這是一個(gè)善于創(chuàng)造新名詞的時(shí)代，我們幾乎每天都要學(xué)習(xí)新的名詞解釋。

有時(shí)候這些詞晦澀難懂，但它們往往用短短的幾個(gè)字一針見(jiàn)血地描述了一件事，或者一種極具代表性的現(xiàn)象。

比如在AI行業(yè)，有個(gè)名詞叫：融資機(jī)器。

這四個(gè)字，仔細(xì)捉摸，就會(huì)發(fā)現(xiàn)里面內(nèi)容詳實(shí)飽滿(mǎn)，情節(jié)炸裂，描述了現(xiàn)象，也預(yù)知了未來(lái)。

比如厲害的融資機(jī)器一般被行業(yè)叫做獨(dú)角獸，超級(jí)厲害的叫“龍”，而這些角色、家族分類(lèi)首先不是按照業(yè)務(wù)能力劃分的，而是融資能力和估值。

至于龍，誰(shuí)家不融個(gè)五十、上百億，都不好意思配叫龍。比如“AI四小龍”，好多年了，還是四小龍，這個(gè)家族門(mén)檻相對(duì)較高。

角色的屬性，決定了故事線(xiàn)，在融資機(jī)器這本大戲里，獨(dú)角獸和龍是主角，但主角卻不一定是故事的核心。因?yàn)槭侨谫Y機(jī)器，所以這些角色的供給主要靠融資，而提供供給的是藏在幕后的大佬。

就好比封神榜，姜子牙們?cè)谂_(tái)前忙里忙外，元始天尊們?cè)谀缓笾鞒执缶郑�表面上是重建三界秩序、維護(hù)三界平衡，實(shí)在是通過(guò)權(quán)力與資源的壟斷來(lái)牟利。

所以要理清故事發(fā)展的本質(zhì)和終局，一定要看懂最后的得益者是誰(shuí)，AI行業(yè)，很明顯，主角不是核心，臺(tái)前的要么喝口湯，要么啥也不是，比如姜子牙。

敢在去年的最后兩天，被稱(chēng)為亞洲最大AI公司、以“讓AI引領(lǐng)人類(lèi)進(jìn)步”為使命的商湯科技在港成功上市，很多人拍手稱(chēng)贊，AI終于跑出來(lái)了……

剛剛上市的商湯科技，故事還是熱的，畢竟在AI這個(gè)賽道，商湯是絕對(duì)的標(biāo)桿，無(wú)數(shù)的投資者涌入，在共同支持“讓AI引領(lǐng)人類(lèi)進(jìn)步”這項(xiàng)偉大事業(yè)，寄望未來(lái)能從這項(xiàng)偉大的事業(yè)中找到些許回報(bào)。

上市后，商湯科技股價(jià)一路飆升，從發(fā)行價(jià)3．85港元／股漲至最高點(diǎn)近10港元／股，市值最高達(dá)到約3200億港元。

但是剛剛過(guò)去半年，這個(gè)AI第一股就在資本市場(chǎng)遭遇了“崩盤(pán)”，快速?zèng)_上熱搜，業(yè)界都在討論，商湯怎么了？

事實(shí)上，就是那些幕后大佬開(kāi)始收網(wǎng)了。

按照港交所規(guī)定，控股股東在上市后六個(gè)月內(nèi)不得減持出售其持有的股份，對(duì)于商湯科技的相關(guān)投資者來(lái)說(shuō)，6月29日是這個(gè)規(guī)定的最后期限。

解禁期一到，商湯科技股票遭受基石投資者巨量減持，其股價(jià)如泄洪般傾瀉而下，解禁當(dāng)日即跌破發(fā)行價(jià)，可謂一夜回到解放前。

僅在這一天其股價(jià)大跌46．77％，全天成交額61．98億港元，是前一個(gè)交易日的40倍，市值蒸發(fā)900億。

解禁第一天的暴跌，引發(fā)大量投資者的踩踏出逃，截至目前過(guò)去多個(gè)交易日，好轉(zhuǎn)的跡象還沒(méi)在商湯科技身上上演。

這就是亞洲最大AI公司的底色？

根據(jù)商湯科技招股書(shū)數(shù)據(jù)，公司上市前投資者持股223．62億股，基石投資者持股10．33億股，持股合計(jì)占比高達(dá)76％。

