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前言

2022年，中藥產(chǎn)業(yè)風(fēng)頭正勁，本文從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作兩個(gè)方面，梳理了中國(guó)前五大中藥上市公司年度發(fā)展動(dòng)態(tài)（不含港股和海外上市企業(yè)，按12月30日收盤后公司市值確定排名），在當(dāng)前積極的行業(yè)政策背景下，從微觀視角探尋各頭部企業(yè)的業(yè)務(wù)特征和資本化進(jìn)程，為開展中藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和產(chǎn)融結(jié)合等研究提供參考。

Part1

頭部企業(yè)年度動(dòng)態(tài)

（一）片仔癀（市值1740億元）：守正創(chuàng)新

業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方面。聚焦以片仔癀為核心的優(yōu)勢(shì)品種二次開發(fā)，圍繞臨床發(fā)病率高、缺乏有效治療方案、市場(chǎng)前景廣闊的慢性疾病、難治性疾病等領(lǐng)域，進(jìn)一步加大特色中藥創(chuàng)新藥、經(jīng)典名方、化藥創(chuàng)新藥等新產(chǎn)品的研發(fā)規(guī)劃和投入，共有三個(gè)化藥1類新藥和三個(gè)中藥1類新藥啟動(dòng)臨床研究，阿哌沙班片和地氯雷他定口服溶液兩個(gè)仿制藥獲批上市；建設(shè)黃精、建蓮子、太子參等多個(gè)福九味藥材基地，推進(jìn)金線蓮新品種（原葉翠蓮）選育；建設(shè)“片仔癀名醫(yī)館”，引進(jìn)省內(nèi)外名中醫(yī)入漳，打造名中醫(yī)的匯集平臺(tái)、中醫(yī)藥健康服務(wù)高地及產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)；聯(lián)合華祥苑發(fā)布片仔癀“合韻如意”國(guó)潮聯(lián)名白茶。

資本運(yùn)作方面。推進(jìn)子公司片仔癀化妝品分拆上市，完成片仔癀化妝品的八閩綜改方案并完成備案工作；新設(shè)漳州片仔癀投資管理有限公司，尋求合適并購(gòu)機(jī)遇進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）云南白藥（市值977億元）：精彩紛呈

業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方面。將醫(yī)療器械作為新業(yè)務(wù)發(fā)力的重要突破口，深耕數(shù)字中醫(yī)研究院和眼健康研究中心兩大核心板塊，專注研發(fā)適應(yīng)現(xiàn)代臨床醫(yī)療需求的慢病、疼痛診療和眼健康醫(yī)療器械系列產(chǎn)品；牙膏產(chǎn)品行業(yè)龍頭地位依舊保持強(qiáng)勢(shì)和穩(wěn)固，養(yǎng)元青洗發(fā)水快速發(fā)展，采之汲AI定制護(hù)膚方案創(chuàng)新出圈；構(gòu)建云藥資源交易平臺(tái)、植物提取物、三七產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)平臺(tái)及原料藥產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，打造中藥材全產(chǎn)業(yè)鏈布局和健康持續(xù)的中藥資源產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈；云南白藥天頤茶品重磅出擊，打造茗茶新勢(shì)力；醫(yī)美機(jī)構(gòu)布點(diǎn)在北京、上海、昆明穩(wěn)步推進(jìn)；上線“齒說(shuō)”（ToothTalk）口腔科學(xué)專研品牌，預(yù)防口腔未病，開創(chuàng)中國(guó)口腔科學(xué)新標(biāo)準(zhǔn)；“云南白藥城市健康中心”盛大開業(yè)，涵蓋中醫(yī)會(huì)診、中醫(yī)推拿、魚板熱燙推背、砭刀筋膜松解、中醫(yī)正骨等中醫(yī)服務(wù)項(xiàng)目，同時(shí)配有處方調(diào)劑、智能煎藥、湯藥條碼追蹤、送藥上門等中藥藥事智慧服務(wù)項(xiàng)目；數(shù)字化轉(zhuǎn)型扎實(shí)邁進(jìn)，云南白藥《數(shù)字三七產(chǎn)業(yè)平臺(tái)—賦能百年中藥啟航工業(yè)4．0時(shí)代》入選中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型優(yōu)秀案例，與華為簽署《人工智能藥物研發(fā)全面合作協(xié)議》。

資本運(yùn)作方面。作為戰(zhàn)略投資者參股上海醫(yī)藥，并與上海醫(yī)藥、天津醫(yī)藥聯(lián)合搭建“云上天”戰(zhàn)略聯(lián)盟。

