又一位醫(yī)學(xué)博士站上了IPO的舞臺(tái)。

投資界7月5日消息，歸創(chuàng)通橋正式登陸港交所。歸創(chuàng)通橋開盤價(jià)為55港元，較IPO發(fā)行價(jià)42．7港元上漲28．81％，截至午間收盤，市值超190億港元。

歸創(chuàng)通橋的背后掌舵者，是一位來(lái)自四川綿陽(yáng)的醫(yī)學(xué)博士——趙中。他出身于書香門第，先后畢業(yè)于四川大學(xué)、南開大學(xué)，并且遠(yuǎn)赴美國(guó)留學(xué)攻讀博士。畢業(yè)后，由于趙中工作出色，被強(qiáng)生挖走，自此開啟近20年的醫(yī)療器械從業(yè)生涯。2012年，趙中回國(guó)創(chuàng)業(yè)。

在趙中博士的帶領(lǐng)下，歸創(chuàng)通橋已獲批產(chǎn)品中有兩款核心產(chǎn)品。其中，蛟龍顱內(nèi)取栓支架，可用于急性中風(fēng)，這是老年人群體中非常普遍的疾病。出于對(duì)公司的看好，歸創(chuàng)通橋一路走來(lái)獲得了眾多投資方的支持。IPO前，歸創(chuàng)通橋共獲得8輪超10億元的融資，背后浮現(xiàn)超20家知名VC／PE的身影。

進(jìn)口醫(yī)療器械太昂貴

強(qiáng)生首席科學(xué)家歸國(guó)創(chuàng)業(yè)

歸創(chuàng)通橋的背后，是一位留美科學(xué)家回國(guó)創(chuàng)業(yè)的故事。

1967年，趙中出生于四川綿陽(yáng)一個(gè)書香門第中。讀高中時(shí)，因癡迷于神奇的化學(xué)現(xiàn)象，趙中決定在這門學(xué)科上深入鉆研。學(xué)習(xí)成績(jī)優(yōu)異的他，先后在本科和研究生階段被四川大學(xué)高分子化學(xué)系、南開大學(xué)化學(xué)系錄取，而后在1990年選擇赴美留學(xué)，在約翰·霍普金斯大學(xué)攻讀生物醫(yī)學(xué)工程。期間，他僅用5年半左右的時(shí)間，就拿到了博士學(xué)位，還以第二名的成績(jī)成功拿到了最有難度的優(yōu)秀學(xué)生培養(yǎng)獎(jiǎng)學(xué)金。

1996年博士畢業(yè)后，趙中加入一家生物醫(yī)藥公司，研發(fā)一項(xiàng)局部治療癌癥的新技術(shù)，由于研究成果突出，他獲任公司聯(lián)席董事兼科學(xué)家。2002年，趙中被世界著名的醫(yī)療衛(wèi)生保健品及消費(fèi)者護(hù)理產(chǎn)品公司——美國(guó)強(qiáng)生公司挖走，專注于開發(fā)藥品器械組合產(chǎn)品，至此開啟了近20年的醫(yī)療器械從業(yè)生涯。

在強(qiáng)生公司，趙中參與了全球第一個(gè)冠脈藥物洗脫支架Cypher的開發(fā)。彼時(shí)，心血管支架在全球需求量激增，雅培、波士頓科學(xué)、美敦力等各大醫(yī)療巨頭爭(zhēng)相研發(fā)。而在強(qiáng)生，深諳載藥技術(shù)和緩釋機(jī)理的趙中，創(chuàng)新性地將藥物雷帕霉素和其緩釋技術(shù)，首次應(yīng)用在傳統(tǒng)支架之上，開發(fā)出劃時(shí)代的冠脈藥物支架Cypher，一舉為強(qiáng)生贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。據(jù)了解，Cypher一推出，在第一個(gè)季度就銷售了10億美金。

經(jīng)此一役，趙中成為強(qiáng)生研究院最年輕的院士，而后又榮升為研發(fā)部門總監(jiān)、首席科學(xué)家。Cypher支架在美國(guó)取得巨大成功的同時(shí)，也進(jìn)入到中國(guó)市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)售價(jià)4萬(wàn)元一條，大部分國(guó)內(nèi)患者完全用不起，這讓趙中大受觸動(dòng)，于是萌生出“開發(fā)質(zhì)量媲美一流進(jìn)口產(chǎn)品、價(jià)格卻只要前者二分之一的國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療器械”的想法。

