“成立4年即上市”、“成立6年3次上市”、“首個3地上市中概股”．．．．．．大概沒有人設(shè)想過，國內(nèi)生物科技公司在資本市場的高光時刻會來得如此快。自2018年4月港交所新規(guī)落地以來，已經(jīng)有22家境內(nèi)生物科技公司以帶“－B”（港交所對未盈利生物科技公司的標識）的證券名稱登陸港股。這些公司普遍成立于2012年前后，從成立到IPO，跨度不超過10年。而此時已遞表等待港股IPO的境內(nèi)生物科技公司，已經(jīng)累積到11家。

各國、地區(qū)為應(yīng)對疫情影響，紛紛出臺寬松的經(jīng)濟政策，IPO熱潮席卷了生物科技行業(yè)。這也讓生物科技在私募市場里風頭逆轉(zhuǎn)。2019年底還被禁錮在一場持續(xù)近2年的資本寒冬中的從業(yè)者，在2020年復(fù)工伊始便接到各家投資機構(gòu)的拜訪需求，投資調(diào)研、決策的節(jié)奏越來越緊湊，機構(gòu)能夠接受的資產(chǎn)價格也越來越高。有投資人在朋友圈打趣，“如今不拿幾個億，都不好意思說自己是搞生物醫(yī)藥的�！�

這輪熱潮中還有一群相對不容易被注意到的贏家，即在一級市場企業(yè)與資本市場中間產(chǎn)生紐帶作用的、深耕境外業(yè)務(wù)的券商和投行。富途最新公布的Q3未經(jīng)審計財報顯示，受益于用戶數(shù)激增和交易活躍，富途實現(xiàn)近3倍于同期水平的營業(yè)收入，凈利潤暴漲18倍（按GAAP計算）。作為頭部互聯(lián)網(wǎng)券商平臺，富途的主要業(yè)務(wù)是面向投資個人投資者提供美股、港股的證券經(jīng)紀和融資融券業(yè)務(wù)。

富途未經(jīng)審計Q3財報中的部分財務(wù)數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：截取自相關(guān)財報

自2017年起，富途開始以聯(lián)席簿記人、聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人等角色涉足B端服務(wù)，為易鑫集團、眾安保險、閱文集團等企業(yè)提供IPO分銷業(yè)務(wù)。2019年3月，富途登陸美國納斯達克市場。親歷美股上市全程后，B端服務(wù)團隊對美股市場面向個人投資者做IPO分銷有了切身體會和實踐經(jīng)驗，業(yè)務(wù)流程和模式更加成熟。同年5月，富途安逸成立品牌，面向企業(yè)客戶提供美股港股IPO分銷、投資者關(guān)系與PR、及一站式ESOP期權(quán)管理解決方案。

據(jù)最新的季報顯示，富途安逸IPO分銷及IR服務(wù)客戶已累計簽約81家，ESOP解決方案已累計簽約126家。Q3季度新增的客戶包括貝殼找房、小鵬汽車、名創(chuàng)優(yōu)品等知名企業(yè)。

業(yè)績快速增長的背后，是高度活躍的投資者

對于初次涉足境外資本市場的生物科技公司，富途安逸有一整套IPO分銷產(chǎn)品及運營體系。

“我們的目標，是能夠幫助企業(yè)一鍵觸達上千萬投資者。”富途安逸一位產(chǎn)品負責人告訴動脈網(wǎng)，“具體而言，我們優(yōu)化了運營機制，例如開屏彈窗等推送資源的規(guī)劃，并迭代了社區(qū)企業(yè)號、直播等運營工具�！�

形成體系化的IPO分銷體系后，富途安逸很快打造了富途的第一個百億級別認購案，即已經(jīng)成為港股打新現(xiàn)象級事件的九毛九IPO。截至發(fā)稿，在美股港股兩個市場，富途認購超過百億級港幣的案例目前累計達到19家，其中近半數(shù)為生物醫(yī)藥企業(yè)。

富途安逸部分超百億認購案例 數(shù)據(jù)來源：受訪者提供

IR服務(wù)一端鏈接企業(yè)，一端鏈接投資人，富途平臺積累的大量用戶，讓富途安逸具備了開展B端業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢。富途創(chuàng)始人李華曾是騰訊QQ早期的核心開發(fā)者和騰訊視頻的研發(fā)負責人，十分善用互聯(lián)網(wǎng)思維。由他設(shè)計運營的互聯(lián)網(wǎng)券商平臺，出現(xiàn)用戶體量裂變和用戶高度活躍，并不讓人意外。“我們平臺日活用戶（DAU）已經(jīng)超過了60萬，峰值達到140萬，客戶留存率98．1％。”前述富途安逸負責人表示。

富途未經(jīng)審計Q3財報中的部分用戶數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：截取自相關(guān)財報

在富途安逸服務(wù)的IPO案例中，投資者人數(shù)眾多是最顯著的特點，時常刷新認購人數(shù)記錄。對于許多企業(yè)而言，富途已經(jīng)成為港股、美股上市的重要合作伙伴。

富途曾擔任小鵬汽車IPO的承銷商，當時在富途的認購金額為22．1億美元，認購人數(shù)突破4．6萬人，刷新了互聯(lián)網(wǎng)券商記錄；

富途任分銷商的名創(chuàng)優(yōu)品時，富途的認購金額為14．8億美元，認購人數(shù)突破3．4萬人。

農(nóng)夫山泉在香港IPO時，富途認購金額351億港元，認購人數(shù)超11．6萬人，占全市場認購人數(shù)16％，創(chuàng)下港股歷史上首次，新股在單一渠道認購人數(shù)超10萬人的新紀錄。而此前同在港股上市的阿里巴巴和小米，全球認購人數(shù)的總和分別為20多萬人和11萬人。

