作者：丁一

出品：全球財(cái)說(shuō)

不得不說(shuō)，在新冠疫情全球蔓延的兩年多時(shí)間中，得益于檢測(cè)、疫苗產(chǎn)品銷(xiāo)售、制藥中間體等，多家上市公司業(yè)績(jī)大增。

這便包括在A股、港股兩地上市的疫苗企業(yè)康希諾，憑借新冠疫苗等收入增加，扭虧為盈成功在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)摘U。

3月28日晚間，康希諾發(fā)布了2021年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43億元，同比增長(zhǎng)171倍；歸屬凈利潤(rùn)為19．14億元，上年度為虧損3．97億元；扣非凈利潤(rùn)為17．97億元，上年度為虧損5．11億元。

值得注意的是，這是康希諾成立以來(lái)首度扭虧實(shí)現(xiàn)盈利。2018年－2020年，其歸屬凈利潤(rùn)分別為－1．38億元、－1．57億元、－3．97億元。

康希諾稱(chēng)，營(yíng)利雙增主要系隨著重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）獲得境內(nèi)外多個(gè)國(guó)家的附條件上市批準(zhǔn)及緊急使用授權(quán)，該產(chǎn)品的商業(yè)化對(duì)公司的營(yíng)業(yè)總收入及相關(guān)各項(xiàng)利潤(rùn)指標(biāo)產(chǎn)生積極影響。

資料顯示，康希諾2009年1月于天津成立，2019年3月成功在港股上市，2020年8月登陸了A股科創(chuàng)板。

在新冠疫苗之前，其研發(fā)的產(chǎn)品中，埃博拉病毒疫苗則是頭號(hào)招牌，也是康希諾得以成名立足之本。

由于埃博拉病毒的強(qiáng)致死性，自從2014年它在西非大面積爆發(fā)后，各國(guó)均把防治此類(lèi)病毒疾病上升到國(guó)家安全戰(zhàn)略層次，康希諾就是在這個(gè)過(guò)程中脫穎而出，且備受資本青睞。

2017年10月，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局（CFDA）批準(zhǔn)了康希諾的重組埃博拉病毒疫苗新藥注冊(cè)申請(qǐng)，這是全球第三個(gè)，亞洲第一支進(jìn)入人體臨床的埃博拉疫苗。

隨后，康希諾名聲鵲起，雖然商業(yè)化進(jìn)程緩慢、業(yè)績(jī)常年虧損，但仍在資本的推動(dòng)下接連登陸港股、A股。

此次為業(yè)績(jī)立下“汗馬功勞”的重組新型冠狀病毒疫苗即克威莎，于2021年2月25日獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局附條件批準(zhǔn)注冊(cè)申請(qǐng)，成為第四款國(guó)內(nèi)獲批上市的國(guó)產(chǎn)新冠疫苗，也是首家獲批的腺病毒載體新冠疫苗。

值得注意的是，康希諾的新冠疫苗曾是全球首個(gè)進(jìn)入臨床研究階段的產(chǎn)品，但在臨床階段卻被國(guó)藥集團(tuán)及科興生物滅活疫苗趕超，未能第一時(shí)間獲批上市，讓康希諾錯(cuò)過(guò)了國(guó)內(nèi)大部分市場(chǎng)。

不過(guò)，2022年2月，克威莎已經(jīng)獲批在國(guó)內(nèi)用于序貫加強(qiáng)免疫接種，加強(qiáng)針或可短期內(nèi)刺激需求及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但是大眾對(duì)于腺病毒載體疫苗了解有限，能否長(zhǎng)期助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還不能確定。

綜上諸多原因，2021年康希諾的收入來(lái)源主要來(lái)自于境外。

年報(bào)顯示，2021年康希諾實(shí)現(xiàn)境外銷(xiāo)售額30．57億元，同比增長(zhǎng)480倍，占總營(yíng)收比例高達(dá)71．1％；實(shí)現(xiàn)境內(nèi)銷(xiāo)售額12．43億元。

雖然康希諾的境外毛利率下降17．12個(gè)百分點(diǎn)，但是仍高于境內(nèi)58．57％的毛利率，達(dá)到74．43％。

或是源于加速打開(kāi)新冠疫苗市場(chǎng)，康希諾投入的銷(xiāo)售費(fèi)用同比上漲538．92％至1．06億元，銷(xiāo)售人員開(kāi)支占比近65％。

不過(guò)，康希諾的研發(fā)投入也在不斷增加，同比增長(zhǎng)111．14％至9．05億元；費(fèi)用化支出為8．79億元，同比增長(zhǎng)105．08％。

其中，在新冠疫苗和吸入式新冠疫苗的研發(fā)投入分別為6．18億元和4548萬(wàn)元，合計(jì)占總研發(fā)的73．26％。

圖片來(lái)源：康希諾2021年年報(bào)

主要管線疫苗競(jìng)爭(zhēng)激烈 瑞銀下調(diào)目標(biāo)價(jià)格

目前，康希諾產(chǎn)品管線還包括腦膜炎、肺炎、百白破、結(jié)核病、帶狀皰疹等12個(gè)適應(yīng)癥的17種疫苗產(chǎn)品。

圖片來(lái)源：康希諾2021年年報(bào)

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)除重組新型冠狀病毒疫苗外，還有兩款針對(duì)腦膜炎適應(yīng)癥的疫苗通過(guò)審批上市，分別為二價(jià)腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗MCV2、四價(jià)腦膜炎結(jié)合疫苗MCV4。

