作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，藥師幫股份有限公司（簡稱“藥師幫”）在港交所遞交招股書。高盛公司和中金公司聯(lián)合保薦。

據(jù)悉，這是其二次赴港上市。今年5月，藥師幫曾向港交所遞交招股書，由于上市企業(yè)數(shù)量增多，藥師幫的遞表失效。11月28日，藥師幫再度向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。

招股書顯示，藥師幫是中國院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最大的數(shù)字化服務平臺。作為院外醫(yī)藥與醫(yī)療服務市場數(shù)字化的推動者，公司開發(fā)了以技術(shù)為后盾的解決方案，連接和賦能上游（包括藥企及經(jīng)銷商）及下游（包括藥店及基層醫(yī)療機構(gòu)）。

近些年來，公司發(fā)展迅速�？偸杖胗�2019年的約人民幣33億元增加86．6％至2020年的人民幣61億元，并進一步增加66．4％至2021年的人民幣101億元。

令人關(guān)注的是，雖然營收快速增長，但是增收不增利，藥師幫處于連年巨虧當中，其高額的營銷費用，毛利率又低，讓其背負巨大的業(yè)績壓力，未來能否實現(xiàn)盈利仍難預料。

持續(xù)虧損，三年半虧損近28億

2015年成立以來，藥師幫用互聯(lián)網(wǎng)模式，快速發(fā)展，成為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最大的數(shù)字化服務平臺，截至目前，公司共有33萬多家藥店以及15萬多基層醫(yī)療機構(gòu)在平臺上交易。

依靠龐大的服務數(shù)據(jù)，藥師幫營業(yè)收入快速增長。招股書顯示，公司收入由2019年的人民幣32．51億元增加86．6％至2020年的人民幣60．64億元，并進一步增加66．4％至2021年的人民幣100．94億元。隨著收入快速增加，毛利也是大幅度增長。2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月錄得的毛利分別為人民幣2．29億元、人民幣6．09億元、人民幣9．14億元及人民幣6．22億元。

看起來形勢大好，然凈利仍是虧損，且是連年虧損。招股書顯示，公司于2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六個月，公司的虧損分別為人民幣10．46億元、人民幣5．72億元、人民幣5．02億元及人民幣6．44億元。三年半時間，共虧損近28億元。

截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年6月30日，公司累計虧損分別為人民幣18．99億元、人民幣24．71億元、人民幣29．65億元及人民幣35．98億元。

公司業(yè)績虧損表

圖片來源：藥師幫招股書

公司表示，于2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六個月錄得的虧損主要是由于自營業(yè)務仍處快速發(fā)展階段，業(yè)務擴張帶來的相關(guān)成本及開支，其他業(yè)務的發(fā)展以及與優(yōu)先股相關(guān)的以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的公允價值變動。

公司同時表示，預計截至2022年12月31日止年度預測虧損將大幅增加。凈虧損擴大主要是由于截至2022年12月31日止年度以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的公允價值虧損將大幅增加，因而截至2022年12月31日止年度預測虧損亦將大幅增加。

從毛利率看，公司毛利率由截至2021年6月30日止六個月的10．1％降至截至2022年6月30日止六個月的9．3％。其較低的毛利率不利于快速實現(xiàn)盈利。

公司毛利率表

圖片來源：藥師幫招股書

重營銷輕研發(fā)，市場競爭激烈

作為數(shù)字化醫(yī)藥平臺，巨大的營銷費用導致藥師幫處于連年巨虧的境地。

招股書顯示，報告期內(nèi)，藥師幫的銷售成本分別為30．2億元、54．6億元、91．8億元、60．1億元，保持較快的增長速度。銷售、營銷費用為6．04億元、7．26億元、10．64億元、6．26億元，占收入的比例為18．6％、12．0％、10．5％、9．3％。其中銷售及營銷費用由截至2021年6月30日止六個月的人民幣4．58億元增加36．6％至截至2022年6月30日止六個月的人民幣6．26億元，繼續(xù)保持快速增長。