（三）同仁堂（市值613億元）：固本培元

業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方面。建立動(dòng)態(tài)原料采購(gòu)機(jī)制，逐品種分解整合需求，與生產(chǎn)工序精準(zhǔn)銜接；著眼精準(zhǔn)營(yíng)銷，落實(shí)精品戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進(jìn)五子衍宗丸、同仁烏雞白鳳丸、國(guó)公酒、坤寶丸、鎖陽(yáng)固精丸五大核心OTC重點(diǎn)品種五年廣告項(xiàng)目，打造名品精品；借助新媒體提升推進(jìn)市場(chǎng)開發(fā)，提升新同仁御酒知名度，探索定制酒業(yè)務(wù)；打造自有IP“身邊的中醫(yī)藥”，充分利用抖音、喜馬拉雅等平臺(tái)流量傳播話題；持續(xù)開展清腦宣竅滴丸三期臨床研究和同仁牛黃清心丸、安宮牛黃丸等部分品種二次開發(fā)。

資本運(yùn)作方面。同仁堂一貫較為保守，本年度未有重要資本運(yùn)作活動(dòng)。

（四）以嶺藥業(yè)（市值501億元）：銳意進(jìn)取

業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方面。連花清瘟膠囊成為抗疫核心藥品；積極推動(dòng)益腎養(yǎng)心安神片和解郁除煩膠囊上市工作，拓展精神類疾病新產(chǎn)品領(lǐng)域；建立心腦糖基礎(chǔ)患者的店患慢病教育管理體系，全力打造品牌、渠道、終端立體組合的營(yíng)銷體系，加快打造OTC產(chǎn)品的推廣證據(jù)；聚焦心腦血管、呼吸、神經(jīng)、內(nèi)分泌、消化、免疫、泌尿等核心治療領(lǐng)域，打造中醫(yī)藥理論、人用經(jīng)驗(yàn)、臨床試驗(yàn)“三結(jié)合”的創(chuàng)新中藥證據(jù)鏈；芪黃明目膠囊申報(bào)新藥，絡(luò)痹通片、柴黃利膽膠囊、玉屏通竅片開展Ⅲ期臨床研究，小兒連花清感顆粒完成II期臨床出組，柴芩通淋片、養(yǎng)正消積膠囊新增適應(yīng)癥藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書；化生藥板塊四個(gè)一類創(chuàng)新藥品種進(jìn)入臨床階段，多個(gè)一類創(chuàng)新藥處于臨床前研究階段，其中苯胺洛芬注射液完成臨床三期、Pre－NDA溝通，即將申報(bào)NDA，三個(gè)獲得美國(guó) FDA批準(zhǔn)的ANDA產(chǎn)品轉(zhuǎn)報(bào)國(guó)內(nèi)，阿那曲唑國(guó)內(nèi)獲批籌備上市，來(lái)曲唑片已成功獲批并在廣東聯(lián)盟集團(tuán)帶量采購(gòu)中標(biāo)；打造連花網(wǎng)紅產(chǎn)品口罩爆珠、清咽抑菌噴劑及呼吸健康包系列消殺防護(hù)用品，品牌知名度和消費(fèi)者關(guān)注度得到快速提升。

資本運(yùn)作方面。以嶺藥業(yè)本年度無(wú)重要資本運(yùn)作活動(dòng)。

（五）白云山（市值484億元）：齊頭并進(jìn)

業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方面。大力推動(dòng)“時(shí)尚中藥”理念，南藥板塊穩(wěn)扎穩(wěn)打；大健康板塊以王老吉“吉”文化為切入點(diǎn)，通過(guò)開發(fā)“姓氏＋圖騰”定制罐、“高考大吉”定制罐等產(chǎn)品，推出新品荔小吉海鹽荔枝飲料，將“王老吉”“刺檸吉”“荔小吉”打造成吉祥三寶組合，投資建成全國(guó)最大的荔枝飲料生產(chǎn)基地廣藥王老吉廣東荔枝（茂名）產(chǎn)業(yè)園，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)荔枝加工技術(shù)空白；大商業(yè)板塊上線廣州城市智慧藥房，引進(jìn)全自動(dòng)化藥品揀貨分揀系統(tǒng)平臺(tái)，拓展慢病處方及醫(yī)院處方外流業(yè)務(wù)，白云物流園項(xiàng)目（一期）存儲(chǔ)量大幅提升，成功中標(biāo)國(guó)際健康驛站（一期）2022 年度防疫物資的采購(gòu)資格；廣州白云山醫(yī)院新增中醫(yī)骨傷科、心血管內(nèi)科等多個(gè)二級(jí)科目和兒童保健部，潤(rùn)康月子公司借助廣州白云山醫(yī)院及南方醫(yī)科大學(xué)南方醫(yī)院專業(yè)支持迅速打響品牌；中藥?kù)`芝科研創(chuàng)新項(xiàng)目獲得日內(nèi)瓦國(guó)際發(fā)明金獎(jiǎng)， BYS10片臨床試驗(yàn)獲得美國(guó)食品藥物管理局（FDA）正式許可，中一藥業(yè)通過(guò)澳大利亞藥物管理局的GMP認(rèn)證，新增4個(gè)品種通過(guò)仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)。

