物流行業(yè)因需求和劃分方式的不同，近年來(lái)已衍生了許多細(xì)分賽道，并催生了如中通快遞、京東物流、滿幫集團(tuán)、安能物流等一批上市企業(yè)，而諸如福佑卡車(chē)等的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)也正在趕往排隊(duì)上市的路上。

近日，數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)路歌母公司維天運(yùn)通（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“路歌”）正式向港交所遞交IPO申請(qǐng)，計(jì)劃在香港主板上市。我們知道，已成功登陸的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)已有滿幫集團(tuán)，作為后來(lái)者，路歌又能有多大的想象力？

放眼當(dāng)下的數(shù)字貨運(yùn)賽道，因受制于行業(yè)一直存在進(jìn)入門(mén)檻低、行業(yè)集中度低、核心競(jìng)爭(zhēng)力不明顯等特點(diǎn)，相比傳統(tǒng)貨運(yùn)行業(yè)，數(shù)字貨運(yùn)入局者更多，但想穩(wěn)定盈利卻并不容易。未來(lái)，隨著新興技術(shù)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)賽道又能釋放怎樣的價(jià)值？

行業(yè)加速“內(nèi)卷”

說(shuō)到整個(gè)物流市場(chǎng)，目前在快遞、即時(shí)同城配送、同城貨運(yùn)、零擔(dān)物流、大件物流、數(shù)字貨運(yùn)等細(xì)分領(lǐng)域已形成多個(gè)勢(shì)力并存的局面。

最常見(jiàn)的便是以我們瘋狂“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”為主的快遞運(yùn)輸。經(jīng)過(guò)多年的行業(yè)混戰(zhàn)，已經(jīng)形成以“四通一達(dá)”、順豐、京東為主的七雄爭(zhēng)霸局面。2020年格局生變，異軍突起的極兔快遞以“攪局者”身份出現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張，并在前不久收購(gòu)了百世的國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，占據(jù)一方市場(chǎng)。

與此同時(shí)，快遞企業(yè)也開(kāi)始朝著更加細(xì)分的領(lǐng)域發(fā)展。

如順豐針對(duì)同城即時(shí)配送專(zhuān)門(mén)成立順豐同城，并在今年12月14日正式登陸港交所。這一領(lǐng)域還跑出了達(dá)達(dá)集團(tuán)、UU跑腿、閃送等比較具有代表性的平臺(tái)。值得一提的是，在以同城配送為發(fā)展主線的格局當(dāng)中，還存在著貨拉拉、滴滴貨運(yùn)、快狗打車(chē)等一類(lèi)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)，并逐漸形成頭部效應(yīng)。

而零擔(dān)運(yùn)輸賽道上，也橫亙著諸如安能物流、德邦快遞、壹米滴答、三志物流等玩家。所謂零擔(dān)物流，即若以重量方式劃分，除去不超過(guò)30KG的快遞運(yùn)輸和3噸以下的便為零擔(dān)物流，承載3噸以上貨物的為整車(chē)物流，像滿幫集團(tuán)、福佑卡車(chē)、路歌這些平臺(tái)主要做的便是整車(chē)物流。

它們?cè)诟髯酝瞥龅木W(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上，整合貨運(yùn)方和卡車(chē)司機(jī)的人貨信息，大幅改變了司機(jī)獲取貨源的渠道，實(shí)現(xiàn)線上匹配、溝通直接撮合交易，通過(guò)數(shù)字化的打法在數(shù)字貨運(yùn)賽道上各占一席。

但隨著數(shù)字貨運(yùn)行業(yè)在近年的快速發(fā)展，也引得不少企業(yè)跨界入局。

· 2020年3月，一汽創(chuàng)新、東風(fēng)資產(chǎn)、北汽福田等共同投建“貨車(chē)之家”；

· 2020年7月，上海交運(yùn)集團(tuán)和上汽集團(tuán)合作同城網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)“享運(yùn)共配”；

· 2021年11月，一汽解放上線網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)“優(yōu)你達(dá)”；

· 2021年11月，美團(tuán)方面也準(zhǔn)備推出貨運(yùn)物流業(yè)務(wù)“卓鹿”，目前正在測(cè)試中。

據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，中國(guó)共有1299家網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)企業(yè)（含分公司）�？梢悦鞔_的是，整個(gè)物流行業(yè)正加速內(nèi)卷。

