出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 左星月

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

機(jī)器人作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代最具標(biāo)志性的工具之一，正在深刻改變生產(chǎn)及人類生活方式。

8月25日，有望成為“人形機(jī)器人第一股”的深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（以下簡稱“優(yōu)必選”）在港交所更新了招股說明書。

此前，優(yōu)必選早在1月31日就遞交了招股書，因超過期限而失效。此次優(yōu)必選再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺，但是仍然無法擺脫虧損的陰霾。

由于優(yōu)必選難以控制高昂的成本，公司還存在著較大的資金風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)始人周劍能否實(shí)現(xiàn)他的抱負(fù)，還有待時(shí)間的考驗(yàn)。

1、累計(jì)虧損30.33億元，毛利率持續(xù)下滑

優(yōu)必選成立于2012年，致力于人形機(jī)器人的創(chuàng)新及智能服務(wù)機(jī)器人解決方案的研究及開發(fā)、設(shè)計(jì)、智能生產(chǎn)、商業(yè)化、銷售及營銷。

成立一年后，優(yōu)必選于2013年便拿到了Pre-A輪融資400萬元；2014年，推出首款小型人形機(jī)器人Alpha；2018年，開發(fā)出第一代Walker機(jī)器人，實(shí)現(xiàn)了中國雙足機(jī)器人行走能力的突破；2023年，優(yōu)必選被《Analytics Insight》雜志評(píng)選為十大崛起的人形機(jī)器人先鋒公司之一。

隨著機(jī)器人技術(shù)的不斷升級(jí)、價(jià)格不斷下降以及機(jī)器人解決方案在更多應(yīng)用場(chǎng)景的廣泛應(yīng)用，下游客戶為智能服務(wù)機(jī)器人解決方案付費(fèi)的意愿逐漸增強(qiáng)，加速全球智能服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案市場(chǎng)的快速增長。因此，越來越多的創(chuàng)新公司也邁入了機(jī)器人賽道。

根據(jù)2023年5月GGII發(fā)布的報(bào)告預(yù)測(cè)，到2030年，全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模有望突破200億美元。參考中國服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)約占全球市場(chǎng)25%的數(shù)值測(cè)算，2030年中國人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)50億美元。

中國智能服務(wù)機(jī)器人解決方案產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭十分激烈，優(yōu)必選作為我國成立較早的智能機(jī)器人公司，卻并沒有在激烈的競(jìng)爭中拔得頭籌。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2022年，優(yōu)必選在中國智能服務(wù)機(jī)器人解決方案產(chǎn)業(yè)中，占據(jù)2.8%的市場(chǎng)份額，排名第三。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

不僅市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)不明顯，優(yōu)必選還一直深陷在“增收不增利”的虧損泥潭。

招股書顯示，2020年-2023年1-4月（以下簡稱“報(bào)告期”），優(yōu)必選營業(yè)收入分別為7.4億元、8.17億元、10.08億元、1.32億元；同期公司凈利潤分別為-7.07億元、-9.18億元、-9.87億元、-4.21億元。報(bào)告期內(nèi)，公司的虧損金額連年增長，累計(jì)虧損金額高達(dá)30.33億元。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

針對(duì)持續(xù)虧損的原因，優(yōu)必選在招股書中表示，當(dāng)前人形機(jī)器人的應(yīng)用場(chǎng)景仍然有限，制造成本仍然較高，商業(yè)化水平不足，因此導(dǎo)致了公司盈利存在一定的困難。

值得注意的是，優(yōu)必選的各個(gè)產(chǎn)品的盈利能力均有所下滑。

招股書顯示，優(yōu)必選的人形機(jī)器人產(chǎn)品主要集中在教育、物流、通用服務(wù)及健康養(yǎng)老等領(lǐng)域。

其中，教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案是優(yōu)必選的主要收入來源。報(bào)告期內(nèi)，該品類產(chǎn)品收入分別為6.12億元、4.62億元、5.17億元、5.56億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為82.7%、56.5%、51.2%、42.2%。

報(bào)告期內(nèi)，教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案的毛利率分別為50.6%、44.8%、56.1%、30.9%，總體來看毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

核心產(chǎn)品的毛利率下滑也拉低優(yōu)必選整體的毛利率。報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)必選的毛利率分別為44.7%、31.3%、29.2%、22.8%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，人形機(jī)器人市場(chǎng)的全部潛力尚未完全開發(fā)，人形機(jī)器人實(shí)現(xiàn)完全仿人化以滿足更復(fù)雜的客戶需求及期望，仍須作出大量投入。因此，對(duì)于優(yōu)必選來說，成功實(shí)現(xiàn)盈利還有很長的路要走。

