經(jīng)過(guò)數(shù)十年的產(chǎn)業(yè)探索，中國(guó)醫(yī)美行業(yè)迎來(lái)了一系列的技術(shù)爆炸和產(chǎn)業(yè)躍升，終于基本度過(guò)了自己的初級(jí)階段。然而，方興未艾的醫(yī)美市場(chǎng)，也迎來(lái)了自己的分岔路口。

艱難抉擇的背后，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的分配不均。上游的醫(yī)藥器械成為行業(yè)的核心推動(dòng)力，流量入口決定了醫(yī)美客源，處于中間地帶的醫(yī)美品牌們被擠壓，賺錢(qián)難。困頓之中，至少有三種方向，正處于探索之中：朗姿股份，借助資本，開(kāi)啟大規(guī)模的行業(yè)整合，寄希望于完成規(guī)模積累后再來(lái)提升盈利能力；體量并不占優(yōu)的瑞麗醫(yī)美，走出了一條全產(chǎn)業(yè)鏈路徑，布局上游藥械，推進(jìn)輕醫(yī)美轉(zhuǎn)型，并開(kāi)設(shè)醫(yī)美培訓(xùn)；美容業(yè)務(wù)起家擅長(zhǎng)“雙美”運(yùn)營(yíng)的美麗田園，回到自己的核心勢(shì)力圈，繼續(xù)擴(kuò)大美容業(yè)務(wù)的實(shí)力，用“雙美+雙保健”推進(jìn)醫(yī)美業(yè)務(wù)的落地。八仙過(guò)海，各顯神通。好在，醫(yī)美行業(yè)共同堅(jiān)持了一個(gè)方向：不要內(nèi)卷，要外卷。

深化

瑞麗醫(yī)美，應(yīng)該是真正意義上的“醫(yī)美第一股”。公司2008年起步，2020年底成功上市，通過(guò)幾家醫(yī)療美容中心在市場(chǎng)立足。早期，公司以重醫(yī)美為核心的商業(yè)模式，業(yè)績(jī)提升完全依賴于點(diǎn)位擴(kuò)張。2020年特殊時(shí)期之后的這幾年，行業(yè)逆勢(shì)疊加競(jìng)爭(zhēng)加劇，制約了醫(yī)美中心們的規(guī)模擴(kuò)張，瑞麗醫(yī)美（02135.HK）的增長(zhǎng)及業(yè)績(jī)壓力，越來(lái)越大。2021年-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.88億元、1.65億元、1.89億元，凈利潤(rùn)分別為-1826.6萬(wàn)元、-2024.7萬(wàn)元、-3777.9萬(wàn)元。今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為1.17億元、-299.7萬(wàn)元。短短幾年時(shí)間，公司股價(jià)從接近4港元/股跌至如今的0.14港元/股，最新市值還不到1億港元。瑞麗醫(yī)美為了突破藥械廠商和流量來(lái)源的擠壓，為自己謀劃了一個(gè)以醫(yī)美業(yè)務(wù)為中心，貫穿產(chǎn)業(yè)上下游的商業(yè)模式。核心醫(yī)美業(yè)務(wù)，向非手術(shù)項(xiàng)目轉(zhuǎn)型，提升門(mén)店的經(jīng)營(yíng)效率。非手術(shù)的輕醫(yī)美項(xiàng)目，價(jià)格相對(duì)低、盈利空間小，為什么很多醫(yī)美機(jī)構(gòu)還是愿意將其作為重點(diǎn)？一方面，輕醫(yī)美項(xiàng)目需求廣，可擴(kuò)大潛在用戶規(guī)模，產(chǎn)生增量和復(fù)購(gòu)，借此引流實(shí)現(xiàn)以輕帶重。

同時(shí)，瑞麗醫(yī)美也在積極布局藥械領(lǐng)域，向上游尋求話語(yǔ)權(quán)和利潤(rùn)。2021年，瑞麗醫(yī)美收購(gòu)深圳九美信禾。該公司的初真面部植入物e-PTFE（膨體聚四氟乙烯），屬于外科手術(shù)領(lǐng)域的植入藥械。目前，新業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始為公司創(chuàng)造收入，且增長(zhǎng)情況還不錯(cuò)。瑞麗醫(yī)美旗下的蘇州詠藍(lán)，已經(jīng)完成專門(mén)用于生產(chǎn)皮膚注射產(chǎn)品的工廠建設(shè)，廠房面積約為4660平方米。在此之前，蘇州詠藍(lán)已經(jīng)與某高校的技術(shù)團(tuán)隊(duì)合作研發(fā)皮膚注射藥品，正在進(jìn)行試生產(chǎn)，并積極向有關(guān)部門(mén)申請(qǐng)三類醫(yī)療器械注冊(cè)許可證。另外，瑞麗醫(yī)美還在海南博鰲成立了醫(yī)美培訓(xùn)中心，正在試圖從直接參與者，變身為醫(yī)美行業(yè)的“賣(mài)鏟人”。

轉(zhuǎn)型

與瑞麗醫(yī)美的全產(chǎn)業(yè)鏈布局相比，美麗田園的選擇，則要輕松得多。美麗田園的核心業(yè)務(wù)，從來(lái)都不是醫(yī)美，而是美容。近年布局的醫(yī)美業(yè)務(wù)，只是公司在傳統(tǒng)美容業(yè)務(wù)之上的延伸。目前，公司美容、醫(yī)美、亞健康管理三大業(yè)務(wù)中，醫(yī)美占到總收入的四成不到；收入和盈利核心，仍然是包含了大量加盟店的美容業(yè)務(wù)。在行業(yè)內(nèi)，美麗田園一直都是高舉“雙美”運(yùn)營(yíng)（美容和醫(yī)美）大旗，并實(shí)現(xiàn)這兩大業(yè)務(wù)的互相協(xié)同，以美容來(lái)帶動(dòng)醫(yī)美的發(fā)展。在沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美倒流平臺(tái)的那些年，美容院正是醫(yī)美機(jī)構(gòu)的主要轉(zhuǎn)介來(lái)源。

