作者|姚麗

來源|零壹智庫

近日，上海合合信息科技股份有限公司（以下簡稱“合合信息”）公布招股意向書，啟動科創(chuàng)板IPO招股。這距離其首次公布招股說明書，已過去近三年之久。

2021年9月，合合信息向科創(chuàng)板遞交招股書；2023年8月，成功過會；2023年9月獲得證監(jiān)會批復。在經(jīng)歷了近11個月的漫長等待后，合合信息發(fā)布公告，將于9月13日正式在科創(chuàng)板開啟申購。

與近年來上市的AI企業(yè)有所不同，合合信息從C端起步，C端貢獻大部分營收；已實現(xiàn)穩(wěn)定盈利且業(yè)績逐年增長；通過與國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作借勢開拓全球市場；下游金融行業(yè)貢獻營收逐年增長達億元。

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“掃出來”的IPO

合合信息成立于2006年，創(chuàng)始人及董事長鎮(zhèn)立新此前在摩托羅拉任職，目前合合信息的多位高管也來自于摩托羅拉。

早期合合信息的產(chǎn)品主要在智能文字識別領域。成立三年后，其旗下第一款產(chǎn)品名片全能王于2009年底上線，但這款C端產(chǎn)品在2022年貢獻營收占比僅2.11%。2014年，合合信息推出名片全能王企業(yè)版，作為企業(yè)管理系統(tǒng)（CRM）的前端，發(fā)揮管理企業(yè)客戶名片的功能。

合合信息主打產(chǎn)品掃描全能王APP于2010年上線，境外版2014年上線VIP會員付費模式，境內(nèi)版于2017年上線VIP會員付費模式。2022年掃描全能王APP貢獻營收超6成。

隨著技術(shù)的發(fā)展，合合信息的智能文字識別技術(shù)向AI縱深發(fā)展，2019年以來在B端推出票據(jù)機器人、財報機器人、合同機器人、智能配置機器人以及智能文檔分類機器人等，在文字識別的基礎上，具備信息采集、分類、驗真、配比分析等功能，為企業(yè)提供場景化服務。

2015年8月，國務院發(fā)布《促進大數(shù)據(jù)發(fā)展行動綱要》。同年，合合信息開始布局大數(shù)據(jù)產(chǎn)品的商業(yè)大數(shù)據(jù)細分領域。2015年5月，合合信息上線啟信寶，提供企業(yè)征信信息查詢服務。2018年，其自主研發(fā)的企業(yè)知識圖譜解決方案開始商業(yè)落地。2022年，商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務貢獻營收占比17.59%。

合合信息在招股書中介紹了由智能文字識別向商業(yè)大數(shù)據(jù)拓展的協(xié)同效應，前者的技術(shù)積累如NLP(自然語言處理)等技術(shù)可用于后者，除了技術(shù)共享，后者的部分客戶也與前者重疊。

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毛利超過80%

合合信息打破了市場對科創(chuàng)板IPO企業(yè)多處創(chuàng)業(yè)期、不盈利的“常規(guī)”印象，它的財務數(shù)字頗為“靚麗”：

首先，業(yè)績逐年增長。2021年、2022年、2023年營收分別為8.06億元、9.88億元、11.87億元；凈利分別為1.44億元、2.84億元、3.23億元；扣非后凈利分別為1.39億元、2.65億元、2.97億元。2024年上半年營收6.88億，同比增長21.85%；凈利為2.2億元，同比增長18.15%；扣非凈利為2.06億元，同比增長15.74%。

其次，綜合毛利率保持平穩(wěn)，2020年至2022年分別為84.33%、83.44%及83.7%。

合合信息的費用率也相對穩(wěn)定，2020年至2023年費用率分別為64.17%、69.53%、58.76%及61.27%；其中研發(fā)費用率分別為28.87%、29.57%、28.32%及27.3%。

此外，現(xiàn)金流充裕。2020年至2023年經(jīng)營凈現(xiàn)金流分別為2.5億元、2.9億元、3.8億元及4.5億元，均高于同期的凈利潤。