2、成本居高不下，新產(chǎn)品商業(yè)化不足

“我希望COO賺來的錢全部投入到研發(fā)。”優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍曾在2016年公開表示。

事實(shí)上，面對(duì)難以盈利的窘境，周劍想出了“兩條腿走路”的商業(yè)化路徑。簡單地說，就是技術(shù)商業(yè)化落地與前沿的科學(xué)探索相結(jié)合的模式，用“COO養(yǎng)CTO”，即通過良好運(yùn)營來養(yǎng)活研發(fā)。

然而，在日常生產(chǎn)經(jīng)營中，“COO養(yǎng)CTO”的辦法很難實(shí)現(xiàn)，僅通過運(yùn)營難以維系高昂的成本。

優(yōu)必選的虧損主要是由于公司研發(fā)開支、銷售及營銷開支、行政開支均較為高昂所致。

報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)必選研發(fā)、銷售及營銷、員工福利開支總額分別為6.74億元、8.66億元、8.28億元、3.45億元。

其中，銷售費(fèi)用主要用于銷售人員的福利開支以及廣告、推廣開支，在總收入中占比較高。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售及營銷開支分別為3.13億元、3.58億元、3.61億元、1.29億元，占當(dāng)期總收入的比例分別為42.3%、43.8%、35.8%、97.5%

此外，由于公司是技術(shù)密集企業(yè)，需要源源不斷的研發(fā)開支用于研發(fā)新產(chǎn)品，該項(xiàng)費(fèi)用占總收的比重也持續(xù)增加。報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)必選的研發(fā)開支分別為4.29億元、5.17億元、4.28億元、1.61億元，占同期收入的比例分別為57.9%、63.3%、42.5%、122.1%。

由此看來，優(yōu)必選的銷售費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用加起來就占據(jù)了公司大部分收入，甚至超出公司收入金額，因此公司的凈利潤勢(shì)必會(huì)受到影響。報(bào)告期內(nèi)，公司的凈利潤率為-95.5%、-112.3%、-97.9%、-319.5%。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

其中，2023年1-4月，公司總營收、銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為1.32億元、1.29億元、1.61億元。營業(yè)收入與銷售費(fèi)用幾乎相當(dāng)，周劍口中的“COO養(yǎng)CTO”更是無從談起。

此外，由于優(yōu)必選難以壓縮運(yùn)營成本，如果公司能夠快速地實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品商業(yè)化，將產(chǎn)品大量售出，提高銷售收入或許還能有所補(bǔ)救。然而，在人形機(jī)器人的商業(yè)化道路上，優(yōu)必選仍然困難重重。

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，優(yōu)必選的核心技術(shù)產(chǎn)品Walker的銷售情況并不樂觀。

招股書顯示，開發(fā)真人尺寸人形機(jī)器人是優(yōu)必選的核心業(yè)務(wù)所在。公司2018年推出的Walker，是我國首款商業(yè)化的雙足真人尺寸人形機(jī)器人。

Walker可以執(zhí)行行走、語音交互、引導(dǎo)、問候、接待服務(wù)或其他重復(fù)性任務(wù)。隨著未來技術(shù)的進(jìn)步，Walker有望在商業(yè)、工業(yè)制造、家庭等各種場(chǎng)景中執(zhí)行多種任務(wù)，也是優(yōu)必選核心技術(shù)的集中體現(xiàn)。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

然而，被優(yōu)必選寄予厚望的Walker系列產(chǎn)品，卻銷量黯淡。招股書顯示，2021年，優(yōu)必選僅售出1臺(tái)Walker-2；2022年，售出8臺(tái)Walker系列產(chǎn)品；2023年前四個(gè)月，售出1臺(tái)Walker-2。

28個(gè)月的時(shí)間，優(yōu)必選僅僅售出了10臺(tái)Walker。

針對(duì)產(chǎn)品商業(yè)化不足的問題，優(yōu)必選也在招股書中坦言，人形機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品及解決方案的大規(guī)模商業(yè)化過程中或會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)鏈疲弱、批量生產(chǎn)進(jìn)度不足、生產(chǎn)設(shè)備及質(zhì)量控制效率低下及不足以及其他意外風(fēng)險(xiǎn)。因此，人形機(jī)器人商業(yè)化過程可能不如預(yù)期順利，這可能會(huì)導(dǎo)致公司處于不利的市場(chǎng)地位，削弱公司未來的競(jìng)爭力，并影響業(yè)績。

