雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|肖灑 編|深海

和上季度一樣，二季度百度的營(yíng)收同比還是幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。

近日，百度披露了2024年第二季度業(yè)績(jī)報(bào)告，該季度公司總營(yíng)收339.31億元，低于去年同期的340.56億元，其中百度核心收入266.87億元，同比僅增長(zhǎng)1%。

這已經(jīng)是百度連續(xù)第二個(gè)季度表現(xiàn)“拉胯”了。今年一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.13億元，同比增長(zhǎng)1%；同期百度核心收入為238.03億元，同比增長(zhǎng)4%。

在財(cái)報(bào)后的電話會(huì)上，百度管理層稱，公司的廣告業(yè)務(wù)目前受到外部因素和 AI 驅(qū)動(dòng)搜索改造的雙重壓力。外部挑戰(zhàn)包括宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟和競(jìng)爭(zhēng)加劇，特別是在房地產(chǎn)、特許經(jīng)營(yíng)和汽車領(lǐng)域。

此外，用戶行為變化也影響了百度的在線廣告業(yè)務(wù)，目前 18% 的搜索結(jié)果包含生成式 AI 內(nèi)容，但尚未實(shí)現(xiàn)貨幣化。

對(duì)此，彭博行業(yè)研究指出，百度的業(yè)績(jī)不佳凸顯了其在將人工智能生成領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為可觀收入方面面臨的挑戰(zhàn)，以及反映出在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期從搜索廣告向人工智能轉(zhuǎn)型的困難。

內(nèi)憂外患之下，百度在邁向生成式人工智能的第二年后，股價(jià)卻回到了2022年，年初至今公司港股跌幅近30%，市值蒸發(fā)近千億港元。

營(yíng)收增長(zhǎng)承壓

天眼查資料顯示，百度成立于2001年，是一家以從事互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)為主的企業(yè)。企業(yè)注冊(cè)資本134億元人民幣，超過(guò)了99%的北京市同行。

在2024年第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布后的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，百度創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李彥宏表示，2024是百度邁向生成式人工智能的第二年，公司正在從以互聯(lián)網(wǎng)為中心轉(zhuǎn)向人工智能優(yōu)先。

李彥宏稱，隨著生成式人工智能時(shí)代在中國(guó)的到來(lái)，文心大模型等基礎(chǔ)模型將成為基礎(chǔ)設(shè)施，融入人們生活的方方面面，這將為百度帶來(lái)更多機(jī)遇。

然而，科技公司巨額投資AI能否帶來(lái)回報(bào)？至少目前來(lái)看，尚未帶來(lái)遠(yuǎn)超預(yù)期的回報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，百度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.13億元，同比增長(zhǎng)1%，環(huán)比去年四季度下降10%；歸屬百度的凈利潤(rùn)54.48億元，同比減少6%，環(huán)比增長(zhǎng)110%。

營(yíng)收增速回落至1%，這是百度去年一季度以來(lái)首次出現(xiàn)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2023年第一至四季度，百度單季營(yíng)收增速分別為9.62%、14.87%、5.86%和5.67%。

此外，一季度百度核心收入為238.03億元，同比增長(zhǎng)4%，環(huán)比下降13%；歸屬百度核心的凈利潤(rùn)51.5億元，同比減少7%，環(huán)比增長(zhǎng)111%。

百度核心主要包括在線營(yíng)銷和非在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)，廣告業(yè)務(wù)是其主要收入來(lái)源。彼時(shí)管理層解釋稱，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致了廣告業(yè)務(wù)的疲軟。公司廣告商主要來(lái)自各行各業(yè)的中小企業(yè)，對(duì)宏觀環(huán)境高度敏感。在第一季度，房地產(chǎn)和特許經(jīng)營(yíng)等垂直領(lǐng)域的廣告商情緒仍然疲軟。

而這樣的影響，一直持續(xù)到了二季度。8月22日，百度發(fā)布了截至2024年6月30日未經(jīng)審計(jì)的第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，2024年第二季度，百度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收339.31億元，較去年同期的340.56億元有所下降；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，歸屬百度的凈利潤(rùn)同比下降8%至73.96億元。

本季度，百度核心收入為267億元，同比增長(zhǎng)1%，增速相比一季度再度放緩。其中，在線營(yíng)銷收入為192億元，同比減少2%；非在線營(yíng)銷收入為75億元，同比增長(zhǎng)10%，主要由智能云業(yè)務(wù)帶動(dòng)。

