司（688012．SH）、交控科技（688015．SH）之后，8月27日晚間，科創(chuàng)板上市企業(yè)半年報再增一例，“科創(chuàng)板視覺人工智能第一股”虹軟科技（688088．SH）交出了一份不錯的成績單。

數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年營收2．76億元，同比增長38．42％，凈利潤9574．06萬元，同比增長72．55％。截止8月28日午間收盤，虹軟科技漲幅達2．45％，報收63．20元／股。

實際上，作為智能手機視覺人工智能算法供應商，虹軟科技自科創(chuàng)板上市以來一直備受投資者關注，《科創(chuàng)板日報》記者對公司半年報和經(jīng)營風險等詳細進行解讀。

業(yè)績向好背后

虹軟科技是全球領先的計算攝影解決方案提供商，計算機視覺技術領導者，屬于具備底層算法能力的技術型企業(yè)。致力于視覺人工智能技術的研發(fā)和應用，在全球范圍內(nèi)為智能手機、智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）等智能設備提供一站式視覺人工智能解決方案。

主要盈利模式是將公司的視覺人工智能算法技術與客戶特定設備整合，通過合約的方式授權給客戶，允許客戶將相關算法軟件或軟件包裝載在約定型號的智能設備上使用，收取技術和軟件使用授權費用。

上半年，虹軟科技業(yè)績向好的主要驅(qū)動因素來自兩方面，一是行業(yè)景氣度，雙、多攝智能手機的市場滲透率不斷上升，另一方面與公司自身有關，公司技術的通用性和延展性、產(chǎn)品線的豐富性等優(yōu)勢，在單一智能手機客戶的產(chǎn)品滲透率也穩(wěn)步提升，業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大，營收較上年同期增長38．42％，盈利能力也呈現(xiàn)提升。

而在對公司業(yè)績進行具體拆分時，記者發(fā)現(xiàn)，其營收主要來自于其參股控股子公司的貢獻，同時，存在多家子公司虧損嚴重的情況。

《科創(chuàng)板日報》記者注意到，2019年上半年，其參股控股的14家企業(yè)累計實現(xiàn)營收2．63億元，占比上市公司營收的95．29％，最大的營收來自于子公司ArcSoft Multimedia Technology Limited，上半年實現(xiàn)1．08億元營收，虹軟（上海）多媒體科技有限公司和虹軟（南京）多媒體技術有限公司也貢獻6，377．38 萬元和4，170．11 萬元的營收。

但同時，記者也注意到，子公司的虧損在一定程度上對業(yè)績造成了拖累。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，子公司中兩家企業(yè)上半年虧損5000多萬元，其中，Multimedia Image Solution Limited上半年虧損2064．91萬元， 杭州登虹科技有限公司虧損3184．49萬元，二者虧損金額占同期凈利50％以上。

其中，Multimedia Image Solution Limited公司在2018年全年已虧損1000多萬元，2019年虧損仍在持續(xù)，且上半年虧損幅度大于去年全年虧損金額。據(jù)招股書顯示，該公司為境外控股子公司，近一年凈資產(chǎn)為－6386．8萬元，凈利潤虧損1116．42萬元。

數(shù)據(jù)來源：wind

上下游風險

目前，公司提供的視覺人工智能解決方案主要應用于智能手機行業(yè)，主要客戶包括三星、小米、OPPO、維沃（vivo）等全球知名手機廠商。報告期內(nèi)，公司智能手機業(yè)務收入為 27，351．10萬元，占公司主營業(yè)務收入比例為 99．05％，公司下游客戶主要集中于智能手機市場。

由于公司總營收主要來自于手機業(yè)務，所以手機行業(yè)的景氣度對公司業(yè)績的變動影響不可忽視。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，報告期內(nèi)，智能手機出貨量為 6．44 億臺，較上年同期下降 4．4％。

雖然公司主營業(yè)務收入與智能手機和攝像頭的出貨量無明顯線性相關關系，但如果智能手機出貨量持續(xù)下滑、攝像頭出貨量出現(xiàn)下降，主要智能手機業(yè)務客戶發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生調(diào)整，或者其他不可預知的原因，導致對公司的智能手機視覺人工智能解決方案的采購需求下降，那么，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

2019年7月18日，據(jù)外媒報道，市場研究機構Gartner發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，預計2019年全球設備出貨量（包括個人電腦、平板電腦和手機）總量將達到22億臺，同比下降3．3％。其中，手機在這些設備類型中的表現(xiàn)可能最差，全球總出貨量可能下降3．8％。

值得注意的是，虹軟科技下游業(yè)務與手機行業(yè)景氣度密切相關，一旦下游景氣度下降、手機出貨量下滑，對公司業(yè)績將帶來負面影響是不言而喻的。而除了下游面臨的壓力，公司主要客戶采購量減少的風險也值得關注。

報告期內(nèi)，公司前五大客戶收入總額為 19，472．28 萬元，占比為 70．52％。雖然報告期內(nèi)公司的收入持續(xù)增長，來自前五大客戶的收入合計也持續(xù)增長。

但是如果智能手機出貨量下滑、主要客戶業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生調(diào)整或者其他不可預知的原因?qū)е聦�公司的視覺人工智能解決方案的采購需求下降，則會對公司整體經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

多重風險值得防范

虹軟科技發(fā)展的過程中，仍有多重風險因素值得防范，多位分析師在研報中進行了提示和邏輯闡釋。

國盛證券認為，公司面臨技術迭代、手機出貨量下滑、市場競爭加劇等風險。

具體而言，公司所處的視覺人工智能行業(yè)技術升級迅速，產(chǎn)品更新?lián)Q代頻繁，如果公司未能及時更新升級相關技術或根據(jù)市場需求成功開發(fā)出新產(chǎn)品，有市占率下降的可能。其次，如果智能手機出貨量下滑、主要客戶業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生調(diào)整，有可能導致對公司的視覺人工智能解決方案的采購需求下降。

其次，騰訊、阿里巴巴、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭都相繼成立了人工智能實驗室，眾多創(chuàng)新企業(yè)也憑借其在特定細分領域的優(yōu)勢參與各垂直應用領域的競爭，市場其他競爭者帶來更多挑戰(zhàn)。

此外，公司的戰(zhàn)略規(guī)劃中指出，將人工智能技術與自動駕駛、金融保險及其他 IoT 行業(yè)深度融合，進一步開拓 IoT 智能設備及智能保險市場，以尋求新的增長點。但目前，該業(yè)務仍處于起步階段，未來發(fā)展仍難以預判。而國海證券也在研報中提示道，虹軟科技存在智能汽車等 IoT 業(yè)務拓展不及預期的風險。

最后，估值風險也值得關注，據(jù)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至前一交易日，虹軟科技的市盈率高達162倍，居所有科創(chuàng)板企業(yè)第三位，僅次于微芯生物和中微公司。但目前來看，與分析師的估值相比明顯偏高。西南證券表示，參考 A 股可比公司，給予公司 2019 年 40－60 倍 PE，對應市值區(qū)間為 88－132 億。