2012年，趙中離開工作過(guò)九年多時(shí)間的強(qiáng)生公司回國(guó)創(chuàng)業(yè)，于當(dāng)年11 月成立了歸創(chuàng)通橋的前身——浙江歸創(chuàng)醫(yī)療器械有限公司（簡(jiǎn)稱“浙江歸創(chuàng)”），公司取名“歸創(chuàng)”即回國(guó)創(chuàng)業(yè)之意。

海歸科學(xué)者普遍對(duì)國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境比較陌生，加上一沒資源、二沒人脈，趙中曾坦言剛開始的一兩年做得很辛苦。有一次，他在項(xiàng)目答辯的時(shí)候，因剛回國(guó)中文表達(dá)語(yǔ)速較慢，講了不到7分鐘就被答辯組組長(zhǎng)打斷，還好項(xiàng)目本身確實(shí)優(yōu)異，最終還是順利通過(guò)了。

經(jīng)過(guò)一段時(shí)期摸索后，浙江歸創(chuàng)確定了專注于外周血管介入治療高端醫(yī)療器械研發(fā)的路線，從 2014 年開始啟動(dòng) Ultrafree DCB 臨床試驗(yàn)，接著啟動(dòng)患者招募，2016年獲得進(jìn)入國(guó)家藥監(jiān)局特別審批程序的資格，隨后在臨床試驗(yàn)的驗(yàn)證下，于2020年獲準(zhǔn)生產(chǎn)及銷售，還取得CE標(biāo)志。

Ultrafree DCB是歸創(chuàng)通橋目前兩大核心產(chǎn)品之一，可以用于治療患者股動(dòng)脈和腘動(dòng)脈狹窄或堵塞等問題。公司另一大核心產(chǎn)品——蛟龍顱內(nèi)取栓支架，最早源自趙中在2016年成立的珠海通橋醫(yī)療科技有限公司（簡(jiǎn)稱“珠海通橋”）。趙中成立珠海通橋的目的在于打破國(guó)外公司在神經(jīng)植入介入高端醫(yī)療器械領(lǐng)域的壟斷。2018年，浙江歸創(chuàng)與珠海通橋股份重組，二者合并為現(xiàn)在的歸創(chuàng)通橋。

發(fā)展到現(xiàn)在，歸創(chuàng)通橋已是中國(guó)神經(jīng)和外周血管介入醫(yī)療器械市場(chǎng)龍頭之一，旗下兩款核心產(chǎn)品水平相較海外公司不相上下。而在價(jià)格上，“僅為進(jìn)口產(chǎn)品的二分之一�！�

醫(yī)療器械領(lǐng)域的“國(guó)產(chǎn)替代”

如何撐起一個(gè)IPO？

歸創(chuàng)通橋背后，是一個(gè)怎樣的賽道？

資料顯示，歸創(chuàng)通橋是國(guó)內(nèi)唯一一家在神經(jīng)及外周血管醫(yī)療器械領(lǐng)域已于歐洲獲得CE標(biāo)志并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的醫(yī)療器械公司。目前的治療領(lǐng)域包括急性缺血性腦卒中（AIS）、顱內(nèi)動(dòng)脈瘤、頸動(dòng)脈狹窄、外周動(dòng)脈和靜脈疾病及透析相關(guān)疾病。

其中，急性缺血性腦卒中（AIS）即所謂的“中風(fēng)”，主要由于因腦動(dòng)脈血栓或栓塞性閉塞引起。一直以來(lái)，中風(fēng)是中國(guó)人與神經(jīng)血管疾病相關(guān)的死亡第一大病因，每年有超過(guò)250萬(wàn)新發(fā)病例，且由于人口老齡化及生活方式問題，中風(fēng)死亡人數(shù)仍在不斷上升，預(yù)計(jì)2030年將增至580萬(wàn)例。

由此也催生出一個(gè)巨大的神經(jīng)介入醫(yī)療器械藍(lán)海市場(chǎng)。歸創(chuàng)通橋的蛟龍顱內(nèi)取栓支架便是治療中風(fēng)的一種微創(chuàng)器械，能幫助醫(yī)生準(zhǔn)確捕獲血栓。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)表明，中國(guó)缺血性腦卒中治療手術(shù)的數(shù)量由2015年的13．5千臺(tái)增至2019年的45．8千臺(tái)，預(yù)計(jì)于2030年將進(jìn)一步增至881．3千臺(tái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到371億元。

包括外周動(dòng)脈疾病和外周靜脈疾病的外周血管疾病也是現(xiàn)代常見病。外周動(dòng)脈疾病（PAD）是指位于心臟或大腦以外的血管疾病，當(dāng)血小板阻塞向胳膊、腿和內(nèi)臟器官（如胃或腎臟）輸送血液的動(dòng)脈或使其變窄時(shí)，就會(huì)發(fā)生PAD。動(dòng)脈粥樣硬化、炎癥、創(chuàng)傷或損傷、韌帶或肌肉結(jié)構(gòu)異�；蚪佑|輻射是外周動(dòng)脈疾病的常見成因。

