2．3城市軌道交通

鐵路建設(shè)在經(jīng)歷高峰后開始放緩，城市軌道交通更多的承擔(dān)起來(lái)了增長(zhǎng)主力軍的作用。在2017－2021年間全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)總里程數(shù)從12．7萬(wàn)公里增長(zhǎng)至15萬(wàn)公里，復(fù)合增長(zhǎng)率僅有4．2％。與此同時(shí)，全國(guó)城市軌道交通如火如荼的建設(shè)著，同期的復(fù)合增速高達(dá)16．3％。

而在全國(guó)城市軌交市場(chǎng)，公司擁有絕對(duì)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。根據(jù)城軌牽引變流系統(tǒng)市場(chǎng)招投標(biāo)等公開信息統(tǒng)計(jì)，在2012年至2021年間，中車時(shí)代電氣已經(jīng)連續(xù)十年在國(guó)內(nèi)城市軌道市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一。在城軌高速發(fā)展的這段時(shí)間內(nèi)，中車時(shí)代電氣尤為受益，城市軌交業(yè)務(wù)也成為公司最大的下游來(lái)源。

隨著中國(guó)城市軌交營(yíng)業(yè)里程的增長(zhǎng)，城市軌交運(yùn)營(yíng)車輛數(shù)也不斷增長(zhǎng)。在2017－2021年間，從4871列增長(zhǎng)至9658列，復(fù)合增長(zhǎng)率18．7％。海豚君測(cè)算，運(yùn)營(yíng)車輛數(shù)和營(yíng)業(yè)里程數(shù)的比值大約在1．05左右，高于高速鐵路的車輛密度。

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城市軌交業(yè)務(wù)也主要來(lái)自于牽引傳動(dòng)系統(tǒng)，和動(dòng)車組相似，也同樣有著較長(zhǎng)的使用壽命。那么城市軌道交通市場(chǎng)每年的收入，可以從全國(guó)新增運(yùn)營(yíng)車輛數(shù)入手。

然而相比于高鐵投資在疫情下的減慢，城軌的投資并沒有受明顯的影響。在受疫影響最大的2020年，城軌業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)彌補(bǔ)了當(dāng)年動(dòng)車組業(yè)務(wù)的下滑。

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海豚君認(rèn)為，傳統(tǒng)的軌道交通裝備業(yè)務(wù)仍是目前公司最大的基本盤業(yè)務(wù)。在機(jī)車、動(dòng)車組、城市軌道交通三大下游中，機(jī)車業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持平穩(wěn)，動(dòng)車組為了“十四五”計(jì)劃的目標(biāo)，仍將保持增長(zhǎng)，而城軌業(yè)務(wù)將成為公司越來(lái)越重要的業(yè)務(wù)組成。

三

新興裝備業(yè)務(wù)：

未來(lái)潛力點(diǎn)，成長(zhǎng)

中車時(shí)代電氣的新興裝備業(yè)務(wù)從2020年開始單獨(dú)披露，公司也將其作為未來(lái)的發(fā)展重心。時(shí)代電氣的新興業(yè)務(wù)，主要包括功率半導(dǎo)體分立器件、工業(yè)變流產(chǎn)品、海工裝備、傳感器件以及新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。其中功率半導(dǎo)體已經(jīng)是業(yè)務(wù)的最主要部分，占新興裝備業(yè)務(wù)的4成以上。

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中車時(shí)代電氣的功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，包含IGBT、雙極器件、功率器件等產(chǎn)品。公司采用“設(shè)計(jì)－制造”一體化的IDM模式進(jìn)行生產(chǎn)，在高壓IGBT等領(lǐng)域技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。

由于時(shí)代電氣在傳統(tǒng)軌交業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，公司率先在高壓IGBT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，產(chǎn)品已在軌交等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大批量出貨。公司在4500v以上電壓產(chǎn)品的量產(chǎn)，打破了國(guó)際廠商的壟斷，并進(jìn)入全球前五的行列。

3．1軌交領(lǐng)域IGBT市場(chǎng)

海豚君將中車時(shí)代電氣分為軌交領(lǐng)域和其他領(lǐng)域兩部分，由于時(shí)代電氣本身在軌交市場(chǎng)具有優(yōu)勢(shì)，并且公司已開始量產(chǎn)出貨，軌交市場(chǎng)能貢獻(xiàn)當(dāng)下較多的收入。

