山上的巨人站在那里，山下的人在仰望的同時，也在不斷追趕。

1985年，世界上第一例機器人輔助手術在美國發(fā)生，工業(yè)機器人Puma 560輔助醫(yī)生完成了一項外科腦部活檢手術。

此后，外科手術機器人不斷發(fā)展，經(jīng)過36年的變遷，機器人研發(fā)技術不斷成熟同時，也吸引了一大批企業(yè)以及資本的駐足。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截止目前，就國內而言，已集中出現(xiàn)了至少100家醫(yī)療機器人創(chuàng)業(yè)公司，公開披露融資的企業(yè)超過40家。

9月24日，據(jù)港交所披露，微創(chuàng)醫(yī)療機器人已經(jīng)通過聆訊，預計不久后將在在香港掛牌上市，摩根大通與中金公司為聯(lián)席保薦人。值得一提的是，微創(chuàng)醫(yī)療機器人是微創(chuàng)醫(yī)療旗下的一家子公司，主要從事手術機器人醫(yī)療器械的研發(fā)、生產和商業(yè)化。

說到這里，就不得不說到微創(chuàng)醫(yī)療。

微創(chuàng)醫(yī)療是國內一家領先的創(chuàng)新型高端醫(yī)療器械公司，目前業(yè)務范圍已經(jīng)涉及醫(yī)療機器人與人工智能等多個領域。我們知道，微創(chuàng)醫(yī)療早已登錄資本市場，在拆分子公司上市的打法上這并不是第一次。

只是，這次的主角是微創(chuàng)醫(yī)療機器人。雖說醫(yī)療機器人目前給人以高端、智能的印象，但作為一個承載著巨大社會意義的載體，目前依然存在諸多難以大范圍落地的困境。

那么，微創(chuàng)醫(yī)療為何會在此時拆分醫(yī)療機器人這一業(yè)務上市？基于上述背景，國內的醫(yī)療機器人要如何跨域與國際上的技術鴻溝？

為何拆分醫(yī)療機器人上市？

作為微創(chuàng)醫(yī)療的一個孵化項目，微創(chuàng)醫(yī)療機器人誕生于2014年，剛開始便著手研發(fā)腔鏡手術機器人，直到2015年，微創(chuàng)醫(yī)療機器人正式成立。

值得注意的是，2010年微創(chuàng)醫(yī)療正式登陸港股，目前旗下很多板塊都在沖擊上市，此前分拆的心脈醫(yī)療和心通醫(yī)療已分別登陸科創(chuàng)板及港股。如今，微創(chuàng)醫(yī)療三度分拆微創(chuàng)醫(yī)療機器人上市，也并不意外。

對于微創(chuàng)醫(yī)療而言，分拆微創(chuàng)醫(yī)療機器人能夠再次拓寬融資渠道，提高母公司的流動性。目前，微創(chuàng)醫(yī)療機器人的發(fā)展資金大部分都來源于微創(chuàng)醫(yī)療，分拆上市之后，能在一定程度上降低母公司的資金支出，減少大額資金流出導致的流動性風險。

據(jù)稱，此輪IPO融資，微創(chuàng)醫(yī)療機器人預計募資規(guī)模將達到7至10億美元。若能成功融資，自然也就能在一定程度上降低微創(chuàng)醫(yī)療機器人對微創(chuàng)醫(yī)療在資金方面的過于依賴。

同時，也可提到微創(chuàng)醫(yī)療本身的整體估值。據(jù)市場資料顯示，微創(chuàng)醫(yī)療機器人B 輪融資完成后，估值已達250億元。

近年來，分拆旗下子公司上市得到了一些大公司的青睞。京東可以說是一個典型的打樣板，去年12月，京東分拆京東健康在港交所上市。截止9月24日港股收盤，京東健康市值已經(jīng)突破2410億港元，市值達到京東的26％。

