10月26日，科大訊飛發(fā)布2020年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，科大訊飛第三季度營(yíng)收29．35億元，較上年同期增長(zhǎng) 25．16％；凈利潤(rùn)2．96億元，同比增長(zhǎng)60．79％。

受科大訊飛第三季度財(cái)報(bào)的影響，截止A股10月27日收盤，科大訊飛股價(jià)上漲2．15％，報(bào)36．06元，總市值達(dá)729．55億元。

由此可見(jiàn)，資本市場(chǎng)對(duì)于A股人工智能龍頭股科大訊飛還是十分看好的。綜合此次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)分析，該公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？就讓我們一探究竟吧。

擺脫疫情“陰霾”，業(yè)績(jī)向好是表象？

科大訊飛成立于1999年，是一家專業(yè)從事智能語(yǔ)音及語(yǔ)言技術(shù)研究、軟件及芯片產(chǎn)品開發(fā)及語(yǔ)音信息服務(wù)科技公司。公司前三季度整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 72．84 億元，較上年同期增長(zhǎng) 10．82％。

凈利潤(rùn)方面，前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)和扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別為5．5 億元和8395萬(wàn)元，較上年同期分別增長(zhǎng)48％和20％。由此可得知，科大訊飛此份財(cái)報(bào)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，給資本市場(chǎng)交出了一份滿意答卷。

在新冠疫情期間，2020年一季度，科大訊飛出現(xiàn)上市12年來(lái)首次虧損，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14億元，同比下降28．06％，扣非后的歸母凈利潤(rùn)跌至負(fù)數(shù)，為－1．35億元。

據(jù)本季Q3財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，可以說(shuō)科大訊飛迅速走出了疫情“陰霾”，那又是何種原因?qū)е碌哪兀?/p>

公告顯示，本次業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是由于人工智能產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，公司源頭技術(shù)驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略布局成果不斷顯現(xiàn)。此外，公告還表示稱，投資三人行、寒武紀(jì)的公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)損益產(chǎn)生一定影響。

但在此次三季報(bào)中，公司并未披露各個(gè)業(yè)務(wù)線上的具體營(yíng)收情況。細(xì)究而言，科大訊飛業(yè)績(jī)?nèi)耘f高度依賴于政府補(bǔ)貼。

今年前三季度，科大訊飛實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益4．7億元，占凈利潤(rùn)比例為84．84％；其中主要包括政府補(bǔ)助2．03億元，占凈利潤(rùn)比例為36．64％，除同公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持有的投資收益為4．09億元。

而且，縱觀科大訊飛往年業(yè)績(jī)，營(yíng)收是持續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻忽高忽低、走勢(shì)不穩(wěn)，這說(shuō)明公司盈利能力還不強(qiáng)。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018—2020年，科大訊飛扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為－25．83％，83．52％，2020年Q3為－76．53％，2020年Q2為100％。

技術(shù)壁壘搭建不穩(wěn)、巨頭多面夾擊下，科大訊飛又該何去何從？

首先，在智能語(yǔ)音賽道下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭多面夾擊下，科大訊飛危機(jī)近在眼前。百度、騰訊及阿里都加碼進(jìn)軍智能語(yǔ)音賽道，選擇自研語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)，這于科大訊飛而言是不小的壓力。

而科大訊飛在盈利能力上不足與主營(yíng)產(chǎn)品面臨多巨頭挑戰(zhàn)的同時(shí)，公司還暴露出技術(shù)壁壘上的缺陷。

財(cái)報(bào)顯示，科大訊飛母公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用為16．34億元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的22．43％，這與科大訊飛近年來(lái)的研發(fā)投入比例差別不大；且較上年同期增長(zhǎng)36．13％，財(cái)報(bào)中解釋為主要系研發(fā)資本化攤銷增加所致。

自去年開始，市場(chǎng)就有許多質(zhì)疑聲，討論科大訊飛的銷售費(fèi)用是高于研發(fā)費(fèi)用的；本次銷售費(fèi)用為12．83億元低于了研發(fā)費(fèi)用。究其原因，一方面是因?yàn)槎喾絿�堵的壓力，另一方面�?lái)自市場(chǎng)的質(zhì)疑。

而科大訊飛優(yōu)勢(shì)在于智能語(yǔ)音的定制與開發(fā)，技術(shù)的研發(fā)注定要投入不小的研發(fā)費(fèi)用�？拼笥嶏w于研發(fā)費(fèi)用投入依舊不大，必然影響技術(shù)場(chǎng)景落地致使技術(shù)壁壘搭建不穩(wěn)，散失在日益競(jìng)爭(zhēng)激烈的智能語(yǔ)音賽道下的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

其次，重視科技與人才投入，這或是科技公司的未來(lái)。越大規(guī)模的人工智能與大數(shù)據(jù)都將基于厚實(shí)的云計(jì)算底座，云計(jì)算上的研發(fā)投入對(duì)于人才、資金與硬件的要求又都十分嚴(yán)格，而要在未來(lái)大規(guī)模場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)智能化，必然得對(duì)底層技術(shù)的投入加大與人才的爭(zhēng)奪。

