《港灣商業(yè)觀察》施子夫

 日前，杭州�？禉C器人股份有限公司（以下簡稱，海康機器人）更新了回復上交所的第二輪問詢函。根據(jù)問詢函顯示，有關公司業(yè)務和行業(yè)發(fā)展、分拆上市、營業(yè)收入、應收賬款等問題，受到監(jiān)管重點關注。 

01

毛利率下滑，研發(fā)費用率“背道而馳”

 �？禉C器人成立于2016年，公司是一家面向全球的移動機器人、機器視覺產(chǎn)品提供商。

 在機器視覺業(yè)務方面，�？禉C器人的視覺產(chǎn)品包括工業(yè)相機、智能相機、智能讀碼器、立體相機、視覺控制器、視覺組件等，主要應用于3C電子、新能源、物流、汽車制造、半導體/集成電路、食品/醫(yī)藥等行業(yè)。 

移動機器人產(chǎn)品系列包括潛伏機器人、料箱機器人、叉取機器人、移/重載機器人等。此外，�？禉C器人還有部分軟件產(chǎn)品及無人機領域業(yè)務。 

過去三年，�？禉C器人主營業(yè)務較為集中，公司來自機器視覺業(yè)務和移動機器人業(yè)務合計占主營業(yè)務收入比例分別為92.93%、96.36%和 98.35%，占比逐年走高。 通過向國內外客戶銷售機器視覺和移動機器人產(chǎn)品及解決方案，海康機器人也保持著較為不錯的盈利態(tài)勢。

 從2020年至2022年（以下簡稱，報告期內）�？禉C器人實現(xiàn)營業(yè)收入分別為15.25億元、27.68億元和39.42億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為6509.64萬元、4.82億元和6.40億元，扣非后歸母凈利潤分別為5035.03萬元、3.91億元和5.88億元。 

2023年1-3月，�？禉C器人公司營業(yè)收入同比增長14.05%，凈利潤同比增長6.10%，營業(yè)利潤、利潤總額同比則有所下降，主要原因為，一方面，受市場競爭及收入結構變化等因素影響，公司毛利率相較去年同期降低了約3.31個百分點。

另一方面，公司期間費用率增長31.88%，增幅較大，主要系

（1）公司為進一步加強渠道建設和品牌建設，銷售費用支出增加，同比增長22.95%；

（2）公司管理費用同比增長36.13%，高于營業(yè)收入增長；

（3）公司持續(xù)投入研發(fā)，研發(fā)費用同比增長35.30%。 2023年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為22.77億元，同比增長27.71%；實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤為4.06億元，同比增長47.89%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤2.92億元，同比增長8.21%。

公司2023年上半年實現(xiàn)的非經(jīng)常性損益主要系轉讓無人機業(yè)務部實現(xiàn)的投資收益和計入其他收益的政府補助。

 �？禉C器人表示，2023年上半年營業(yè)收入增速相較于2022年全年增速略有下降，主要與下游行業(yè)主要細分應用領域增速放緩以及部分細分領域進入存量競爭階段使得競爭進一步加劇有關。

 據(jù)招股書顯示，在海康機器人的業(yè)績構成中，有部分利潤來自稅收優(yōu)惠政策和政府補助。 報告期各期，�？禉C器人享受到的稅收優(yōu)惠金額合計分別為7382.09萬元、1.18億元和1.75億元，占利潤總額的比例分別為112.51%、24.74%和 28.43%。 

此外，公司計入當期損益的政府補助金額（不含增值稅即征即退）分別為1498.41萬元、9091.21萬元和 5288.88萬元，占利潤總額的比例分別為22.84%、19.06%和8.61%。 

盡管來自稅收優(yōu)惠和政府補助合計占利潤總額的比例有所下滑，但在2022年依舊占比36%以上。海康機器人也在招股書中表示。

“若未來公司享受的稅收優(yōu)惠和政府補助政策發(fā)生變化，或相關主體不再符合稅收優(yōu)惠的條件，將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定不利影響。”

 同時，需要注意的是，報告期內，�？禉C器人主營業(yè)務毛利率分別為44.55%、44.28%和43.57%，來自移動機器人業(yè)務毛利率分別為42.89%、38.61%和35.28%。

若未來�？禉C器人產(chǎn)品價格持續(xù)下行，且降本舉措不能有效對沖價格下行的不利影響，則公司產(chǎn)品的毛利率下降將對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