正是因?yàn)橘惖纼?nèi)卷的加劇，使得玩家為提高自身競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)份額，在為越來(lái)越高的成本買(mǎi)單。

比如路歌的營(yíng)業(yè)成本大都由貨運(yùn)服務(wù)成本構(gòu)成，并增長(zhǎng)迅速。其貨運(yùn)服務(wù)成本額由2018年的17．51億元增至2020年的43．19億元。滿幫集團(tuán)今年三季度營(yíng)收成本達(dá)8．42億，為去年同期的3．5億兩倍以上。福佑卡車(chē)今年一季度的收入成本也高達(dá)11．66億，主要來(lái)自于向平臺(tái)承運(yùn)人支付的運(yùn)輸成本。這也導(dǎo)致這一賽道上玩家的整體處境并不樂(lè)觀。

行業(yè)內(nèi)卷及獲取市場(chǎng)份額成本的加劇，正在成為這些平臺(tái)爭(zhēng)相上市的一個(gè)重要理由。但對(duì)于投資者而言，選擇一支有價(jià)值的標(biāo)的除了關(guān)注其所處賽道的成長(zhǎng)空間之外，企業(yè)本身的成長(zhǎng)潛力同樣重要。雖說(shuō)數(shù)字化賦予了物流行業(yè)更多想象空間，但業(yè)內(nèi)細(xì)分賽道越來(lái)越多，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，路歌此時(shí)選擇上市又有何底氣？

“京東模式”的路歌

成立于2002年的路歌，旗下運(yùn)營(yíng)全鏈路數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)“路歌”。 因中國(guó)貨運(yùn)市場(chǎng)長(zhǎng)期面臨運(yùn)轉(zhuǎn)效率較低和道路運(yùn)輸托運(yùn)方與貨車(chē)司機(jī)之間信用缺失等問(wèn)題，路歌在成立之后便致力于探索物流數(shù)字化運(yùn)營(yíng)。

于2005年開(kāi)始有不少的突破，陸續(xù)推出自主研發(fā)的SaaS產(chǎn)品，包括“管車(chē)寶”、“好運(yùn)寶”及“快路寶”等，為解決貨運(yùn)生態(tài)內(nèi)不同參與方的具體需求提供數(shù)字化解決方案。2013年時(shí)，在平臺(tái)上有了重大的突破，率先上線了中國(guó)首批全鏈路數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)。

乘著近年來(lái)無(wú)車(chē)承運(yùn)，以及網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)政策的東風(fēng)，路歌在2020年迎來(lái)了業(yè)務(wù)拐點(diǎn)，首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2018年至2020年，路歌營(yíng)收分別為19．93億元、35．61億元、46．65億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率53％。同期凈利潤(rùn)增速明顯，分別為－4265萬(wàn)元、－330萬(wàn)元、2610萬(wàn)元。

這背后離不開(kāi)路歌在業(yè)務(wù)模式上的發(fā)力。在業(yè)務(wù)模式上，外界戲言相較于“淘寶模式”的滿幫集團(tuán)，路歌更像是“京東物流”。

如滿幫集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO張暉所言，滿幫集團(tuán)事實(shí)上是一個(gè)雙邊平臺(tái)，通過(guò)數(shù)字化的技術(shù)將車(chē)主與貨主匹配，并為其提供更加智能化的服務(wù)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是滿幫集團(tuán)更偏向于做平臺(tái)，撮合兩方交易，但是并不參與全程跟蹤等服務(wù)。

而路歌則是參與整個(gè)貨運(yùn)，提供一條龍的服務(wù)，會(huì)對(duì)每筆交易進(jìn)行密切跟進(jìn)。在托運(yùn)方這一端通過(guò)運(yùn)用SaaS系統(tǒng)連接上下游，幫助貨主／物流企業(yè)實(shí)現(xiàn)從指令開(kāi)始到完成交付全過(guò)程的業(yè)務(wù)流程可視化跟蹤，也可以對(duì)車(chē)輛和司機(jī)進(jìn)行全程監(jiān)控。在很大程度上解決了因業(yè)務(wù)流程的不清晰帶來(lái)的監(jiān)管不力的問(wèn)題，并保障了如貨主／物流企業(yè)權(quán)益，這也是路歌能獲得不少托運(yùn)方認(rèn)可的原因之一。

在貨車(chē)司機(jī)一側(cè)，路歌因缺乏組織、信息不對(duì)等、客源不穩(wěn)定等貨運(yùn)行業(yè)的痛點(diǎn)，推出了首個(gè)貨車(chē)司機(jī)的社群——卡友地帶，以社區(qū)的形式給貨車(chē)司機(jī)提供了一個(gè)在線交流的平臺(tái)。

