LAIKA 

 2024/10/24 

被各方看好的地平線究竟如何

作者 | 金刀

編輯 | G3007

國內(nèi)知名智能駕駛科技頭部企業(yè)地平線機(jī)器人-W(09660.HK)，于10月16日正式在香港啟動(dòng)招股程序。據(jù)了解，地平線計(jì)劃全球發(fā)行約13.55億股，其中香港公開發(fā)售約1.36億股，占比約10%，國際配售約12.2億股，占比約90%，同時(shí)設(shè)有15%的超額配股權(quán)，高盛、摩根士丹利和中信建投國際為其聯(lián)席保薦人。

10月24日上市首日，地平線高開28.32%，股價(jià)曾一度站上5.5港元，相比此前預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)3.73-3.99溢價(jià)明顯，展現(xiàn)出國產(chǎn)替代對市場強(qiáng)大的吸引力。

另據(jù)報(bào)道，地平線在招股期間就已經(jīng)吸引了境內(nèi)外眾多知名機(jī)構(gòu)投資者的踴躍參與，阿里巴巴、百度、達(dá)飛集團(tuán)和一家寧波市政府基金為基石投資者，認(rèn)購總額達(dá)到約2.2億美元（約17億港元）。

01

被各方看好的地平線究竟如何

根據(jù)招股書內(nèi)容顯示，地平線自成立以來，一直受到資本和汽車廠商的關(guān)注，已經(jīng)獲得過十一輪投資，投資方包括英特爾、五源資本、紅杉資本、寧德時(shí)代等，也同時(shí)包括上汽、廣汽、長城、比亞迪、一汽等汽車廠商，累計(jì)融資超過34億美元。地平線最新一輪為2022年9月披露的奇瑞汽車的戰(zhàn)略投資，據(jù)稱投后估值為80億美元。

之所以地平線受到如此多的市場關(guān)注，主要還是與其強(qiáng)大的實(shí)力有關(guān)。據(jù)招股書顯示，地平線公司是市場領(lǐng)先的乘用車高級駕駛（ADAS）和高階自動(dòng)駕駛（AD）的解決方案供應(yīng)商。自2021年大規(guī)模量產(chǎn)解決方案起，按照解決方案的總裝機(jī)量計(jì)算，地平線是首家且每年均為最大的提供前裝量產(chǎn)的高級輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛解決方案的中國公司。按2023年及2024年上半年解決方案總裝機(jī)量計(jì)算，公司在中國所有全球高級輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛解決方案提供商中排名第四，市場份額分別為9.3%及15.4%。同時(shí)作為二級供貨商，擁有龐大的全球客戶群，包括行業(yè)領(lǐng)先的OEM和國產(chǎn)汽車制造一級供貨商。

地平線的高級輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛解決方案建基于全面的技術(shù)棧，包括用于駕駛功能的算法、底層處理硬件，以及促進(jìn)軟件開發(fā)和定制的各種工具。公司采取軟硬協(xié)同的開發(fā)理念，同時(shí)通過提供靈活合作的商業(yè)模式及開放易用的開發(fā)工具，生態(tài)合作伙伴能夠加速智能駕駛解決方案的大規(guī)模開發(fā)和量產(chǎn)。目前公司的軟硬一體的解決方案已獲得27家OEM（42個(gè)OEM品牌）采用，裝備于超過285款車型，十大中國OEM均已選擇該解決方案用于乘用車型的量產(chǎn)。截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，公司已分別累計(jì)獲得44款、101款、210款及275款車型定點(diǎn)（不包括終止項(xiàng)目）。僅在2023年，公司就獲得了超過100款新車型合作。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，地平線招股書中披露了2024年上半年的最新數(shù)據(jù)，部分成績令人眼前一亮。2024年上半年，來自客戶合同的收入為9.35億元，較去年同期的3.71億元增長了152%。上半年毛利為7.39億元，毛利率79%，上年同期毛利為2.27億元。

經(jīng)營性虧損方面，地平線公司近年來正在努力不斷縮小中。經(jīng)調(diào)整后上半年為8.04億元，相較于去年同期的9.96億元有進(jìn)一步的縮減。

對于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及未來的盈利前景，地平線公司也在招股書中進(jìn)行了進(jìn)一步地說明。未來幾年，公司計(jì)劃通過實(shí)施擴(kuò)大收入規(guī)模、維持毛利率水平、提升經(jīng)營杠桿等舉措來實(shí)現(xiàn)收支平衡并實(shí)現(xiàn)盈利。關(guān)于目前存在的虧損問題，主要是由于公司為了占領(lǐng)市場，需要大量的前期投資，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

02

智駕迎來爆發(fā)期？

尚未盈利的地平線在招股書中不斷提及，未來公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將長期維持高增長，這究竟是公司對市場未來的把握，還是給投資者畫的一個(gè)上市大餅？我們可以從整個(gè)汽車市場的發(fā)展情況來看看。

從全球來看，智能汽車數(shù)量正在迅速增長，尤其是具備智駕功能的汽車數(shù)量正在高速增長。2023年，全球共售出的6030萬輛新乘用車中，約3950萬輛是具備駕駛自動(dòng)化功能的智能汽車，滲透率達(dá)65.6%。預(yù)計(jì)到2026年及2030年，智能汽車銷量將分別進(jìn)一步增加至5590萬輛及8150萬輛，滲透率分別達(dá)80.3%及96.7%。此外，高階自動(dòng)駕駛解決方案預(yù)計(jì)將逐漸成為主流，根據(jù)灼識咨詢的資料，到2030年，高階自動(dòng)駕駛解決方案在駕駛自動(dòng)化解決方案中所占的份額將超過60%。