2024年3月，美麗田園斥資3.5億元收購(gòu)廣州奈瑞爾核心資產(chǎn)的70%股權(quán)；9月，通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)的方式將奈瑞爾剩余門(mén)店納入麾下。至此，完成對(duì)奈瑞爾全部150家門(mén)店的整合，美容市場(chǎng)老大合并老二。在美容這個(gè)門(mén)檻更低、潛在消費(fèi)者更多、市場(chǎng)空間更大的市場(chǎng)，公司美容業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)容，價(jià)值巨大。于是，美麗田園的公司戰(zhàn)略，又從“雙美”運(yùn)營(yíng)，提升至“雙美+雙保健”商業(yè)模式。既然重資產(chǎn)的醫(yī)美業(yè)務(wù)，短期存在經(jīng)營(yíng)壓力；那么，將輕資產(chǎn)、加盟制加持的美容業(yè)務(wù)作為當(dāng)下的主要方向，將醫(yī)美業(yè)務(wù)作為未來(lái)的增長(zhǎng)可能，也不失為一種兼顧理想與現(xiàn)實(shí)的權(quán)宜之計(jì)。

并購(gòu)

與瑞麗醫(yī)美的全產(chǎn)業(yè)鏈模式和美麗田園的業(yè)務(wù)重心下沉相比，朗姿股份，正在試圖借助資本的力量，實(shí)現(xiàn)醫(yī)美行業(yè)的贏者通吃。這家公司，一向在產(chǎn)業(yè)并購(gòu)上長(zhǎng)袖善舞。早年專心于服裝業(yè)務(wù)，先后收購(gòu)韓國(guó)老牌童裝上市公司阿卡邦和日本時(shí)尚中高端女裝品牌子苞米（m.tsubomi）�？缛脶t(yī)美行業(yè)后，更是將產(chǎn)業(yè)并購(gòu)發(fā)揮到極致。2016年，投資韓國(guó)整形醫(yī)療管理機(jī)構(gòu)“Dream Medical Group Co., Ltd ”和整形醫(yī)院“DreamPlastic Surgery”，同步進(jìn)軍國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)，拿下了高端醫(yī)美綜合品牌“米蘭柏羽”和輕醫(yī)美連鎖品牌“晶膚醫(yī)美”；2018年-2019年，重點(diǎn)布局西安市場(chǎng)，先后收購(gòu)醫(yī)美整形品牌“高一生”和西安美立方醫(yī)美整形醫(yī)院（后更名為“西安米蘭柏羽整形醫(yī)院”）；2022年-2024年，并購(gòu)繼續(xù)提速，先后收購(gòu)昆明韓辰、武漢五洲和武漢韓辰、鄭州集美，實(shí)現(xiàn)真正意義上的全國(guó)化布局。截至2024年6月底，公司合計(jì)擁有38家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，其中綜合性醫(yī)院9家，門(mén)診部、診所29家，成為國(guó)內(nèi)頭部醫(yī)美品牌運(yùn)營(yíng)商，今年上半年收入為11.94億元。有A股上市公司的身份在，朗姿股份不僅有豐厚的資本儲(chǔ)備和通暢的融資渠道，更能靈活借助于產(chǎn)業(yè)基金的形式，繼續(xù)開(kāi)啟行業(yè)并購(gòu)。近年，朗姿股份先后參與設(shè)立了7支醫(yī)美并購(gòu)基金，基金整體規(guī)�？蛇_(dá)28.37億元。如果朗姿股份跑通醫(yī)美并購(gòu)之路后，借助于愛(ài)爾眼科式的體外產(chǎn)業(yè)基金孵化模式，繼續(xù)開(kāi)啟行業(yè)整合，其他中小型玩家怎么招架得�。�

那么問(wèn)題來(lái)了，積累了足夠大的體量后，真的可以以規(guī)模來(lái)?yè)Q取盈利空間嗎？有了規(guī)模優(yōu)勢(shì)，自身業(yè)務(wù)優(yōu)化的空間自然變大；與上下游的談判中，也能夠獲得更多的籌碼；一旦有機(jī)會(huì)向上下游布局，市場(chǎng)空間和成功的可能性，也會(huì)高于其他中小型玩家。近年，朗姿股份已經(jīng)開(kāi)始嘗到醫(yī)美業(yè)務(wù)提升上市公司業(yè)績(jī)的甜頭。目前，中國(guó)醫(yī)美行業(yè)仍然處于發(fā)展早期，市場(chǎng)集中度仍然還太低；即便已居頭部的朗姿股份，醫(yī)美業(yè)務(wù)的布局仍不夠深入，更大的果實(shí)，還遠(yuǎn)未到成熟的時(shí)候。當(dāng)醫(yī)美江湖行至分岔路口，暫無(wú)法確定，哪一種商業(yè)模式更適合中國(guó)市場(chǎng)，但是，信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。或許，金發(fā)拉比正是看到了朗姿股份那宏偉藍(lán)圖的魅力，才想要負(fù)重跑步入場(chǎng)。穿透醫(yī)美①：金發(fā)拉比復(fù)制朗姿股份穿透醫(yī)美②：天價(jià)醫(yī)美，誰(shuí)拿暴利？

       原文標(biāo)題 : 醫(yī)美江湖，行至岔路口｜穿透醫(yī)美③