通過(guò)上文的分析，由于產(chǎn)品具有較長(zhǎng)的使用壽命，所以在對(duì)市場(chǎng)空間的測(cè)算上更多地關(guān)注新增的部分。

①動(dòng)車業(yè)務(wù)：根據(jù)鐵路局的年度數(shù)據(jù)，除2020年疫情特殊影響外，國(guó)內(nèi)新增動(dòng)車組擁有量在2500－3300輛之間。結(jié)合中國(guó)鐵道科學(xué)研究院對(duì)每列動(dòng)車平均115個(gè) IGBT 模塊數(shù)量及1萬(wàn)元的IGBT模塊價(jià)格來(lái)測(cè)算，國(guó)內(nèi)動(dòng)車組業(yè)務(wù)IGBT市場(chǎng)空間超30億；

②城軌業(yè)務(wù)：城軌的發(fā)展明顯快于動(dòng)車組，年新增城軌數(shù)量從1000輛提升到1300多輛。但由于城軌列車的IGBT模塊數(shù)目少于高鐵，所以雖然城軌增速快，但市場(chǎng)空間明顯小于動(dòng)車組。海豚君測(cè)算國(guó)內(nèi)城軌市場(chǎng)IGBT空間大約有3億多。

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綜合動(dòng)車業(yè)務(wù)和城軌業(yè)務(wù)來(lái)看，軌道交通業(yè)務(wù)每年大約能帶來(lái)30－40億的市場(chǎng)空間。而相比而言，中車時(shí)代電氣在軌道業(yè)務(wù)上還有繼續(xù)成長(zhǎng)的空間。公司憑借自身IDM的生產(chǎn)模式，在一期產(chǎn)線量產(chǎn)后，再次開啟了二期產(chǎn)線，為公司的增長(zhǎng)提供了產(chǎn)能保障。

3．2其他領(lǐng)域IGBT市場(chǎng)

相比于深耕的軌交領(lǐng)域，中車時(shí)代電氣更希望在汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。正如上文測(cè)算那樣，軌交領(lǐng)域整體市場(chǎng)空間比較穩(wěn)定，公司能做的就是憑借自身優(yōu)勢(shì)去爭(zhēng)取更大的份額。而車用IGBT不同的是，這本身就是個(gè)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)。

海豚君此前在《新能源光伏雙重奏，IGBT 有多香？》一文中測(cè)算，國(guó)內(nèi)新能源車用IGBT有望成長(zhǎng)至2025年的266億元，5年的復(fù)合增速超50％。相比于不太增長(zhǎng)的軌交領(lǐng)域，車用IGBT市場(chǎng)空間數(shù)倍于軌交，并且增速也遠(yuǎn)高于軌交領(lǐng)域。所以在IGBT市場(chǎng)要做大做強(qiáng)，勢(shì)必要打入車用市場(chǎng)。

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雖然中車時(shí)代電氣在2019年的國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)僅有1％左右的市場(chǎng)，但時(shí)代電氣在車用市場(chǎng)仍在努力尋求突破。

1）產(chǎn)能方面：隨著IGBT二期項(xiàng)目的建成，1200V以內(nèi)的車規(guī)級(jí)IGBT開始量產(chǎn)。根據(jù)產(chǎn)能規(guī)劃，一期產(chǎn)能主要以軌交為主，100萬(wàn)只IGBT模塊中大約僅有24萬(wàn)只汽車模塊。而二期8寸IGBT生產(chǎn)線的建設(shè)主要針對(duì)車用IGBT領(lǐng)域，大約年可生產(chǎn)24萬(wàn)片，對(duì)應(yīng)100萬(wàn)只以上的車用IGBT模塊。

2）客戶方面：公司已經(jīng)和東風(fēng)、廣汽等廠商合作。隨著產(chǎn)能和客戶的開拓，中車憑借公司自有產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)，有望在國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)獲得更大的份額。

海豚君認(rèn)為，相比于傳統(tǒng)的軌道交通裝備業(yè)務(wù)的基本盤，以IGBT為首的新興裝備業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。不論是軌交領(lǐng)域IGBT份額的潛在提升，還是成功搭載新能源車用IGBT市場(chǎng)的東風(fēng)，IGBT業(yè)務(wù)有望給公司帶來(lái)弱化主業(yè)、再一次成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

＜本篇完＞

－ END －

       原文標(biāo)題 : 時(shí)代電氣：在軌道交通上飛奔，還是另乘IGBT東風(fēng)？