生物科技公司需邁過投資人溝通這道坎

與IPO熱同樣熱門的一個話題，是港股頻現(xiàn)的首日破發(fā)。動脈網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，2020年初至今登陸港交所的125支股票，有36％首日破發(fā)。而此前的2019年上半年相應(yīng)數(shù)據(jù)則是38．1％的破發(fā)率。其中，帶“－B”上市的生物科技公司的破發(fā)率低于平均水平。不過，當一向被視為潛力標的的生物科技企業(yè)也出現(xiàn)破發(fā)，人們不禁擔憂流動性資產(chǎn)將不足以支撐資本市場上越來越多的新標的。

實際上，資本市場擴容的同時，全球流動性資產(chǎn)規(guī)模也在放大。一方面，新冠疫情全球蔓延之下，各國央行紛紛采取寬松的貨幣政策應(yīng)對經(jīng)濟危機，機構(gòu)投資者手中現(xiàn)金充足；另一方面，隨著互聯(lián)網(wǎng)券商的崛起，散戶進場門檻放低，越來越多個人投資者將股票作為資產(chǎn)配置的組成部分。富途Q3未經(jīng)審計財報顯示，平臺累計注冊用戶數(shù)已達到1040萬，同比增長52％，開戶數(shù)117．3萬，同比增長80％，有資產(chǎn)客戶數(shù)41．8萬，同比增長137％，Q3期末客戶資產(chǎn)259億美元，總交易額1309億美元，同比增長381％。

然而，港股主板約2500家企業(yè)，其中被納入港股通的320家企業(yè)，占全部港股股票市值和成交額的90％以上，大多數(shù)的港股企業(yè)上市即巔峰，流動性極差，這或許是港股IPO遭遇破發(fā)窘境繞不開的原因。

“說破發(fā)是未來生物科技公司IPO的新常態(tài)其實不客觀，”富途高級合伙人兼金融及企業(yè)服務(wù)總裁鄔必偉告訴動脈網(wǎng)，“目前生物醫(yī)藥板塊的走勢很分化，頭部企業(yè)的市值、流動性都特別好，市場給足了高估值和高寬容度，但部分企業(yè)則處于相反的境遇�！睂τ谫Y本市場境遇不夠好的企業(yè)，也并非沒有應(yīng)對之法，除了戰(zhàn)略、技術(shù)、產(chǎn)品等硬實力的修煉，企業(yè)還應(yīng)該重點關(guān)注流動性指標。

“低流動性的股票不僅股價容易波動，機構(gòu)投資者也難以入場，將直接影響到企業(yè)后續(xù)的融資能力�！编w必偉強調(diào)。公開資本市場的流動性通常較私募市場高很多，定期的信息披露機制是其中重要的原因，這要求不同類型不同階段的公司制定不同的溝通策略，從而將公司的價值傳遞給投資人，增進投資者對他們的認可。

B端服務(wù)將持續(xù)深入

鄔必偉介紹到，大多數(shù)沒有IPO經(jīng)驗的企業(yè)，很容易由于對上市流程、注意事項準備不足，導(dǎo)致企業(yè)受上市適應(yīng)性、時事政策、靜默期等法規(guī)限制，或者與投資者溝通、稅務(wù)籌劃等不當，最終延遲，甚至未能成功上市發(fā)行，“這種情況在美股、港股等境外資本市場比較常見�！�

除了前文提到的投資者溝通，員工激勵和管理是企業(yè)IPO過程中另一個必須妥善處理，又相對棘手的問題。

因為企業(yè)上市后的一兩年是一個關(guān)鍵的企業(yè)人才動蕩期。在這期間，員工能夠直接看到手中期權(quán)的價值和變化，會更好的管理員工預(yù)期，妥善處理人才激勵問題，能夠幫助企業(yè)平穩(wěn)度過這一時期，對于人才競爭是最核心競爭的生物科技行業(yè)而言，尤其如此。

富途安逸在員工激勵和管理方面也做了布局，在富途安逸的員工持股計劃解決方案（ESOP）中，設(shè)置了股權(quán)激勵方案設(shè)計、稅務(wù)籌劃、信托設(shè)立、行權(quán)落地、外匯報備等項目，為企業(yè)提供一站式服務(wù)。據(jù)介紹，目前，富途安逸已經(jīng)成為騰訊、中國燃氣、嘉和生物、九毛九、貝殼、小鵬汽車、新氧、知乎、喜馬拉雅等數(shù)百家企業(yè)的卓越合作伙伴。

在富途Q3業(yè)績會直播的問答環(huán)節(jié)，富途安逸表示，會將持續(xù)挖掘港股、美股市場新成員和潛在新成員的特征需求，強化B端服務(wù)能力作為未來發(fā)展規(guī)劃的重心。一方面，業(yè)務(wù)上以IR服務(wù)為抓手，通過企業(yè)號入駐規(guī)模的增長，讓個人投資者可以從富途獲取豐富的一手資訊，更好地判斷企業(yè)價值，形成共贏生態(tài)圈；另一方面，增強與一級市場的私募基金、投資銀行等合作伙伴的聯(lián)動，進一步擴大領(lǐng)先優(yōu)勢和品牌影響力。

作者：王世薇