5月13日，�？低�視（002415．SZ）放量大跌8．46％。盤后數據顯示，機構資金大舉出逃，五個機構席位合計賣出9．55億元，其中一個機構席位賣出1．07億元的同時買入5315萬元，位居買一席位。

來源：東方財富網

截止2019年03月31日，�？低�視前十大流通股東持有59．07億股，占流通盤73．16％，主力控盤度非常高。其中十之有六為機構持股，持股比例近60％。

跌下“神壇”

2010年，�？低�視在深交所上市，6年后，其營業(yè)總收入超過霍尼韋爾、博世等全球安防巨頭。目前，�？低�視的總市值已超過3000億元，比2010年的數據增長10倍。但近10年的市場紅利不知還能享用多久，�？低�視在2019年一季度報中業(yè)績首次出現(xiàn)負增長。

�？低�視同時發(fā)布2018年年報和2019年一季度報，根據公告，2018年總收入498．37億元，增速 18．9％，歸母凈利潤113．53億元，增速20．6％；2019年一季度，海康威視實現(xiàn)營業(yè)總收入99億元，收入增速6．2％，歸母凈利增速－15．4％。一季報低于市場預期。

2019年一季度增速滑坡并不是偶然，事實上�？低�視營收5個季度來一直在放緩。2018Q1至 2019Q1的單季度收入增速分別為 33％、22％、15％、 13％和 6％，增速呈現(xiàn)逐季下行。�？低�視稱，一季報低于預期主要原因為國內安防監(jiān)控市場整體景氣度較弱。盡管�？低�視在報告中一再稱二季度業(yè)績將回暖至20％以上，但業(yè)績報告剛公布不久就出現(xiàn)機構出逃近10億元，顯然無法說服市場和投資者。

分國內和境外業(yè)務來看，公司2018年國內外收入增速分別為20％和16％，細化至半年度周期來看，2018上半年公司國內外收入增速均為27％，下半年分別為16％和9％，海外增速的下滑更為嚴重。

海康威視2018年年報中稱，由于一些非市場因素的干擾，2018年部分海外區(qū)域出現(xiàn)了負增長的情況，如美國；部分國家的匯率波動對當地市場的增長也造成了一定的沖擊，如土耳其。

在中美貿易摩擦的大背景下，安防監(jiān)控行業(yè)由于其較為敏感的屬性受到的沖擊非常明顯。

2018年5月美國眾議院通過NDAA國防法案， 禁止其政府使用以�？低�視為代表的中國廠商的安防監(jiān)控產品；2018年9月下旬開始美國對部分從我國進口的安防監(jiān)控產品加征10％的關稅；2018年8月開始美國多名議員以我國西北地區(qū)安防建設為由要求制裁�？低�視等國內安防廠商，并且在澳大利亞和西歐部分國家引起一定反響。

想要公司預期2季度收入增速回到20％以上，只能從國內下手。海康威視在一季度報告問答環(huán)節(jié)稱，“海外增速比較穩(wěn)定，從去年到今年一季度海外情況沒有太大的波動，主要波動將發(fā)生在國內�！�

成本暴增

�？低�視已連續(xù)三年人員擴充，導致費用率持續(xù)上行。由于�？低�視業(yè)務具備研發(fā)密集型、服務密集型特征，人員薪酬費用是公司成本端的核心。其中銷售人員數量猛增50％，躍居所有類型人員榜首。其2018年報顯示，年銷售費用為59億元，同比增長33％。其他成本也同樣大增，2018年管理費用13．8億元，同比增長36％；研發(fā)費用44．8億元，同比增長40％。

2018年底，公司員工總數達到34392人，同比擴充31％，連續(xù)三年增速在30％以上。在人員的快速擴張背景下，公司近三年的費用率也呈現(xiàn)持續(xù)上升，2018年公司銷售費用率達到11．82％，管理費用率（含研發(fā)）達到11．76％。 高費用延續(xù)到2019年一季度，在毛利率維穩(wěn)的狀況下，就出現(xiàn)了凈利潤負增長的情況。

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