文丨周俊

出品丨牛刀財經(jīng)（niudaocaijing）

剛剛過去的這個周末，業(yè)內(nèi)被一則來自投資圈的消息刷屏，數(shù)字醫(yī)療服務平臺微醫(yī)近日獲得超10億元的融資。不同于此前來自外資美元基金或者保險企業(yè)投資，這次領投方為山東省的國有產(chǎn)業(yè)投資基金。

2021年下半年開始，以平臺反壟斷、數(shù)據(jù)安全為肇始，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)遭遇嚴監(jiān)管，資本市場瞬間遇冷，投資人收緊了錢袋子進行了大幅回撤。2022年剛剛過半，此時的微醫(yī)低調(diào)接受一筆國資巨額融資，不免讓很多業(yè)內(nèi)人士訝異。

從消息面看，微醫(yī)自2019年底提出“數(shù)字健共體”以來，這一業(yè)務已成為其核心業(yè)務模式在多區(qū)域整體落地；其在申請上市時也用很多筆墨強調(diào)了這項業(yè)務在各地的布局。

曾經(jīng)被業(yè)內(nèi)認為模式過重、投入過高、牽連醫(yī)療行業(yè)主體過多的業(yè)務，經(jīng)過大概2～3年的投資建設和運營，該業(yè)務有了較為成熟的營收貢獻，部分省份業(yè)務單月營收近億元，這或許是獲得資本持續(xù)押注的重要原因。

“春江水暖鴨先知”，投資者開始用真金白銀投票，此次融資無疑給2022年下半年的數(shù)字醫(yī)療市場注入一劑“強心針”。

盡管目前市場仍處于震蕩整理階段，但確定性較高、成長性較強的稀缺優(yōu)質(zhì)標的在這個當口又拿到錢了。另外，國資一改此前的暗中觀望轉而親自下場，也反映出國家和地方政府大力扶持、發(fā)展數(shù)字醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的態(tài)勢正趨于強化。

1、國資重金押注“數(shù)字健共體”

外界普遍認為，中國的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)進入到“下半場”，一個重要標志是：市場對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的估值邏輯開始變化。

監(jiān)管收嚴，即是縮影。

今年，《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細則（試行）》《中華人民共和國藥品管理法實施條例（修訂草案征求意見稿）》的出臺，國家開始加強對互聯(lián)網(wǎng)診療服務、網(wǎng)絡賣藥的監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療回歸“嚴肅醫(yī)療”。

未來，互聯(lián)網(wǎng)“賣藥”很難再說是一門好生意。體現(xiàn)在港股二級市場，以醫(yī)藥電商為主營業(yè)務的相關平臺已從較高點下跌超七成，反映出市場的看低情緒。

在政策的鼓勵下，專注做“嚴肅醫(yī)療”服務的平臺似乎有了更多機會。微醫(yī)正是該賽道的代表之一。根據(jù)媒體報道透露的信息，微醫(yī)之所以收獲國資的“青睞”，很大程度也是因其“數(shù)字健共體”業(yè)務。

該業(yè)務是微醫(yī)的“現(xiàn)金牛”。簡單來說，就是基于微醫(yī)此前積累的能力，依托區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，整合醫(yī)療衛(wèi)生服務機構，組建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)聯(lián)體和健康管護組織，“為大醫(yī)院分擔壓力、為基層醫(yī)院提升能力、為醫(yī)保和商保支付提效率，從而實現(xiàn)區(qū)域健康指數(shù)的提升”是其業(yè)務的價值主張。

當然市場更加關注的是，“數(shù)字健共體”是否有足夠的商業(yè)價值或增長潛力？

媒體報道提及，微醫(yī)在“這些省份多個地市的數(shù)字健共體業(yè)務及營收達到了三級醫(yī)院規(guī)模。”微醫(yī)未對這一問題披露過詳細數(shù)據(jù)，但粗略計算一下，一家普通三級醫(yī)院一年營收大約5到8億元，結合其數(shù)字健共體已在山東、天津、福建、上海等�。ㄊ校┑榷嗟貙崿F(xiàn)落地，微醫(yī)該業(yè)務的總體營收規(guī)模已經(jīng)具備足夠成長空間。

2、國資投資背后的邏輯：民生＋產(chǎn)業(yè)

此次融資另一個受到關注的點是，投資方為山東的國有產(chǎn)業(yè)投資基金。

政策利好加快構建數(shù)據(jù)基礎制度，數(shù)據(jù)要以服務產(chǎn)業(yè)為主，全面競速數(shù)字經(jīng)濟新賽道，再次為數(shù)字經(jīng)濟加碼。與此同時，國有投資基金通過股權投資等方式不斷強化對包括數(shù)字醫(yī)療在內(nèi)的數(shù)字經(jīng)濟領域的布局。

比如，廣東省印發(fā)《廣東省數(shù)字經(jīng)濟促進條例》和《2022年廣東省數(shù)字經(jīng)濟工作要點》，提出鼓勵國資企業(yè)加大投資布局力度，大力發(fā)展人工智能和大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)。上海市國資委日前亦透露，上海國資國企將進一步聚焦國家和上海重要戰(zhàn)略領域，堅定不移進軍數(shù)字化新領域，搶占數(shù)字經(jīng)濟新賽道，繼續(xù)培育數(shù)字經(jīng)濟新動能。

青桐資本調(diào)研顯示，國資在疫情之后相當時間內(nèi)，將保持在投資引導上的強勢參與，而且一些市場化基金，也正加大跟地方政府引導基金的合作。

青桐資本還認為，國資對項目有明顯偏好，主要對成熟標的需求更高，在項目階段、地域、業(yè)績方面皆有考量；同時，更偏好區(qū)域性項目，以帶動當?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展。

