《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

根據(jù)IDC發(fā)布的《中國人工智能軟件及應(yīng)用市場研究報告2020》顯示，在中國人工智能語音語義市場，科大訊飛股份有限公司（002230．SZ，以下簡稱科大訊飛）市場份額位列第一。

憑借多年持續(xù)布局AI以及教育等諸多領(lǐng)域，科大訊飛自創(chuàng)業(yè)以來實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績高速發(fā)展。在6月9日召開的科大訊飛23周年慶上，公司董事長劉慶峰以“穩(wěn)中求進、中流砥柱”為題，對科大訊飛的未來發(fā)展充滿期待。

但根據(jù)4月21日晚間科大訊飛發(fā)布的2021年報和2022年一季度財報來看，公司凈利潤出現(xiàn)放緩和下滑現(xiàn)象，無疑讓市場質(zhì)疑科大訊飛的盈利能力是否穩(wěn)定。

01 業(yè)績依賴政府補貼

自1999年成立以來，科大訊飛持續(xù)聚焦智能語音、自然語言理解、機器學習推理及自主學習等核心技術(shù)研究，積極推動人工智能產(chǎn)品研發(fā)和行業(yè)應(yīng)用落地。
2021年，公司經(jīng)營規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)健增長。年報顯示，科大訊飛實現(xiàn)營收183．14億元，業(yè)績增速較上一年同比增長40．61％。在2022年一季度中，科大訊飛實現(xiàn)營收35．06億元，較上一年增速40．17％。公告中顯示，科大訊飛是過去10年來，A股所有上市公司中唯一連續(xù)10年營收年增長率均超25％的上市公司。

科大訊飛的五大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)包括智慧教育業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)療義務(wù)、智慧城市業(yè)務(wù)、開放平臺及消費者業(yè)務(wù)和運營商、智慧汽車、智慧金融等企業(yè)客戶AI解決方案業(yè)務(wù)。
詳細來看，在2021年作為五大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)核心的智慧教育實現(xiàn)營收60．07億元，同比增上49．47％，占總營收的32．8％；智慧城市信息工程和開放平臺及消費者業(yè)務(wù)均保持著較高增速，分別實現(xiàn)營收28．51億和46．87億，業(yè)績分別同比增長60．74％、52．19％；智慧汽車業(yè)務(wù)和智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收4．49億、3．38億，分別同比增長38．9％、8．1％。運營商業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13．93億，同比增長26．79％。

但是在營收增長的另一端，科大訊飛的凈利潤增速放緩不及2020年。

2021年，科大訊飛實現(xiàn)歸母凈利潤15．56億，同比增長14．13％，而在2020年，科大訊飛歸母凈利潤增幅已達到66．48％。

不僅如此，在2022年一季度，由于科大訊飛所持股的寒武紀、三人行等企業(yè)因股價波動導致公允價值變動確認損益－1．54億元�？拼笥嶏w一季度歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑20．57％，僅實現(xiàn)1．11億。

除此之外，對于凈利潤增速放緩的原因，某市場人士表示，與科大訊飛經(jīng)營業(yè)績依賴政府補貼密切相關(guān)。
公告顯示，在2019年至2021年間，科大訊飛計入當期損益的政府補助分別為4．12億、4．26億和4．39億，占當期總利潤的比例分別為50．24％、31．23％、28．21％。

科大訊飛多次收到政府的政策補貼，如果未來在政策補貼上有所變動，或是補貼政策取消，則將對科大訊飛的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。
截止6月17日收盤，科大訊飛股價收報于38．63元，進入2022年以來科大訊飛股價跌幅約26．43％，從2021年6月13日至今，一年內(nèi)股價跌幅達34．06％。

02 毛利率與現(xiàn)金流下滑

對于科大訊飛在年報和一季報中凈利潤分別出現(xiàn)放緩和下滑，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)時評人張書樂對《港灣商業(yè)觀察》表示，“商業(yè)布局和研發(fā)的持續(xù)投入，勢必讓凈利潤看上去不太漂亮，但對于科大訊飛而言，無論是ToC端的新布局和人工智能上的投入，都是為了后續(xù)可持續(xù)增長和鞏固獨角獸地位的必須�！�

為了業(yè)務(wù)快速落地和更穩(wěn)健發(fā)展，2021年科大訊飛人員規(guī)模增長3301人；研發(fā)費用28．3億，同比增長27．99％。

劉慶峰認為，疫情帶來的數(shù)字化生存，國家的新基建布局，以及整個產(chǎn)業(yè)智能化轉(zhuǎn)型升級等等背景，都為人工智能的落地帶來了巨大的想象空間，疫情下“逆勢”增加人員儲備，深扎“根據(jù)地”建設(shè)，科大訊飛的千億營收目標正穩(wěn)步推進。