有不少貨車(chē)司機(jī)表示在這個(gè)軟件上不僅可以隨時(shí)隨地的交流跑車(chē)經(jīng)驗(yàn)、日常所見(jiàn)，還能在“互助”的頻道尋求到來(lái)自線上工作人員或是線下互助分部的幫助。截至2021年6月30日，卡友地帶社區(qū)APP累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)量超過(guò)250萬(wàn)。

在擁有了眾多卡友的基礎(chǔ)上，路歌繼續(xù)延伸服務(wù)鏈條，拓寬業(yè)務(wù)邊界，推出卡車(chē)加服務(wù)板塊。孵化出卡加優(yōu)車(chē)、卡加養(yǎng)車(chē)等項(xiàng)目，打通卡車(chē)售后服務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)，加大保障貨車(chē)司機(jī)權(quán)益。

路歌也已培育起惠及并賦能物流公司及貨主企業(yè)等托運(yùn)方、運(yùn)力組織方、貨車(chē)司機(jī)、其他相關(guān)服務(wù)商等貨運(yùn)行業(yè)參與方的良性數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)，鼓勵(lì)生態(tài)系統(tǒng)參與方通過(guò)多次重復(fù)交易及合作建立起更為平衡且互惠的關(guān)系，并賦予業(yè)務(wù)全鏈路更深層次的數(shù)字化與更高程度的透明化，促進(jìn)不同生態(tài)系統(tǒng)參與方之間的合作并提升業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。

這一生態(tài)圈的成功搭建，保障兩方需求端的權(quán)益在很大程度上幫助路歌增加了用戶的黏性，在留存率以及貨運(yùn)數(shù)量的提升產(chǎn)生了較為明顯的作用。數(shù)據(jù)顯示，2020年路歌托運(yùn)方的留存率增至90．3％；平臺(tái)活躍的托運(yùn)方數(shù)量由2018年的2154家增至2021年上半年為4381家。而通過(guò)卡友地帶注冊(cè)司機(jī)完成的數(shù)字貨運(yùn)托運(yùn)訂單在過(guò)去的三年半中也超過(guò)660萬(wàn)筆，對(duì)應(yīng)的線上GTV達(dá)260億。

據(jù)灼識(shí)咨詢資料顯示，按2018年至2021年6月30日止六個(gè)月的在線GTV計(jì)算，路歌運(yùn)營(yíng)著中國(guó)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，這也足以見(jiàn)得這種生態(tài)模式的可行性。

不過(guò)，雖說(shuō)路歌依靠目前模式成為國(guó)內(nèi)這一行業(yè)為數(shù)不多的盈利者，并沉淀了上市底氣，但未來(lái)的不確定性依然較多。畢竟就整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，行業(yè)燒錢(qián)虧損的問(wèn)題依然存在。而且對(duì)標(biāo)國(guó)外輕資產(chǎn)物流巨頭羅賓遜能夠發(fā)現(xiàn)，不論是從盈利狀況還是業(yè)務(wù)上來(lái)看，國(guó)內(nèi)這一行業(yè)的玩家均與其存在較大差距。那么，此時(shí)，國(guó)內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)市場(chǎng)的拐點(diǎn)一定程度上也將成為賽道玩家的拐點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)賽道何時(shí)迎來(lái)拐點(diǎn)？

說(shuō)到網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)模式，以美國(guó)羅賓遜全球貨運(yùn)有限公司（C．H．RobinsonWorldwide）最為著名。其特點(diǎn)是自己不擁有交通工具，而是合理和高效使用社會(huì)資源，這點(diǎn)與“網(wǎng)約車(chē)”類(lèi)似。雖說(shuō)國(guó)內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)賽道上像滿幫集團(tuán)、路歌、福佑卡車(chē)，乃至貨拉拉這一類(lèi)同城貨運(yùn)平臺(tái)均在近年來(lái)獲得快速崛起，但卻并沒(méi)有產(chǎn)生能與之媲美的平臺(tái)。

羅賓遜全球物流自1997年10月上市以來(lái)，股價(jià)總體走勢(shì)呈上升態(tài)勢(shì)，漲幅更是達(dá)到了2620．39％；盈利方面，國(guó)內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)還沒(méi)有超過(guò)百億的平臺(tái)，而羅賓遜卻已實(shí)現(xiàn)多年盈利。