由于MCV4于2021年年末才剛剛獲批上市，所以對(duì)業(yè)績(jī)影響較小，12．43億元境內(nèi)收入主要以新冠疫苗及MCV2貢獻(xiàn)為主。

《全球財(cái)說(shuō)》通過(guò)查閱康希諾在研項(xiàng)目情況發(fā)現(xiàn)，若想挖掘新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，吸入用新冠疫苗或成關(guān)鍵。

康希諾介紹稱(chēng)，該產(chǎn)品是以病毒載體技術(shù)為基礎(chǔ)，并結(jié)合公司研發(fā)的通過(guò)呼吸道黏膜免疫接種技術(shù)進(jìn)一步開(kāi)發(fā)，采用霧化吸入的給藥方式將疫苗霧化成微小顆粒，通過(guò)口腔吸入的方式進(jìn)入呼吸道和肺部，可以激發(fā)黏膜免疫反應(yīng)，而這種免疫方式是通過(guò)肌肉注射所不能帶來(lái)的，在呼吸道黏膜組織提供了額外保護(hù)。

目前，吸入用新冠疫苗已經(jīng)完成臨床I／II期試驗(yàn)。此外DTcP百白破疫苗已完成臨床I期試驗(yàn)、PBPV肺炎蛋白疫苗已完成臨床Ia期試驗(yàn)、PCV13i十三價(jià)肺炎結(jié)合疫苗已完成臨床III期試驗(yàn)、TB－結(jié)核病加強(qiáng)疫苗已完成臨床Ib期試驗(yàn)。

雖然業(yè)績(jī)猛增，但業(yè)內(nèi)人士卻依舊不慎看好。此前2月28日，瑞銀曾發(fā)布研報(bào)表示，雖然維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，但仍將康希諾生物目標(biāo)價(jià)從361港元下調(diào)至216港元，主要是由于其新冠疫苗業(yè)務(wù)的可見(jiàn)度較低。

但由于多個(gè)產(chǎn)品已處于臨床階段，瑞銀表示仍對(duì)其針對(duì)腦膜炎、DTP和肺炎的創(chuàng)新疫苗的產(chǎn)品管道持樂(lè)觀態(tài)度。

不過(guò)，包括已上市產(chǎn)品MCV2在內(nèi)，康希諾主要管線疫苗競(jìng)爭(zhēng)激烈。

其中，MCV2便有智飛生物、沃森生物、羅益生物的同類(lèi)產(chǎn)品已上市，而13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗，除原研藥企輝瑞外，沃森生物、康泰生物已經(jīng)獲批。

股權(quán)激勵(lì)未達(dá)營(yíng)收目標(biāo) 二級(jí)市場(chǎng)一度跌破發(fā)行價(jià)

可惜的是，雖然康希諾實(shí)現(xiàn)扭虧的，但是2021年?duì)I收目標(biāo)卻沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。

2021年9月，康希諾曾發(fā)布《2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》相關(guān)公告，公告中顯示觸發(fā)該激勵(lì)計(jì)劃的最低考核指標(biāo)之一為“公司于2021年的營(yíng)收不低于60億元”。

圖片來(lái)源：康希諾公告

年報(bào)發(fā)布當(dāng)日，康希諾同步發(fā)布了《關(guān)于作廢部分已授予但尚未歸屬的限制性股票的公告》，公告稱(chēng)因業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，康希諾將作廢用于員工激勵(lì)的45．41萬(wàn)股限制性股票。

圖片來(lái)源：康希諾公告

不過(guò)值得注意的是，雖然股權(quán)激勵(lì)“泡湯”了，當(dāng)時(shí)康希諾卻給出了較為豐厚的分紅方案。

擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約1．98億元（含稅）。

遺憾的是，雖然高分紅且業(yè)績(jī)扭虧，但是康希諾在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)依舊差強(qiáng)人意。

截至3月29日，康希諾A股報(bào)收244．40元／股，年內(nèi)跌幅達(dá)18．44％，較2021年6月時(shí)的高點(diǎn)798元／股更是下跌超7成。

彼時(shí)2020年8月13日，康希諾以209．73元／股的發(fā)行價(jià)格登陸科創(chuàng)板，但是至2022年3月9日盤(pán)中卻一度跌破發(fā)行價(jià)格，創(chuàng)下202．12元／股的歷史最低價(jià)。

并且于2013年便開(kāi)始投資康希諾的禮來(lái)亞洲基金開(kāi)啟了“清倉(cāng)式”減持，在A股、H股同時(shí)進(jìn)行。

公告顯示，2021年9月6日至2022年3月5日期間，禮來(lái)亞洲基金的A股投資主體上海禮安、蘇州禮泰合計(jì)減持616．34 萬(wàn)股，占該公司總股本的2．49％，減持價(jià)格區(qū)間約在253元／股至311元／股，合計(jì)套現(xiàn)17．2億元。

圖片來(lái)源：康希諾公告

與此同時(shí)，禮來(lái)亞洲基金在H股持續(xù)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易的方式減持康希諾股份，不斷減持后禮來(lái)亞洲基金持有康希諾股份下降至4．44％。

是資本不看好急于退出？原因不得而知。但后疫情時(shí)代且競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的當(dāng)下，康希諾如何發(fā)展仍需持續(xù)關(guān)注。

       原文標(biāo)題 : 依靠新冠疫苗首度扭虧，后疫情時(shí)代的康希諾如何繼續(xù)前進(jìn)？|年報(bào)季