百度非在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)包括了智能云、小度和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入。另外，愛(ài)奇藝延續(xù)了一季度的負(fù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，營(yíng)收再次同比減少5%。

拖累百度核心收入的因素，主要還是廣告。在8月22日晚間的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李彥宏坦言告業(yè)務(wù)面臨著一系列的外部壓力，包括宏觀疲軟導(dǎo)致的許多中小型廣告主對(duì)廣告支出采取非常謹(jǐn)慎的態(tài)度；用戶越來(lái)越多地將時(shí)間集中在少數(shù)領(lǐng)先的短視頻和社交媒體平臺(tái)上。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，管理層的表態(tài)再次印證了市場(chǎng)的擔(dān)憂，那就是消費(fèi)疲軟的大環(huán)境下，尤其使得線下中小商家往往最先囊中羞澀，而這恰恰在百度廣告客戶中占比不小，對(duì)其營(yíng)收影響明顯。

至于短視頻等平臺(tái)對(duì)百度搜索流量的侵蝕，已不是一個(gè)新鮮話題。財(cái)報(bào)顯示，2024年6月，百度APP的月活躍用戶達(dá)到7.03億，同比增長(zhǎng)4%。

但根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年6月，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月活躍用戶規(guī)模達(dá)到12.35億，其中短視頻月活用戶達(dá)到9.89億，同比增長(zhǎng)3.4%，月人均時(shí)長(zhǎng)達(dá)到60.7小時(shí)，成為當(dāng)之無(wú)愧的“線上娛樂(lè)平臺(tái)”。

AI大模型變現(xiàn)有困難？

由于智能云等業(yè)務(wù)體量有限，目前百度還難以減少對(duì)廣告的依賴。在廣告業(yè)務(wù)面臨諸多外部壓力時(shí)，百度將希望寄托于技術(shù)創(chuàng)新。

“我們強(qiáng)烈相信，技術(shù)創(chuàng)新將是我們未來(lái)成功的關(guān)鍵�！惫�司管理層稱。業(yè)績(jī)會(huì)上，百度花費(fèi)不少時(shí)間著重介紹了在人工智能領(lǐng)域的布局。

具體而言，去年10月，文心大模型進(jìn)化到了4.0版本；今年6月份，百度對(duì)外發(fā)布了文心大模型4.0 Turbo，稱性能優(yōu)于4.0。

在大模型價(jià)格戰(zhàn)的背景下，近期百度還下調(diào)了兩款旗艦?zāi)Ｐ臀男拇竽Ｐ?.5和4.0價(jià)格，并免費(fèi)開(kāi)放ERNIE Speed、ERNIE Lite、ERNIE Tiny三款模型。

當(dāng)前，百度大量使用ERNIE來(lái)改造自家的產(chǎn)品，如百度搜索和百度App（即百度移動(dòng)生態(tài)系統(tǒng)），尤其二季度以來(lái)加快了利用ERNIE改造搜索的步伐。

這樣做的主要目標(biāo)，是改善用戶體驗(yàn)，提供更多功能，提高用戶在百度上的參與度。而當(dāng)生成式 AI 結(jié)果已滿足用戶查詢需求時(shí)，百度會(huì)推薦其他內(nèi)容或服務(wù)，以增強(qiáng)用戶的停留時(shí)間和參與度。

但從實(shí)際情況來(lái)看，大模型的變現(xiàn)還處于非常早期的階段，尤其是在賦能以搜索為基礎(chǔ)的廣告業(yè)務(wù)方面。

管理層坦言，使用ERNIE改造百度搜索具有很高的潛力，但不是短期內(nèi)可以完成的。在這一過(guò)程中，甚至可能會(huì)對(duì)收入產(chǎn)生負(fù)面影響，“在短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)利潤(rùn)率造成壓力”。

據(jù)介紹，目前百度18%的搜索結(jié)果由生成性AI提供，但這部分尚未實(shí)現(xiàn)貨幣化。盡管 AI 增強(qiáng)的搜索產(chǎn)品可能需要時(shí)間才能顯現(xiàn)收入貢獻(xiàn)，但百度有信心最終打造出一個(gè)更加多樣化、高效且用戶友好的 AI 生態(tài)系統(tǒng)，這將推動(dòng)可持續(xù)的收入增長(zhǎng)。

