高通（QCOM.O）于北京時(shí)間2024年5月2日上午的美股盤(pán)后發(fā)布了2024年第二財(cái)年報(bào)告（截止2024年3月），要點(diǎn)如下：

1、整體業(yè)績(jī)：中規(guī)中矩。高通在2024財(cái)年第二季度（即24Q1）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.89億美元，同比增長(zhǎng)1.2%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期（93.16億美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手機(jī)業(yè)務(wù)的影響；公司在本季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.26億美元，同比增長(zhǎng)36.5%，好于市場(chǎng)預(yù)期（22.45億美元），增長(zhǎng)主要來(lái)自于非經(jīng)營(yíng)面的影響。

2、各業(yè)務(wù)細(xì)分：手機(jī)端需求，未見(jiàn)持續(xù)性。手機(jī)當(dāng)前仍是公司各業(yè)務(wù)中的最大項(xiàng)，占比超過(guò)60%。受手機(jī)市場(chǎng)需求不足的影響，公司本季度手機(jī)業(yè)務(wù)增速有所下降，對(duì)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)造成主要影響。汽車業(yè)務(wù)雖然仍維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但當(dāng)前占比還不足一成。

3、高通業(yè)績(jī)指引：2024財(cái)年第三季度（即24Q2）預(yù)期收入88-96億美元（市場(chǎng)預(yù)期90.8億美元）和調(diào)整后利潤(rùn)為每股2.15美元至2.35美元（市場(chǎng)預(yù)期的2.11美元）。

       海豚君觀點(diǎn)整體來(lái)看，高通本次財(cái)報(bào)中規(guī)中矩。收入端基本符合市場(chǎng)預(yù)期，利潤(rùn)端的超預(yù)期主要于來(lái)自于非經(jīng)營(yíng)面的影響。剔除掉投資收益等非經(jīng)營(yíng)性的影響后，公司本季度的核心經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)同比去年略有提升。結(jié)合公司給出的下季度指引：2024財(cái)年第三季度（即24Q2）預(yù)期收入88-96億美元（市場(chǎng)預(yù)期90.8億美元）和調(diào)整后利潤(rùn)為每股2.15美元至2.35美元（市場(chǎng)預(yù)期的2.11美元）。

               收入和利潤(rùn)表現(xiàn)都沒(méi)明顯提升的跡象，整體趨于平穩(wěn)。由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中主要部分還是手機(jī)業(yè)務(wù)。那么手機(jī)市場(chǎng)的狀況，將對(duì)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)產(chǎn)生重要影響。海豚君認(rèn)為雖然手機(jī)市場(chǎng)從底部有所恢復(fù)，但當(dāng)前市場(chǎng)需求仍舊不足：1）全球手機(jī)季度出貨量還未站穩(wěn)在3億臺(tái)；2）公司存貨有所去化，但仍在相對(duì)高位；3）公司的指引數(shù)據(jù)也沒(méi)給出明顯好轉(zhuǎn)的預(yù)期。雖然公司股價(jià)已經(jīng)重回高位，但高通的業(yè)績(jī)?nèi)匀贿�比較弱。當(dāng)前公司近2000億美元的市值，對(duì)應(yīng)近20倍PE的估值，股價(jià)中已經(jīng)打入了行業(yè)面回暖的預(yù)期。如果股價(jià)端要繼續(xù)突破，還需要公司在業(yè)績(jī)或AI方面給出更多超預(yù)期的表現(xiàn)。

以下是海豚君對(duì)高通財(cái)報(bào)的具體分析

一、整體業(yè)績(jī)：中規(guī)中矩1.1收入端高通在2024財(cái)年第二季度（即24Q1）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.89億美元，同比上升1.2%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期（93.16億美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手機(jī)業(yè)務(wù)的影響。當(dāng)前不足100億的季度營(yíng)收，公司經(jīng)營(yíng)面仍未迎來(lái)明顯的回暖。

1.2毛利端高通在2024財(cái)年第二季度（即24Q1）實(shí)現(xiàn)毛利52.83億美元，同比增長(zhǎng)3.1%。毛利端同比增速快于收入端，主要是因?yàn)槊�利率同比有所回升�?strong>高通在本季度的毛利率為56.3%，同比上升1.1pct，基本符合市場(chǎng)預(yù)期（56.5%）。公司毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，也體現(xiàn)公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)。當(dāng)前隨著手機(jī)市場(chǎng)的恢復(fù)，公司毛利率也從底部迎來(lái)了回升。

高通在2024財(cái)年第二季度（即24Q1）的存貨有60.87億美元，同比下滑11.2%。公司存貨繼續(xù)下滑，但仍處于較高水位，這一定程度也影響了公司毛利率的回升。