為此，歸創(chuàng)通橋推出一種用于治療股動(dòng)脈和腘動(dòng)脈（膝下內(nèi)側(cè)動(dòng)脈除外）狹窄或堵塞患者經(jīng)皮腔內(nèi)血管成形術(shù)的介入器械，即前文中提到的Ultrafree DCB。

目前，歸創(chuàng)通橋的收益主要由6個(gè)已獲批準(zhǔn)產(chǎn)品的銷售構(gòu)成，即蛟龍顱內(nèi)取栓支架、Ultrafree DCB、顱內(nèi)支持導(dǎo)管、外周血管支架系統(tǒng)、外周PTA球囊擴(kuò)張導(dǎo)管及高壓PTA球囊擴(kuò)張導(dǎo)管。

具體業(yè)績(jī)方面，2019年公司收入490萬(wàn)元，全部由外周血管介入器械業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。2020年，神經(jīng)血管介入器械獲準(zhǔn)銷售，一躍成為歸創(chuàng)通橋的主要收入來(lái)源，營(yíng)收達(dá)到1994萬(wàn)元，而當(dāng)年公司總收入為2763萬(wàn)元，神經(jīng)血管介入器械業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為72．2％。

然而由于銷售及分銷開支、研發(fā)開支以及與公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的行政開支所產(chǎn)生的成本，2019年和2020年連續(xù)兩年凈虧損，年內(nèi)虧損金額分別約為6，664．7萬(wàn)元、10，046．8萬(wàn)元。

從毛利率上來(lái)看，外周血管介入器械并不高，2019年和2020年該產(chǎn)品毛利率僅分別為24．2％及32．2％，而神經(jīng)血管介入器械毛利率卻高達(dá)69．3％。也正因?yàn)榇耍�神�?jīng)血管介入器械領(lǐng)域成為歸創(chuàng)通橋主要發(fā)力點(diǎn)，獲得了較大的市場(chǎng)銷售支持。截至最后實(shí)際可行日期，歸創(chuàng)通橋通過(guò)與獲公司授權(quán)的25名國(guó)內(nèi)分銷商合作建立了廣泛的分銷網(wǎng)絡(luò)，覆蓋中國(guó)22個(gè)省份、4個(gè)自治區(qū)及4個(gè)直轄市超過(guò)1，500家醫(yī)院。

值得一提的是，歸創(chuàng)通橋醫(yī)療旗下產(chǎn)品組合涵蓋45種產(chǎn)品和候選產(chǎn)品，在研產(chǎn)品方面，公司正在就創(chuàng)新型器械開展9項(xiàng)臨床試驗(yàn)；臨床前的研發(fā)方面，亦在推進(jìn)共36款候選產(chǎn)品通過(guò)不同的開發(fā)階段，僅在2021年，計(jì)劃獲批或計(jì)劃提交上市申請(qǐng)的產(chǎn)品數(shù)量就達(dá)14種。隨著產(chǎn)品管線的擴(kuò)充以及商業(yè)化落地，歸創(chuàng)通橋有望實(shí)現(xiàn)收入的放量增長(zhǎng)。

如果把視線放得更長(zhǎng)些，歸創(chuàng)通橋增長(zhǎng)潛力或許更為巨大。2019年，國(guó)際參與者在中國(guó)神經(jīng)介入器械市場(chǎng)以及外周動(dòng)脈介入器械市場(chǎng)分別占有93．3％和90．3％的市場(chǎng)份額，如果能逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，歸創(chuàng)通橋市值預(yù)計(jì)還有一波看漲空間。

至少完成8輪融資，超20家VC／PE云集

銀發(fā)經(jīng)濟(jì)大潮來(lái)了

一路走來(lái)，歸創(chuàng)通橋獲得了不少VC／PE機(jī)構(gòu)的青睞。

上市前，歸創(chuàng)通橋共完成8輪超10億元融資，包括弘暉資本、奧博資本、方源資本、國(guó)投創(chuàng)新等多家VC／PE及產(chǎn)業(yè)投資者。本次港股IPO，歸創(chuàng)通橋還引入12名基石投資者，高瓴、富達(dá)國(guó)際、清池資本、博裕資本、AIHC、Hudson Bay、雪湖資本等，陣容強(qiáng)大。

