魚躍醫(yī)療面臨來自輿論“發(fā)國難財”的指責(zé)，但隨著疫情管理方式的改變，它的好日子也許將不復(fù)存在。

作者丨鉛筆道編輯部

最近，因血氧儀、制氧機(jī)等家用醫(yī)療器械價格漲幅較大，生產(chǎn)商江蘇魚躍醫(yī)療設(shè)備股份有限公司受到較多批評，在投資者互動平臺上，有人質(zhì)問魚躍醫(yī)療“是否昧著良心賺快錢”。魚躍醫(yī)療回應(yīng)稱，公司生產(chǎn)經(jīng)營合法合規(guī)，目前血氧儀沒有漲價，因成本上漲，公司取消了折扣和優(yōu)惠。這通回應(yīng)反而引來了社會輿論更大的不滿，認(rèn)為是在“發(fā)國難財”。

作為生產(chǎn)醫(yī)用、家用醫(yī)療設(shè)備的大型企業(yè)，過去三年，魚躍醫(yī)療實(shí)控人吳光明、吳群父子收益頗豐。2022年胡潤百富榜單顯示，吳光明、吳群父子以215億元身價位列百富榜第261名，為江蘇丹陽首富。

隨著對新冠疫情管理方式的大幅度改變，魚躍醫(yī)療將面對怎樣的未來？

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魚躍醫(yī)療是如何壯大的？

1962年，吳光明出生在了江蘇丹陽一個漁民家庭。

成年后，吳光明曾在紡織廠從事機(jī)械維修工作。紡織廠倒閉后，吳光明做起了販賣獸用醫(yī)療注射器的生意。由此進(jìn)入醫(yī)療器械行業(yè)。

1998年，吳光明和父親吳連福聯(lián)手創(chuàng)辦江蘇魚躍醫(yī)療設(shè)備有限公司，做過聽診器、水印血壓計、輪椅等。據(jù)吳光明說，“魚躍”的名字一部分是因為他來自漁民家庭，也寄托了魚躍龍門的期望。

2007年，吳光明創(chuàng)辦了江蘇魚躍科技，他本人持股95％，兒子吳群持股5％。

2008年4月，魚躍醫(yī)療在A股上市。此時的魚躍，已經(jīng)是員工人數(shù)過千，能生產(chǎn)多種醫(yī)療設(shè)備的大型企業(yè)。

10年時間，能把一家公司帶上市，吳光明有一套成熟的產(chǎn)品方法論。他曾透露，他們決定做一款產(chǎn)品之前，會把產(chǎn)品從研發(fā)到銷售“推演“一遍，從市場調(diào)研、原材料、管理、競爭對手、銷售地域都分析透，包括現(xiàn)有銷售人員適不適合賣這款產(chǎn)品、在現(xiàn)有區(qū)域市場有沒有人脈，這些都要考慮到。如果進(jìn)入有巨頭的行業(yè)，會研究巨頭的缺點(diǎn)，以此突破。

吳光明喜歡讓一款產(chǎn)品在市場上起到顛覆的效果。如果不能產(chǎn)生顛覆效果，不如做別的。2005年，魚躍醫(yī)療經(jīng)過攻關(guān)，對一款技術(shù)密集型醫(yī)療產(chǎn)品取得重大突破，就在上市前的慶功宴上，吳光明宣布不將這款產(chǎn)品投入市場。他考慮的是，能不能為公司帶來價值，能不能為公司業(yè)績帶來持續(xù)的成長。

在商業(yè)思路上，吳光明也有另辟蹊徑之處。比如血糖儀這種直接面對消費(fèi)者的OTC（非處方藥）產(chǎn)品，他也選擇先跟醫(yī)院合作，通過獲取數(shù)據(jù)、發(fā)表論文、學(xué)術(shù)推廣的方式再向推向一般消費(fèi)市場，既避免與先進(jìn)入市場的同行打價格戰(zhàn)，而且“通過醫(yī)生來引導(dǎo)，這樣患者的忠誠度也高“。