前不久，京東拆分的京東物流也在5月28日成功登陸港股，上市首日高開14．1％，目前市值達到1956億港元。即便是對京東整體估值沒有帶來非常顯著的提升，但若每一個上市的子公司都能獲得資本的關注，實際上，已經(jīng)是對一家企業(yè)母公司發(fā)展前景的肯定。

另外，微創(chuàng)醫(yī)療機器人尚未實現(xiàn)盈利，處于持續(xù)虧損狀態(tài)，招股書顯示，2019年、2020年、2021年Q1季度，微創(chuàng)醫(yī)療機器人凈虧損分別達到6980．1萬元、2．09億元，以及1．15億元。

同時，從2019年至今，微創(chuàng)醫(yī)療機器人也未實現(xiàn)營收，也就是說，微創(chuàng)醫(yī)療機器人掙不了錢的同時，還一直處在不斷虧損的趨勢，基于此下，微創(chuàng)醫(yī)療拆分子公司選擇上市，對投資方也算是一個交代。

拆分上市，契機已至？

今年上半年，港股市場迎來46家新上市的企業(yè)，IPO融資規(guī)模逾260億美元，僅次于納斯達克464億美元和紐交所283億美元，排名全球第三。

受益于2018年港股新上市制度推行，香港成為了亞洲最大和全球第二大的生物科技IPO市場，上半年46打新上市企業(yè)中，有13家來自醫(yī)療保健領域，醫(yī)療保健成為在港上市IPO企業(yè)最多的板塊。

不僅如此，近年來，明星資本機構、投行也是偏愛醫(yī)療保健板塊，港股板塊上市的醫(yī)療企業(yè)中不乏又明星資本的站臺，特別是向來鐘愛醫(yī)藥醫(yī)療領域的高瓴資本，在今年上半年上市的醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)中，高瓴資本持股企業(yè)多達6家，包括時代天使、心通醫(yī)療－B、兆科眼科等等。

可以說當前港股市場環(huán)境、及資本機構對醫(yī)療醫(yī)藥板塊的重視程度，為微創(chuàng)醫(yī)療機器人提供了一個很好的上市時機。

自成立以來，微創(chuàng)醫(yī)療機器人也屢獲明星資本的關注，截止至今，微創(chuàng)醫(yī)療機器人共獲得約為41億元融資總額，高瓴資本、遠翼投資、CPE、貝霖資本等多家知名機構紛紛持股，其中，高瓴資本持股8．05％，成為最大機構投資者。

回歸到微創(chuàng)醫(yī)療機器人本身，我們也能發(fā)現(xiàn)一些端倪。目前，微創(chuàng)醫(yī)療機器人雖未實現(xiàn)收入及盈利，但從所處的賽道及自身的技術，也是具備上市的條件。

與其他產業(yè)機器人相比，手術機器人屬于全球醫(yī)療器械行業(yè)中技術最復雜且最具臨床及商業(yè)價值的細分領域之一，隨著技術及相關產業(yè)鏈的不斷發(fā)展，預計國內手術機器人產業(yè)將出現(xiàn)大幅增長。

弗若斯特沙利文資料顯示，到2026年底，國內安裝腔鏡及關節(jié)置換手術機器人的數(shù)量將達到2020年底的10倍及50倍，可以說微創(chuàng)醫(yī)療機器人正處在一個朝陽賽道。

如果站在這些外部環(huán)境來看，此時上市的時機并不差。

但同時，我們需要注意的是，就國內的手術機器人而言，比國際上起步就要晚，整體存在一定的差距。雖說在產品方面，微創(chuàng)醫(yī)療機器人的邁腔鏡手術機器人直接對標ISRG．US的產品“達芬奇”4代，但技術上的突破，實際上，仍然需要在實踐中來接受檢驗。