“再過兩三年，你會(huì)看到都是機(jī)器人把一臺(tái)一臺(tái)機(jī)器人做起來，工業(yè)機(jī)器人把服務(wù)機(jī)器人做出來。”周劍曾在2016年公開表示。

事實(shí)上，周劍已經(jīng)把人形機(jī)器人這個(gè)產(chǎn)品做了起來，然而，并沒有實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的應(yīng)用。盡管業(yè)界已經(jīng)在嘗試推廣“機(jī)器人即服務(wù)”（Raas）的業(yè)務(wù)模式，但市場(chǎng)對(duì)該模式的了解仍不成熟，培養(yǎng)客戶經(jīng)常性消費(fèi)模式還需要時(shí)間。

優(yōu)必選何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)智能服務(wù)機(jī)器人大規(guī)模商業(yè)化，顯然還需要一段時(shí)間。在此期間，優(yōu)必選可能仍然會(huì)面臨“入不敷出”的難題。

3、債臺(tái)高筑，現(xiàn)金流連年凈流出

在連年虧損的情況下，優(yōu)必選還需面對(duì)大額應(yīng)收賬款的壓力。

招股書顯示，優(yōu)必選主要以賒銷的形式出售產(chǎn)品，回款周期高達(dá)12個(gè)月。報(bào)告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款總額分別為1.8億元、4.19億元、7.52億元、6.81億元，應(yīng)收賬款逐年增長，其中，2022年應(yīng)收賬款占當(dāng)期營業(yè)收入的比例高達(dá)74.55%。

這也帶動(dòng)公司壞賬準(zhǔn)備金規(guī)模持續(xù)增加。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為4353萬元、5054.2萬元、8962.9萬元、8792.2萬元。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

公司為了拉升營收，存在不斷增加賒銷規(guī)模的可能。此外，12個(gè)月的信貸期相對(duì)較長，到期后的應(yīng)收賬款是否能夠全部收回？還需優(yōu)必選的進(jìn)一步解釋。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，機(jī)器人企業(yè)一年內(nèi)的應(yīng)收賬款占80%以上，而一年以上的應(yīng)收賬款占比并不高，這也說明拖欠款較少，“機(jī)器人整個(gè)行業(yè)的應(yīng)收賬款質(zhì)量還不錯(cuò)。”

事實(shí)上，應(yīng)收賬款質(zhì)量分析還要結(jié)合經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額來判斷，畢竟應(yīng)收賬款質(zhì)量再高，如果造血的現(xiàn)金流一直跟不上節(jié)奏，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大。

然而，優(yōu)必選的現(xiàn)金流卻并不“健康”。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6.03億元、-6.81億元、-5.43億元、-3.57億元。公司現(xiàn)金流連年為負(fù)數(shù)，這表明其“回血”的能力并不強(qiáng)。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

不僅如此，或許是因?yàn)榇箢~應(yīng)收賬款影響到了流動(dòng)性，近年來優(yōu)必選大量舉債，創(chuàng)始人周劍也不得不給公司提供貸款擔(dān)保。2021年、2022年、2023年前四月，優(yōu)必選的銀行借款分別為3.07億元、2.98億元、5.58億元，借款全部由周劍擔(dān)保。

（圖 / 優(yōu)必選招股書）

這也給創(chuàng)始人及公司運(yùn)營帶來了風(fēng)險(xiǎn)。如果沒有足夠的資金流入，那么作為擔(dān)保人的周劍很有可能陷入債務(wù)危機(jī)，優(yōu)必選的業(yè)務(wù)、前景、現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績都可能受到不利影響。

要想解決優(yōu)必選的資金問題，光靠募資補(bǔ)流是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，加快產(chǎn)品商業(yè)化、實(shí)現(xiàn)盈利才是根本解決之法。然而，從全球范圍來看，優(yōu)必選所處的人形機(jī)器人賽道公司都在等待商業(yè)化拐點(diǎn)的到來，優(yōu)必選短期內(nèi)依然難以實(shí)現(xiàn)盈利，如此惡性循環(huán)下，優(yōu)必選能夠撐多久，還是一個(gè)未知數(shù)。

*文中題圖來自：優(yōu)必選官網(wǎng)。

       原文標(biāo)題 : “人形機(jī)器人第一股”累計(jì)虧損30.33億，優(yōu)必選COO養(yǎng)不活CTO？