資本寒冬貌似在眾多人眼中猶如文藝復(fù)興前的黑暗時(shí)代一般，各行各業(yè)均在這寒冬時(shí)期拼命的找尋燭火，以求度過(guò)這艱難的時(shí)期。仿佛自己好似但丁、彼得拉克、喬托一樣，只需星星之火，便可逆風(fēng)翻盤(pán)，迎來(lái)整個(gè)春天。

在國(guó)家政策和市場(chǎng)需求的雙輪推動(dòng)下，醫(yī)療健康成為資本寒冬時(shí)期獨(dú)一無(wú)二的大熱產(chǎn)業(yè)，與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新的技術(shù)理念正在為傳統(tǒng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新的變革，也吸引越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)投資人轉(zhuǎn)向醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，紛紛成立醫(yī)療戰(zhàn)略投資基金，仿佛醫(yī)療健康行業(yè)是資本的親生兒女一般。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年醫(yī)療健康領(lǐng)域共獲投近500起，同比增長(zhǎng)近1．8倍，融資金額高達(dá)600億元。資本已延伸至醫(yī)療行業(yè)的每個(gè)角落，不由引發(fā)一種顧慮：整個(gè)行業(yè)都與金融相掛靠，是否該居安思危，想一下是否存在著“平成泡沫”？此次采訪，李晉給了億歐大健康一劑“定心丸”。

投資是運(yùn)籌帷幄，是差異、均衡共存的學(xué)問(wèn)

畢業(yè)于中山大學(xué)生物化學(xué)與分子生物學(xué)碩士以及北京大學(xué)光華管理學(xué)院MBA的李晉，擁有近9年醫(yī)療健康領(lǐng)域?qū)崢I(yè)及投資工作經(jīng)歷，可謂是醫(yī)療與投資雙行業(yè)的“門(mén)內(nèi)漢”。李晉說(shuō)：“2013年前，做醫(yī)療投資的人很少有真正了解醫(yī)療行業(yè)的，但從2014年開(kāi)始，曾經(jīng)從事醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的專業(yè)人士陸續(xù)加入投資行業(yè)，從事醫(yī)療投資相關(guān)工作。這在一定程度上提高了醫(yī)療投資的從業(yè)門(mén)檻，投資團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)的深度理解是資本高回報(bào)的第一條線索，同時(shí)也對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展可以產(chǎn)生積極的影響�！�

對(duì)于眾多機(jī)構(gòu)投資醫(yī)療健康行業(yè)的原因，李晉表示：“當(dāng)今醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的活躍，完全符合資本市場(chǎng)的整體邏輯。比如行業(yè)大量的政策利好、市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，以及行業(yè)企業(yè)比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流能力等，這些都是資本青睞醫(yī)療健康行業(yè)的重要原因，也是每位醫(yī)療投資人在投資前都要考量的問(wèn)題�！�

在問(wèn)到李晉的投資邏輯時(shí)，李晉提到宋代禪宗大師青原行思提出參禪的三重境界：參禪之初，看山是山，看水是水；禪有悟時(shí)，看山不是山，看水不是水；禪中徹悟，看山仍然山，看水仍然是水。 可能在他的投資世界，具有一盞禪性，一種藝術(shù)性�！叭魏萎a(chǎn)業(yè)本質(zhì)上都是一門(mén)生意，好的生意應(yīng)該是用盡量低的投入去獲得盡量高的回報(bào)，好的投資除了增加一些資本因素的考量外，本質(zhì)上對(duì)投資標(biāo)的的要求都是需要符合上述規(guī)律的。各個(gè)行業(yè)表面上看千差萬(wàn)別，但對(duì)于商業(yè)模式的考量很難離開(kāi)那幾個(gè)核心模塊，這些都是非常成熟的商業(yè)理論。對(duì)于投資人而言，最重要的工作其實(shí)是通過(guò)對(duì)行業(yè)的深入研究來(lái)評(píng)估各個(gè)核心模塊在不同商業(yè)模式中的權(quán)重占比，從而準(zhǔn)確把握各個(gè)行業(yè)的差異性�！�

李晉認(rèn)為：“澳銀在投資中較為注重兩個(gè)方面：一個(gè)是差異化，差異意味著定位；另一個(gè)是均衡化，均衡代表著發(fā)展。在資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、投資項(xiàng)目選擇，直到項(xiàng)目管理退出的整個(gè)過(guò)程中，如何在差異化中保持均衡，又如何在均衡下維持最大差異，是進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)我會(huì)重點(diǎn)考慮的問(wèn)題�！�

“整體的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)圍繞穩(wěn)健資本，配置激進(jìn)資本和保守資本，構(gòu)筑差異化資本結(jié)構(gòu)，這就是所謂的‘雞蛋不能放在一個(gè)籃子里’。其中穩(wěn)健資本是核心，激進(jìn)資本是先導(dǎo)，保守資本是協(xié)同，三方維穩(wěn)，在差異中找到均衡點(diǎn)，以求差異和均衡共存的戰(zhàn)略化資本結(jié)構(gòu)�！崩顣x說(shuō)。

