自1986年從芝加哥大學(xué)分拆后，ARCH Venture專注生命科學(xué)領(lǐng)域投資已30年有余。他們用幾乎“有點(diǎn)瘋狂”的投資邏輯在醫(yī)療領(lǐng)域投下上億美元的資金，單筆投資在5萬(wàn)美元到1．5億美元之間。

30年以來(lái)，ARCH Venture參與了超過(guò)250次投資行為，你所熟悉的CRAIL、illumina、Kythera Biopharmaceuticals、藥明康德、巨諾、奕安濟(jì)世，都是他們的投資項(xiàng)目。他們形容自己是一群大膽的，反向的冒險(xiǎn)者。

那么，這一群冒險(xiǎn)者是如何在新技術(shù)中尋找新機(jī)遇，用什么樣的邏輯去尋找風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的平衡點(diǎn)？

動(dòng)脈網(wǎng)搜集整理了ARCH Venture自1995年以來(lái)的261次投資行為，并從中挑選出了發(fā)生在醫(yī)療領(lǐng)域的174次交易，希望從中一窺這家頂級(jí)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的投資策略。

醫(yī)療領(lǐng)域占比越來(lái)越重

在2000年之前，這家機(jī)構(gòu)投資的項(xiàng)目主要以互聯(lián)網(wǎng)、軟件企業(yè)為代表。隨后，他們開(kāi)始專注生命科學(xué)和能源領(lǐng)域的投資。并且，隨著時(shí)間的推移，他們?cè)卺t(yī)療領(lǐng)域的投資力度越來(lái)越大。在261次投資行為中，有174次發(fā)生在醫(yī)療領(lǐng)域。

從時(shí)間線來(lái)看，ARCH Venture在醫(yī)療領(lǐng)域的投資活動(dòng)共計(jì)發(fā)生了兩次高峰，一次是2007年，另一次則是在2015年后，活動(dòng)指數(shù)連續(xù)四年增加。那么這幾年，醫(yī)療行業(yè)發(fā)生了那些變化，他們又投資了哪些項(xiàng)目呢？

數(shù)據(jù)來(lái)自crunchbase

我們可以看到，在這幾年的投資行為中，生物制藥企業(yè)占了絕大多數(shù)。不僅如此，在投資的總計(jì)91個(gè)項(xiàng)目中，有68個(gè)項(xiàng)目是生物技術(shù)企業(yè)。他們領(lǐng)投的22個(gè)醫(yī)療項(xiàng)目中，18個(gè)與生物技術(shù)相關(guān)。

當(dāng)然，這些項(xiàng)目也作出了非常不錯(cuò)的成績(jī)。在成功IPO的26個(gè)項(xiàng)目中，有22個(gè)來(lái)自生物醫(yī)療領(lǐng)域。其中，CAR－T治療研究領(lǐng)先企業(yè)JUNO制藥從成立到上市只用了14個(gè)月，最終更是以90億美元的價(jià)格被新基藥業(yè)收購(gòu)；Receptos同樣在上市之后被新基藥業(yè)并購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格為72億美元，此前，這家公司還收到過(guò)來(lái)自阿斯利康、吉利德和梯瓦拋來(lái)的橄欖枝。

公司在2007到2018年間是投資生物醫(yī)藥企業(yè)的高峰期，其中，2011年左右投資的項(xiàng)目經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展多數(shù)已經(jīng)IPO，而2016年后投資的項(xiàng)目，多數(shù)也已在經(jīng)創(chuàng)業(yè)后期，并且成為了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先、甚至享譽(yù)全球的企業(yè)。

取得成功的關(guān)鍵點(diǎn)是什么？

ARCH Venture 沒(méi)有墨守的成規(guī)，他們會(huì)先評(píng)估機(jī)遇和科學(xué)，然后再考慮如何創(chuàng)立公司。在打造一家公司前，他們會(huì)去了解公司需要什么，這項(xiàng)技術(shù)需要什么，圍繞這些來(lái)為公司提供幫助。

這樣的策略容易被學(xué)術(shù)界和創(chuàng)始人接受，因?yàn)樽罱K看來(lái)，大家的最終目的都是找到一條道路，將項(xiàng)目打造成最強(qiáng)的公司。

關(guān)注技術(shù)發(fā)展，做時(shí)代的弄潮兒

我們回顧MIT前10年評(píng)選出的突破技術(shù)，在2001到2006年間主要是以IT技術(shù)、通訊技術(shù)、新材料為主。因此，在早年間，ARCH Venture投資了不少互聯(lián)網(wǎng)、IT、納米材料項(xiàng)目。