智能云業(yè)務(wù)是百度現(xiàn)在表現(xiàn)亮眼的板塊，但AI帶來(lái)的增量仍有限。目前，生成式 AI 相關(guān)收入已占百度云總收入的9%。百度智能云業(yè)務(wù)正在逐步淘汰低利潤(rùn)業(yè)務(wù)，公司認(rèn)為長(zhǎng)期而言生成式 AI 相關(guān)云業(yè)務(wù)的正�；�利潤(rùn)率應(yīng)高于傳統(tǒng)云業(yè)務(wù)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，對(duì)于百度的AI“故事”，不乏“潑冷水”者。據(jù)鳳凰網(wǎng)科技，彭博社發(fā)文指出，這份財(cái)報(bào)顯示出百度難以通過(guò)人工智能(AI)變現(xiàn)，創(chuàng)收業(yè)務(wù)從搜索廣告向AI的過(guò)渡遇到了困難。

而百度勢(shì)頭正旺的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，目前還在“燒錢”階段。艾媒咨詢分析師認(rèn)為，面對(duì)全球自動(dòng)駕駛市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，蘿卜快跑2024年底有望在武漢實(shí)現(xiàn)收支平衡，預(yù)計(jì)將于2025年進(jìn)入盈利期。

年內(nèi)股價(jià)跌幅近三成

營(yíng)收原地踏步，百度的盈利表現(xiàn)同樣難言樂(lè)觀。

今年二季度，歸屬百度的凈利潤(rùn)為54.88億元，同比增長(zhǎng)5%；但非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，歸屬百度的凈利潤(rùn)同比下降8%至73.96億元。

如果剔除財(cái)報(bào)中愛(ài)奇藝業(yè)務(wù)的影響，歸屬百度核心的凈利潤(rùn)為54.62億元，同比9%；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬百度核心的凈利潤(rùn)72.9億元，同比減少5%。

第一上海證券研報(bào)認(rèn)為，二季度百度收入略低于市場(chǎng)預(yù)期，利潤(rùn)好于市場(chǎng)預(yù)期，主因費(fèi)用優(yōu)化。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，本季度百度大力優(yōu)化費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用、銷售及渠道管理費(fèi)用雙雙下降。其中銷售及管理費(fèi)用同比減少9%，研發(fā)費(fèi)用同比減少8%，原因分別為預(yù)期信用損失、渠道支出及市場(chǎng)推廣費(fèi)用；人員相關(guān)費(fèi)用減少。

開(kāi)源證券分析師吳柳燕認(rèn)為，百度在收入端持續(xù)承壓有待AI變現(xiàn)，但利潤(rùn)端穩(wěn)健表現(xiàn)更有保障。利潤(rùn)端AI云穩(wěn)態(tài)利潤(rùn)率有望高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，智能駕駛目標(biāo)優(yōu)先實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)區(qū)域盈虧平衡，減少非核心業(yè)務(wù)投入及費(fèi)用優(yōu)化，利潤(rùn)率有望保持穩(wěn)定。

只是百度利潤(rùn)為先的策略，似乎難以安撫機(jī)構(gòu)的心。第一上海證券在研報(bào)中指出，百度下半年面臨壓力，因經(jīng)濟(jì)不確定和AI搜索未商業(yè)化。長(zhǎng)期流量侵蝕問(wèn)題持續(xù)，短視頻平臺(tái)影響大。百度C端AI用戶滲透率落后，增長(zhǎng)減緩，AI助力搜索廣告效果存疑。

此外，公司雖有充足現(xiàn)金，但回購(gòu)力度不足。考慮宏觀壓力、流量競(jìng)爭(zhēng)和AI變現(xiàn)困難，該機(jī)構(gòu)下調(diào)百度目標(biāo)價(jià)至107港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)披露之后，高盛也將百度目標(biāo)價(jià)由141港元降至127港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。該行下調(diào)對(duì)百度今年至2026年收入預(yù)測(cè)2%，反映廣告收入預(yù)測(cè)被下調(diào)；凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)則上調(diào)最多1%，反映公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支。

該行還下調(diào)對(duì)公司核心廣告的預(yù)測(cè)市盈率目標(biāo)至7倍，反映線上廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇延后、擴(kuò)大變現(xiàn)化較低的生成人工智能搜尋及較疲軟的宏觀狀況。

截至8月28日收盤，百度港股收?qǐng)?bào)81.9港元，當(dāng)日跌幅3.19%，總市值2297億港元，股價(jià)已接近2022年的低位。據(jù)此計(jì)算，年內(nèi)百度股價(jià)下跌29.46%，市值蒸發(fā)959.39億港元。

       原文標(biāo)題 : 大模型帶不動(dòng)收入？百度市值年內(nèi)蒸發(fā)近千億港元