減持的“陰霾”籠罩在了藥明康德的頭上，且遲遲沒(méi)有散去。

11月25日，藥明康德再度發(fā)布了減持公告，稱因自身資金需求，公司實(shí)際控制人控制的股東及與實(shí)際控制人簽署一致行動(dòng)協(xié)議的股東，擬合計(jì)減持不超6500萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的2．2％，若按照最新的收盤(pán)價(jià)78元／股計(jì)算，本次減持將套現(xiàn)超過(guò)50億。

受到消息的影響，周一開(kāi)盤(pán)，藥明康德的股價(jià)也出現(xiàn)了大幅的低開(kāi)，盤(pán)中一度觸及跌停板，最終收盤(pán)下跌了7．16％，市值則在一天內(nèi)蒸發(fā)了173億。

實(shí)際上，對(duì)于藥明康德背后眾多的投資者而言，減持或許早已“見(jiàn)怪不怪”。

根據(jù)同花順軟件披露的數(shù)據(jù)顯示，在2019年7月－2021年9月期間，藥明康德的股東累計(jì)減持次數(shù)高達(dá)86次，減持的總金額為326．1億元；而在2021年三季度，藥明康德上市時(shí)的實(shí)控人李革、趙寧等都已經(jīng)退出了公司十大股東之列。

不過(guò)，作為CRO領(lǐng)域的龍頭，藥明康德的基本面依舊強(qiáng)勁，根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度藥明康德的營(yíng)收增長(zhǎng)了71．87％，凈利潤(rùn)則增長(zhǎng)了107．12％。

一邊是持續(xù)不斷地減持動(dòng)作，一邊則是持續(xù)向好的基本面，為何股東要“不計(jì)股價(jià)”地拋售藥明康德？在藥明康德靚麗的業(yè)績(jī)背后，又是否藏著一些我們還未看到的問(wèn)題？

機(jī)構(gòu)、股東“逃離”

對(duì)于藥明康德而言，減持套現(xiàn)已經(jīng)逐漸變成了一種“常規(guī)操作”。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，藥明康德是在2018年5月成功登陸A股市場(chǎng)，在其上市不到一年、控股股東的股份都還未解禁的時(shí)候，Glorious Moonlight Limited等7名原始股東就發(fā)布了減持公告。
等到解禁期一過(guò)，在2019年的5月22日至8月10日期間，上面提到的七名原始股東便陸續(xù)減持了合計(jì)8973萬(wàn)股藥明康德股份，占公司總股本的5．48％，累計(jì)套現(xiàn)66．26億元。

而在2019年8月14日，這7名原始股東又拋出了一份更大規(guī)模的減持——擬減持不超過(guò)10．74％的上市公司股份，減持股份1．76億股，合計(jì)套現(xiàn)超過(guò)了100億元。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，上面提到的這7名原始股東從2019年至今，已減持套現(xiàn)超191億元。

值得一提的是，為了能夠在更高的價(jià)格減持，藥明康德的股東還出現(xiàn)過(guò)“偷偷減持”的情況。

2021年5月14日至6月8日，在沒(méi)有告知藥明康德，也沒(méi)有提前披露公告的情況下，上海瀛翊投資中心減持了公司合計(jì)1724．97萬(wàn)股股份，套現(xiàn)金額達(dá)到了28．94億元。

時(shí)隔一年之后，上海瀛翊因違規(guī)減持，被證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正、警告，并處以2億元罰款，這是新證券法實(shí)施以來(lái)上市公司股東因違規(guī)減持被處罰的首個(gè)案例，藥明康德也一度引發(fā)熱議。

當(dāng)然，除了控股股東之外，藥明康德的高管以及基金等大機(jī)構(gòu)，都在瘋狂“逃離”藥明康德。

在高管減持方面，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2021年8月份至今，藥明康德的副總裁張朝暉、聯(lián)席首席執(zhí)行官楊青、副董事長(zhǎng)胡正國(guó)等高管減持金額超7780萬(wàn)元。

而在機(jī)構(gòu)減持方面，根據(jù)最新的三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，藥明康德的基金持倉(cāng)家數(shù)為366家，合計(jì)持股數(shù)量為435，042，329股，雖然持股的數(shù)量不少，但和中報(bào)時(shí)1624家機(jī)構(gòu)持倉(cāng)、672，983，591股的持股數(shù)量相比，仍有1258家機(jī)構(gòu)在三季度選擇了撤離。

藥明康德背后的隱患

一般來(lái)說(shuō)，股東之所以選擇大舉減持，往往是公司存在一定的問(wèn)題。

從目前來(lái)看，當(dāng)下藥明康德面臨最大的問(wèn)題，無(wú)疑是海外市場(chǎng)所帶來(lái)的巨大的不確定性。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，藥明康德的境外收入高達(dá)145．8億，占收入比例的82．12％，相較于去年同期的76．26％提高了接近6個(gè)百分點(diǎn)，而今年上半年其境內(nèi)的收入則為31．75億，占收入比例的17．88％，不難看出，藥明康德對(duì)于境外市場(chǎng)的依賴正在不斷提高。

誠(chéng)然，海外市場(chǎng)相比于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言確實(shí)機(jī)會(huì)更多，但海外市場(chǎng)也同樣有更大的不確定性。

在今年的2月份，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局就發(fā)布了更新的“未經(jīng)核實(shí)名單”，名單中包含33家中國(guó)企業(yè)與單位，其中無(wú)錫藥明生物以及上海公司赫然在列，在消息傳出之后，當(dāng)天藥明康德股價(jià)直接封死了跌停，隨后又連續(xù)下挫，短短幾天時(shí)間股價(jià)便跌去了20％。