上市之后，吳光明通過并購的方式，擴(kuò)大商業(yè)版圖。

據(jù)《長江商報》梳理，2008年7月，吳光明以3550萬元收購南京中和醫(yī)療器械公司，次年9月收購蘇州醫(yī)療用品廠，耗資3100萬元；2011年，又相繼收購江蘇鎮(zhèn)江康利醫(yī)療器械有限公司20％股權(quán)、華佗醫(yī)療和中原醫(yī)療各50％股權(quán)，共耗資1235萬元；2013年，又耗資510萬元攬下了閱光學(xué)51％股權(quán)。

吳光明不滿足于此，以11．42億元從央企華潤獲得華潤萬東控股權(quán)，改名萬東醫(yī)療。吳又以6．91億元購入上海器械集團(tuán)100％股權(quán)，并將上海器械廠裝入上市公司魚躍醫(yī)療。

2016年，吳光明耗資8．63億元收購中優(yōu)醫(yī)藥61．6225％股權(quán) 。

2017年，吳光明耗資56．38億元參與云南控股混改，成為云南控股第三大股東。

……

魚躍醫(yī)療還得到了騰訊的青睞。今年9月，魚躍醫(yī)療公告稱，公司全資子公司迅捷醫(yī)療將引進(jìn)戰(zhàn)略投資者騰訊。

吳光明在資本市場上也有污點(diǎn)。據(jù)《北京青年報》報道，魚躍醫(yī)療的上市本身就充滿了幕后交易。2007年，吳光明將個人所持有的魚躍醫(yī)療3．89％股權(quán)，以600萬元的價格轉(zhuǎn)讓深圳世方聯(lián)公司，每股僅約為3元，歷次送轉(zhuǎn)加權(quán)計算后，入股成本僅為0．4元左右，最終累計回報率高達(dá)73倍。而深圳世方聯(lián)公司是時任證監(jiān)會發(fā)審委兼職委員馮小樹用岳母的名義成立的。在魚躍醫(yī)療IPO過程中，馮小樹起到了關(guān)鍵作用。

2017年，隨著馮小樹案發(fā)，吳光明行賄平安證券總裁薛榮年、向馮小樹輸送利益等灰色交易也陸續(xù)曝光。2017年7月，因涉嫌內(nèi)幕交易，吳光明被證監(jiān)會立案調(diào)查。2018年5月，吳光明內(nèi)幕交易的丑聞曝光，證監(jiān)會《行政處罰事先告知書》顯示，吳光明涉及內(nèi)幕交易達(dá)4億，被罰沒資金近3700萬。

2019年，吳光明辭去魚躍醫(yī)療董事長、總經(jīng)理職務(wù)，兒子吳群接任。

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是否“發(fā)國難財”？

從近三年財報數(shù)據(jù)來看，魚躍醫(yī)療在疫情期間的業(yè)績有較大起伏。

2020年公司業(yè)績大漲，期內(nèi)營收達(dá)67．26億元，同比大增45．08％；歸母凈利潤也同比大增133．74％到17．59億元。不過到了2021年卻又開始下滑，期內(nèi)營收為68．94億元，同比微增2．51％；歸母凈利潤為14．82億元，同比下降15．73％。2022前三季度，營收51．16億元，同比下降3．65％；歸母凈利潤11．35億元，同比下降15．99％；扣非凈利潤9．59億元，同比下降22．06％。