與近年來上市的其他AI企業(yè)相比，合合信息C端收入占主導，從而未出現(xiàn)應收賬款掣肘現(xiàn)金流的問題，截至2023年底應收賬款9015萬元，占當年營收的比重不到一成。

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C端貢獻七成營收

與近年來上市的AI企業(yè)不同，合合信息起步于C端業(yè)務，后拓展至B端，目前C端為主要創(chuàng)收來源，占比7成以上。2022年C端產(chǎn)品，包括掃描全能王APP、名片全能王APP以及啟信寶APP，合計貢獻收入占比73.86%，其中掃描全能王APP占比64.03%。

表1：合合信息的營收結(jié)構(gòu)

合合信息分智能文字識別、商業(yè)大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣和手機廠商技術(shù)授權(quán)四個業(yè)務板塊披露收入情況，其中智能文字識別和商業(yè)大數(shù)據(jù)均涉及C端和B端業(yè)務。

財報顯示，在2020年至2022年之間，收入貢獻占比持續(xù)上升的兩個業(yè)務分別是智能文字識別中的C端掃描全能王和商業(yè)大數(shù)據(jù)的B端服務。二者收入占比分別從57.66%上升至64.03%，從8.70%上升至9.87%。根據(jù)財報，掃描全能王的定價無重大變，其收入上升主要來自于年費用戶占比上升。

根據(jù)財報，C端三款APP的發(fā)展趨勢有升有降：

主打產(chǎn)品掃描全能王在2020年至2022年的付費用戶數(shù)量、月活用戶數(shù)量及新增付費轉(zhuǎn)化率逐年上漲；

受微信等社交軟件影響，名片全能王月活出現(xiàn)小幅下降，但客戶粘性較高，付費用戶仍在上升；

啟信寶付費數(shù)量及比例下降，相應的收入貢獻也從2020年的占比11.69%降至2022年的7.72%。

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“撒網(wǎng)式”拓展全球

在國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑，以及“內(nèi)卷”帶來的競爭壓力下，企業(yè)出海成為市場關注的重點。合合信息的C端及B端業(yè)務均已在海外布局，貢獻營收超3成，成為“亮點”之一。

2020年、2021年及2022年，合合信息的海外業(yè)務收入（包括中國港澳臺地區(qū)）分別為1.83億元、3.06億元及3.54億元，占比分別為31.67%、38.03%及35.78%。

合合信息的海外業(yè)務“廣撒網(wǎng)”般的遍布五大洲。其中，北美洲和亞洲的收入占比最高，2022年分別占比18.84%及7.17%。

表2：合合信息2022年海外分地區(qū)收入（萬元）及占比

在C端，合合信息通過直銷的方式推廣APP產(chǎn)品。根據(jù)招股書，合合信息的APP產(chǎn)品通過Apple及Google兩大應用市場銷售占比合計5成以上，2022年的收入分別為3.3億元及9517萬元，C端收入占比分別為45.63%及13.04%。

但合合信息沒有單獨披露海外市場的銷售情況。而其海外業(yè)務B端客戶的開拓依賴于當?shù)亟?jīng)銷商的渠道和客戶資源。

根據(jù)招股書及其他公開信息，合合信息與Google及Oracle等國際巨頭合作，借力它們的市場覆蓋面來拓展海外廣告業(yè)務及B端業(yè)務。

合合信息的廣告業(yè)務通過與第三方平臺合作推廣模式開展，C端APP用戶規(guī)模擴大為廣告業(yè)務奠定了基礎。

招股書披露，合合信息在2020年前三個季度通過版位創(chuàng)新等手段提升海外廣告的變現(xiàn)水平。2021年起，通過競價策略、精細化運營等手段大幅提升海外廣告的變現(xiàn)水平，導致當年來自Google的廣告業(yè)務收入同比大幅上升3085萬元，2022年進一步上升至4003萬元。Google的廣告業(yè)務主要為掃描全能王的境外廣告業(yè)務。

