作者:龔進(jìn)輝

“AI四小龍”之一的依圖短期內(nèi)無法登陸科創(chuàng)板。

昨晚,上交所發(fā)布公告稱,依圖提交撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng),上交所決定終止其上市審核。至此,依圖上市計(jì)劃擱淺,此時(shí)距離其提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)已過去整整8個(gè)月。

資料顯示,依圖成立于2012年9月,以AI芯片技術(shù)和算法技術(shù)為核心,研發(fā)及銷售包AI算力硬件和軟件在內(nèi)的AI解決方案,業(yè)務(wù)涉及智能城市、智能醫(yī)療、智能商業(yè)等。

依圖趕上國(guó)內(nèi)AI創(chuàng)業(yè)的風(fēng)口,從成立至今,先后融資將近10輪,獲得真格基金、紅杉中國(guó)、云鋒基金等知名投資機(jī)構(gòu)的追捧。不過,當(dāng)資本愈發(fā)趨于理性后,依圖如何解決盈利難題、實(shí)現(xiàn)自我造血,成為頭等大事,但其表現(xiàn)不盡如人意,這也折射出AI領(lǐng)域的生存現(xiàn)狀不容樂觀。

招股書顯示,2017-2019年,依圖營(yíng)收分別為0．69億元、3．04億元、7．17億元,3年下來營(yíng)收增長(zhǎng)超過9倍。不過,其營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)的同時(shí),虧損也在不斷加劇,2017-2019年凈虧損分別為11．66億元、11．61億元和36．42億元。

扣除非經(jīng)常性損益的影響(主要為優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)所產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益),依圖凈利潤(rùn)分別為虧損1．99億元、6．51億元和9．99億元,呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大趨勢(shì),3年虧損18．49億元,一個(gè)重要的原因在于加大研發(fā)投入。

近年來,依圖保持較高的研發(fā)投入,2017-2019年研發(fā)費(fèi)用分別為1．01億元、2．91億元、6．57億元,分別占同期營(yíng)業(yè)收入的146．94%、95．77%和91．69%。2020年上半年,公司研發(fā)費(fèi)用為3．81億元,占營(yíng)業(yè)收入的100．10%。不難看出,依圖幾乎把營(yíng)收全部投入到研發(fā)中去,對(duì)AI技術(shù)的重視程度可見一斑。

不可否認(rèn),作為一家以技術(shù)為核心的AI企業(yè),依圖在研發(fā)上高舉高打是好事,但如何在技術(shù)投入和企業(yè)運(yùn)營(yíng)之間尋求平衡,需要不斷探索,畢竟其面臨較大的資金壓力。

一方面,由于優(yōu)先股計(jì)入其他非流動(dòng)負(fù)債,導(dǎo)致依圖截至2020年6月底的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到252．28%,即陷入資不抵債的尷尬境地。如果能成功上市,這些優(yōu)先股將全部轉(zhuǎn)換為普通股,屆時(shí)公司截至2020年6月底的資產(chǎn)負(fù)債率將降至26．31%。但事與愿違,依圖科創(chuàng)板上市計(jì)劃擱淺,資不抵債的不利局面仍將持續(xù)。

另一方面,近年來,依圖應(yīng)收賬款賬面價(jià)值不斷攀升,2017-2019年分別為0．26億元、2．49億元和5．53億元,2020年截至6月底上升至6．87億元。對(duì)于企業(yè)來說,過高應(yīng)收賬款將會(huì)降低其風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力,降低資金使用效率,對(duì)于資金流動(dòng)已承壓的依圖而言更是雪上加霜。

原本依圖寄希望于通過上市來募集75．05億元資金,其中一個(gè)用途是補(bǔ)充流動(dòng)資金,但如今如意算盤落空,資金壓力恐將進(jìn)一步加劇,未來日子注定不好過。其實(shí),這也很正常,當(dāng)AI風(fēng)口降溫后,商業(yè)化落地能力成為決定AI企業(yè)生死的關(guān)鍵因素,炒作概念已行不通。

按照應(yīng)用場(chǎng)景分類,依圖主要業(yè)務(wù)分為智能公共服務(wù)和智能商業(yè)兩大類,前者終端客戶包括政府部門、醫(yī)療機(jī)構(gòu)及大型企業(yè)等,后者終端客戶包括商業(yè)地產(chǎn)、金融業(yè)、制造業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)客戶。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上來看,依圖主要分為軟件、硬件、軟硬件和技術(shù)服務(wù)四個(gè)方面,其中軟件業(yè)務(wù)占比從2017年的55．90%跌至2019年的14．82%;硬件業(yè)務(wù)不斷波動(dòng),2019年?duì)I收占比為23．53%;軟硬件產(chǎn)品的組合需求大幅度上升,2019年達(dá)到60．78%;技術(shù)服務(wù)收入持續(xù)下滑,2019年?duì)I收占比僅為0．87%。

由此可見,依圖業(yè)務(wù)方向似乎在不斷改變,營(yíng)收結(jié)構(gòu)并不具備一定的穩(wěn)定性。退一步講,即便其營(yíng)收繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),但鑒于研發(fā)和銷售費(fèi)用居高不下,短期內(nèi)注定無法實(shí)現(xiàn)盈利。

依圖自身也底氣不足,深知盈利十分困難,“公司的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損可能將持續(xù)為負(fù),在未來一定期間內(nèi)可能無法盈利。即使公司未來能夠盈利,亦可能無法保持持續(xù)盈利�！痹诳苿�(chuàng)板上市無望的情況下,其只能從一級(jí)市場(chǎng)來融資續(xù)命。

值得注意的是,依圖創(chuàng)始人朱瓏曾表示,“AI下一階段的發(fā)展,需要與芯片進(jìn)一步結(jié)合�！币虼�,你會(huì)看到,依圖投資上海熠知電子科技有限公司,后者是一家AI芯片研發(fā)商,雙方聯(lián)合研發(fā)第一代芯片“求索”,依圖共花費(fèi)1．3億完成對(duì)第一代求索的知識(shí)產(chǎn)權(quán)及相關(guān)收益權(quán)的收購(gòu)。

據(jù)悉,求索主要對(duì)標(biāo)寒武紀(jì)的思元220和華為的昇騰310。最大功耗方面,求索為15W,思元220為10W,昇騰310為8W;算力方面,求索為15TOPS@INT8;思元220、昇騰310均為16TOPS@INT8。從相關(guān)參數(shù)的對(duì)比來看,求索與這兩個(gè)對(duì)標(biāo)產(chǎn)品還有一定的距離。

在我看來,求索并不能助力依圖在AI芯片市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)彎道超車,至少短期內(nèi)看不到希望。不過,話說回來,依圖在算法之外講述芯片的故事,可以給外界帶來不小的想象空間,提升自身估值,但最終能否走通這條路依舊是個(gè)未知數(shù),歸根結(jié)底離不開技術(shù)支撐何商業(yè)化落地。

不知你發(fā)現(xiàn)了沒,與依圖一樣,商湯、曠視、云從的上市之路都不是一帆風(fēng)順,代表AI資本局愈加撲朔迷離。隨著AI落地步入深水區(qū),它們是時(shí)候?qū)W會(huì)賺錢,才能獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。