2021年，微醫(yī)赴港上市的夢(mèng)想能實(shí)現(xiàn)嗎？

根據(jù)彭博社消息，數(shù)字健康獨(dú)角獸微醫(yī)計(jì)劃最快下月申請(qǐng)香港IPO，Pre－IPO輪估值接近70億美元。然而，微醫(yī)曾被市場(chǎng)公認(rèn)有望沖擊“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”的企業(yè)，但時(shí)至今日其還在上市沖刺階段。

但對(duì)手卻不會(huì)等它，平安好醫(yī)生率先奪得“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”桂冠。此外，京東健康與阿里健康也在去年行業(yè)風(fēng)口下登上港股舞臺(tái)。

那么，為何微醫(yī)上市的步伐會(huì)落后于人？公司上市前是有什么難題待解嗎？而本次沖刺港股的時(shí)機(jī)是否成熟了？微醫(yī)又將講述什么新故事吸引大家關(guān)注呢？

微醫(yī)上市之旅一波三折

雖然上市步伐晚于同行，但微醫(yī)不會(huì)放棄上市計(jì)劃。

據(jù)彭博社報(bào)道，由微醫(yī)集團(tuán)分拆出的數(shù)字醫(yī)療平臺(tái)微醫(yī)控股（下稱“微醫(yī)”），在近期完成了超過4億美元的Pre－IPO融資，估值近70億美元。市場(chǎng)公認(rèn)為，該公司最快可能于下月向港交所遞交IPO申請(qǐng)。

另據(jù)路透社援引了專業(yè)人士測(cè)算，以此輪估值，微醫(yī)掛牌時(shí)市值有望超過130億美元，或達(dá)到150億美元。

但細(xì)細(xì)想來，這并不是微醫(yī)第一次沖刺港股，其算是上市傳聞中的“�？汀�。據(jù)觀測(cè)，微醫(yī)在2018年5月完成5億美元Pre－IPO輪融資，估值達(dá)55億美元后傳出了上市消息。而在2019年底創(chuàng)始人廖杰遠(yuǎn)也曾表示，“微醫(yī)已經(jīng)準(zhǔn)備好了IPO。”

再到去年2月友邦保險(xiǎn)集團(tuán)區(qū)域首席執(zhí)行官蔡強(qiáng)加盟微醫(yī)，出任集團(tuán)董事會(huì)副主席兼CFO后又離職，導(dǎo)致上市進(jìn)程受阻；再到去年6月，微醫(yī)再度傳出以55億美元估值于第三季度上市消息；最后到本次上市消息的傳出。

可見微醫(yī)上市動(dòng)作不斷卻遲遲未上市，上市之旅可算是一波三折。但不可忽視的是，微醫(yī)估值從55億美元漲到了現(xiàn)今的70億美元，還是能看出資本看好這家公司的。

那么，本次微醫(yī)沖刺港股的心愿就終了嗎？上市前又有幾道難題待解呢？

內(nèi)憂外患，微醫(yī)上市依舊坎坷

在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市浪潮早已掀起之際，微醫(yī)表現(xiàn)得十分焦慮，但上市卻不能過急，況且微醫(yī)還有三道難題待解。

（1）真實(shí)盈利狀況不清晰，受到市場(chǎng)質(zhì)疑。據(jù)觀測(cè)，微醫(yī)在2016年曾公開首次實(shí)現(xiàn)盈利后再未披露經(jīng)營(yíng)情況。2016全年，微醫(yī)營(yíng)收共計(jì)12億元，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)掛號(hào)網(wǎng)，微醫(yī)健康保險(xiǎn)體系A(chǔ)CO等三大主營(yíng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)盈利。

而反觀互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道下的同行競(jìng)爭(zhēng)者，盈利都是長(zhǎng)期才能邁過的難關(guān)。平安好醫(yī)生已經(jīng)連續(xù)六年虧損，總計(jì)虧損金額近47億元。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020全年平安好醫(yī)生凈虧損9．48億元，較2019年進(jìn)一步擴(kuò)大29．25％。

此外，阿里健康同樣在虧損長(zhǎng)達(dá)5年后才扭虧為盈的。2016至2020財(cái)年年報(bào)顯示，阿里健康母公司擁有人應(yīng)占虧損凈額分別為1．92億元、2．08億元、1．07億元、8194．9萬元、658．60萬元。截止2020年9月30日的六個(gè)月中期業(yè)績(jī)公告顯示，阿里健康營(yíng)收71．62億元，實(shí)現(xiàn)期內(nèi)利潤(rùn)2．79億元，2019年同期為虧損762．9萬元。

