客戶集中度高，外協(xié)加工商存在關(guān)聯(lián)方，人均費用研發(fā)不抵銷售

報告期各期，萬得凱科技來自前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為61．82％、59．61％、62．14％和58．90％，公司客戶集中度相對較高。雖然公司銷售收入主要集中于RWC、Watts、Oatey 等下游知名的水暖閥門生產(chǎn)商，但如果未來公司技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量以及持續(xù)改進能力不足，則可能影響公司與主要客戶的業(yè)務(wù)合作，對公司的發(fā)展造成不利影響；另一方面，如果公司的主要客戶自身出現(xiàn)業(yè)績下滑甚至經(jīng)營困難，同樣會導(dǎo)致其對公司產(chǎn)品的需求量降低，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生直接的不利影響。

報告期內(nèi)，公司外協(xié)加工費金額分別為3，268．59萬元、5，200．81萬元、6，143．99萬元、3，099．50 萬元，占主營業(yè)務(wù)成本比例分別為10．52％、13．29％、14．95％和13．38％。值得注意的是，2019年公司新增前五大外協(xié)加工商為玉環(huán)精納閥門產(chǎn)品配件廠（普通合伙）。其成立于2018 年，系實際控制人的親屬汪禮琴配偶徐敬伯的姐妹徐靈華參股20％的企業(yè)，注冊資本為10萬元。2019年和2020年交易金額分別為291．44萬元和407．97萬元。

此外，臺州雅頌金屬制品有限公司是萬得凱銅業(yè)前員工陳招渭控制的公司，陳招渭于2017年離職萬得凱銅業(yè)并成立臺州雅頌金屬制品有限公司。2018年－2020年其與公司交易金額分別為431．03萬元、371．66萬元和356．04萬元。

臺州騰興閥門有限公司系公司前監(jiān)事滕文才之子滕剛控制的公司，為公司提供少量機加工服務(wù)。報告期內(nèi)交易金額分別占同期同類交易總額的0．26％、0．44％、0．72％和0．08％。

2021年3月15日－5月11日之間，公司實際控制人鐘興富兄弟的配偶顏金珠曾為玉環(huán)同浩的實際控制人。

此外，值得注意的是，報告期內(nèi)，公司存在少量向客戶采購和向供應(yīng)商銷售配件的情況。

報告期內(nèi)，萬得凱科技銷售費用分別為877．25萬元、943．99萬元、1，030．34萬元和909．35萬元，占營業(yè)收入比例分別為2．11％、1．84％、1．84％和2．84％。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為1，576．35萬元、1，717．54萬元、1，992．27萬元和1，200．88萬元，占營業(yè)收入比例分別為3．80％、3．35％、3．56％和3．75％。公司研發(fā)費用主要由職工薪酬、直接材料、折舊與攤銷等組成。若按照創(chuàng)業(yè)板三年研發(fā)費用要求5，000萬元的隱形要求，萬得凱科技也是剛剛過線。從數(shù)額上看，萬得凱科技的研發(fā)費用約是銷售費用的兩倍，但其研發(fā)人員數(shù)量卻是其銷售人員的3倍有加。

經(jīng)測算，公司報告期內(nèi)未繳納的社保金額為306．96萬元、367．18萬元、201．96萬元和22．80萬元，占利潤總額的比例分別為4．93％、6．07％、2．51％和0．43％。報告期內(nèi)未繳納的公積金金額為145．15萬元、161．22萬元、86．96萬元和8．68萬元，占利潤總額的比例分別為2．33％、2．67％、1．08％和0．16％。截至2021年6月末，公司為員工繳納社保，仍有154人未繳。

截至2021年6月30日，萬得凱科技共有員工702人，其中核心技術(shù)人員2人，占員工總數(shù)的比例為0．28％，研發(fā)人員81人，占員工總數(shù)的比例為11．54％。截至報告期末，已獲得132項專利技術(shù)，其中發(fā)明專利12項，在無鉛銅產(chǎn)品領(lǐng)域具有較強的研發(fā)創(chuàng)新能力，不過萬得凱沖刺創(chuàng)業(yè)板，招股書里并未如其他IPO企業(yè)一樣披露其員工受教育水平。

銅價波動影響大，存貨跌價風(fēng)險大

萬得凱科技生產(chǎn)所需的主要原材料為銅棒和外購零配件等，其中銅棒成本占生產(chǎn)成本的比例約為 60％左右。銅棒主要成分為銅和鋅，其中銅價是影響銅棒價格的重要因素。雖然公司產(chǎn)品的報價通常以成本加成的方式制定，并根據(jù)銅棒等原材料價格的變動情況和匯率變動情況進行相應(yīng)的調(diào)整，公司可在一定程度上將銅價波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，但如果銅棒等原材料價格在短期內(nèi)大幅波動，則會對公司產(chǎn)生不利影響。如果短期大幅上漲，公司可能無法立刻大幅提價進而降低公司的利潤水平；如果短期大幅下跌，則公司的存貨將面臨跌價的風(fēng)險。

截至2021年6月30日，萬得凱科技存貨賬面價值為2．56億元，占流動資產(chǎn)的比例為58．30％。公司存貨主要由原材料銅棒和在產(chǎn)品構(gòu)成，公司主要采用以銷定產(chǎn)的模式，產(chǎn)品生產(chǎn)周期約30－60天。存貨余額較高降低了公司的存貨周轉(zhuǎn)率，加大了公司的流動資金壓力。

報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額較大，截至2021年6月30日，公司應(yīng)收賬款賬面價值為 1．27億元，占流動資產(chǎn)的比例為29．07％。

截至2021年6月30日，萬得凱科技應(yīng)收賬款賬面余額為人民幣1．342億元，壞賬準備為人民幣671．46萬元，賬面價值為人民幣1．275億元；截至2020年12月31日，萬得凱科技應(yīng)收賬款賬面余額為人民幣1．243億元，壞賬準備為人民幣622．15萬元，賬面價值為人民幣 1．181億元；截至2019年12月31日，萬得凱科技應(yīng)收賬款賬面余額為人民幣1．099億元，壞賬準備為人民幣549．52萬元，賬面價值為人民幣1．044億元。

流動比率和速動比率略低于同行，關(guān)聯(lián)方擔保達4．44億元

報告期各期末，萬得凱科技流動比率分別為1．74倍、1．27倍、1．60倍和1．33倍，速動比率分別為0．74倍、0．7倍、0．87倍和0．54倍，其中2021年1－6月由于訂單大幅增加、銅價上漲以及國際貨運運力緊張，存貨規(guī)模增加，速動比率有所下降。報告期各期母公司資產(chǎn)負債率分別為47．93％、52．39％、43．26％和48．72％。報告期各期末，公司流動比率和速動比率略低于同行業(yè)公司，資產(chǎn)負債率略高于同行業(yè)公司。

報告期內(nèi)，關(guān)聯(lián)方為萬得凱科技銀行貸款進行擔保金額合計為4．44億元，尚未履行完畢的擔保借款金額為1．13億元。

       原文標題 : 家族企業(yè)萬得凱科技產(chǎn)品單一，依賴外銷，加工商難談品牌