又一家AI獨角獸流血沖刺IPO。

“AI四小龍”之外,號稱決策類AI獨角獸的第四范式于8月遞交招股書,擬在港交所上市。

據(jù)招股書顯示,2018～ 2021上半年,第四范式在三年半間累積虧損30億元,其同時在招股書中明示:可能無法實現(xiàn)或隨后維持盈利。

聚焦于決策類AI的垂直細(xì)分賽道,在AI行業(yè)共同的虧損難題之外,第四范式面臨BAT等綜合互聯(lián)網(wǎng)公司的競爭與擠壓。

打破AI虧損魔咒不易,打敗互聯(lián)網(wǎng)巨頭更難!IPO只是一個新開始,在互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擠壓下,第四范式如何盈利“起勢”呢?

天才科學(xué)家,“流血”獨角獸

第四范式創(chuàng)始人戴文淵是一位年僅38歲的天才科學(xué)家,曾獲得ACM國際大學(xué)生程序設(shè)計競賽世界冠軍。陰差陽錯選擇了AI技術(shù)方向,結(jié)識了AI領(lǐng)域的頂尖華人學(xué)者——計算機系教授、華人界首位國際AI協(xié)會院士楊強。

學(xué)有所成的戴文淵,沒有選擇深耕學(xué)術(shù)界,持續(xù)登頂學(xué)術(shù)高峰,走上了創(chuàng)業(yè)的道路,于2015年創(chuàng)立了第四范式。

起初,第四范式試圖做高效的工具級產(chǎn)品,但最終因客戶需求分散,不了了之。

隨后,團(tuán)隊便進(jìn)行了思路的轉(zhuǎn)變,2016年7月開發(fā)了一個能讓非專業(yè)人士使用的機器學(xué)習(xí)平臺——先知。用戴文淵的話說,就是一個完全不懂技術(shù)的小白,通過運用此數(shù)據(jù)架構(gòu)平臺,大概經(jīng)歷2周的時間,就可以成為一個AI專家。

在AI行業(yè),第四范式聚焦于決策類AI垂直賽道。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示,今年2月,其獲得騰訊等戰(zhàn)略投資,融資金額超十億美元;由此,第四范式估值近30億美元,被視作決策類AI獨角獸。

據(jù)招股書顯示,截至目前,第四范式已累計完成11輪融資,投資股東可謂明星陣容:中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行五大國有銀行;此外,還有紅杉中國、創(chuàng)新工場等。

2018年～2020年,其營收分別為1．28億元、4．6億元、9．42億元;同期的毛利分別為5459萬元、2億元、4．3億元。

營收與毛利雙增長的背后,第四范式依然“增收不增利”、難逃AI虧損“魔咒”:2018年、2019年、2020年以及截至2021年上半年,分別產(chǎn)生虧損凈額3．72億元、7．18億元、7．5億元及11．87億元,三年半累計虧損30億。

同期,第四范式經(jīng)營虧損分別為3．36億元、5．51億元、5．60億元及8．57億元;經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營虧損,分別為2．13億元、3．18億元、3．86億元及2．53億元。

值得關(guān)注的是,第四范式的虧損狀況逐年累加,2021年上半年實現(xiàn)2倍營收增速,但虧損凈額超2020年全年。

「不二研究」認(rèn)為,盡管決策類AI被資本市場看好,第四范式坐擁五大行背書,卻依舊不能回避虧損流血的現(xiàn)狀。

研發(fā)占7成,“先知”難回血

伴隨營收翻倍增長,虧損也呈擴大之勢,為何第四范式難逃“增收不增利”的怪圈?

在「不二研究」看來,銷售及營銷開支、一般及行政開支和研發(fā)開支,或在侵蝕第四范式的利潤;三者相加,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出同期營業(yè)收入。

在2018年、2019年、2020年及2021年上半年,銷售及營銷開支分別為9658萬元、1．36億元、2．48億元、2．37億元;一般及行政開支分別為1．16億元、2．24億元、2．46億元、4．44億元。

在研發(fā)費用投入上,2018年～2020年第四范式研發(fā)費用分別為1．93億元、4．16億元、5．66億元,占同期收入的比例分別為151．2%、90．6%、60%。

作為技術(shù)密集型行業(yè),研發(fā)投入是第四范式的“必修課”,但研發(fā)投入具有不確定性,如何落地為商業(yè)成果依然待考。

第四范式在招股書中坦承,預(yù)計研發(fā)費用將持續(xù)增加(以絕對金額計);且研發(fā)成果商業(yè)化時可能會面臨實際操作上的困難,在研發(fā)方面投入的大量開支未必會產(chǎn)生相應(yīng)效益。

在2021年上半年,第四范式研發(fā)費攀升到5．78億元,總收入占比高達(dá)73．4%;此外,第四范式并購了廣州健新、上海伊颯海,及增資理想科技,總金額高達(dá)3．98億元。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),目前,第四范式的營收來源分為先知平臺及應(yīng)用產(chǎn)品、應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)兩大塊;三年半時間,來自先知平臺的收入逐漸占據(jù)C位。

2018～2020年以及2021上半年,其先知平臺及產(chǎn)品收入分別為分別為523萬元、2．54億元、6．19億元和3．76億元,占總收入的4．1%、55．3%、65．7%和47．7%。

同期,第四范式分服務(wù)18名、32名、47名、26名及38名標(biāo)桿用戶;標(biāo)桿用戶收入分別貢獻(xiàn)總收入的56%、58%、61%、64%及50%。三年半內(nèi),標(biāo)桿用戶的營收占比過半。

招股書中,第四范式將財富世界500強企業(yè)及上市公司定義為標(biāo)桿客戶。來自每個標(biāo)桿用戶的平均收入,由2018年的390萬元增加至2019年的830萬元,并于2020年進(jìn)一步增加至1230萬元。這一收入在2021上半年達(dá)到1030萬元。

「不二研究」認(rèn)為,決策類AI仍處于早期階段,盡管先知平臺帶來一定收入,但作為技術(shù)密集型產(chǎn)品,其需要保持一定強度的研發(fā)投入;短期內(nèi),第四范式難覓盈利曙光。

決策AI藍(lán)海?垂直競爭激烈!