而隨后，個(gè)人基因組學(xué)、合成生物學(xué)、雙效抗體、干細(xì)胞工程、單細(xì)胞分析等為代表生物技術(shù)逐漸占領(lǐng)越來(lái)越多的比重，以及柔性硅、納米太陽(yáng)能電池等新能源技術(shù)的誕生，這兩個(gè)領(lǐng)域逐漸成為ARCH Venture主要的、甚至完全的關(guān)注領(lǐng)域。

過(guò)去十年中，生命科學(xué)領(lǐng)域也發(fā)生了革命性的變化。更低的測(cè)序成本，CRISPR的誕生極大的帶動(dòng)了科研領(lǐng)域的探索不發(fā)，大批成果涌現(xiàn)，這些成果轉(zhuǎn)化成了技術(shù)，這些技術(shù)也包含了機(jī)會(huì)。

而這幾年，科學(xué)進(jìn)展使得基礎(chǔ)工具的使用成本降低、學(xué)術(shù)界開(kāi)始意識(shí)到這些工具的存在、科研機(jī)構(gòu)也更加重視技術(shù)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，針對(duì)新技術(shù)的投資迎來(lái)了一個(gè)微妙的時(shí)刻。

關(guān)注醫(yī)療未滿足需求

當(dāng)然，對(duì)這兩個(gè)領(lǐng)域的關(guān)注不僅僅是技術(shù)推動(dòng)，還有市場(chǎng)和社會(huì)前進(jìn)帶來(lái)的動(dòng)力。醫(yī)療需求升級(jí)、新能源革命的興起，也賦予了這兩個(gè)領(lǐng)域長(zhǎng)期的生命力。

在投資的60多個(gè)生物制藥項(xiàng)目中，絕大多數(shù)是針對(duì)慢病、腫瘤、以及免疫性疾病。

醫(yī)學(xué)和生活水平的進(jìn)步使得人類平均壽命大大提升，這本是件值得高興的是。但平均壽命的增加并不能解決衰老，人口老齡化和飲食結(jié)構(gòu)變化使得注入糖尿病、阿爾茲海默癥等慢病、老年病的發(fā)病率逐年遞增。

這些慢病并不像重大惡疾、或者致命性病毒一樣，能夠致患者于死地。但是，這些疾病通常不能完全治愈，但卻影響了患者的生活質(zhì)量，需要長(zhǎng)期服藥。慢病治療藥物的意義就在于提高患者的生活質(zhì)量，患者對(duì)此的要求也是在不斷提升的。

如上世紀(jì)20年代，人們首次發(fā)現(xiàn)并提純了胰島素，甘精胰島素的出現(xiàn)拯救了無(wú)數(shù)的糖尿病患者。但甘精胰島素存在著不良反應(yīng)，并且需要定時(shí)注射，這個(gè)藥物的出現(xiàn)解決了糖尿病患者的燃眉之急，也成為了暢銷藥物。但我們不能忽視的是，患者希望的不僅如此。

50年代，磺酰脲類、二甲雙胍藥物上市，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，成為口服降糖藥的最重要的組成部分。再后來(lái)，吡格列酮、西格列汀等產(chǎn)品悉數(shù)上市�？梢哉f(shuō)，患者、市場(chǎng)或者研究人員對(duì)藥物的期望從來(lái)都沒(méi)有滿足的，可能不存在完美的技術(shù)或者產(chǎn)品，但一定存在更好的產(chǎn)品。

自身免疫性疾病是指機(jī)體對(duì)自身抗原發(fā)生免疫反應(yīng)而導(dǎo)致自身組織損害所引起的疾病，常見(jiàn)的有銀屑病、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、紅斑狼瘡等。并且，許多疾病相繼被列為自身免疫性疾病。

美國(guó)歌手瑟琳娜．戈麥琪就是一名紅斑狼瘡患者，目前醫(yī)學(xué)上還沒(méi)有能夠根治紅斑狼瘡的方法，只能通過(guò)服用激素來(lái)穩(wěn)定病情。在經(jīng)歷了幾次病情復(fù)發(fā)后，瑟琳娜在2017年接受了器官移植手術(shù)。

與慢性病相似，自身免疫性疾病通常很難治愈。但不同的是，自身免疫性疾病對(duì)患者的生活影響更嚴(yán)重。這一類疾病的確診患者原來(lái)越多，但醫(yī)學(xué)上的治療方法有限，這導(dǎo)致了強(qiáng)烈的市場(chǎng)需求。