除此之外，科大訊飛在銷售費用和管理費用上均保持著近30％的增速。2021年銷售費用26．93億，同比增長29．19％；管理費用11．02億，同比增長28．62％。

研發(fā)、銷售投入持續(xù)增長，除了凈利潤承壓外，科大訊飛的毛利率也出現(xiàn)了不小的下滑。

近五年科大訊飛整體毛利率均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2021年整體毛利率41．13％，相較2020年同期的45．12％出現(xiàn)了近4個百分點的下滑，而這一數(shù)據(jù)在2017年還能達到51．38％。其中按產(chǎn)品分類，教育產(chǎn)品和服務(wù)的毛利率51．66％，下滑2．59％；開放平臺毛利率21．21％，下滑2．87％；信息工程毛利率20．51％，下滑6．33％。

更長周期來看，2021年科大訊飛毛利率創(chuàng)下了近十年來最低，且連續(xù)多年都呈下滑趨勢。

2021年，科大訊飛經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8．93億，相較于2020年同比下滑了60．67％。

對于現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)的大幅下滑，科大訊飛總裁吳曉如在業(yè)績說明會上表示，“首先是應(yīng)付票據(jù)在2021年到期兌付產(chǎn)生了一定影響。其次由于公司在芯片市場的保供備貨支付同比增加5億元以及為業(yè)務(wù)進行的人才和市場布局投入增加所致�！�

談到科大訊飛未來的盈利能力，張書樂表示稱，“科大訊飛目前已經(jīng)在嘗試人工智能的商用，特別針對ToC端。某種意義上，人工智能規(guī)�；�商用目前還是全球性課題，尤其是如何成為互聯(lián)網(wǎng)科技的底層構(gòu)架上，科大訊飛走的語音智能之路，目前成為底層構(gòu)架的態(tài)勢并不明顯，但在人機互動上，人類普遍渴求打通語音輸入的絲滑體驗，這是一個癢點，要真正達成在人工智能的領(lǐng)先和智能語音上的領(lǐng)軍，科大訊飛要做的只有一件事：讓癢點變成痛點，并真正止痛。這條路目前而言，科大訊飛還只是沒完全邁出第一步。”

03 千億營收目標“大考”

2021年3月，科大訊飛確立了十四五末“十億用戶、千億收入、萬億生態(tài)”的發(fā)展目標，并將根據(jù)地業(yè)務(wù)和系統(tǒng)性創(chuàng)新作為兩大核心戰(zhàn)略。

針對千億目標，科大訊飛在2021年12月26日接受投資者互動平臺提問時回答，公司堅持ToB／TOG、ToC雙輪驅(qū)動， ToC業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。中長期來看，來自C端消費者的收入和來自B端企業(yè)的收入占比會逐步增加。

在今年1月29日的科大訊飛云年會上，劉慶峰重申科大訊飛并沒有改變此前2021年定下的“十四五”目標。

張書樂也表示稱，“科大訊飛能否通過ToC端的探索來快速積累大數(shù)據(jù)并訓練人工智能達成深度學習，將是其關(guān)鍵大考。”

年報顯示，科大訊飛的智慧教育業(yè)務(wù)構(gòu)建的面向 G／B／C三類客戶的業(yè)務(wù)體系包括：G 端主要以市縣區(qū)等區(qū)域建設(shè)為主體；B 端業(yè)務(wù)主要以學校建設(shè)為主體；C 端業(yè)務(wù)主要以家長用戶群自主購買為主，包括人工智能學習機、個性化學習手冊等產(chǎn)品。

在今年3月21日的投資者交流會上，科大訊飛高管表示：2021年C端學習機銷量增長150％，用戶推薦NPS值近40％位居行業(yè)第一。

根據(jù)中信證券研報推斷，2021年科大訊飛面向C端學習機銷量將達到17萬臺，中期規(guī)模有望達百億。

整體來看，科大訊飛在教育領(lǐng)域覆蓋群體廣泛，相較于教育硬件行業(yè)的其他企業(yè)體量更大、更具有競爭力，但同時科大訊飛也面臨著在教育細分領(lǐng)域的激烈競爭。

另一方面，從上述近年財務(wù)數(shù)據(jù)來看，科大訊飛似乎有“業(yè)績規(guī)模越大、利潤空間越小”的跡象。若科大訊飛的毛利率持續(xù)下滑，“十億”、“千億”、“萬億 ”的發(fā)展目標縱使實現(xiàn)，公司似乎也不得不面臨著利潤管理的挑戰(zhàn)。

針對科大訊飛在未來如何增強盈利能力以及一季度和年報中凈利潤出現(xiàn)的下滑等問題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了科大訊飛董秘辦相關(guān)人士，未能收到回應(yīng)。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 科大訊飛的千億大考：一季度凈利潤下滑20%，毛利率屢創(chuàng)新低