2023年，是醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)大年。

據(jù)醫(yī)藥魔方統(tǒng)計(jì)，截至12月24日，今年醫(yī)藥行業(yè)10億美元以上的并購(gòu)，達(dá)到23例。其中，最大10例并購(gòu)總額達(dá)到了驚人的1152億美元，去年同期這一數(shù)字僅為757億美元。

如今，超過(guò)10億美元的并購(gòu)案例還在繼續(xù)增加。12月26日，阿斯利康宣布，以10億美元首付款、2億美元潛在付款的方式，收購(gòu)亙喜生物。

完成收購(gòu)后，亙喜生物將作為阿斯利康全資子公司繼續(xù)在中國(guó)及美國(guó)運(yùn)營(yíng)。

在熱鬧的并購(gòu)大潮中，國(guó)內(nèi)藥企沒(méi)有缺席，這也是業(yè)界極其關(guān)注阿斯利康并購(gòu)亙喜生物的原因。

作為首個(gè)被MNC完整收購(gòu)的中國(guó)biotech案例，它的出現(xiàn)帶來(lái)了諸多積極信號(hào)。

/ 01 / 行業(yè)的真實(shí)底色

阿斯利康并購(gòu)亙喜生物，釋放出的一個(gè)積極信號(hào)是：

雖然飽受質(zhì)疑，但中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)的“底色”并不差。至少，相當(dāng)一部分企業(yè)，具備在全球舞臺(tái)角逐的實(shí)力，且能夠獲得MNC的認(rèn)可。

亙喜生物之所以被阿斯利康收購(gòu)，核心原因在于其GC012F CAR-T細(xì)胞療法的亮眼表現(xiàn)。

GC012F作為一款BCMA/CD19雙靶點(diǎn)自體療法，在療效和安全性方面均展現(xiàn)了BIC的潛力。

在今年ASCO期間，亙喜生物以口頭報(bào)告形式公布的治療復(fù)發(fā)/難治性多發(fā)性骨髓瘤（r/r MM）數(shù)據(jù)顯示，GC012F具有響應(yīng)率高、緩解效果深入且持久等特點(diǎn)。

具體來(lái)看，在該臨床可評(píng)估療效的患者中，GC012F總體應(yīng)答率（ORR）高達(dá)93.1%，89.7%為非常好的部分緩解（VGPR）及更佳的療效。

并且，該療法在安全性方面也有突出。接受GC012F治療的r/r MM患者中，只有7%的患者出現(xiàn)3級(jí)以上的CRS，而任何情況的ICANS均沒(méi)有發(fā)生。

在GC012F的研究中，均未觀察到第二原發(fā)性惡性腫瘤（SPM），這進(jìn)一步明確了其安全性?xún)?yōu)勢(shì)。

除了在r/r MM領(lǐng)域，GC012F對(duì)多發(fā)性骨髓瘤新確診（NDMM）患者也展現(xiàn)了極佳的治療效果和安全性。在今年的ASH年會(huì)上，亙喜生物口頭報(bào)告的最新數(shù)據(jù)顯示：

22例可評(píng)估患者的ORR依舊高達(dá)100%，sCR率高達(dá)95.5%，MRD-率也是高達(dá)100%；安全性方面，僅27%患者出現(xiàn)CRS，且均為低級(jí)別，未觀察到患者出現(xiàn)任何級(jí)別的ICANS或其他神經(jīng)毒性。

突出的治療效果和安全性，預(yù)示了GC012F具備全線覆蓋多發(fā)性骨髓瘤的可能，也擁有擴(kuò)展至B細(xì)胞非霍奇金淋巴瘤以及紅斑狼瘡等自免適應(yīng)癥的潛力。

與此同時(shí)，GC012F還具備可及性高的特點(diǎn)。GC012F基于亙喜生物獨(dú)有的FasTCAR次日生產(chǎn)自體CAR-T平臺(tái)研發(fā)，只需22-36個(gè)小時(shí)就能完成生產(chǎn)，且品效一致性高，在生產(chǎn)速度以及質(zhì)量方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)。

也正因此，亙喜生物能夠獲得阿斯利康的認(rèn)可，最終雙方完成“聯(lián)姻”。

/ 02 / 市場(chǎng)可能太悲觀了

除了展示行業(yè)真實(shí)底色之外，阿斯利康收購(gòu)亙喜生物案例還透露出的信號(hào)或許是：市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè)，過(guò)于悲觀了。

