徐小平與沈南鵬的AI夢(mèng),悄悄照進(jìn)A股
本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě),僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。
當(dāng)初,真格基金徐小平給格靈深瞳(SH:688207)創(chuàng)始人趙勇訂機(jī)票和酒店,催促其從Google回來(lái)創(chuàng)業(yè)。在一次飯局上,徐小平和紅杉資本的沈南鵬、聯(lián)創(chuàng)策源的馮波聊到格靈深瞳未來(lái)的估值。
徐小平說(shuō),起碼 5000 億美元。沈南鵬說(shuō) ,1000 億美元比較實(shí)際。兩人爭(zhēng)執(zhí)不下時(shí),馮波給出了一個(gè)折中價(jià)格 3000 億美元。這個(gè)估值與今天的茅臺(tái),只差300億美元。
圖片:格靈深瞳創(chuàng)始人趙勇 來(lái)源:官方公眾號(hào)
在AI方興未艾的2014年,不同產(chǎn)業(yè)和投資人對(duì)AI抱著極大的期望。他們認(rèn)為,只要技術(shù)足夠強(qiáng),那么技術(shù)可賦能的產(chǎn)業(yè)廣度將映照AI公司估值的高度。這也是投資人愿意給AI公司時(shí)間發(fā)展和不斷燒錢(qián)的前提條件。很顯然,格靈深瞳在當(dāng)時(shí)所擁有的技術(shù)能夠讓投資人暢想出3000億美元的藍(lán)海。 但時(shí)間來(lái)到今天,AI頭產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)了數(shù)輪洗牌,市場(chǎng)格局早已經(jīng)不再只看技術(shù)不談商業(yè)落地。投資人越來(lái)越在乎AI公司什么時(shí)候能賺錢(qián),二級(jí)市場(chǎng)的投資者們比起“吹破天“的市場(chǎng)愿景,更在乎持股過(guò)久能大漲。前有上市即翻倍,隨后股價(jià)便趴著不動(dòng)的商湯(HK:00020);后有上市兩個(gè)月,股價(jià)大跌66%的創(chuàng)新奇智(HK:02121)。同樣是宣傳AI改變未來(lái)的公司,但實(shí)際投資體驗(yàn)就像“抽獎(jiǎng)”一樣刺激。
圖片:商湯和創(chuàng)新奇智的股價(jià)表現(xiàn) 來(lái)源:雪球
和前輩們一樣,今天的格靈深瞳同樣也面臨“流血上市”的局面。就在今天(3月17日),它即將掛牌科創(chuàng)板。而曾經(jīng)的“飯局估值”,隨著AI泡沫的消退只剩70億估值。
本篇文章主要回答三個(gè)問(wèn)題:
格靈深瞳目前在做什么?
為什么公司的毛利率超高但營(yíng)收規(guī)模和增速上不去?
想象力無(wú)限的核心技術(shù)為何不及預(yù)期?
01格靈深瞳是做什么的?
AI公司的驅(qū)動(dòng)力主要看場(chǎng)景的技術(shù)難度,以及解決方案的毛利率高低。
場(chǎng)景的技術(shù)難度層面,同樣是機(jī)器視覺(jué)賽道,在便利店用AI攝像頭檢查存貨的場(chǎng)景,難度比純視覺(jué)自動(dòng)駕駛場(chǎng)景低無(wú)數(shù)倍。
那么我們來(lái)看看格靈深瞳,它聚焦的場(chǎng)景相對(duì)來(lái)說(shuō)技術(shù)難度不高:
·城市管理:配合城市監(jiān)控?cái)z像頭和社區(qū)門(mén)禁,完成協(xié)助執(zhí)法,流動(dòng)人口調(diào)查。
·智慧金融:配合室內(nèi)監(jiān)控?cái)z像頭實(shí)時(shí)探查銀行網(wǎng)點(diǎn)、金庫(kù)是否出現(xiàn)異常。
·商業(yè)零售:在加油站和零售店等安裝攝像頭和數(shù)據(jù)分析軟件,利用AI實(shí)時(shí)監(jiān)控能力來(lái)分析銷(xiāo)售運(yùn)營(yíng)情況。
·體育健康(驗(yàn)證階段):在運(yùn)動(dòng)場(chǎng)所安裝攝像頭,分析健身人士運(yùn)動(dòng)姿勢(shì),給出建議。
·軌交運(yùn)維(驗(yàn)證階段):與中車(chē)合作,利用攝像頭及其他傳感器獲取車(chē)輛信息,完成比車(chē)況檢查。 正因?yàn)閳?chǎng)景的技術(shù)難度不高,門(mén)檻比較低,所以格靈深瞳體量還比較小。2018年-2021年H1營(yíng)收分別為0.5億元、0.71億元、2.43億元和0.72億元。
圖片:格靈深瞳業(yè)務(wù)情況 來(lái)源:招股書(shū)
解決方案層面,我們能看到格靈深瞳與大多數(shù)AI公司“數(shù)據(jù)采集-數(shù)據(jù)分析-軟件/硬件應(yīng)用”的一條龍方案差不多,包括:
·智源智能前端產(chǎn)品:圖像信息采集硬件(攝像頭)和邊緣計(jì)算設(shè)備。
·靈犀數(shù)據(jù)智能平臺(tái):將視頻轉(zhuǎn)化處理成不同特征數(shù)據(jù)的軟件,同時(shí)也可以內(nèi)置在服務(wù)器中交付。
·深瞳行業(yè)應(yīng)用平臺(tái):AI操作系統(tǒng),有內(nèi)置應(yīng)用,同時(shí)可以定制開(kāi)發(fā)。
圖片:格靈深瞳的產(chǎn)品情況 來(lái)源:招股書(shū)
格靈深瞳前端設(shè)備綜合毛利在50%左右,較為穩(wěn)定。而數(shù)據(jù)平臺(tái)具有開(kāi)發(fā)完成后能夠勝任多種情況,可以適當(dāng)減少投入的特性,毛利隨著時(shí)間變化從69%增長(zhǎng)至99%。在應(yīng)用平臺(tái)上,應(yīng)用平臺(tái)雖然為行業(yè)客戶定制開(kāi)發(fā),但覆蓋同行業(yè)客戶時(shí)具有可以復(fù)用的特性,毛利從71%逐步提升至81%。最終格靈深瞳最終毛利落在70%以上,可堪比肩當(dāng)前行業(yè)龍頭的商湯。
圖:格靈深瞳產(chǎn)品營(yíng)收占比及整體毛利變化情況 來(lái)源:錦緞
通觀以上兩點(diǎn),我們能看到格靈深瞳并未很好的平衡營(yíng)收增長(zhǎng)和盈利水平:
營(yíng)收的規(guī)模小且增長(zhǎng)慢,公司預(yù)計(jì)2021年?duì)I收為2.7-3.1億元,yoy為11.2%-27.7%。但毛利率,卻達(dá)到與AI公司龍頭商湯一個(gè)水平。
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