值得一提的是，在競爭激烈的機器人賽道，當前白熱化趨勢越發(fā)嚴重。

�？禉C器人在招股書中坦言，近年來，伴隨工業(yè)自動化和智能制造的發(fā)展浪潮，上述業(yè)務的行業(yè)需求和市場規(guī)模特別是中國的需求與市場規(guī)模不斷擴大，不僅使得原本行業(yè)全球領先的競爭對手例如基恩士、康耐視、AUTOSTORE等在產(chǎn)品性能與價格上對公司產(chǎn)品銷售形成競爭壓力；也吸引了國內一大批上市公司及新興廠商進入相關領域，例如奧普特、凌云光、極智嘉、海柔創(chuàng)新等。 

由此，創(chuàng)新與研發(fā)投入則無疑極其重要。

這一點，�？禉C器人卻與同行背道而馳。報告期內，�？禉C器人研發(fā)費用率分別為25.09%、16.27%和16.28%；同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率平均值分別為9.39%、11.10%和12.01%。 

很明顯，海康機器人近兩年研發(fā)費用率相比2020年大幅下降，而同行則呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢。�？禉C器人認為，隨著公司營業(yè)收入的快速增長，研發(fā)費用率有所下降，但研發(fā)投入的絕對金額仍處于高位，且保持持續(xù)增長趨勢。 

02

資產(chǎn)負債率遠高同行，面臨一定償債壓力

 盡管營收規(guī)模逐年擴大，但仍需要強調的是，公司現(xiàn)金流較為緊繃，急速增長的長、短期借款也讓公司的負債率持續(xù)飆升。

 報告期各期末，海康機器人的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為1.03億元、-3.25億元和-3971.80萬元，在2021年和2022年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負值。 

在償債能力方面，報告期內，�？禉C器人的流動比率（倍）分別為1.10、1.35和1.51，速動比率（倍）分別為0.59、0.63、0.89，資產(chǎn)負債率分別為86.84%、69.46%及 70.50%。 

同一時期，�？禉C器人所在同行可比公司的流動比率（倍）均值分別為7.60、6.05、7.87，速動比率（倍）均值分別為7.03、5.46、7.27，資產(chǎn)負債率均值分別為31.17%、31.07%和29.14%。報告期內，�？禉C器人的流動比率、速動比率明顯遠低于同行可比公司均值，而資產(chǎn)負債率又遠高于可比公司均值水平。 

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬對《港灣商業(yè)觀察》提示道，評價企業(yè)財務數(shù)據(jù)是否健康，最重要的一個指標就是看資產(chǎn)負債率。一般而言，資產(chǎn)負債率高于60%就已經(jīng)比較高了。

 對此，�？禉C器人回復《港灣商業(yè)觀察》稱，公司資產(chǎn)負債率較高系由于公司經(jīng)營業(yè)務高速增長，周轉所需營運資金較大所致，且融資渠道相較可比公司比較單一。

結合公司業(yè)務經(jīng)營、現(xiàn)金流、融資能力與渠道等情況分析，公司具有較強的償債能力，公司可在確保穩(wěn)定發(fā)展的前提下按期償還債務并逐步改善資產(chǎn)負債率。未來，如公司成功上市，將進一步打開股權融資渠道，償債能力將進一步得到提升，有利于公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。 

03

募資高達60億元，9.3億補流動資金

 根據(jù)招股書顯示，此次IPO，�？禉C器人的募集資金高達60億元，其中計劃投入15.34億元用于海康機器人智能制造（桐廬）基地項目，11.66億元用于�？禉C器人產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地建設項目，8.31億元用于新一代移動機器人平臺技術與產(chǎn)品研發(fā)項目，7.77億元用于新一代機器視覺感知技術與產(chǎn)品研發(fā)項目，7.62億元用于人工智能技術與工業(yè)軟件平臺研發(fā)項目。

 除了擴產(chǎn)基地項目，�？禉C器人還計劃募資9.30億元用于補充流動資金。 

從海康機器人主要產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量規(guī)模角度看，最近兩年，公司的產(chǎn)能利用率尚未飽和，圍繞公司募投必要性的話題也是市場關注的重點。 2021年-2022年，海康機器人機器視覺的產(chǎn)能利用率B/A分別為84.39%、83.88%，移動機器人的產(chǎn)能利用率B/A分別為88.24%、85.41%。

 在招股書中，海康機器人表示，移動機器人方面，公司以解決方案銷售為主，需完成產(chǎn)品安裝、調試、正常運行后方可進行驗收，故公司通常在產(chǎn)品出庫一段時間后方可確認收入；此外，由于移動機器人市場整體處于高速擴張態(tài)勢，報告期內公司銷量增長較快，公司采取了積極的生產(chǎn)及備貨策略。

因此，公司移動機器人的當期產(chǎn)量與銷量存在一定差異。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 海康機器人研發(fā)費用率“背道而馳”，資產(chǎn)負債率遠高同行