《港灣商業(yè)觀察》梁美燕

12月14日，中天建設(shè)（湖南）集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱，中天建設(shè)）更新招股書(shū)。這已經(jīng)是中天建設(shè)第五次遞表尋求上市了。

01

五次遞表上市

2017年，中天建設(shè)曾在新三板掛牌上市，又于2019年摘牌退市。2020年，中天建設(shè)開(kāi)始謀求赴港上市，然而前前后后經(jīng)歷了四次遞表的失效。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，一般而言，多次尋求上市可能是為了尋求自身發(fā)展的資金，背后反映了公司可能極度“缺錢”，繼續(xù)通過(guò)上市融資“止渴”。

中天建設(shè)是位于湖南省的一家總承包建筑集團(tuán)，主要致力提供工程施工服務(wù)，包括：民用建筑工程服務(wù)、市政工程服務(wù)、地基基礎(chǔ)工程服務(wù)、裝配式鋼結(jié)構(gòu)工程服務(wù)及其他專業(yè)承包工程。公司在從采購(gòu)、項(xiàng)目管理、施工到項(xiàng)目監(jiān)理的整個(gè)建設(shè)過(guò)程中為客戶提供綜合建設(shè)服務(wù)。

就2021年的建筑收入而言，中天建設(shè)在湖南省3438家非國(guó)有建筑企業(yè)中的十大非國(guó)有建筑企業(yè)之一，市場(chǎng)份額約為0．2％；在湖南省302家具有總承包一級(jí)資質(zhì)的非國(guó)有建筑企業(yè)中排名第五的非國(guó)有建筑企業(yè)，市場(chǎng)份額約為0．2％。于2021年，湖南省在中國(guó)建筑行業(yè)的市場(chǎng)份額約為4．5％。

2019年、2020年、2021年及2022年前三季度，中天建設(shè)的總收入分別約18．22億元、17．70億元、18．23億元及13．66億元；期內(nèi)利潤(rùn)及其他全面收益分別約5090萬(wàn)元、4960萬(wàn)元、6190萬(wàn)元及5120萬(wàn)元；毛利分別約1．83億元、1．89億元、1．96億元及1．49億元，毛利率分別約10．1％、10．7％、10．7％及10．9％。

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，中天建設(shè)絕大部分收入來(lái)自建筑合同收入。其中，民用建筑工程又占營(yíng)收半數(shù)左右。報(bào)告期內(nèi)，民用建筑工程所得收入分別為8．88億元、10．32億元、8．85億元、6．70億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的48．8％、58．3％、48．5％、49．1％。市政工程所得收入分別為6．69億元、4．85億元、4．28億元、4．61億元，分別占營(yíng)收的36．7％、27．4％、23．5％、33．8％。

中天建設(shè)表示，2020年建筑合同收入較2019年輕微減少，乃主要由于其他專業(yè)承包工程、市政工程及地基基礎(chǔ)工程產(chǎn)生的收入分別減少，而部分被民用建筑工程及裝配式鋼結(jié)構(gòu)工程分別增加所抵銷。

2021年建筑合同收入較2020年增加，主要是由裝配式鋼結(jié)構(gòu)工程的收入增加，部分被民用建筑工程產(chǎn)生的收入減少；及市政工程建設(shè)收入減少。2022年前三季度，建筑合約產(chǎn)生的收入較去年同期增加，主要由于市政工程建設(shè)工程產(chǎn)生的收入增加，部分被裝配式鋼結(jié)構(gòu)工程產(chǎn)生的收入減少所抵銷。

02

大額的銷售成本

與營(yíng)收的波動(dòng)起伏相關(guān)的還有銷售成本。2019年、2020年、2021年以及2022年前三季度，中天建設(shè)的銷售成本分別為16．38億元、15．81億元、16．28億元以及12．17億元。

公司的銷售成本包括原材料成本、分包成本、勞動(dòng)力成本、機(jī)械設(shè)備成本和其他項(xiàng)目成本。其中，原材料又是在銷售成本中占比很大的一部分。報(bào)告期內(nèi)，原材料成本分別占總銷售成本的48．6％、43．5％、39．5％及43．7％。同期，總勞動(dòng)力成本和勞務(wù)分包成本約為4．81億元、3．91億元、5．30億元及3．26億元，分別約占總銷售成本的29．3％、24．7％、32．6％及26．8％。

與2019年相比，2020年原材料成本減少，中天建設(shè)稱，主要由于建筑合同收入減少；公司向分包商支付的部分工程分包費(fèi)可能包括彼等使用的原材料成本，并且自2019年至2020年，相關(guān)分包成本增加。