根據(jù)灼識咨詢報告,2020年,中國人工智能支出達(dá)到1280億元,預(yù)計于2025年將增長至6095億元,年均復(fù)合增長率為36．6%。

按照應(yīng)用領(lǐng)域,人工智能大致分為四大類別:決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能和人工智能機器人。

不同于大眾熟知的“AI四小龍”,第四范式選擇了更垂直細(xì)分的決策類AI,其典型應(yīng)用包括但不限于智慧營銷、風(fēng)險管理及供應(yīng)鏈管理優(yōu)化。

灼識咨詢報告顯示,2020年,中國決策類人工智能市場的支出規(guī)達(dá)到268億元,預(yù)計2025年將增長至1847億元,年均復(fù)合增長率為47．1%;高于視覺類、語音類和機器人的年復(fù)合增長率預(yù)期,后三者分別為36．4%、33．2%和23．8%。

決策類AI垂直細(xì)分市場雖是增長藍(lán)海,但潛力市場的競爭同樣激烈。據(jù)灼識諮詢報告,若以2020年收入計,第四范式以18．1%市場份額成為國內(nèi)最大的決策類AI提供商;但其面臨綜合型互聯(lián)網(wǎng)公司的競爭。

第四范式也在招股書中坦承:在已涉足的各行業(yè)垂直領(lǐng)域,與公司同臺競技的參與者,有若干領(lǐng)先技術(shù)公司、非人工智能解決方案提供者等。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),以BAT等互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)巨頭及華為等為代表,綜合性科技公司正在爭相入局決策類AI賽道。

盡管第四范式雅具有一定先發(fā)優(yōu)勢,但相較于互聯(lián)網(wǎng)巨頭,其在知名度、覆蓋率、用戶群、資金儲備等并不具備優(yōu)勢。加之遲遲未見盈利曙光,當(dāng)眾多巨頭攜大勢傾軋下,第四范式在決策類AI垂直領(lǐng)域的話語權(quán)岌岌可危。

第四范式也在招股書中坦言,競爭加劇或會使銷售額下降、價格下降、利潤率下降及市場份額流失。

此外,人工智能方案并非不可替代,除互聯(lián)網(wǎng)巨頭之外,金融、電商等細(xì)分行業(yè)也有其它AI創(chuàng)業(yè)公司虎視眈眈。

在招股書中,第四范式特別提及《數(shù)據(jù)安全法》潛在影響。其強調(diào)目前已采取多項措施以確保法律合規(guī);然而,有關(guān)隱私及數(shù)據(jù)保護(hù)的法律法規(guī)通常復(fù)雜且不斷變化,存在不確定因素。

在「不二研究」看來,中國AI正處于發(fā)展早期,任何“風(fēng)吹草動”都會牽扯到行業(yè)神經(jīng);決策類AI垂直賽道雖然藍(lán)海廣闊,但其所面臨的行業(yè)競爭尤勝其它AI領(lǐng)域。

于綜合性互聯(lián)網(wǎng)公司而言,人工智能解決方案只是其多元業(yè)務(wù)的一部分;但于第四范式而言,決策類AI是其攸關(guān)生死存亡的根基、不容有失。

不只AI虧損魔咒…

繼“AI四小龍”之后,第四范式也堪稱AI行業(yè)的一匹黑馬:坐擁五大行+明星機構(gòu)的投資背書、決策類AI獨角獸光環(huán)……

但是,第四范式同樣難逃AI行業(yè)增收不增利、虧損逐年擴大等“魔咒”。

相比行業(yè)共同的虧損難題,其面臨的更大考驗可能在于:BAT等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭。

不同于AI四小龍,第四范式根植于決策類AI垂直賽道;這個預(yù)期年均復(fù)合增長率47．1%的的藍(lán)海,已經(jīng)吸引眾多競爭者入局,包括許多成熟的互聯(lián)網(wǎng)公司。僅就市值體量而言,其與后來者并不在同一量級,競爭也相對更加殘酷。

即使順利開啟IPO大門,第四范式的行業(yè)戰(zhàn)爭也才剛剛開始。它首先需要回答:如何從互聯(lián)網(wǎng)巨頭的擠壓下突圍,在決策類AI賽道真正“起勢”。

本文部分參考資料:

1．《第四范式赴港IPO文件解讀:主攻決策類AI,上半年營收超7．8億元》,智東西

2．《第四范式赴港上市,三年虧損30億,三大“吞金獸”中研發(fā)投入只是“冰山一角”》, 博望財經(jīng)

3．《AI獨角獸第四范式?jīng)_刺港股,坐擁五大行投資卻虧30億該咋看?》,江瀚視野觀察

4．《第四范式三年半燒掉30個億,BAT競爭是更大的考驗》,雷達(dá)財經(jīng)

不二研究鄭重聲明:文中觀點系作者個人觀點,不代表本平臺就此提出任何投資建議。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎理性作出投資決策。

作者/秀一

排版/恩碩

監(jiān)制/Yoda

出品/不二研究