而到了9月份，隨著拜登簽署文件、正式啟動(dòng)“國(guó)家生物技術(shù)和生物制造計(jì)劃”，這項(xiàng)被大家稱之為生物醫(yī)藥領(lǐng)域“芯片法案”的計(jì)劃，再次對(duì)藥明康德的股價(jià)造成巨大的影響，當(dāng)天藥明康德股價(jià)跌停，而后股價(jià)又繼續(xù)下挫，從81．88元跌到了最低的67．2元才正式見(jiàn)底。

實(shí)際上，面對(duì)當(dāng)前不穩(wěn)定的外部環(huán)境，各國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)必將慢慢擴(kuò)大到醫(yī)療領(lǐng)域，畢竟外國(guó)也不希望受制于人，也希望能夠培育自己的CXO企業(yè)，再加上CXO這個(gè)領(lǐng)域的利潤(rùn)十分豐厚，可以見(jiàn)得，市場(chǎng)集中在海外的藥明康德，未來(lái)所面臨的挑戰(zhàn)將會(huì)越來(lái)越大。

當(dāng)然，除了外部所面臨的不確定性之外，國(guó)內(nèi)政策的變化對(duì)于藥明康德也有一定的影響。

實(shí)際上，藥明康德之所以能在最近這幾年獲得高速發(fā)展，除了政策紅利之外，國(guó)內(nèi)新型創(chuàng)新藥企在最近這些年的飛速發(fā)展也是一個(gè)關(guān)鍵。

隨著資本的不斷介入，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯過(guò)熱的現(xiàn)象，創(chuàng)新藥靶點(diǎn)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈、研發(fā)投入過(guò)度投向熱門靶點(diǎn)等問(wèn)題已經(jīng)十分突出。面對(duì)這種情況，在去年7月2日，CDE發(fā)布了一則名為“關(guān)于公開(kāi)征求《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》”的通知，通知中強(qiáng)調(diào)藥物研發(fā)要“以患者利益為核心，以臨床價(jià)值為導(dǎo)向”

一邊是外部環(huán)境的不確定性，一邊則是內(nèi)部政策的不斷變化，雙面夾擊之下，雖然目前藥明康德的業(yè)績(jī)依舊向好，但未來(lái)的不確定性也在不斷增大，而這或許正是股東減持的重要原因。

優(yōu)勢(shì)漸失，藥明康德何去何從？

除了上面提到的種種困境之外，藥明康德還面臨著一大問(wèn)題——優(yōu)勢(shì)逐漸丟失。

作為國(guó)內(nèi)CXO領(lǐng)域的“拓荒者”，藥明康德最早成立于2000年，而其之所以能脫穎而出并逐漸蛻變成全球CXO龍頭的重要原因，其實(shí)在于用工成本的優(yōu)勢(shì)上。

相對(duì)于其他高科技行業(yè)而言，CXO行業(yè)主要依靠醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)�業(yè)技術(shù)人員提供服務(wù)，不需要太多高級(jí)的研發(fā)儀器，更偏向于“人才密集型行業(yè)”，而過(guò)去低廉的用工成本，是藥明康德足以跟全球CXO企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一大優(yōu)勢(shì)，也是因此，不少投資者將藥明康德比喻為“制藥界的富士康”。

不過(guò)，隨著人力資源成本的逐年上漲，藥明康德的人工成本壓力也在不斷上行。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年，藥明康德應(yīng)付職工薪酬支出為75．28億元，員工年平均薪酬為21．56萬(wàn)元；2020年時(shí)，員工平均薪酬20．46萬(wàn)元，而在2017年時(shí)，員工平均薪酬為14．68萬(wàn)元，很顯然，藥明康德的用工成本正在逐年上升，而且上升的速度在加快。

而當(dāng)沒(méi)有了用工成本上的優(yōu)勢(shì)之后，藥明康德在競(jìng)爭(zhēng)中的最大壁壘也就隨之消失了。

當(dāng)然，藥明康德也知道其自身所面臨的問(wèn)題，所以在2018年上市之后，其就開(kāi)啟了瘋狂的投資模式，加速布局自己的生態(tài)圈，以減少上面提到的問(wèn)題所帶來(lái)的影響。

根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2018年至今，僅藥明康德主體投資的公司就達(dá)到了五十家之多。其中不乏有成功登陸資本市場(chǎng)的上市公司，例如錦欣生殖、納微科技、華領(lǐng)醫(yī)藥等等，此外藥明康德還會(huì)通過(guò)認(rèn)購(gòu)私募基金的方式來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，投資了三十多家醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2022年上半年末，藥明康德其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)總值達(dá)到了93．44億元，相比于2018年初的8．75億元增長(zhǎng)了968．43％，而非流動(dòng)金融資產(chǎn)總值增長(zhǎng)的原因，其實(shí)正是藥明康德在2018年之后投資了眾多公司。

當(dāng)然，這一操作給藥明康德帶來(lái)了積極的一面，例如今年上半年，藥明康德實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為46．36億元，其中公允價(jià)值變動(dòng)收益為9．07億元，可見(jiàn)投資布局給業(yè)績(jī)帶來(lái)了正向的影響。

不過(guò)，投資終究還是有一定的不確定性，從股價(jià)來(lái)看，截至11月29日收盤(pán)，藥明康德股價(jià)報(bào)收78．2元／股，相較于最高點(diǎn)171．97元／股已經(jīng)腰斬，市值蒸發(fā)了2775億。

從跌跌不休的股價(jià)中不難看出，投資者還是認(rèn)為投資布局難以抵消上面提到的種種不利影響，而藥明康德想要走出當(dāng)前的困境，或許還要更多的行動(dòng)才行。

       原文標(biāo)題 : 市值蒸發(fā)超2700億，實(shí)控人仍大舉減持！醫(yī)藥外包巨頭怎么了？