“這也是我在整個(gè)醫(yī)療投資方面，會(huì)以醫(yī)療器械為主攻方向，醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)為輔，以及在每個(gè)方向內(nèi)的垂直細(xì)分領(lǐng)域縱向考量的主要原因。這樣投資，無(wú)論是橫向鋪排還是縱向加深都是在戰(zhàn)略化資本結(jié)構(gòu)之內(nèi)的行為操作，符合自我的投資邏輯，”李晉繼續(xù)說(shuō)道。

對(duì)于李晉而言，他很少關(guān)注當(dāng)下大家熱議的市場(chǎng)風(fēng)口，更關(guān)注用戶的臨床需求以及企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。他認(rèn)為從事中早期投資的機(jī)構(gòu)是需要對(duì)行業(yè)發(fā)展作出預(yù)判的，但想要看得更遠(yuǎn)，僅僅停留在產(chǎn)品層面是不夠的，需要對(duì)行業(yè)發(fā)展的底層邏輯有更為深入的理解，而這一邏輯的基石便是臨床需求和行業(yè)成熟度的變化。只有這樣才能找到平衡的精準(zhǔn)投資定位點(diǎn)，圍繞研究、挖掘、投資、干預(yù)、退出的投資鏈條，對(duì)不同的項(xiàng)目進(jìn)行差異化操作，均衡收益風(fēng)險(xiǎn)。

他認(rèn)為，干預(yù)的本質(zhì)是價(jià)值推動(dòng)以及風(fēng)險(xiǎn)掌控，正向干預(yù)是優(yōu)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)資本給企業(yè)帶來(lái)的核心軟價(jià)值，反向干預(yù)控制風(fēng)險(xiǎn)，是市場(chǎng)賦予資本的契約權(quán)利。李晉說(shuō)：“在投資管理方面，投資機(jī)構(gòu)治理將向”投管并重”方向優(yōu)化。管理更加綜合性，往往將是對(duì)這個(gè)鏈條的干預(yù)，既要對(duì)趨勢(shì)進(jìn)行整體的判斷并給到被投企業(yè)專業(yè)的建議，又要找到投資收益安全邊際以把握發(fā)展節(jié)奏，在均衡中尋求差異，運(yùn)用市場(chǎng)力量，把強(qiáng)大的時(shí)間節(jié)奏和復(fù)利機(jī)會(huì)納為已用，獲得最大效益，助力醫(yī)療行業(yè)更好的發(fā)展�！�

十年澳銀，圍獵醫(yī)療市場(chǎng)

“澳銀資本專注于區(qū)內(nèi)生物醫(yī)學(xué)與健康、TMT與創(chuàng)意等領(lǐng)域的早中期項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資、私募投資基金管理兩大核心業(yè)務(wù)�！碑�(dāng)問(wèn)及澳銀資本主要投資方向時(shí)，李晉說(shuō)道，“澳銀資本整體的投資以技術(shù)型為主，模式和創(chuàng)意型為輔，在最主要的醫(yī)療健康投資模塊則偏愛(ài)醫(yī)藥與醫(yī)療器械這兩個(gè)技術(shù)壁壘較高的細(xì)分領(lǐng)域。在產(chǎn)業(yè)聚焦方面會(huì)以新型產(chǎn)業(yè)為核心，以具備抗周期產(chǎn)業(yè)為補(bǔ)充，適當(dāng)配置遠(yuǎn)期商業(yè)潛力的創(chuàng)新企業(yè)。提前風(fēng)口期做投資布局，以接受市場(chǎng)的洗禮。”

澳銀資本從2009年設(shè)立至今，回顧過(guò)往十年醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資比例，從原來(lái)的30％提升到現(xiàn)如今的60％－70％，而對(duì)于澳銀資本來(lái)說(shuō)，這個(gè)過(guò)程不是跟風(fēng)市場(chǎng)推動(dòng)，而是過(guò)去十年的積累而來(lái)。從醫(yī)療健康方面的團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)，到資源的積累和產(chǎn)業(yè)聚集，均是為了投資更為精準(zhǔn)化。

所謂的資本寒冬只不過(guò)是資本已經(jīng)過(guò)了野蠻突進(jìn)的時(shí)期，已經(jīng)朝著成熟穩(wěn)態(tài)的方向發(fā)展，進(jìn)入資本戰(zhàn)略化、投資精準(zhǔn)化、管理綜合化、運(yùn)營(yíng)細(xì)作化的破曉時(shí)代。資本是產(chǎn)生剩余價(jià)值和超額剩余價(jià)值的首要條件，而剩余價(jià)值和超額剩余價(jià)值是資本進(jìn)入的考量依據(jù)。寒冬不是靠融資，靠上市捱過(guò)去的，一定是憑著有價(jià)值的產(chǎn)品搭建起來(lái)避風(fēng)御寒的巢穴安穩(wěn)度過(guò)的。資本缺的不是錢(qián)，缺的是扎扎實(shí)實(shí)能進(jìn)入市場(chǎng)并獲利的項(xiàng)目。