所以，也就不難理解國資戰(zhàn)投微醫(yī)的核心邏輯——

受疫情催化，以及行業(yè)監(jiān)管政策愈加明朗，各地對通過落地大健康產(chǎn)業(yè)來推動經(jīng)濟發(fā)展、提高民生服務水平有著比較迫切的需求。而數(shù)字健共體在服務民生、聚集產(chǎn)業(yè)和可復制性上產(chǎn)生的多重價值與疊加效應，自然而然便使微醫(yī)成為了國有產(chǎn)業(yè)基金投資的“優(yōu)選項”。

從這個角度來說，微醫(yī)確實是一個容易被切中的標的。

據(jù)報道，微醫(yī)此前在山東落地的數(shù)字健共體已經(jīng)取得很好成效。其服務覆蓋了山東全省16地市，累計服務參保人1800萬次，在線問診人數(shù)超800萬，服務慢病人群近200萬人次；另外，數(shù)字健共體帶動了醫(yī)療、醫(yī)藥、保險、醫(yī)養(yǎng)和金融等服務機構的落地，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)集聚，如微醫(yī)投資設立山東扁鵲集團。這在一定程度上給了山東國資繼續(xù)加碼微醫(yī)的信心。

有消息稱，除了山東國資，還有多地國有產(chǎn)業(yè)投資基金正在與微醫(yī)洽談，計劃通過資本＋產(chǎn)業(yè)的合作方式，加速數(shù)字醫(yī)療平臺與本地醫(yī)療健康服務體系的融合，以推動本地數(shù)字健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展、提升民生服務水平。

3、微醫(yī)，在下一盤怎樣的“棋”？

說回到微醫(yī)，這家公司在行業(yè)的討論度一直很高，但總是很難將它與同行其他公司做適應性比較。透過其“數(shù)字健共體”業(yè)務，會發(fā)現(xiàn)它越來越不像一個傳統(tǒng)的“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺”，它越來越“重”了。

傳統(tǒng)意義上，互聯(lián)網(wǎng)平臺最是擅長“四兩撥千斤”，以投入較輕的數(shù)字化技術，撬動廣泛的資源，以技術勢能對傳統(tǒng)行業(yè)進行“降維打擊”，實現(xiàn)快速的擴張，這在零售、金融、出行等領域無往而不利。

過往互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺大體也是這個路子，但人們一次次發(fā)現(xiàn)，醫(yī)療不同于其他行業(yè)。這是一個壁壘高聳、且對專業(yè)性要求極高的領域，曾經(jīng)被奉為圭臬的互聯(lián)網(wǎng)“流量為王”邏輯在這個行業(yè)頻頻啞火，很多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)因此而折戟。

微醫(yī)或許意識到了這一點，或者其嘗試過但也沒成功，這些年持續(xù)在進行線上線下一體化的布局，與傳統(tǒng)公立的醫(yī)療服務體系融合在一起。

最顯著的一點，有別于其他多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺“一兩家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院打天下”的輕裝上陣，微醫(yī)目前在全國已落地了34家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，其中19家打通醫(yī)保支付——考慮到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院背后都是由實體醫(yī)院作為支撐，也就是說微醫(yī)至少有34家的實體醫(yī)療機構，并且其中多數(shù)具備了一定水平的診療服務能力，畢竟這樣才能獲得對醫(yī)療服務質(zhì)量要求極高、審核極嚴的醫(yī)保部門的規(guī)�；�購買。

正是依托于打通了醫(yī)保支付的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，微醫(yī)才能得以在全國各地落地“數(shù)字健共體”。

而實際業(yè)務落地中，微醫(yī)更是將“重”的理念一條道走到黑。

如在慢病管理方面，根據(jù)公開報道，在山東，微醫(yī)“數(shù)字健共體”通過整合大型醫(yī)療機構資源，在濟南、泰安、濰坊等地市落地50余家慢病服務中心，為患者提供線上、線下一體化的“三師共管”服務；在天津，微醫(yī)牽頭成立的天津市基層數(shù)字健共體與全市的基層醫(yī)療機構建立標準化慢病管理中心，共同管理包括糖尿病患者、高血壓患者在內(nèi)的逾60萬名慢病患者。

現(xiàn)在回過頭再看，微醫(yī)如此選擇有失也有得：“數(shù)字健共體”前期巨大的投入以及成長期的“精耕細作”，勢必難以快速獲得回報，或會拖累其財務報表的表現(xiàn)；而當鋪設好“管道”，打好“基建”，并實現(xiàn)常態(tài)運營后，其規(guī)�；�的營收能力是常規(guī)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療線上服務難以比擬的。

更重要的是，微醫(yī)以此為基礎建立了競爭壁壘，這類業(yè)態(tài)往往為當?shù)貛�來相關產(chǎn)業(yè)資源的虹吸效應，這或許也是其吸引地方國資入股的重要原因。

總而言之，獲得超10億元的投資，表明微醫(yī)以數(shù)字健共體為核心的主營業(yè)務已收獲行業(yè)及投資機構的認可；更重要的是，微醫(yī)在獲得資本進一步加持后，其“數(shù)字健共體”未來將以什么方式、如何改變整個醫(yī)療服務行業(yè)？也值得行業(yè)關注。

       原文標題 : 微醫(yī)新獲超10億元融資，“數(shù)字健共體”業(yè)務緣何受國資青睞？