在這場(chǎng)大逃殺的游戲里，到底是賺是虧，完全憑跑的快不快，跌破發(fā)行價(jià)也意味著，沒(méi)有跑掉的基石投資者已經(jīng)全部賠錢(qián)。

當(dāng)然，更可怕的是這場(chǎng)幕后大佬們主導(dǎo)的出逃大戲帶來(lái)的踩踏事故還在繼續(xù)，盡管商湯科技高管為了穩(wěn)定市場(chǎng)信息作出自愿禁售的承諾，將手中持有的合計(jì) 20．02 億股 B 類(lèi)股份推遲至 2022 年 12 月 29 日解禁。

雖有誠(chéng)意，但無(wú)疑是杯水車(chē)薪。

今日（7月7日）商湯科技股價(jià)為2．6港元左右徘徊，目前總市值僅為857億，距高點(diǎn)已經(jīng)跌去兩千多億。

一來(lái)，這些高管們持股占總股本數(shù)量比例約5．98％，而基石投資者們持股合計(jì)占比高達(dá)76％。

二來(lái)，投資者們加速出逃，從另一個(gè)層面來(lái)看，是投資者們對(duì)商湯的未來(lái)失去了期待。

退一萬(wàn)步講，基石投資者的動(dòng)作遠(yuǎn)比自己高管的承諾對(duì)于其他投資者來(lái)說(shuō)更有價(jià)值。

當(dāng)然，換個(gè)角度來(lái)看，股票有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。但對(duì)于商湯這樣的標(biāo)的，對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)稱(chēng)其為“鐮刀”更貼切。

比如上市后，商湯股價(jià)也曾下跌到4港元附近，但蹊蹺的是，在今年5月份開(kāi)始反彈，到了解禁前兩日，一度達(dá)到6港元左右。

那么回到問(wèn)題的本質(zhì)，為何基石投資者們等到解禁期一到就拼命出逃呢？

一方面，像商湯科技這些頭部AI企業(yè)，成立多年，主要依靠融資輸血發(fā)展，吸收了大量的資金，而投資者們需要在有接盤(pán)者之后回本；

另一方面，目前整個(gè)AI行業(yè)都面臨著盈利難的問(wèn)題，尤其這些頭部AI公司，長(zhǎng)期依賴(lài)外部資金輸血，野蠻擴(kuò)張，除了缺少賺錢(qián)能力，還在持續(xù)的虧損，何時(shí)能賺錢(qián)，仍是一個(gè)未知數(shù)，自然，投資者對(duì)AI行業(yè)已經(jīng)失去了耐心。

以商湯科技為例，根據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47億元，總虧損額達(dá)到了171．4億元，虧損額是營(yíng)收的3．6倍。

這是什么意思呢？一年花了171億，只換來(lái)47億元的營(yíng)收。好比我出門(mén)打臨時(shí)工，辛苦一天還倒欠公司幾百塊。能把事做成這樣，真的得要技術(shù)含量。

你說(shuō)這氣不氣人？這還是生意嗎？

當(dāng)然，這個(gè)171．4億還只是一年的虧損，招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，商湯虧損分別為虧損34．28億元、49．63億元、121．58億元、也就是2018年－2021年，商湯合計(jì)虧損達(dá)到376．89億元。

為什么虧損？就是技術(shù)落地不行，長(zhǎng)期的高額的研發(fā)投入，以及高管們讓人驚掉下巴的薪酬。

商湯在在研發(fā)方面，2021年投入為30．6億人民幣，占收入比為65．1％，過(guò)去四年累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)80億元人民幣。