招股書顯示，IPO前，趙中博士通過(guò)直接或者間接持股為15．73％，其中。弘暉資本為最大機(jī)構(gòu)投資人，占股11．11％。

歸創(chuàng)通橋前身為浙江歸創(chuàng)，2013年9月，它完成由鴻景創(chuàng)投的天使輪融資。2014年10月，恒晉投資參與浙江歸創(chuàng)Pre－A輪融資。2015年11月，歸創(chuàng)通橋引入弘暉資本、九仁資本、海邦投資作為A輪融資者，融資額為4640萬(wàn)元人民幣。

2016年，珠海通橋成立。兩年后，浙江歸創(chuàng)進(jìn)行股份重組，珠海通橋成為歸創(chuàng)全資附屬公司，＂浙江歸創(chuàng)＂正式改名為＂歸創(chuàng)通橋＂。同年，歸創(chuàng)通橋完成由通橋醫(yī)療、元生創(chuàng)投、易德增投資、海邦投資、翰頤資本、金浦投資、巖桐投資的并購(gòu)換股工作。2019年12月，它完成億元級(jí)B輪融資，投資方為國(guó)投創(chuàng)新。緊接著，歸創(chuàng)通橋完成3000萬(wàn)元B＋輪融資，投資方為浙商創(chuàng)投。2020年10月末，歸創(chuàng)通橋完成C輪超過(guò)五千萬(wàn)美金的融資。本輪融資由奧博資本領(lǐng)投，A輪投資人弘暉資本及B輪投資人國(guó)投創(chuàng)新及浙商創(chuàng)投均繼續(xù)跟投。

奧博資本董事總經(jīng)理王大松表示，“神經(jīng)介入以及外周介入器械目前在中國(guó)處于高速發(fā)展期，對(duì)于優(yōu)質(zhì)的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品的需求正在急劇增長(zhǎng)。歸創(chuàng)通橋擁有強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，眾多的創(chuàng)新產(chǎn)品以及完整的臨床解決方案，多個(gè)重磅產(chǎn)品相繼上市，在中國(guó)神經(jīng)以及外周血管介入領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。”

2021年1月，歸創(chuàng)通橋完成4．9億元Pre－IPO融資，由方源資本、清池資本、AIHC Capital、建發(fā)新興投資、Cormorant、Hudson Bay Capital Management LP、Octagon Capital八方資本、中信證券投資、奧博資本、弘暉資本投資。

值得注意的是，方源資本旗下人民幣基金是公司本輪唯一獲得新股額度的人民幣投資人。方源資本董事總經(jīng)理兼人民幣基金主管張輝表示，在國(guó)家政策鼓勵(lì)醫(yī)療器械創(chuàng)新的大背景下，醫(yī)療器械領(lǐng)域的進(jìn)口替代正在加速發(fā)生。與此同時(shí)，治療及診斷正在向微創(chuàng)化，甚至無(wú)創(chuàng)化方向發(fā)展。

微創(chuàng)介入是方源資本在醫(yī)療器械領(lǐng)域重點(diǎn)布局的賽道。張輝告訴投資界，“結(jié)合方源多年來(lái)的投資經(jīng)驗(yàn)和專注中后期階段的PE投資策略，我們確定了一套投資標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)：一是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和企業(yè)家精神；二是公司在商業(yè)層面有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)品已經(jīng)或者有很高概率拿到監(jiān)管批文；三是產(chǎn)品組合較為完整，能為手術(shù)提供全套方案；四是研發(fā)能力強(qiáng)，擁有底層技術(shù)的獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)，自研產(chǎn)品管線豐富。基于這樣的標(biāo)準(zhǔn)，我們發(fā)現(xiàn)了歸創(chuàng)通橋，并最終有幸投資了這家細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)�！�

腦卒中是全球高死亡率與高致殘率的疾病。在中國(guó)，腦卒中是2019年與神經(jīng)血管疾病相關(guān)的最大死亡原因。尤其在老年人口中，中風(fēng)是一個(gè)非常普遍的疾病。如果有手段可以有效治療，那么它不僅具有商業(yè)價(jià)值，還兼具社會(huì)價(jià)值。

隨著銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)，歸創(chuàng)通橋能否成為＂小而美＂的神經(jīng)血管介入器械細(xì)分領(lǐng)域龍頭，還有待時(shí)間驗(yàn)證。趙中曾表示，“希望在有限的生命、有限的時(shí)間內(nèi)，做出患者需要的、有質(zhì)量的產(chǎn)品來(lái)替代進(jìn)口”。上市，只是歸創(chuàng)通橋萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步。

作者：劉凱程 劉福娟來(lái)源：投資界