同樣，腫瘤也是如此。此前，人們對(duì)腫瘤的恐懼是因?yàn)樗�的高死亡率。而今，隨著腫瘤的發(fā)病率越來(lái)越高，人們對(duì)腫瘤的恐懼也越來(lái)越高。腫瘤治療市場(chǎng)越來(lái)越大，但這種復(fù)雜性疾病通過(guò)多種疾病在逃避藥物的作用，靶向藥、免疫抑制劑在治療中發(fā)揮了重要的作用，CAR－T療法首次實(shí)現(xiàn)了完全意義上的腫瘤治愈。但每一種療法有缺陷，研究人員從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)對(duì)更優(yōu)秀療法的探索。

到底什么樣的方法更完美，誰(shuí)知道呢？因此，醫(yī)療需求未滿足，技術(shù)的探索不斷，市場(chǎng)的探索也不會(huì)停止。

風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法規(guī)避，但可以降低

投資永遠(yuǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)，尤其是前沿技術(shù)的投資。即便是大型藥廠也不乏藥物失敗案例，比如禮來(lái)的降糖藥物。

在項(xiàng)目的評(píng)估過(guò)程中，ARCH Venture會(huì)通過(guò)藥物靶點(diǎn)聯(lián)系到疾病，根據(jù)這些尋找有哪些特定的患者群體。通過(guò)對(duì)靶點(diǎn)對(duì)應(yīng)的特定療法、疾病、患者群體進(jìn)行預(yù)判，降低新藥研發(fā)項(xiàng)目的失敗風(fēng)險(xiǎn)。

ARCH Venture總經(jīng)理Kristina Burow在一次采訪中表示：“你永遠(yuǎn)無(wú)法徹底消除風(fēng)險(xiǎn)，畢竟這是在談?wù)撊祟惖纳�物學(xué)。但現(xiàn)代的技術(shù)和方法能夠讓我們比10年前做的更好�！痹谒�看來(lái)，目前做投資最令人興奮的一點(diǎn)在于能對(duì)患者群體進(jìn)行分層，并能針對(duì)個(gè)體和個(gè)體疾病，進(jìn)行特定的靶向治療。

專業(yè)、強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)

工欲善其事，必先利其器。對(duì)一家公司而言，“器”就是團(tuán)隊(duì)，一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)是企業(yè)發(fā)展的能量源泉。

ARCH Venture聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理Robert Nelsen畢業(yè)于芝加哥大學(xué)和美國(guó)普吉特海灣大學(xué)，曾在 Fred Hutchinson癌癥研究所擔(dān)任理事，并在National Venture Capital Association擔(dān)任董事。在供職于ARCH Venture的30年里，Nelsen在30多家公司的早期投資，其中19家的估值超過(guò)了10億美元。

以下為他參與的部分種子輪和早期項(xiàng)目：

Kristina Burow是ARCH Venture總經(jīng)理，畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)和加尼佛尼亞大學(xué)。在加入ARCH Venture之前，Burow就職于諾華的生物風(fēng)險(xiǎn)基金 BioVenture，同時(shí)她也是諾華基因組學(xué)研究基金（GNF）的早期成員，幫助GNF孵化出了多家公司。

自2002年加入ARCH Venture以來(lái)，Burow一直專注于生物技術(shù)的創(chuàng)新與發(fā)展。10多年間她成功打造出了多家新銳，比如Vividion Therapeutics、 Lycera、 BlackThorn Therapeutics、 Sienna Biopharmaceuticals、Metacrine、Scholar Rock、 Unity Biotechnology、 AgBiome、 AgTech Accelerator 以及 Vir Biotechnology等。她也參與了ARCH Venture一系列的收購(gòu)項(xiàng)目，比如Kythera （KYTH – 被Allergan收購(gòu)）、Ikaria （被Mallinckrodt收購(gòu)） 。不僅如此，Burow本身還參與了多家公司的創(chuàng)立，比如Receptos 和Sapphire Energy。

良好的退出渠道

除了藥明康德以外，ARCH Venture投資的幾乎所有項(xiàng)目都是通過(guò)納斯達(dá)克退出（當(dāng)然，藥明康德也是現(xiàn)在納斯達(dá)克上市在退市）。不得不說(shuō)，良好的退出渠道也使得這家投資機(jī)構(gòu)提供了良好的環(huán)境。

總所周知，生物技術(shù)企業(yè)的盈利周期比大多數(shù)行業(yè)都要長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也比較大。一個(gè)注重創(chuàng)新能力的市場(chǎng)也給了他們?cè)趧?chuàng)新技術(shù)的投資過(guò)程中提供了保障和動(dòng)力，或者說(shuō)解決了后顧之憂。