此外，根據(jù)商湯招股書(shū)中還披露，截至2021年6月30日六個(gè)月，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO徐立的薪酬總計(jì)為5．12億元，首席科學(xué)家王曉剛的薪酬總計(jì)3．75億元，執(zhí)行董事徐冰的薪酬總計(jì)為3．05億元，三位高管合計(jì)薪資高達(dá)11．92億元。

換個(gè)角度問(wèn)個(gè)問(wèn)題，就算商湯真的會(huì)賺錢(qián)了，填上這個(gè)近四百億的窟窿，還需要多少年？

所以，從這個(gè)角度來(lái)看，早期投資者們或許在這個(gè)階段解套也是無(wú)奈之舉了，不僅等不起，關(guān)鍵的是我們很難從這些獨(dú)立的AI企業(yè)身上看到一個(gè)確定的未來(lái)。

而商湯就像一根刺，戳到了AI這個(gè)泡泡的邊緣。而這個(gè)泡泡里面，還住著很多很多的商湯科技。

一方面，無(wú)論是“四小龍”，還是其他AI獨(dú)角獸，都深陷虧損泥潭，看不到盈利的跡象；

另一方面，在資本市場(chǎng)已經(jīng)上市的除了商湯、當(dāng)虹科技、格靈深瞳、鷹瞳科技都已經(jīng)破發(fā)，而寒武紀(jì)也在破發(fā)邊緣試探。

從宏觀層面來(lái)看，AI這個(gè)行業(yè)有著被資本過(guò)度包裝的痕跡，而包裝的目的就是一場(chǎng)無(wú)限收割的資本游戲，如今只是到了尾聲……

縱觀目前的AI行業(yè)現(xiàn)狀，AI真的賺錢(qián)嗎？對(duì)于平臺(tái)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，自有的AI技術(shù)確實(shí)在以另一種方式幫助企業(yè)賺錢(qián)，比如阿里、騰訊、字節(jié)們。
他們有足夠的應(yīng)用場(chǎng)景，并能快速落地，通過(guò)提升相關(guān)業(yè)務(wù)的效率，來(lái)實(shí)現(xiàn)整體收益的最大化。

對(duì)于商湯這類(lèi)獨(dú)立的AI企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前虧錢(qián)的最大原因在于應(yīng)用落地難度大，以及持續(xù)的高投入。

此外更加重要的是，在幾乎所有的應(yīng)用場(chǎng)景，技術(shù)深陷同質(zhì)化問(wèn)題，不管是龍還是獨(dú)角獸，雖然都稱(chēng)自己技術(shù)很強(qiáng)，大吹研發(fā)投入，但不可回避的事實(shí)是，目前還沒(méi)有企業(yè)建立起自己的護(hù)城河，也就是不可被替代的能力。

如果沒(méi)有這項(xiàng)能力，所謂的研發(fā)投入強(qiáng)、技術(shù)都不足以構(gòu)建賺錢(qián)的能力，也就沒(méi)有底牌去說(shuō)服資本市場(chǎng)。

可怕的是，這些致命的問(wèn)題，至今都是無(wú)解的……

商湯作為AI行業(yè)名副其實(shí)的大哥，從此次資本出逃事件看，對(duì)整個(gè)AI行業(yè)在資本市場(chǎng)的負(fù)面影響也將是不可估量的。最直觀的就是將會(huì)大幅削弱AI行業(yè)的融資能力和估值水平。

也意味著，AI行業(yè)融資機(jī)器這本大戲，也已經(jīng)基本唱完了，收網(wǎng)的收網(wǎng)，收?qǐng)龅氖請(qǐng)觥?/p>

而曾經(jīng)那些光環(huán)傍身的主角們，會(huì)有怎樣的未來(lái)，沒(méi)有人知道，因?yàn)楦�新劇本的人，撤退了…�?br/>柴狗夫斯基?? 作者｜小柴叁號(hào)編輯｜譚松

       原文標(biāo)題 : 「只剩湯」的商湯科技，刺穿AI的大泡泡？