三一重工股價(jià)翻番,“挖掘機(jī)背后的挖掘機(jī)”是如何煉成的?
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市值近3000億元的工程機(jī)械第一股
與豬肉、鋼鐵、煤炭類似,工程機(jī)械也屬于周期性行業(yè),和國內(nèi)或國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng);仡櫚l(fā)現(xiàn),2008年至今,三一重工的業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的周期性起伏變化。
1.業(yè)績呈周期性波動(dòng)
2008年,席卷全球的金融危機(jī)爆發(fā),國家于年底推出了以“四萬億計(jì)劃”為代表的十項(xiàng)措施,旨在擴(kuò)大內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。
受新農(nóng)村建設(shè)、基建逆周期驅(qū)動(dòng),國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)需求爆發(fā),三一重工業(yè)績高漲。2009年至2011年,營收從165億元增長至508億元,年均復(fù)合增速高達(dá)75.44%;歸屬凈利潤由19.6億元增長至86.5億元,年均復(fù)合增速高達(dá)109.91%。
2011年至2016年,國內(nèi)房地產(chǎn)投資增速放緩,工程機(jī)械因保有量高需求透支嚴(yán)重,行業(yè)經(jīng)歷了5年4個(gè)月連續(xù)下降,市場(chǎng)容量萎縮至不足高點(diǎn)的三分之一。
三一重工的業(yè)績隨之進(jìn)入低迷期,營收、凈利均出現(xiàn)負(fù)增長。2011年至2016年,其營收從508億元下滑至232.8億元,歸屬凈利潤從86.5億元下滑至2.04億元。
圖源:開源證券研究報(bào)告
2016年以來,在“一帶一路”等政策利好刺激下,工程機(jī)械行業(yè)逐漸復(fù)蘇,重工高端制造成為我國主要的出口貿(mào)易產(chǎn)品之一,疊加2019年下游基建需求拉動(dòng)、國家加強(qiáng)環(huán)境治理、設(shè)備更新需求增長、人工替代效應(yīng)等因素推動(dòng),工程機(jī)械行業(yè)迎來“春天”。
伴隨著行業(yè)回暖,三一重工的經(jīng)營情況大幅改善。2016年至2019年,公司營收從232.8億元大幅提升至756.7億元,歸屬凈利潤從2.04億元大幅提升至112.1億元。
最新發(fā)布的2020年三季度報(bào)顯示,公司實(shí)現(xiàn)營收734.2億元,同比增長24.26%,已接近2019年全年?duì)I收;歸屬凈利潤為124.5億元,同比增長34.69%,已超出2019年全年凈利潤。
2.得挖掘機(jī)得天下
工程機(jī)械行業(yè),素有“得挖掘機(jī)得天下”之說,這話用在三一重工身上名副其實(shí)。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看,挖掘機(jī)一直是三一重工的“扛鼎”產(chǎn)品,2019年全年銷售突破6萬臺(tái),占總銷量的一半以上,出口8118臺(tái),同比增加 27%,占行業(yè)挖機(jī)出口的比例為30.50%。
圖源:廣發(fā)證券研究報(bào)告
從業(yè)務(wù)占比的角度看,挖掘機(jī)是公司最大的收入來源,2019年挖掘機(jī)業(yè)務(wù)收入規(guī)模276.24億元,同比增長43.52%,占公司營業(yè)收入的比例為36.51%。
其次為混凝土機(jī)械業(yè)務(wù),2019年?duì)I業(yè)收入232億元,同比增長36.76%,占收入比例為30.67%;起重機(jī)業(yè)務(wù)第三,營收139.79億元,2019年同比增速49.55%,是三大核心產(chǎn)品中增速最快的子產(chǎn)品,占比為18.47%。
2020年上半年,該三大業(yè)務(wù)收入占比分別為37.9%、27.46%、19.17%。
拉長時(shí)間軸來看,三一重工的業(yè)務(wù)展現(xiàn)出多元化特點(diǎn),挖掘機(jī)收入占比在2010年達(dá)到頂點(diǎn)后逐步縮小,混凝土機(jī)械和起重機(jī)械占比擴(kuò)大。
不過,相較于老大哥徐工機(jī)械,三一重工的業(yè)務(wù)更加聚焦。2019年三一重工三大主業(yè)占比超過85%,徐工機(jī)械起重機(jī)械、鏟運(yùn)機(jī)械、樁工機(jī)械和工程機(jī)械設(shè)備這四大業(yè)務(wù)占營收的比重達(dá)78%,壓實(shí)機(jī)械、消防繼續(xù)、路面機(jī)械、混凝土機(jī)械等業(yè)務(wù)占比22%。
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