當(dāng)然這里面不乏存在一些客觀方面的因素。比如基礎(chǔ)設(shè)施不銜接，客觀環(huán)境不具備多式聯(lián)運(yùn)經(jīng)營(yíng)人發(fā)展的條件等。那么，在人工智能、5G等技術(shù)快速發(fā)展的未來(lái)國(guó)內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)賽道又是否能迎來(lái)拐點(diǎn)？

相較于傳統(tǒng)公路貨運(yùn)供應(yīng)鏈路徑，數(shù)字貨運(yùn)因全流程協(xié)同、高效透明的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模將從2020年的3389億元增加至2025年的6804億元，數(shù)字化滲透率也將從9％提升到15％，存在巨大的發(fā)展整合空間。

而《網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)管理暫行辦法》的正式實(shí)施、我國(guó)“十四五”規(guī)劃朝著2035遠(yuǎn)景目標(biāo)藍(lán)圖展開(kāi)，在人工智能、5G技術(shù)、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的推動(dòng)下，在甩掛運(yùn)輸、多式聯(lián)運(yùn)、供應(yīng)鏈服務(wù)、智慧樞紐新基建、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈金融等方面的需求有所增加，而一些基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)客觀方面的難題一定程度上有望得到緩解。在這些市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，也將倒逼行業(yè)被個(gè)體企業(yè)的發(fā)展

但目前來(lái)講，能否誕生中國(guó)版羅賓遜仍難以下定論。畢竟，相比之下，目前國(guó)內(nèi)這一賽道的頭部企業(yè)在利潤(rùn)這一層面就已與之相去甚遠(yuǎn)。但可以肯定的是，未來(lái)國(guó)內(nèi)這一賽道在經(jīng)歷了前期的野蠻生長(zhǎng)階段之后，也將進(jìn)入一個(gè)精細(xì)化運(yùn)作階段，這就要求企業(yè)必須根據(jù)時(shí)代的更迭去做轉(zhuǎn)變。

多元化發(fā)展是很多企業(yè)的發(fā)展路徑，羅賓遜全球物流之所以能夠?qū)崿F(xiàn)上百億的營(yíng)收與它多元化發(fā)展方式不無(wú)關(guān)系。業(yè)務(wù)層面，包括了海陸空的多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)，也有卡車(chē)運(yùn)輸以及零擔(dān)運(yùn)輸，并給客戶提供門(mén)到門(mén)的包車(chē)、拼車(chē)服務(wù)。

一定程度上來(lái)講，也給國(guó)內(nèi)這些玩家提供了較好的發(fā)展樣板。事實(shí)上，一些玩家也開(kāi)始在這方面有所布局。

比如隨著跨城與同城運(yùn)輸?shù)姆纸缇�不再明顯，滿幫集團(tuán)就在同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)上進(jìn)行了延伸，去年年底收購(gòu)“省省回頭車(chē)”之后將其團(tuán)隊(duì)整合進(jìn)“運(yùn)滿滿”品牌，正式介入同城貨運(yùn)市場(chǎng)；在今年9月份的供應(yīng)鏈大會(huì)上，傳化智聯(lián)宣布要全面升級(jí)傳化貨運(yùn)網(wǎng)，有意通過(guò)自身線下網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)，快速切入零擔(dān)物流這塊寶地。

但對(duì)于數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)來(lái)講，數(shù)字化技術(shù)仍是推動(dòng)平臺(tái)發(fā)展的基礎(chǔ)，仍需在這些方面加強(qiáng)改進(jìn)。比如路歌利用數(shù)字化手段對(duì)其業(yè)務(wù)核心板塊的“卡友地帶”進(jìn)行信息化和分級(jí)化（地區(qū)）管理，使得信息更加完整多樣、過(guò)程透明公開(kāi)。

隨著數(shù)字化技術(shù)的不斷改進(jìn)，像滿幫、路歌這樣的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)勢(shì)必有望迎來(lái)新的發(fā)展紅利。但要想在時(shí)代洪流中繼續(xù)領(lǐng)跑，更為關(guān)鍵的是要如何結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)做好差異化，因?yàn)橹挥羞@樣才能推動(dòng)國(guó)內(nèi)這一產(chǎn)業(yè)步入更為成熟的發(fā)展階段，并在這個(gè)過(guò)程中繼續(xù)領(lǐng)跑。

文｜港股研究社