此外，由于中天麓臺(tái)項(xiàng)目涉及的地基基礎(chǔ)工程所需原材料較少，以及朗廷覽江項(xiàng)目于2021年涉及的主要工程為平整社區(qū)道路及油漆外墻，所需原材料較少，而所需勞動(dòng)力較多，因而于2021年產(chǎn)生較低的原材料成本。

2022年前三季度的總勞動(dòng)力成本及勞務(wù)分包成本較2021年前三季度減少乃主要?dú)w因于多個(gè)項(xiàng)目的主要工程，如中源國(guó)盛廣場(chǎng)（一期）項(xiàng)目，其需要更多原材料但較少勞動(dòng)力，因此，于2022年前三季度較去年同期產(chǎn)生較少勞動(dòng)力分包成本。

值得注意的是，中天建設(shè)的行政開(kāi)支也較高達(dá)億元。報(bào)告期內(nèi)，行政開(kāi)支一項(xiàng)分別為1．08億元、1．13億元、1．17億元及8015．8萬(wàn)元。

03

現(xiàn)金流不佳，多次被執(zhí)行人還涉案眾多

中天建設(shè)一次次遞表的背后，也確實(shí)有逐漸凸顯的現(xiàn)金流方面的壓力。公司主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金和計(jì)息銀行及其他借貸為經(jīng)營(yíng)所需營(yíng)運(yùn)資金和資本支出提供資金。報(bào)告期內(nèi)，中天建設(shè)的借款分別約為7620萬(wàn)元、6560萬(wàn)元、6690萬(wàn)元及1．43億元。另一方面，期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為9613萬(wàn)元、4250．1萬(wàn)元、3159．3萬(wàn)元、－2604．8萬(wàn)元。逐年上漲的借款以及不斷減少的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，中天建設(shè)面臨的資金壓力不小。

公司表示，2022年第三季度錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額，主要由于貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)減少約2．98億元，部分被應(yīng)計(jì)費(fèi)用及其他應(yīng)付款項(xiàng)增加約7960萬(wàn)元及貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)收票據(jù)及其他應(yīng)收款項(xiàng)減少約5320萬(wàn)元所抵銷。

報(bào)告期內(nèi)，中天建設(shè)分別實(shí)現(xiàn)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)（總額）4．89億元、5．19億元、4．54億元和3．95億元，分別占公司總資產(chǎn)的26．2％、26．3％、24．1％及21．7％。雖然占比相對(duì)較高，但比重也正在逐步下滑。

不過(guò)，中天建設(shè)也在試圖減少現(xiàn)金流出。對(duì)此，中天建設(shè)有以下計(jì)劃：根據(jù)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)以及合約資產(chǎn)的收回政策管理貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)的結(jié)算，透過(guò)與供應(yīng)商及分包商磋商延長(zhǎng)付款日期以管理現(xiàn)金流量，從而使公司能夠于向供應(yīng)商結(jié)算付款前首先自客戶收取付款；加強(qiáng)工地采購(gòu)及存貨管理，以實(shí)現(xiàn)成本控制，包括就每個(gè)項(xiàng)目制定采購(gòu)計(jì)劃，該計(jì)劃須經(jīng)管理層批準(zhǔn)，密切監(jiān)察及分析采購(gòu)計(jì)劃與實(shí)際采購(gòu)之間的差異，并在必要時(shí)及時(shí)采取補(bǔ)救措施；及透過(guò)監(jiān)察業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)算計(jì)劃及不時(shí)產(chǎn)生的差旅實(shí)際成本或其他相關(guān)成本，加強(qiáng)內(nèi)部控制，以盡量減少不必要的開(kāi)支。

值得關(guān)注的是，企查查顯示，中天建設(shè)還屢屢被列為被執(zhí)行人。2022年以來(lái)，中天建設(shè)共有12次被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的累計(jì)1192．08萬(wàn)元。例如，11月1日，中天建設(shè)被湖南省株洲市荷塘區(qū)人民法院和湖南省常德市武陵區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的分別為222．24萬(wàn)元和5．10萬(wàn)元。8月22日，中天建設(shè)被湖南省常德市武陵區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的為14．94萬(wàn)元。8月8日，中天建設(shè)被湖南省常德市鼎城區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的為245．85萬(wàn)元。

企查查還顯示，中天建設(shè)近五年共涉及306個(gè)司法案件， 其中包括57個(gè)買賣合同糾紛案由、36個(gè)建設(shè)工程施工合同糾紛案由、23個(gè)買賣合同糾紛案件執(zhí)行、19個(gè)建設(shè)工程合同糾紛等。

“訴訟風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)企業(yè)的上市帶來(lái)重大不利風(fēng)險(xiǎn)，情況嚴(yán)重者，可能會(huì)直接導(dǎo)致其IPO被否�！彼吻遢x說(shuō)道。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 中天建設(shè)五次沖刺上市：現(xiàn)金流不佳，多次被執(zhí)行人還涉案眾多