7月1日，華仁藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東永裕恒豐投資，協(xié)議轉(zhuǎn)讓20％股權(quán)給曲江金控，獲西安曲江新區(qū)管委會(huì)批復(fù)同意，交易完成后，公司實(shí)控人將發(fā)生變更，西安曲江新區(qū)管委會(huì)將成為公司新實(shí)控人。這是華仁藥業(yè)3年第2次發(fā)生實(shí)控人變更。

此前，6月25日，華仁藥業(yè)也曾發(fā)布公告稱，公司終止收購化妝品公司韓后。此外，2018年華仁藥業(yè)業(yè)績下滑，2019年一季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比跌幅高達(dá)44％。

在業(yè)績低迷，并購失敗的背景下，華仁藥業(yè)頻繁變更實(shí)控人的行為，引人關(guān)注。

頻繁易主的華仁藥業(yè)：恒豐投資巨虧離場

據(jù)公告，華仁藥業(yè)控股股東永裕恒豐投資及其全資子公司永裕恒豐投資管理公司，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司20％股權(quán)給西安曲江文化金融控股有限公司全資子公司天授大健康一事，獲西安曲江新區(qū)管委會(huì)批復(fù)同意。上述股權(quán)交易完成后，西安曲江新區(qū)管委會(huì)將成為公司實(shí)控人。

在5月7日，永裕恒豐投資及永裕恒豐投資管理簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬轉(zhuǎn)讓華仁藥業(yè)20％股份給曲江金控，公司實(shí)際控制人將變更為西安曲江新區(qū)管理委員會(huì)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4．86元／股，總額共計(jì)11．49億元。

而到了6月27日，雙方又簽署《補(bǔ)充協(xié)議》，根據(jù)《補(bǔ)充協(xié)議》簽署日的前一交易日二級(jí)市場收盤價(jià)4．83元／股為基礎(chǔ)，綜合考慮相關(guān)因素，經(jīng)各方協(xié)商一致確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4．8元／股，本次擬轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量236，442，597股，占上市公司總股本的20％，維持不變。

如此一來，公司的轉(zhuǎn)讓價(jià)格減少了0．06元／股，等于總價(jià)減少了1400萬元，下降至11．35億元。且公司控股股東變更為曲江金控的子公司西安曲江天授大健康投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

此前在2016年，華仁世紀(jì)集團(tuán)為其控股股東，永裕恒豐投資及其子公司永裕恒豐投資管理公司以9．53元／股的價(jià)格受讓26．46％股份。按此計(jì)算，恒豐投資轉(zhuǎn)讓價(jià)格較其接手價(jià)格低近50％。

紅岸預(yù)警：華仁藥業(yè)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，公司資金或被占用

恒豐投資血虧轉(zhuǎn)讓背后，是華仁藥業(yè)日趨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng)顯示，華仁藥業(yè)自2012年開始就出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。下圖為財(cái)聯(lián)社根據(jù)對(duì)藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng)華仁藥業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)得分趨勢(shì)變化的截圖：

近年來，華仁藥業(yè)的營收較為穩(wěn)定，2016、2017、2018年的營收分別為12．49億元、13．12億元和13．84億元。同期，凈利潤也保持穩(wěn)定。不過其扣非凈利潤在2018年出現(xiàn)首次下滑，扣非凈利潤為為3418．21萬元，同比下降達(dá)21．43％。

但華仁藥業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，或許與其業(yè)績關(guān)系不大，而是公司存在資金占用的風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，將貨幣資金放在銀行中并不能帶來多大的利率收入，在此情況下，華仁藥業(yè)卻選擇了高利率的借款。

藍(lán)鯨紅岸金融風(fēng)險(xiǎn)挖掘體系顯示，2018年，華仁藥業(yè)由貨幣資金帶來的利息收入利率和有息負(fù)債帶來的利息支出利率分別為1．11％和5．27％，這也就是說，公司利息支出利率遠(yuǎn)高于利息收入利率。而這一反常的做法背后，很可能意味著，華仁藥業(yè)存在其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用公司資金的情形。

從藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng)中可以看出，2018年，華仁藥業(yè)關(guān)聯(lián)方資金占用額已高達(dá)5億。下圖為財(cái)聯(lián)社根據(jù)對(duì)藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng)華仁藥業(yè)資金占用風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間變換趨勢(shì)的截圖：

收購韓后失敗 韓后借道上市再失敗

除了資金占用外，華仁藥業(yè)收購韓后也在近日失敗，或者說韓后想要借道上市的愿望也落空了。

2018年10月18日，華仁藥業(yè)曾發(fā)布重大資產(chǎn)重組的提示性報(bào)告，擬收購韓后化妝品股份有限公司，跨界化妝品行業(yè)。公告稱華仁藥業(yè)本次交易將有助于公司從現(xiàn)有醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)、預(yù)防保健等醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)，延伸到護(hù)膚、美容等美麗健康產(chǎn)業(yè)，打造醫(yī)藥健康＋美麗健康兩大消費(fèi)升級(jí)場景，創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)，也將有助于提升公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)完整性，增強(qiáng)公司未來盈利能力。

2019年2月，華仁藥業(yè)發(fā)布公告稱暫緩收購韓后，原因是韓后涉及與北京華錄百納影視股份有限公司下屬公司廣告合同糾紛訴訟等事宜尚未解決，為維護(hù)全體股東利益，公司基于謹(jǐn)慎性原則并經(jīng)交易雙方友好協(xié)商，決定暫緩?fù)七M(jìn)本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，待條件成熟，雙方將繼續(xù)推進(jìn)本次重組事宜。

到了6月24日，華仁藥業(yè)發(fā)布公告宣布，終止收購韓后。原因是鑒于資本市場環(huán)境發(fā)生變化，交易雙方就核心條款未能達(dá)成一致，經(jīng)審慎研究并與交易對(duì)方友好協(xié)商，交易雙方?jīng)Q定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組。

韓后一直以來也有IPO的計(jì)劃，根據(jù)公開資料顯示，2014至2015年，韓后曾獲得紅杉資本兩輪上億元融資，此次又是無疾而終。

藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險(xiǎn)挖掘系統(tǒng)簡介

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財(cái)聯(lián)社（上海，研究員孫詩宇）