3月23日，福建前首富陳發(fā)樹(shù)因違規(guī)舉牌被北京證監(jiān)局警示。被譽(yù)為“中國(guó)巴菲特”的陳發(fā)樹(shù)近年來(lái)似乎有些折戟，個(gè)人財(cái)富在一年內(nèi)縮水了約200億元。

不僅僅是陳發(fā)樹(shù)載了跟頭，其所擔(dān)任聯(lián)席董事長(zhǎng)的云南白藥，日子似乎也不好過(guò)。

3月25日，云南白藥公布了2021年年報(bào)，年報(bào)顯示，云南白藥歸母凈利潤(rùn)僅有28．03億元，同比減少了49．17％，創(chuàng)下了1996年以來(lái)公司歸母凈利潤(rùn)的首次負(fù)增長(zhǎng)，而證券投資業(yè)務(wù)的失利是其凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因。

這不禁讓人對(duì)云南白藥的操作產(chǎn)生了疑問(wèn)：為何作為中藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，云南白藥要躬身于股市做起了韭菜？碰壁的云南白藥，在未來(lái)又將如何發(fā)展？

保密配方是把雙刃劍，云南白藥走向自我困局？

據(jù)云南白藥年報(bào)顯示，在2021年云南白藥的多次投資都出現(xiàn)了虧損，其投資虧損的股票包括小米集團(tuán)、騰訊控股、伊利股份和中國(guó)抗體等7只股票，其中，僅投資小米集團(tuán)就虧損超過(guò)了14億元。

事實(shí)上，這一并非云南白藥第一次投資虧損。去年10月，云南白藥就因“炒股”虧了15億元沖上熱搜，引得一眾吃瓜人士津津樂(lè)道。面對(duì)多次虧損，云南白藥在今年開(kāi)年表示：2022年，在董事會(huì)審批的額度范圍內(nèi)，公司會(huì)逐步減倉(cāng)，不繼續(xù)增持。

云南白藥之所以扎身資本市場(chǎng)，或許與其在主營(yíng)業(yè)務(wù)上難有較大程度的突破有關(guān)，這一點(diǎn)從年報(bào)中就可窺見(jiàn)一二。

從年報(bào)中可知，云南白藥主營(yíng)業(yè)務(wù)遇到的桎梏主要分為兩點(diǎn)：一是以牙膏為核心的健康產(chǎn)品事業(yè)部是云南白藥合計(jì)凈利潤(rùn)的核心支撐，占比超80％，但該核心的增速較上一年進(jìn)一步放緩。二是在業(yè)務(wù)的多元化探索上，云南白藥新業(yè)務(wù)開(kāi)展進(jìn)度不及預(yù)期。

此外，原材料上漲等問(wèn)題也進(jìn)一步導(dǎo)致云南白藥的毛利率有所下降。為何曾經(jīng)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的云南白藥，會(huì)陷入多重困境？

1．困于保密配方，云南白藥多元化受阻

“保密配方”應(yīng)用場(chǎng)景較窄、衍生能力不足，或許是云南白藥主業(yè)遇到瓶頸的主要原因。

云南白藥的崛起，離不開(kāi)保密期限為永久，被國(guó)家列為絕密級(jí)的云南白藥配方。自1998年開(kāi)始，云南白藥就開(kāi)展了多元化發(fā)展之路，其業(yè)務(wù)探索最成功的當(dāng)屬云南白藥牙膏。

云南白藥牙膏一經(jīng)推出，就因保密配方的背書(shū)，迅速打破了外資牙膏品牌對(duì)牙膏行業(yè)的壟斷。自此之后，云南白藥在牙膏高端市場(chǎng)的地位，幾乎不可被動(dòng)搖。牙膏業(yè)務(wù)穩(wěn)固后，云南白藥以此為跳板，陸續(xù)拓展了漱口水、沖牙器等產(chǎn)品，建立了口腔護(hù)理產(chǎn)品矩陣。

云南白藥牙膏能夠成功，在于口腔護(hù)理消腫、止血等需求點(diǎn)與其保密配方的功效高度重合。權(quán)威背書(shū)使得云南白藥跨界牙膏行業(yè)之后，與跨界同行不在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)維度上，彌補(bǔ)了云南白藥在新行業(yè)經(jīng)驗(yàn)短缺、品牌形象建立較難的劣勢(shì)。