魚躍醫(yī)療的業(yè)績下滑，與疫情的大勢是密不可分的。此次被指“發(fā)國難財”的大背景，是魚躍處在又一個“發(fā)財”的紅利期。

自疫情以來，血氧儀有過2次紅利期。一次是2020年，另一次就是現(xiàn)在。

2020年時，血氧儀的需求大幅增加。以康泰醫(yī)學(xué)為例，該年度血氧類產(chǎn)品收入增幅達(dá)708％，同比增加7．73億元（官方公告）。

血氧儀是防疫的主要用品之一。肺炎容易引起呼吸道問題，而判斷的依據(jù)為是否有缺氧癥狀——血氧儀可以檢測人體的血氧水平。

2021年，供不應(yīng)求的關(guān)系改變，血氧類產(chǎn)品需求下滑。部分企業(yè)的營收同比腰斬，但仍明顯好于2019年。

血氧儀的第二次紅利期便是現(xiàn)在：不僅B端需求增加（醫(yī)院等），C端銷量也大幅增長。而此次“發(fā)國難財”的聲音，主要來自C端消費(fèi)者。

據(jù)魚躍醫(yī)療提及的核心漲價原因：原材料上漲，導(dǎo)致取消促銷。注意，此次提價的幅度是從94元到299元。那么原材料究竟?jié)q價了嗎，漲價幅度又是多少，以至于需要漲205元？

在魚躍財報里，血氧儀的披露信息很少，但一些行業(yè)信息，可以從其競品業(yè)務(wù)中找到。

一款血氧儀的成本到底是多少？據(jù)康泰醫(yī)學(xué)招股書披露，2017－2019年每款的平均成本是41．47元、41．10元、44．57元，最大波動不過7．79％。

在常態(tài)下，一款血氧儀的售價是多少？據(jù)康泰醫(yī)學(xué)招股書披露，2017－2019年每款的平均售價為68．01元、67．13元、64．74元。

而魚躍醫(yī)療漲價的血氧儀為基礎(chǔ)款（指夾式），非高端款。兩相對比可以發(fā)現(xiàn)，在非疫情的背景下，魚躍醫(yī)療94元的促銷價也是有利可圖。

那么另一個問題來了。當(dāng)下血氧儀原材料上漲了嗎？這是否是魚躍醫(yī)療漲價218％的理由？

據(jù)康泰醫(yī)療公告披露，血氧儀的主要原材料是集成電路、二極管、顯示器及配件、組裝用液晶屏及配件、閱讀器等。

其中，最大的成本源自集成電路，占比約20％。在常態(tài)下，集成電路的采購價格約1．5－2元／PCs（件數(shù)）。在2017－2019年時，價格波動在4毛錢以下。

第二大成本是顯示器及配件，占比約5％－10％。在常態(tài)下，它的采購價格為8－10元／PCs。在2017－2019年時，價格波動在2．5元以下。

集成電路隸屬半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，縱觀半導(dǎo)體歷次漲價潮，漲幅超過30％已經(jīng)是罕見現(xiàn)象。而魚躍醫(yī)療此次從94元漲價至299元，漲價幅度達(dá)218％。

即便原材料同樣漲幅218％，血氧儀的單位成本漲至140元，299元的售價也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均毛利值。

魚躍醫(yī)療的提價，更多的是另一種可能：在一個特殊的紅利期，追求更多的產(chǎn)品利潤。

從業(yè)績數(shù)字來看，2022年前三季度，公司營收下滑3．65％，已經(jīng)連續(xù)2年下滑——從客觀形勢上，它確實(shí)也有提升業(yè)績的需要。

但遺憾的是，在疫情最嚴(yán)峻的2020年，魚躍醫(yī)療董事長吳群還曾發(fā)布《致員工信》，文中明確提出：“醫(yī)療產(chǎn)品不得漲價，嚴(yán)格控制經(jīng)銷商與零售體系價格，請相關(guān)同事務(wù)必通知到位，不得有誤�！�

而在疫情即將收尾的當(dāng)下，本該善始善終的魚躍醫(yī)療，可能會“晚節(jié)不�！薄�

本文為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表鉛筆道立場，亦不構(gòu)成投資建議。

       原文標(biāo)題 : 又一巨頭發(fā)疫情的橫財？一年賺15億