資本運(yùn)作方面。認(rèn)購(gòu)廣藥基金 99．9％的份額，參與設(shè)立的廣州國(guó)資混改二期股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）及廣州老字號(hào)振興基金合伙企業(yè)（有限合伙）完成私募投資基金備案。

Part2

總結(jié)分析

底蘊(yùn)決定實(shí)力，雙寡頭格局初顯。片仔癀和云南白藥作為國(guó)家絕密配方的唯二擁有者，也是目前市值排名前二的中藥上市公司，兩家企業(yè)分別以各自絕密配方為核心同時(shí)采取了多元化品牌化發(fā)展路線，均在藥品、化妝品、保健品、家化、茗茶、醫(yī)美等領(lǐng)域深度布局，總體呈現(xiàn)雙寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。在破解核心產(chǎn)品貢獻(xiàn)占比過(guò)高問題方面，兩家企業(yè)存在較大分歧，片仔癀選擇開辟化學(xué)創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，云南白藥則選擇了醫(yī)療器械作為新的發(fā)力點(diǎn)，這將是未來(lái)兩家企業(yè)誰(shuí)能笑傲江湖的最大變數(shù)。

時(shí)尚與經(jīng)典并存，中藥融入大健康。五家中藥上市公司均不同程度上擺脫了中藥行業(yè)的古板形象，“出圈”動(dòng)作頻頻，比如片仔癀的白茶、云南白藥的“齒說(shuō)”、同仁堂的“身邊的中醫(yī)藥”、以嶺藥業(yè)的口罩爆珠、白云山的月子公司，跨界消費(fèi)和自媒體營(yíng)銷等精彩紛呈。與西藥的“冷冰冰”不同，中藥本身就是“溫?zé)帷钡�，中藥深厚文化底蘊(yùn)所帶來(lái)的傳播效應(yīng)更明顯，更容易帶動(dòng)消費(fèi)者對(duì)于健康服務(wù)的購(gòu)買欲，從而使得中藥與各類健康服務(wù)的聯(lián)動(dòng)相得宜彰。

大單品成就輝煌，雞蛋還要分散裝籃。五家頭部中藥企業(yè)能夠取得如今的發(fā)展成就，很大程度上源于自身大單品的貢獻(xiàn)，片仔癀的片仔癀、云南白藥的云南白藥、同仁堂的安宮牛黃丸、以嶺藥業(yè)的連花清瘟、白云山的王老吉這些大單品的銷售額占到各家企業(yè)營(yíng)收的一半以上，也是企業(yè)根基和品牌影響力所在，中藥企業(yè)呈現(xiàn)出明顯的單一品種依賴性，這個(gè)特征在西藥領(lǐng)域并不顯著。也因?yàn)橐庾R(shí)到單一化風(fēng)險(xiǎn)，五家中藥企業(yè)都在不同程度上強(qiáng)化品種的二次開發(fā)和新業(yè)務(wù)拓展布局。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)活躍，產(chǎn)融結(jié)合繼續(xù)遇冷。也許是經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，又或者是主業(yè)經(jīng)營(yíng)太過(guò)繁忙，除了白云山之外，其余四家中藥上市公司今年的資本運(yùn)作并沒有太多實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。中藥行業(yè)對(duì)加杠桿的興趣一貫不高，這也與西藥領(lǐng)域時(shí)時(shí)刻刻渴望擁抱資本形成鮮明對(duì)比，中藥的守正理念可能造成了資本排斥現(xiàn)象，資本也因?yàn)橹兴帯奥裏帷薄安粍?chuàng)新”保持謹(jǐn)慎態(tài)度，二級(jí)市場(chǎng)上中藥企業(yè)長(zhǎng)期不受公募私募青睞，一級(jí)市場(chǎng)上中藥主題產(chǎn)業(yè)基金鮮有人知，對(duì)照西藥領(lǐng)域發(fā)展，中藥振興既要破題如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，也要加快產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)程，增強(qiáng)資本黏性。

—END—

作者 ｜ 火石創(chuàng)造 吳越  審核 ｜ 火石創(chuàng)造 廖義桃 殷莉

       原文標(biāo)題 : 雙寡頭格局初顯！2022年中藥上市公司洞察