由此，微醫(yī)的盈利狀況如何一直受到市場(chǎng)質(zhì)疑。另外，《北京商報(bào)》媒體曾報(bào)道稱，2016年至2018年，三年時(shí)間微醫(yī)或累計(jì)虧損近20億元。

（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)模式優(yōu)勢(shì)不明顯，且在進(jìn)行多次戰(zhàn)略調(diào)整下活躍用戶數(shù)一度下滑。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，微醫(yī)主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊在醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥電子商務(wù)、健康維護(hù)服務(wù)業(yè)務(wù)。

然而，目前市場(chǎng)上大多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)都在醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院以及線上問診及保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)上布局，大家的業(yè)務(wù)模式大多類似。所以，微醫(yī)的業(yè)務(wù)模式并不具備明顯差異化優(yōu)勢(shì)，而平安好醫(yī)生已注冊(cè)用戶超3億，疫情期間平臺(tái)累計(jì)訪問人次達(dá)11．1億占據(jù)行業(yè)第一位置。

反觀微醫(yī)，其業(yè)務(wù)模式從單一的掛號(hào)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型至醫(yī)療服務(wù)、健康維護(hù)服務(wù)及醫(yī)藥電子商務(wù)等多業(yè)務(wù)協(xié)作模式下，APP內(nèi)月活躍用戶數(shù)卻一度下滑。易觀統(tǒng)計(jì)，2019年5至10月，微醫(yī)APP月活躍用戶數(shù)從191．2萬一路下滑至175．6萬，全網(wǎng)規(guī)模排名也從731名到876名。

（數(shù)據(jù)來源：易觀網(wǎng)）

（3）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道強(qiáng)敵環(huán)伺，巨頭相繼入場(chǎng)、新玩家虎視眈眈下，微醫(yī)上市面臨的挑戰(zhàn)不小。

目前市面上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股早已跑出，而在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道風(fēng)口爆發(fā)的2020年，各大巨頭也相繼發(fā)力，包括阿里、京東、百度及騰訊等，而京東健康更是以一匹黑馬姿態(tài)涌入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一梯隊(duì)，與平安好醫(yī)生及阿里健康奠定了三足鼎立競(jìng)爭(zhēng)格局。

與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道下還存在大批較早的探索者，它們都在準(zhǔn)備上市沖刺階段且融資情況良好，包括大夫在線、丁香園、醫(yī)聯(lián)等等。這對(duì)于微醫(yī)來講，上市前或需超越這批實(shí)力不容小覷的老玩家或才能成功上市，可見其上市前面臨的壓力不小。

此外，微醫(yī)還面臨的壓力還來自于大批的業(yè)務(wù)模式探索與創(chuàng)新的新秀企業(yè)，包括妙手醫(yī)生、妙健康、心醫(yī)國(guó)際等，其中妙手醫(yī)生業(yè)務(wù)布局同樣貫穿線上線下、院內(nèi)院外，且打通了“醫(yī)－患－藥－險(xiǎn)”幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

所以，在巨頭相繼下場(chǎng)、后浪層出不窮的形勢(shì)下，成立已久卻尚未上市的微醫(yī)是十分焦慮的，而頻頻傳出上市消息動(dòng)作的微醫(yī)或也有造勢(shì)的可能。

但綜合來看，微醫(yī)上市前須得克服自身內(nèi)部問題及外部帶來的壓力，才可能成功上市。然而此刻再傳上市消息的微醫(yī)，又將講述什么新的故事呢？上市又能否解決該公司的近渴呢？

微醫(yī)還能講述什么新故事？

目前而言，前身為“掛號(hào)網(wǎng)”的微醫(yī)憑借線下實(shí)體醫(yī)院作為支撐，打造出了“線上＋線下”的商業(yè)模式，其也從單一的掛號(hào)平臺(tái)逐漸拓展至線上醫(yī)療會(huì)診（復(fù)診）、在線處方、醫(yī)藥電商、醫(yī)保結(jié)算及保險(xiǎn)類等多方面的細(xì)分領(lǐng)域。