然而銷售、營銷費用相比，研發(fā)費用卻只是零頭。2019至2021年及2022上半年，藥師幫的研發(fā)費用分別為0．2億元、0．2億元、0．6億元、0．4億元；研發(fā)費用率0．7％、0．4％、0．6％、0．5％。

公司表示，計劃繼續(xù)雇用更多IT人員及專家，并投資IT基礎(chǔ)設(shè)施，以支持醫(yī)藥流通業(yè)務及其他業(yè)務的強勁增長。預計未來研發(fā)費用占收入的百分比將保持在當前水平。

公司同時也指出，技術(shù)是基礎(chǔ)，也是成功的關(guān)鍵因素。然而，技術(shù)開發(fā)非常耗時、成本高昂且情況復雜，可能出現(xiàn)無法預料的困難�？赡茉庥黾夹g(shù)障礙，且可能會發(fā)現(xiàn)使技術(shù)無法妥善運行的其他問題，從而對公司的信息基礎(chǔ)設(shè)施及在應用技術(shù)的其他業(yè)務方面產(chǎn)生不利影響。

雖然公司知道技術(shù)的重要性，但是，從投入的金額來看，似乎并不重視。而這在日趨激烈的競爭市場中，或許成為藥師幫的又一軟肋所在。

中國整體醫(yī)療健康市場競爭激烈。公司主要競爭者包括B2B平臺及傳統(tǒng)醫(yī)藥經(jīng)銷商。該等公司可能擁有更雄厚的財務、技術(shù)、研發(fā)、營銷、分銷及其他資源。亦可能擁有更長的經(jīng)營歷史、更大的客戶群或更廣泛及更深入的市場覆蓋范圍。

如果藥師幫不能在中國整體醫(yī)療健康市場開展有效競爭，業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響，且公司可能無法對政府監(jiān)管、疾病治療及市場需求的迅速變化作出充分快速的反應。

監(jiān)管存不確定性

監(jiān)管環(huán)境的不確定性和復雜性，也給藥師幫未來的發(fā)展造成一定的不確定性。

2022年5月9日，國家藥監(jiān)局發(fā)布《中華人民共和國藥品管理法實施條例（修訂草案征求意見稿）》（或咨詢文件）以公開征求意見。根據(jù)該草案條例，從事藥品網(wǎng)絡(luò)銷售活動的主體應當是依法設(shè)立的藥品上市許可持有人或者藥品經(jīng)營企業(yè)，而第三方平臺運營者不得直接參與藥品網(wǎng)絡(luò)銷售活動。

藥師幫業(yè)務復雜，受中國多個行業(yè)的法律及監(jiān)管要求規(guī)管。該等行業(yè)主要包括互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、醫(yī)藥及院外醫(yī)藥流通行業(yè)。中國政府的多個監(jiān)管機構(gòu)有權(quán)頒布及實施管轄互聯(lián)網(wǎng)及醫(yī)療健康行業(yè)各個方面的法規(guī)。尤其是就醫(yī)療健康行業(yè)而言，任何違反相關(guān)法律、規(guī)則及法規(guī)的行為均可能受到嚴厲處罰，在若干情況下會導致刑事訴訟。

同時，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及醫(yī)療健康行業(yè)的法規(guī)均在不斷發(fā)展，其詮釋和執(zhí)行存在重大不確定性。

在若干情況下，可能難以確定哪些行為或疏忽會被視為違反適用法律法規(guī)。該等不確定性所引發(fā)的風險可能會對業(yè)務前景造成重大不利影響。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關(guān)內(nèi)容撰寫，洞察IPO及文章作者不保證相關(guān)信息資料的完整性和準確性。無論何種情況下，本文內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議。市場有風險，投資需謹慎！

       原文標題 : 藥師幫IPO：受營銷費用及公允價值損益拖累，三年半累虧近28億