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三一重工股價翻番，“挖掘機背后的挖掘機”是如何煉成的？

2020-12-11 16:04

考慮到挖掘機業(yè)務對三一重工業(yè)績的貢獻和重要性，我們來著重了解這一塊。

2019年，中美貿易摩擦加劇，供應鏈安全得到前所未有的重視，國產挖掘機品牌的市場空間進一步打開，市占率較2018年提高6．76％至63．53％，歐美挖掘機、日本挖掘機和韓國挖掘機市占率分別為15．61％、10．87％和 9．99％，較2018全年下降1．51％、3．73％和1．53％。

與此同時，行業(yè)集中趨勢愈發(fā)顯著，CR4占比59．56％，CR8占比 80．31％，較2018年分別提升 4．01％和2．04％。

按照噸位劃分，2019年小挖（20噸以下）國產化率已經逼近70％，中挖（20－30噸）和大挖（30噸以上）約為 57．9％和48．8％，大挖領域國產品牌尚有較大提升空間。

其中，三一重工小挖、中挖、大挖市占率分別為27％、23．1％和25．5％，較2018全年提升2．2％、2．4％和5％，獨居市場鰲頭。柳工跟隨其后，份額增長可圈可點，卡特彼勒和斗山則有不同程度下降。

圖源：天風證券研究報告

銷量結構中，三一重工20噸以上的中大挖占比穩(wěn)步提升，目前大挖占比由不足 10％升至14％左右，中挖占比保持在 22％－24％之間。

圖源：天風證券研究報告

3．盈利能力高于同行

據(jù)可獲得的上市公司披露數(shù)據(jù)以及各類研究報告顯示，工程機械各類產品的毛利率差別很大，各細分產品中盈利能力最強的是挖掘機。

具體到三一重工身上，挖掘機業(yè)務的毛利率常年維持高位，從2010年的30．34％增加到2019年的38．6％，提高了8．3％，2017年曾達到40．6％的高位，一直是推動公司業(yè)績增長的“拳頭”盈利力量。傳統(tǒng)混凝土機械和起重機械毛利率相對較低，2019年分別為29．8％和24．3％。