只要其秘方的權(quán)威性不動(dòng)搖，云南白藥牙膏行業(yè)的統(tǒng)治地位就很難被威脅。

然而，云南白藥的保密配方雖然可以對(duì)其他行業(yè)起到降維打擊的效果，但其所能應(yīng)用的領(lǐng)域有限。在當(dāng)今時(shí)代，與外傷和止血有關(guān)聯(lián)且屬于大賽道的行業(yè)太過(guò)稀少，云南白藥的配方很難多行業(yè)開(kāi)花。

一個(gè)最典型的佐證就是，云南白藥的藥品事業(yè)部、中藥資源事業(yè)部和醫(yī)藥商業(yè)這三大業(yè)務(wù)都與藥類(lèi)有關(guān)，而其健康品事業(yè)部的主打產(chǎn)品也與藥品的關(guān)聯(lián)也較深。

云南白藥健康品事業(yè)部主要產(chǎn)品為牙膏、養(yǎng)元青、衛(wèi)生巾、面膜等個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品，但除了牙膏這一品類(lèi)外，其他品類(lèi)在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額并不高。雖然云南白藥在打造養(yǎng)元青洗發(fā)水以及面膜時(shí)著重強(qiáng)調(diào)了制造工藝的特殊，但遠(yuǎn)沒(méi)有其核心保密配方對(duì)消費(fèi)者的吸引力大。

除了健康品業(yè)務(wù)外，在醫(yī)藥領(lǐng)域，云南白藥保密配方的衍射能力也有限，凈利潤(rùn)的比重遠(yuǎn)不及健康品業(yè)務(wù)就是最好的佐證。在與保密配方關(guān)聯(lián)性較差的醫(yī)藥業(yè)務(wù)，云南白藥也頻繁爆發(fā)問(wèn)題。就在去年，云南白藥還因一次性醫(yī)用口罩不合格，被沒(méi)收口罩35095只，共罰款約11萬(wàn)元。

最為關(guān)鍵的是，云南白藥因口罩質(zhì)量問(wèn)題被通報(bào)已非首次。2020年，云南白藥生產(chǎn)的日常防護(hù)口罩因過(guò)濾效果、防護(hù)效果不合格，被國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督總局點(diǎn)名。作為龍頭企業(yè)，連較為基礎(chǔ)的口罩都無(wú)法達(dá)標(biāo)，云南白藥屬實(shí)不應(yīng)該。據(jù)悉，云南白藥旗中藥飲片黃連還出現(xiàn)過(guò)染色問(wèn)題。

由此可知，云南白藥的經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重依賴于保密配方，在其他品類(lèi)上的探索上很難有突破性進(jìn)展。但該配方的衍射范圍有限，云南白藥又該如何保持業(yè)績(jī)的高速發(fā)展？更何況，云南白藥保密配方的效果也曾被大眾質(zhì)疑。

2．保密配方的效用遭質(zhì)疑，云南白藥急需自證

2018年云南白藥牙膏陷入了“氨甲環(huán)酸”風(fēng)波，而“氨甲環(huán)酸”的作用就是止血功能，這讓大眾對(duì)其保密配方產(chǎn)生了質(zhì)疑：云南白藥牙膏的效果究竟來(lái)源于中藥還是西藥？

云南白藥對(duì)此次事件的回復(fù)是其牙膏組合使用的成分均符合國(guó)家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)違法添加成分，更未使用禁用成分；氨甲環(huán)酸是廣泛用于功效牙膏的一種常用成分，目前國(guó)內(nèi)外多種功效牙膏都使用了此成分。

最終此次爭(zhēng)議被告一段落，但據(jù)南方周末報(bào)道，在美國(guó)食品藥品監(jiān)管局FDA網(wǎng)站上的文件中列出了“云南白藥酊”的全部成分，包含田七、冰片、散淤草、白牛膽、穿山龍、淮山藥、苦良姜、老鸛草、酒精和薄荷。