不過，值得慶幸的是，隨著近年來國內人工智能技術的飛速發(fā)展，國內在醫(yī)療機器人依然有值得令人期待的未來。

微創(chuàng)醫(yī)療機器人離“達芬奇”還有多遠？

事實上，隨著技術及產業(yè)鏈的不斷成熟，近年來，全球機器人產業(yè)進入了迅猛發(fā)展的階段。

除了餐飲、公共服務、物流運輸?shù)阮I域外，已經(jīng)有越來越多的機器人參與到細分產業(yè)之中。數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國服務機器人市場規(guī)模約為283億元，預計2021年市場規(guī)模增加至319億元。

這也是獲得資本市場及投資者青睞的關鍵所在，目前，不管是VC／PE投資人還是機構，不是在機器人企業(yè)的創(chuàng)投桌上，就是在機器人行業(yè)的投資路上。數(shù)據(jù)顯示，2020年，機器人行業(yè)投融資次數(shù)為242起，其中融資上億的事件共67起。

步入2021年，這種趨勢加速演進，據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年上半年機器人行業(yè)共有112起融資，融資金額高達130億元，單筆融資平均值達到1．16億元。

在這種大環(huán)境利好的趨勢下，對于微創(chuàng)醫(yī)療機器人以及相關機器人企業(yè)而言，未來具備一定的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

作為一個重視科技程度的企業(yè)，研發(fā)費用的支出一定程度上代表了這家企業(yè)的實力。目前，微創(chuàng)醫(yī)療機器人相關研發(fā)費用處在不斷上漲的趨勢，2019年、2020年、及2021年Q1季度，研發(fā)成本分別達到6188．1萬元、1．35億元以及9006．7萬元，占比分別達到85．3％、82．1％及75．5％。

招股書中，微創(chuàng)醫(yī)療機器人也是明確表示了，未來研發(fā)成本將隨著研發(fā)活動的增加而增加，首次公開募股所得資金將主要用于上核心產品的臨床試驗及商業(yè)化落地。

不過，對于微創(chuàng)醫(yī)療機器人以及國內整個機器人賽道而言，賽道利好的同時，也有諸多行業(yè)性問題擺在企業(yè)自身面前，特別是，用于醫(yī)學領域的手術機器人，對企業(yè)以及技術實力都提出了更高的要求。

首先，面對的便是盈利問題，這也是企業(yè)以及投資者關注的核心，盡管微創(chuàng)醫(yī)療機器人已經(jīng)有一款產品獲得批準，但離商業(yè)化使用以及大批量生產還具有一定時間，這也意味著微創(chuàng)醫(yī)療機器人的盈利還存在未知性；加之目前手術機器人主要運用在三甲醫(yī)院，在下沉市場上的滲透率較低。而手術機器人的開機費用較高，這也是阻礙其進一步下沉到市場的重要原因，畢竟，很大一部分都是需要轉嫁到患者身上，但對于下沉市場的人們來講，動則幾萬的開機費并不是一筆小數(shù)目。

另一方面，作為高端智能醫(yī)療器械，市場競爭也是微創(chuàng)醫(yī)療機器人需要直視的問題之一。目前，國內腔鏡手術機器人市場中，達芬奇機器人是僅有的獲得藥監(jiān)局批準注冊的腔鏡手術機器人，在國內市占率最高，已經(jīng)實現(xiàn)商業(yè)化多年。

對于還未上市，幾乎沒有什么臨床數(shù)據(jù)的微創(chuàng)醫(yī)療機器人來說，要想突圍并非易事。因為很大程度上來講，國內的手術機器人市場幾乎處于外企壟斷的狀態(tài)，近些年，國產相關產品也在逐漸崛起，但不論哪個行業(yè)要想打破市場孕育的壟斷地位，這本身就是一個難題。

而微創(chuàng)醫(yī)療機器人沖擊上市的背后，是企業(yè)本身價值的體現(xiàn)，但更多的是市場對于國產醫(yī)療機器人的更多期盼。至于微創(chuàng)醫(yī)療機器人能否帶給市場更多的驚喜，仍需要在市場邏輯中接受檢閱。

文｜港股研究社