PEEK顱骨固定鏈接片為國內首創(chuàng)，填補了國內技術的空白。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜菡萏

據(jù)IPO早知道消息，5月7日，國內顱骨修補的龍頭企業(yè)西安康拓醫(yī)療技術股份有限公司（下稱“康拓醫(yī)療”）完成了網(wǎng)上、網(wǎng)下申購，本次發(fā)行的保薦機構為華泰證券。

本次康拓醫(yī)療擬公開發(fā)行股票1451萬股，占發(fā)行后公司總股本的25．01％，本次公開發(fā)行后公司總股本為5802．80萬股。發(fā)行價格為17．34元／股，預計募集資金總額為2．52億元，扣除發(fā)行費用后，預計募集資金凈額為2．08億元。

市場滲透率提升

PEEK產品躍居公司主力

康拓醫(yī)療成立于2005年，專注于三類植入醫(yī)療器械產品研發(fā)、生產與銷售，主要產品應用于神經外科顱骨修補固定和心胸外科胸骨固定領域，形成了顱骨修補和顱骨固定兩大產品系統(tǒng)。本次康拓醫(yī)療募集資金主要投入于“三類植入醫(yī)療器械產品產業(yè)與研發(fā)基地項目”，圍繞主營業(yè)務進行，剩余部分用于補充流動資金。

從產品收入結構來看，2020年康拓醫(yī)療PEEK材料神經外科產品份額超越鈦材料神經外科產品躍居公司第一大業(yè)務，收入占總營收比例從2018年的34．71％升至53．97％，后者退居次位，占比從2018年的60．81％降至44．04％。

（資料來源：招股書）

這是由于PEEK作為一種新型植入材料，2018年尚在市場推廣期，康拓醫(yī)療對部分規(guī)格的PEEK顱骨固定產品制定了價格折扣政策，2019年在相關產品達到市場推廣預期后，產品售價才恢復到原價。

并且，PEEK材料用于顱骨修補固定在個性化匹配、醫(yī)學影像兼容、物理機械性能、舒適性等方面均優(yōu)于鈦材料，市場規(guī)模得到了快速增長。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年PEEK材料市場規(guī)模復合增長率超過80％，滲透率快速提升。

需求端的增長帶動了供給側的發(fā)展，近3年來康拓醫(yī)療PEEK產品的產能利用率不斷提升至飽和狀態(tài)。2018－2020年，PEEK顱骨修補產品的產能利用率分別為109．11％、108．78％和121．74％；顱骨固定產品的產能利用率分別為91．50％、100．29％和118．43％。因此，此次募投項目也是為了順應下游需求的提升擴充PEEK材料的產能。

整體盈利能力居行業(yè)中游

PEEK產品毛利率高達90％

從財務數(shù)據(jù)來看，康拓醫(yī)療2018年－2020年分別實現(xiàn)營收1．10億元、1．48億元、1．64億元，復合年增長率為22．10％，凈利潤分別實現(xiàn)2215．24萬元、5193．27萬元、5238．14萬元，復合年增長率為53．77％。

其中，由于上述提到的2018年PEEK材料神經外科產品尚在市場推廣期，2019年在相關產品達到市場推廣預期后產品售價才恢復到原價，2019年康拓醫(yī)療PEEK顱骨固定產品的銷量達46778件，相比2018年的26739件銷量實現(xiàn)了74．94％的增長，助力2019康拓醫(yī)療業(yè)績實現(xiàn)跨越性增長。

（資料來源：同花順）

從康拓醫(yī)療整體毛利率來看，由于公司所屬行業(yè)屬于高技術行業(yè)，具有較高的技術壁壘和行業(yè)準入門檻，行業(yè)內企業(yè)數(shù)量相比于傳統(tǒng)制造業(yè)較少，因此具有高毛利率的特征。2020年上半年數(shù)據(jù)顯示，與同行業(yè)可比公司對比而言，康拓醫(yī)療主營業(yè)務毛利率為82．86％，略高于行業(yè)平均的81．90％，處于行業(yè)中游。

（資料來源：招股書）

從康拓醫(yī)療兩大主營產品的毛利率來看，2020年PEEK產品平均毛利率為90．84％，處于較高水平，鈦產品平均毛利率為80．95％。隨著PEEK市場滲透率進一步打開，以及康拓醫(yī)療在PEEK業(yè)務上逐年側重的趨勢，該部分業(yè)務有望成為拉升公司總體盈利能力的突破口，為公司后續(xù)業(yè)績增長提供強勁動力。

（資料來源：招股書）

從目前康拓醫(yī)療已實現(xiàn)的市場地位來看，根據(jù)南方所數(shù)據(jù)測算，2017－2019年康拓醫(yī)療PEEK修補產品連續(xù)占據(jù)第一大市場份額，市場占有率分別為73％、75％、71％，實現(xiàn)了國產替代，且康拓醫(yī)療PEEK顱骨固定鏈接片為國內首創(chuàng)，截至2020年末，公司是國內唯一擁有PEEK材料顱骨鏈接片注冊證的企業(yè)，占有率為100％，填補了國內技術的空白，也突顯了康拓醫(yī)療在研發(fā)技術上的實力。

PEEK材料成本過高成痛點

3D打印技術有望提供解決方案

不過，雖然PEEK顱骨修補固定產品在性能上相比傳統(tǒng)鈦顱骨修補固定產品存在明顯優(yōu)勢，且PEEK材料產品與鈦材料產品存在替代關系，但是短期來看，由于目前PEEK顱骨修補產品主要采用機械切削的方式進行加工，骨板厚度薄、形狀弧度大，由塊料通過切削減材成形的過程中會產生大量原材料浪費，導致成本和價格過高，也在一定程度上影響了PEEK材料顱骨修補產品的普及。

因此PEEK材料目前仍定位于中高端需求，無法完全取代鈦材料產品，并且或將在較長的時間內和鈦材料產品針對不同的目標客戶人群形成差異化的產品結構。

不過長遠來看，部分創(chuàng)新技術的發(fā)展或許能為該難題提供可能的解決方案。近年，3D打印技術快速發(fā)展，其易于定制化生產，可快速制造的特點有望應用于神經外科顱骨修補，尤其是PEEK材料顱骨修補產品。未來隨著技術不斷進步，成熟的顱骨PEEK材料3D打印技術有望實現(xiàn)產業(yè)化并應用于臨床，進一步提升產品性能，大幅降低生產成本，推動PEEK顱骨修補產品的普及化。

據(jù)悉，康拓醫(yī)療已經著手研發(fā)符合神經外科植入耗材產品要求的PEEK材料3D打印技術，形成了PEEK粉材可回收激光燒結3D打印技術，并取得了核心專利，相關產品注冊樣品已送檢并已完成注冊檢測，隨著技術完善落地，不僅有望降低企業(yè)自身PEEK材料成本提升盈利水平，也將推動PEEK材料相關產品在行業(yè)內的普及，進一步提升市場滲透率。

本文由公眾號IPO早知道原創(chuàng)撰寫，如需轉載請聯(lián)系C叔