據(jù)悉，早在2010年就有人對(duì)此產(chǎn)生的疑問(wèn)，并在網(wǎng)上發(fā)表了《云南白藥，對(duì)誰(shuí)保密》的帖子。雖然知道了成分，但不知道藥量和制作工藝也很難仿制出的云南白藥，然而這一事件在國(guó)內(nèi)還是引起了爭(zhēng)議，為何在云南白藥要區(qū)別對(duì)待？

不可否認(rèn)，云南白藥的保密配方確實(shí)有其獨(dú)特之處，但其在衍生業(yè)務(wù)上的效果究竟有幾分？今時(shí)不同于往日，辯證的看待事物已經(jīng)成為了當(dāng)代人的普遍思維，僅靠一個(gè)配方似乎不足以讓云南白藥的新故事被大眾信服。這個(gè)疑問(wèn)如果不被解決，或許會(huì)對(duì)云南白藥的后續(xù)發(fā)展造成不利的影響。

醫(yī)美不是萬(wàn)能藥，云南白藥新增長(zhǎng)曲線何在？

在主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的大背景下，云南白藥其實(shí)也有加大研發(fā)投入，拓展新業(yè)務(wù)，但探索是否成功，還有待觀察。

據(jù)年報(bào)顯示，云南白藥不同于往年研發(fā)投入相對(duì)較低的打法，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)了82．99％至3．31億元。主要將其投入到新增特醫(yī)食品研發(fā)注冊(cè)及采之汲生物醫(yī)學(xué)護(hù)膚品研究開(kāi)發(fā)等研發(fā)項(xiàng)目，云南白藥寄希望這兩大新業(yè)務(wù)能夠成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線。

但離開(kāi)了“保密配方”對(duì)跨界同行降維打擊的作用，云南白藥的新業(yè)務(wù)是否能成功，仍存在較大的疑慮。況且醫(yī)美行業(yè)的前景，或許沒(méi)有云南白藥想象中那么美好。

云南白藥早在2020年年報(bào)中就披露了醫(yī)藥板塊，但仍處于業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃階段。2021年年底，云南白藥發(fā)布公告表示，擬向下屬云臻公司增資5億元，推進(jìn)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的布局，計(jì)劃于2022年年底之前，在北京、上海開(kāi)設(shè)8家醫(yī)療門(mén)診部機(jī)構(gòu)。據(jù)天眼查APP顯示，云臻公司涉及的經(jīng)營(yíng)范圍較廣，除了藥品批發(fā)、食品銷(xiāo)售外，還涉及化妝品零售與批發(fā)。

然而，雖然醫(yī)美的毛利率偏高，但其屬于重營(yíng)銷(xiāo)的行業(yè)，且主營(yíng)客群為年輕一代，云南白藥的過(guò)往的營(yíng)銷(xiāo)方式或許不適應(yīng)于醫(yī)美賽道。調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)方針獲得年輕一代的認(rèn)可，是云南白藥面臨的第一大問(wèn)題，同時(shí)，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高企的醫(yī)美，也會(huì)拉低云南白藥的凈利潤(rùn)，云南白藥或許要遭遇一段時(shí)間的陣痛。

其次，醫(yī)美也是個(gè)重研發(fā)的行業(yè)，如此才能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的賽道里脫穎而出。云南白藥雖然加大的研發(fā)投入，但其整體研發(fā)費(fèi)率依舊不到1％。想要以較低的研發(fā)撬動(dòng)暴利的醫(yī)美賽道并不容易，云南白藥似乎仍需提高研發(fā)投入。

除此之外，云南白藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)還未布局完畢，要想在這一空檔期內(nèi)保持自身整體業(yè)績(jī)不下滑，云南白藥或許仍需要新故事。

參考文章：

中訪網(wǎng)財(cái)經(jīng)：《再因不合格口罩被處罰的云南白藥，轉(zhuǎn)型之路緣何不太順暢？》

南方周末：《有“國(guó)家級(jí)保密配方”，為何還添加止血藥成分》

雷達(dá)財(cái)經(jīng)：《踩雷小米，云南白藥股神變“韭菜”》

       原文標(biāo)題 : 炒股虧了近20億？被割“韭菜”的云南白藥，又想押注暴利的醫(yī)美？