在智能制造領(lǐng)域，無論技術(shù)和規(guī)模，發(fā)那科、ABB、安川、庫卡無疑是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。按照常理，同一行業(yè)，技術(shù)越強，品牌越大，毛利率一般也會更高。但是你有沒有想過，這些國際巨頭，會在毛利率方面敗在一個中國同行手上。

這家中國同行就是科創(chuàng)板擬上市公司先惠技術(shù)？

那么是因為先惠技術(shù)在技術(shù)上擁有領(lǐng)先優(yōu)勢么？

答案是否定的。先惠技術(shù)自身都承認(rèn)與上述國際巨頭存在技術(shù)差距，截止2019年12月31日，先惠技術(shù)擁有的發(fā)明專利數(shù)量是1個，并且先惠技術(shù)還強調(diào)公司以系統(tǒng)集成作為主要收入來源。

那么，先惠技術(shù)毛利率超越機器人四大家族的原因究竟是什么呢？挖貝網(wǎng)無法在招股書中找到答案�；蛟S，發(fā)那科、ABB、安川、庫卡等國際巨頭應(yīng)該派人到先惠技術(shù)來學(xué)習(xí)先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗了，那時我們可能就會知道答案了。

智能制造裝備生產(chǎn)商？實為系統(tǒng)集成商

在招股說明書中，先惠技術(shù)表示，公司主營業(yè)務(wù)為各類智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)階段主要為國內(nèi)外中高端汽車生產(chǎn)企業(yè)及汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)提供智能自動化生產(chǎn)線。

需要指出的是，先惠技術(shù)的這一描述的語義并不十分清晰，可能會讓投資者產(chǎn)生誤解——先惠技術(shù)的主要產(chǎn)品是智能自動化生產(chǎn)線，但先惠技術(shù)沒有表明其智能自動化生產(chǎn)線的核心零部件是自產(chǎn)的還是外購的。

而核心零部件是否自產(chǎn)對于判斷一家企業(yè)的技術(shù)實力有著重要的參考意義。這就好比個人電腦，英特爾、英偉達(dá)、AMD無疑是世界上最優(yōu)秀的技術(shù)公司，但PC制造商是不是呢？

那么，先惠技術(shù)是哪一種情況呢？我們在先惠技術(shù)的招股說明書第132頁“發(fā)行人在產(chǎn)業(yè)鏈中業(yè)務(wù)定位”中找到了答案。

先惠技術(shù)表示，包括發(fā)行人在內(nèi)的國內(nèi)智能制造裝備公司，因機器人關(guān)鍵零部件和本體技術(shù)門檻較高，往往以系統(tǒng)集成產(chǎn)品作為收入主要來源……市場競爭較上游機器人本體行業(yè)更為激烈，在產(chǎn)業(yè)鏈中相對處于弱勢。

先惠技術(shù)的固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也從側(cè)面表明，先惠技術(shù)確實更偏向于系統(tǒng)集成商。

招股書顯示，先惠技術(shù)固定資產(chǎn)原值合計為1775．68萬元，其中機器設(shè)備原值為780．43萬元，賬面價值為629．62萬元。

對于這樣的固定資產(chǎn)機構(gòu)，先惠技術(shù)表示，公司所處行業(yè)為智能裝備制造業(yè)，產(chǎn)品屬于非標(biāo)設(shè)備，對研發(fā)設(shè)計及系統(tǒng)集成能力要求高，在加工環(huán)節(jié)，公司僅需對部分核心零部件及需要技術(shù)保密的關(guān)鍵部件自行開發(fā)和生產(chǎn)，其余原料均通過采購標(biāo)準(zhǔn)件和外購定制件形式完成，故公司在機器設(shè)備上的投資也較少。

不過，機器設(shè)備價值小，并不代表先惠技術(shù)就一定不能生產(chǎn)核心零部件。那么，先惠技術(shù)利用其價值629．62萬元的機器設(shè)備生產(chǎn)了什么呢？是否真的如其所言，生產(chǎn)了核心零部件及關(guān)鍵部件呢？

先惠技術(shù)表示，《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》是行業(yè)的主要法規(guī)之一。該法規(guī)與行業(yè)相關(guān)的內(nèi)容是：推動智能制造關(guān)鍵技術(shù)裝備邁上新臺階。構(gòu)建工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)體系，全面突破高精度減速器、高性能控制器、精密測量等關(guān)鍵技術(shù)與核心零部件，重點發(fā)展高精度、高可靠性中高端工業(yè)機器人。

可以看到，高精度減速器、高性能控制器等才是智能制造、工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)的核心零部件。那么先惠技術(shù)到底能不能生產(chǎn)高精度減速器、高性能控制器呢？

先惠技術(shù)表示，公司自行生產(chǎn)的核心零部件及需要技術(shù)保密的關(guān)鍵部件，有機器人抓手等工裝夾具、工件定位系統(tǒng)、機器人應(yīng)用的數(shù)模加工產(chǎn)品部件等。