這一點(diǎn)，亙喜生物二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)以及阿斯利康最終的收購(gòu)價(jià)格，能夠充分體現(xiàn)。

在資本寒冬今年4月份，亙喜生物股價(jià)最低跌至1.4美元。隨后，公司股價(jià)大幅上漲，截至12月22日，股價(jià)為6.19美元，這與收購(gòu)價(jià)格仍有較大差距。

根據(jù)協(xié)議，此次亙喜生物的交易價(jià)格，分為兩部分。

第一，是交易完成時(shí)的首付款。屆時(shí)，亙喜生物將獲得普通股每股$2.00 (相當(dāng)于每股美國(guó)存托股份 (ADS) $10.00)的現(xiàn)金；

第二，是達(dá)到相關(guān)里程碑的額外付款。協(xié)議顯示，該付款為普通股每股$0.3 (相當(dāng)于每股ADS $1.5)。

也就是說(shuō)，阿斯利康收購(gòu)亙喜生物的最高股價(jià)為11.5美元，是12月22日收市價(jià)格的1.85倍。

雖然大藥廠手握巨資，但并不會(huì)輕易掃貨。較低的估值，可能會(huì)使生物技術(shù)公司在合并或收購(gòu)方面更具吸引力。

去年醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)不及預(yù)期，就是因?yàn)榇笏幤髠兊闹?jǐn)慎。但在經(jīng)歷過(guò)大起大落的Big Pharma眼中，去年Biotech們現(xiàn)階段可能還只是估值回歸，價(jià)格仍有下降空間。

如今，阿斯利康等巨頭們?cè)敢饧哟罅Χ纫砸鐑r(jià)的方式收購(gòu)上市的biotech們，無(wú)疑指向了一點(diǎn)：部分優(yōu)質(zhì)的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入擊球區(qū)。

/ 03 / 太陽(yáng)正在重新升起

亙喜生物并不會(huì)是孤例。當(dāng)前，在極端的市場(chǎng)環(huán)境下，仍會(huì)有部分優(yōu)質(zhì)的國(guó)內(nèi)biotech處于被錯(cuò)殺狀態(tài)。

這一背景下，在銷(xiāo)售額表現(xiàn)、BD或并購(gòu)等因素的推動(dòng)下，超跌biotech必然會(huì)迎來(lái)預(yù)期修復(fù)周期。

而隨著亙喜生物們被逐漸挖掘，也必然意味著，市場(chǎng)對(duì)于生物科技行業(yè)的信心會(huì)慢慢回歸。屆時(shí)，國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè)也將進(jìn)入新一輪上行周期。

當(dāng)然，新一輪的上行周期，也意味著粗曠發(fā)展的舊時(shí)代，將會(huì)告別歷史舞臺(tái)。新時(shí)代，市場(chǎng)將會(huì)重回理性，避免劣幣驅(qū)逐良幣的情況。

太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事。這一點(diǎn)，可以參考美國(guó)生物科技行業(yè)的發(fā)展歷程。

如果說(shuō)美國(guó)Biotech公司的“黃金十年”是由FDA注重創(chuàng)新而引發(fā)的“政策”行情，那么2000年之后則是完全由成功Biotech產(chǎn)品帶來(lái)“價(jià)值回歸”。

經(jīng)過(guò)1992年-1995年的驗(yàn)證后，一批像基因泰克、安進(jìn)這樣具備產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，憑借過(guò)硬的研發(fā)實(shí)力，以及前瞻性的戰(zhàn)略規(guī)劃，成功在21世紀(jì)迎來(lái)了真正的巔峰。

美國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)，也正是在這些實(shí)力出色的biotech們的帶領(lǐng)下，在2000年之后迎來(lái)了新一波的牛市。

未來(lái)，國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè)也將進(jìn)入這一階段。但站在舞臺(tái)中央的，必然會(huì)是手握攻克疑難雜癥核心技術(shù)的企業(yè)。

       原文標(biāo)題 : 跨境完整并購(gòu)第一案誕生，MNC“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的風(fēng)吹到了國(guó)內(nèi)