但在這之前，微醫(yī)主要依托的是掛號(hào)業(yè)務(wù)導(dǎo)流給保險(xiǎn)業(yè)務(wù)賺錢的商業(yè)模式。而這這商業(yè)模式與平安好醫(yī)生早期的模式類似，但是該模式最終都被醫(yī)藥電商及其他模式替代。

但值得注意的是，醫(yī)療電商模式卻是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道主流的模式，包括平安好醫(yī)生在被、京東健康與阿里健康等采取的都是這類模式。據(jù)觀測(cè)，京東健康總營(yíng)收的近九成都來自于其零售藥房業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入；阿里健康醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)的占比更高，大多時(shí)候占總營(yíng)收的95％以上；平安好醫(yī)生稍微好點(diǎn)，但其健康商城業(yè)務(wù)也占總營(yíng)收近五成。

由此可見，目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道下的重要玩家營(yíng)收高度依賴醫(yī)藥電商，這是一件好事但也是一件壞事。在國(guó)家逐漸放開網(wǎng)售處方藥政策下，大家生意經(jīng)自然歡聚在醫(yī)療電商板塊。但不能忽視的是，這樣導(dǎo)致企業(yè)間的差異化減少，大家的核心競(jìng)爭(zhēng)力并不高，也同樣將導(dǎo)致行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象的出現(xiàn)，且不利于行業(yè)模式上的創(chuàng)新發(fā)展。

然而，本次主角微醫(yī)吸引資本關(guān)注的正是其差別于主流模式的“線上＋線下”商業(yè)模式。目前來講，結(jié)合線下醫(yī)院、打通線上醫(yī)療多業(yè)態(tài)場(chǎng)景又是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療未來發(fā)展的大趨勢(shì)，但該模式畢竟很難跑通。

且自國(guó)家政策出臺(tái)之后，互聯(lián)網(wǎng)公司們就喪失了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的主導(dǎo)權(quán)，但微醫(yī)卻拿下了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的主導(dǎo)權(quán)。其是第一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的創(chuàng)辦者，旗下互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院數(shù)量已超28家，其中17家獲得了醫(yī)保資質(zhì)，打通醫(yī)保在線支付。

另外，微醫(yī)也正拓寬業(yè)務(wù)范圍，且在消費(fèi)端、政府端都有布局。其C端主要為客戶提供醫(yī)療服務(wù)、保險(xiǎn)及醫(yī)藥保健類產(chǎn)品；B端主要為金融及保險(xiǎn)客戶提供醫(yī)療服務(wù)等；G端主要與政府合建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，落地互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療及數(shù)字化慢病管理等多種業(yè)務(wù)。

由此，微醫(yī)講述的新故事是以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為中心，發(fā)展發(fā)展面向消費(fèi)及政府端的生態(tài)產(chǎn)業(yè)的模式。截至2020年10月，微醫(yī)平臺(tái)連接了7600多家醫(yī)院，30萬余名醫(yī)生，實(shí)名注冊(cè)用戶2．14億。

另外微醫(yī)提供的數(shù)字醫(yī)療業(yè)務(wù)在2020年也呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，2020年業(yè)績(jī)是2019年的三倍之多。分拆上市主體業(yè)務(wù)主要為醫(yī)療服務(wù)和健康維護(hù)服務(wù)。其中，會(huì)員式的健康維護(hù)服務(wù)收入占比超過50％。

綜合可見，微醫(yī)具備一定的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院主導(dǎo)權(quán)及用戶規(guī)�；�礎(chǔ)，而又在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療風(fēng)口正酣的前景下，這家公司通過講述差別于同行競(jìng)爭(zhēng)者的故事或能吸引更多資本關(guān)注，若公司能踏實(shí)走好每一步是有機(jī)會(huì)重回舞臺(tái)中央的。

但是，赴港上市是否能幫這家公司解決近渴呢？

其實(shí)對(duì)于微醫(yī)來講，上市是其融資尋求資金的好去處，其想要跑通“線下＋線上”的商業(yè)模式必將拿到更多的融資及資本關(guān)注，才可能將自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型付諸實(shí)踐。

但這還是與公司的實(shí)力相關(guān)，所以微醫(yī)既要保證醫(yī)師資源、用戶規(guī)模及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等不弱于同行下，才能盡早上市。因此，不論是哪家企業(yè)或都不能光靠上市來解決自身存在的問題。

本文作者：葉小安

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