除Google外，合合信息與Facebook也有合作。

據(jù)媒體報道，2022年3月，合合信息與甲骨文合作，采用Oracle云基礎設施與Oracle Fusion企業(yè)資源計劃云開發(fā)了智能票據(jù)管理系統(tǒng)。該系統(tǒng)集成了高速掃描儀、郵件自動收票模塊，實現(xiàn)紙質(zhì)發(fā)票、業(yè)務單證以及電子發(fā)票的影像輸入和內(nèi)容提取功能。通過該合作，合合信息將市場拓展至Oracle ERP云用戶。

2022年11月，騰訊云與合合信息共同發(fā)布智能數(shù)字身份認證風控方案，該方案幫助企業(yè)在跨境業(yè)務中提高業(yè)務審核的準確率和效率。騰訊云在全球26個地區(qū)，運營超過70個可用區(qū)，為海外部分國家和地區(qū)方便快速調(diào)用合合信息的智能文字識別產(chǎn)品模塊打下了基礎。

招股書披露的募投項目包括“智能文字識別C端產(chǎn)品國際化升級”以及“全球技術(shù)支持中心和營銷網(wǎng)絡建設”，可見合合信息將增加對海外業(yè)務的投入。

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B端主打“泛金融”

合合信息B端下游客戶集中在兩個細分領域，金融行業(yè)及軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，兩者營收占B端收入的比重在2022年為77.43%。

其中，金融行業(yè)營收在2020年、2021年及2022年分別為5439萬元、9457萬元及1.07億元，占B端收入比重分別為35.15%、42.88%及41.45%。2021年及2022年，金融客戶貢獻收入同比分別增長73.86%及13.27%。

合合信息在反饋上交所問詢中介紹：泛金融領域客戶主要包括銀行、保險、證券、基金等金融機構(gòu)，金融機構(gòu)本身內(nèi)部沉淀的數(shù)據(jù)量大，業(yè)務運營對風險控制和大數(shù)據(jù)應用的需求也更高，對數(shù)據(jù)價值挖掘尤為注重。泛金融行業(yè)是公司B端業(yè)務的優(yōu)勢行業(yè)之一，公司B端服務在銀行、券商、支付等金融細分領域具有領先地位。

合合信息分基礎技術(shù)服務、標準化服務及場景化解決方案披露B端業(yè)務。

在智能文字識別業(yè)務方面，基礎技術(shù)服務包括證照、銀行卡及名片等智能文字識別等，代表性金融客戶包括中國銀聯(lián)、太平洋保險及東風標致雪鐵龍汽車金融；B端標準化服務主要面向日本客戶，2022年有所收縮；場景化解決方案包括智能文字識別AI機器人，金融客戶包括人民保險，以及AI訓練平臺，代表性客戶有重慶農(nóng)商行及廣發(fā)證券。

在商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務方面，一是通過數(shù)據(jù)API或數(shù)據(jù)包提供的基礎數(shù)據(jù)服務，代表性金融客戶為申萬宏源證券；二是針對不同銀行及證券等客戶的垂直行業(yè)版SaaS——金融機構(gòu)風控營銷SaaS，提供盡職調(diào)查、風險預警、客戶管理等環(huán)節(jié)的解決方案，代表性金融客戶為中國工商銀行；三是場景化解決方案中的金融風險知識解決方案，客戶包括招商銀行、海通證券、鄭州銀行、江蘇昆山農(nóng)商行等，其中招商銀行在2018年開始引入合合信息風險知識圖譜解決方案，是首個標桿客戶。

此外，根據(jù)合合信息對上交所問詢的反饋，其旗下上海升騰于2020年7月獲上海分行征信備案，此前存在未進行征信機構(gòu)備案而從事企業(yè)征信業(yè)務的情形，已整改完成。

2021年1-9月，合合信息的征信業(yè)務收入為9808萬元，收入占比17.13%，其中未做征信備案征信業(yè)務收入占營收比重4.46%。

       原文標題 : 掃名片掃到IPO：毛利84%的AI公司靠什么賺錢