而我國是全球最大的乘用車新車市場，2023年的新增乘用車銷量為2170萬輛，其中智能汽車為1240萬輛，滲透率達(dá)57.1%。根據(jù)灼識咨詢的資料，預(yù)計(jì)到2026年及2030年，中國智能汽車銷量將分別達(dá)到2040萬輛及2980萬輛，滲透率分別達(dá)81.2%及99.7%。中國OEM，尤其是中國新能源汽車OEM，在采用高階自動(dòng)駕駛解決方案這一趨勢中走在前列。預(yù)計(jì)到2027年，中國乘用車部署的駕駛自動(dòng)化解決方案中將有接近一半是高階自動(dòng)駕駛解決方案，而到2030年，此比例將進(jìn)一步提高到80%以上，遠(yuǎn)快于高階自動(dòng)駕駛解決方案在全球市場的滲透速度。根據(jù)灼識咨詢的資料，國內(nèi)OEM通常每3-4年更新車型，每5-6年推出新一代車型。

換言之，無論是全球還是國內(nèi)，帶智能駕駛技術(shù)的汽車，將會(huì)是未來汽車產(chǎn)業(yè)的主流趨勢。

對于消費(fèi)者來說，智能駕駛也不像過去那樣神秘、昂貴，越來越多的新車開始配備最簡單的L2級別智能駕駛輔助。所謂的L2級別，是指該級別的系統(tǒng)在其設(shè)計(jì)運(yùn)行條件下持續(xù)地執(zhí)行動(dòng)態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)中的車輛橫向和縱向運(yùn)動(dòng)控制，且具備與所執(zhí)行的車輛橫向和縱向運(yùn)動(dòng)控制相適應(yīng)的部分目標(biāo)和事件探測與響應(yīng)的能力。駕駛員和該系統(tǒng)共同執(zhí)行全部駕駛?cè)蝿?wù)。而目前地平線公司提供的ADAS（高級輔助駕駛），就屬于L2級別范疇。

更高級別的智駕服務(wù)，如L2+級，以及L3、L4等，也已經(jīng)不再是天方夜譚。目前國產(chǎn)新能源車20-30萬元級別，已經(jīng)在以高階智駕作為賣點(diǎn)，如華為問界、阿維塔、小米、小鵬等品牌，消費(fèi)者在體驗(yàn)過目前的智駕水平后，愿意為國產(chǎn)車進(jìn)行埋單，本身就說明了該技術(shù)的先進(jìn)性。時(shí)間如果倒推個(gè)五年，20-30萬元這個(gè)區(qū)間還主要是合資品牌的天下，國產(chǎn)車售價(jià)還主要集中在20萬元以內(nèi)，可以說智能駕駛技術(shù)也提高了國產(chǎn)品牌的地位。

盡管目前高階智駕還停留在20萬元以上的車型中，但通過技術(shù)迭代和規(guī)模效應(yīng)的共同作用，高階智駕未來最終一定會(huì)下放到普通車型中，成為平民消費(fèi)的一部分。而中國消費(fèi)者有對自動(dòng)化功能有較高的接受度和較強(qiáng)的偏好。根據(jù)灼識咨詢的資料，2022年對消費(fèi)者的調(diào)查報(bào)告顯示，消費(fèi)者在考慮購買新能源汽車時(shí)，駕駛自動(dòng)化功能是僅次于價(jià)格和性能比的第二大重要因素，所以中國市場未來將是智駕爭奪的重點(diǎn)。

地平線為中國前五大高級輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛解決方案提供商中唯一一家中國企業(yè)。根據(jù)灼識咨詢的資料，按2023年及2024年上半年解決方案裝機(jī)量計(jì)算，公司為中國本土OEM的第二大及最大高級輔助駕駛解決方案提供商，市場份額分別為21.3%及35.9%。按2023年及2024年上半年解決方案總裝機(jī)量計(jì)算，公司亦為中國第四大及最大高級輔助駕駛和高階自動(dòng)駕駛解決方案提供商，市場份額分別為9.3%及15.4%。

到這里我們可以說，全世界的智駕市場的確開始迎來爆發(fā)期，地平線也搶占了一定的先機(jī)，至于未來上市后能否如公司招股書所述保持強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢，留給市場去檢驗(yàn)吧。

結(jié) 語

地平線的港股IPO無疑站在了智能駕駛時(shí)代的風(fēng)口浪尖。依托深厚的技術(shù)積累、資本支持和廣泛的產(chǎn)業(yè)合作，其成長軌跡描繪了一幅國產(chǎn)智駕崛起的藍(lán)圖。在全球汽車智能化浪潮和中國市場高階自動(dòng)駕駛需求的雙重推動(dòng)下，地平線不僅掌握了先機(jī)，也以軟硬結(jié)合的創(chuàng)新模式贏得了市場認(rèn)可。然而，上市僅是新的起點(diǎn)，未來如何平衡擴(kuò)張與盈利，將考驗(yàn)其戰(zhàn)略定力。智能駕駛的爆發(fā)已成大勢，地平線能否成為中國智駕技術(shù)的領(lǐng)航者，最終能否實(shí)現(xiàn)這一愿景，還需等待時(shí)間和市場的檢驗(yàn)。

       原文標(biāo)題 : 估值超600億的地平線港股IPO，國產(chǎn)智駕即將迎來爆發(fā)期？