1.3經(jīng)營(yíng)費(fèi)用高通在2024財(cái)年第二季度（即24Q1）的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為29.43億美元，同比增長(zhǎng)4.2%，主要是對(duì)銷售及管理費(fèi)用的投入增加。具體費(fèi)用端情況，拆分來(lái)看：1）研發(fā)費(fèi)用：本季度公司的研發(fā)費(fèi)用為22.36億美元，同比增長(zhǎng)1.2%。作為科技公司，研發(fā)費(fèi)用仍是公司投入的最大項(xiàng)，同比變化不大；2）銷售及管理費(fèi)用：本季度公司的銷售及管理費(fèi)用為7.07億美元，同比增長(zhǎng)15.1%，銷售等費(fèi)用情況與營(yíng)收情況有一定相關(guān)性。

1.4凈利潤(rùn)高通在2024財(cái)年第二季度（即24Q1）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.26億美元，同比增長(zhǎng)36.5%，稍好于市場(chǎng)預(yù)期（22.45億美元）。本季度凈利率24.8%，盈利能力維持在20%水平。在剔除掉投資收益等非經(jīng)營(yíng)性的影響后，公司本季度的核心經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和去年同比略有提升，主要受益于安卓手機(jī)出貨量的提升，但公司業(yè)績(jī)還未從底部徹底回暖。

二、各業(yè)務(wù)細(xì)分：手機(jī)端需求，未見(jiàn)持續(xù)性從高通的分業(yè)務(wù)情況看，本季度QCT（CDMA業(yè)務(wù)）仍是公司最大的收入來(lái)源，占比達(dá)到85%，主要包括芯片半導(dǎo)體業(yè)務(wù)；其余的收入則主要來(lái)自于QTL（技術(shù)授權(quán)）業(yè)務(wù)，占比在14%左右。

QCT業(yè)務(wù)是公司最重要的部分，具體細(xì)分來(lái)看：2.1手機(jī)業(yè)務(wù)高通的手機(jī)業(yè)務(wù)在2024財(cái)年第二季度（即24Q1）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.80億美元，同比增長(zhǎng)1.2%，增長(zhǎng)主要來(lái)自于中國(guó)OEM廠商的需求恢復(fù)。公司手機(jī)業(yè)務(wù)從底部重回60億美元上方，但增速有所回落，主要還是受手機(jī)行業(yè)市場(chǎng)的整體影響。

從行業(yè)數(shù)據(jù)看，2024年一季度全球智能手機(jī)出貨量為2.89億臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.7%，增速也有所放緩。雖然手機(jī)出貨量從底部有提升，但仍然相對(duì)較低，這主要還是因?yàn)檎�體需求端的不足。

手機(jī)業(yè)務(wù)在QCT業(yè)務(wù)中占比達(dá)到77%，而對(duì)高通整體業(yè)績(jī)的影響也達(dá)到了6成以上。因此，如果手機(jī)業(yè)務(wù)沒(méi)有出現(xiàn)持續(xù)回暖的話，公司業(yè)績(jī)也將繼續(xù)保持在相對(duì)低位。2.2汽車業(yè)務(wù)高通的汽車業(yè)務(wù)在2024財(cái)年第二季度（即24Q1）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.03億美元，同比增長(zhǎng)34.9%。汽車業(yè)務(wù)是公司主要業(yè)務(wù)中增速最快的一項(xiàng)，繼續(xù)維持30%以上的增長(zhǎng)，這主要受益于汽車中智能駕艙和自動(dòng)駕駛的需求增長(zhǎng)。雖然公司的汽車業(yè)務(wù)依舊維持兩位數(shù)的較高增速，但汽車業(yè)務(wù)當(dāng)前在公司總收入的占比仍不足10%，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)影響相對(duì)較小。

2.3IoT業(yè)務(wù)高通的IoT業(yè)務(wù)在2024財(cái)年第二季度（即24Q1）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.43億美元，同比下滑10.6%。IoT業(yè)務(wù)跌幅有所收窄，但還維持著兩位數(shù)下滑的狀態(tài)。高通的IoT業(yè)務(wù)主要包括消費(fèi)類電子產(chǎn)品、邊緣網(wǎng)絡(luò)類和工業(yè)類產(chǎn)品。業(yè)務(wù)類型相對(duì)較多，但海豚君推測(cè)XR等消費(fèi)電子類產(chǎn)品的需求低迷是IoT業(yè)務(wù)下滑的主要因素。

       原文標(biāo)題 : 高通：“不溫不火”的手機(jī)，要靠AI來(lái)帶？