對(duì)于人工智能第一股的科大訊飛來(lái)講，在這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中其已先失去投入資金的支撐，且在云服務(wù)市場(chǎng)上也失之交臂。

在科大訊飛的強(qiáng)項(xiàng)AI云服務(wù)中，它的地位正被巨頭們撬動(dòng)。據(jù)IDC《中國(guó)AI云服務(wù)市場(chǎng)半年度研究報(bào)告》顯示，阿里云、百度的上語(yǔ)音AI市占率最高，其中阿里語(yǔ)音AI在智能語(yǔ)音、對(duì)話式AI、機(jī)器學(xué)習(xí)三大領(lǐng)域獲得6個(gè)維度第一，并以44％、57％、29％的市占率位列三大領(lǐng)域市場(chǎng)份額第一。

而科大訊飛在人才投入力度上又遠(yuǎn)不及巨頭們的布局。據(jù)了解，此前阿里巴巴曾表示稱，今年將在云計(jì)算領(lǐng)域招聘5000名技術(shù)人才，未來(lái)三年內(nèi)再投入2000億元。于總市值僅792億科大訊飛而言，這么大體量的資金投入是難以為繼的。

另外，在國(guó)內(nèi)智能客服領(lǐng)域科大訊飛也同樣面臨不小挑戰(zhàn)。據(jù)了解，科大訊飛被百度一家公司“撬”走了聯(lián)通這個(gè)大客戶，且還進(jìn)一步與移動(dòng)及電信合作，導(dǎo)致科大訊飛相關(guān)業(yè)務(wù)部門一再被撤與收縮。

最后從科大訊飛股東減持這件事來(lái)講，在科大訊飛今年半年報(bào)前，一份公告顯示，作為科大訊飛第一大股東持股比例為12．23％的中國(guó)移動(dòng)，持股七年后首次減持，將在8月24日起的半年內(nèi)減持公司1％股權(quán)。在三季度中，中國(guó)移動(dòng)持股比例為12．03％。

最后，持續(xù)發(fā)力人工智能，場(chǎng)景落地才是關(guān)鍵？上述種種表明出科大訊飛在投資商與資金投入上的壓力，未來(lái)科大訊飛在這場(chǎng)競(jìng)賽中更得快馬加鞭，重筑自身技術(shù)壁壘高墻同時(shí)，加速人工智能多場(chǎng)景的落地。

因此在第三季度財(cái)報(bào)前，科大訊飛舉辦了全球1024開發(fā)者節(jié)，多次強(qiáng)調(diào)了人工智能的價(jià)值落地，而這也一度為本次財(cái)報(bào)亮眼表現(xiàn)蓄力。在開發(fā)者節(jié)上，科大訊飛消費(fèi)事業(yè)群總裁胡國(guó)平就表示，“未來(lái)三年科大訊飛比較大的機(jī)會(huì)在教育和醫(yī)療，此外還有智慧城市、智慧交通、智慧司法、智能硬件等方向�！�

科大訊飛本次財(cái)報(bào)也披露，人工智能產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，公司源頭技術(shù)驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略布局成果不斷顯現(xiàn)。除開疫情此前的影響，目前教育、醫(yī)療等賽道業(yè)務(wù)正保持健康發(fā)展，公司人工智能核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)加速落地。

而人工智能產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值，靠的是應(yīng)用場(chǎng)景落地來(lái)完成。據(jù)目前科大訊飛焦距的領(lǐng)域來(lái)看，這些場(chǎng)景的落地都尚處于早期階段，這家公司同樣面臨與互聯(lián)網(wǎng)大廠及AI公司們一樣挑戰(zhàn)。

此外，還有國(guó)盛證券機(jī)構(gòu)發(fā)布的研報(bào)，對(duì)科大訊飛“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)研發(fā)落后及投入不達(dá)預(yù)期、新冠疫情影響、人才流失、應(yīng)收賬款加大、客戶回款不達(dá)預(yù)期、費(fèi)用投入有進(jìn)一步加大的可能”的風(fēng)險(xiǎn)表示出擔(dān)憂。

結(jié)語(yǔ)

在科大訊飛本次發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)之后，安信證券維持了科大訊飛“買入－A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)45元。

此外，該證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為“科大訊飛作為國(guó)內(nèi)人工智能龍頭企業(yè)，各行業(yè)人工智能應(yīng)用突飛猛進(jìn)，公司正進(jìn)入人工智能2．0戰(zhàn)略階段，人均效益有望顯著提升�！边@家證券機(jī)構(gòu)是十分看好科大訊飛此份財(cái)報(bào)的。

但是，一直都被市場(chǎng)寄予厚望的科大訊飛，細(xì)究而言其上市十年來(lái)經(jīng)營(yíng)模式應(yīng)當(dāng)趨于是成熟的，但盈利能力至今還不足且滾動(dòng)式市盈率還高達(dá)107．25，未來(lái)如何回報(bào)投資者期待，反應(yīng)在業(yè)績(jī)上，還是值得考究。

本文作者：葉小安

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