文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 余華豐

編：許輝

制藥機(jī)械產(chǎn)業(yè)服務(wù)于藥廠，一定程度上反映了制藥業(yè)的發(fā)展，我國(guó)制藥機(jī)械產(chǎn)業(yè)銷售額在2015年頂峰后逐步下行，到2019年有所好轉(zhuǎn)。目前國(guó)內(nèi)分布在26個(gè)省市區(qū)的藥機(jī)企業(yè)有800余家，可生產(chǎn)原料藥機(jī)械與設(shè)備、制劑機(jī)械、藥用粉碎機(jī)械、飲片機(jī)械、藥用包裝機(jī)械等八大類、3000多個(gè)品種規(guī)格的藥機(jī)產(chǎn)品。

行業(yè)企業(yè)之一的創(chuàng)志科技（江蘇）股份有限公司（簡(jiǎn)稱：創(chuàng)志科技）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為東方證券。本次發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2，956．80萬(wàn)股，全部為新股發(fā)行，公司股東不公開發(fā)售股份，公開發(fā)行的新股占本次發(fā)行后總股本的不低于25％。擬投入募集資金5．5億元用于高端制藥裝備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2022年6月末，公司的資產(chǎn)總額為4．409億元。

創(chuàng)志科技官網(wǎng)顯示，公司與全國(guó)數(shù)家高端藥品研發(fā)機(jī)構(gòu)、高校及藥企建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。與中國(guó)藥科大學(xué)及沈陽(yáng)藥科大學(xué)建立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，共同研究制藥工藝以及工藝與設(shè)備的科學(xué)結(jié)合；與賽默飛世爾公司簽訂在中國(guó)的合作協(xié)議，推動(dòng)設(shè)備工藝支持和連續(xù)化生產(chǎn)方式。

創(chuàng)志科技父子持股近六成，大額度會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，突擊分紅再補(bǔ)流；凈利潤(rùn)波動(dòng)大，主營(yíng)毛利率一路下滑；研發(fā)費(fèi)用率低于可比同行，市占率微��；應(yīng)收賬款高企，存貨走高，轉(zhuǎn)貸超億元；銀行存款被凍結(jié)，報(bào)告期多次受處罰。

父子持股近六成，大額度會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，突擊分紅再補(bǔ)流

2004年6月16日，賀達(dá)勝及賀志真共同以貨幣出資設(shè)立杰貝有限。杰貝有限設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為人民幣100．00萬(wàn)元。賀志真與賀達(dá)勝分別持有80％和20％出資額度。2016年6月28日，公司掛牌新三板，證券簡(jiǎn)稱“創(chuàng)志科技”，證券代碼“837564”；2021年11月30日，公司終止掛牌。

2021年4月，創(chuàng)志科技進(jìn)行公告，對(duì)2019年度會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行了更正專項(xiàng)說(shuō)明，涉及應(yīng)收票據(jù)終止確認(rèn)、未按訂單核算應(yīng)收賬款和應(yīng)付款項(xiàng)、跨期結(jié)轉(zhuǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)等，增加了應(yīng)收票據(jù)、固定資產(chǎn)和應(yīng)付賬款。

截至招股說(shuō)明書簽署日，賀志真直接持有公司3，632萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的40．95％；賀辰陽(yáng)直接持有公司1，663萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的18．75％。賀志真和賀辰陽(yáng)為父子關(guān)系，系一致行動(dòng)人，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。

問(wèn)詢函中涉及了創(chuàng)志科技與外部投資機(jī)構(gòu)入股時(shí)的對(duì)賭協(xié)議。公司實(shí)際控制人賀志真、賀辰陽(yáng)分別與常州高投、中小基金、產(chǎn)才基金、蘇州國(guó)發(fā)和天寧投資約定投資方享有投資方權(quán)利，包括優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、反稀釋權(quán)、限制出售、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)和優(yōu)先出售權(quán)、股權(quán)贖回權(quán)、并購(gòu)權(quán)、經(jīng)營(yíng)決策權(quán)、清算權(quán)、利潤(rùn)分配權(quán)、現(xiàn)金分紅權(quán)等。

其中，股權(quán)贖回權(quán)的觸發(fā)條件主要包括實(shí)際控制人出現(xiàn)欺詐等重大誠(chéng)信問(wèn)題或違反其陳述事項(xiàng)、公司至2026年12月31日未能實(shí)現(xiàn)合格IPO、公司連續(xù)12個(gè)月累計(jì)新增虧損達(dá)投資時(shí)公司凈資產(chǎn)的40％、公司或公司實(shí)際控制人涉嫌違法被公安機(jī)關(guān)等公職部門立案?jìng)刹榛蛟馐苤卮笮姓�處罰導(dǎo)致影響公司合格IPO、公司實(shí)際控制人任一人離職、公司2021年至2026年中任一年度凈利潤(rùn)較上一年度下降超過(guò)40％、審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)公司未出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見審計(jì)報(bào)告、其他投資方執(zhí)行回購(gòu)等情況。

對(duì)此創(chuàng)志科技稱公司滿足要求：投資機(jī)構(gòu)在投資發(fā)行人時(shí)約定對(duì)賭協(xié)議等類似安排的，原則上要求發(fā)行人在申報(bào)前清理，但同時(shí)滿足以下要求的可以不清理：一是發(fā)行人不作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人；二是對(duì)賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；三是對(duì)賭協(xié)議不與市值掛鉤；四是對(duì)賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

創(chuàng)志科技在解釋募資補(bǔ)流的必要性時(shí)，公司補(bǔ)充流動(dòng)資金可以滿足業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展需要，鑒于目前公司融資渠道單一，融資規(guī)模有限，公司將此次募集資金5000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，可降低公司的融資成本，提高公司的盈利能力。不過(guò)報(bào)告期內(nèi)，2019年－2021年，公司的現(xiàn)金分紅金額分別為2217．60萬(wàn)元、1028．16萬(wàn)元和2646萬(wàn)元，已然超過(guò)了此次補(bǔ)流的額度，其突擊分紅轉(zhuǎn)身補(bǔ)流可謂私心滿滿。

凈利潤(rùn)波動(dòng)大，主營(yíng)毛利率一路下滑

創(chuàng)志科技主要從事藥物固體制劑生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，并提供從工藝摸索、工藝優(yōu)化到工藝升級(jí)的全套工藝支持服務(wù)。公司主要產(chǎn)品包括流化床系列、濕法制粒系列及制粒生產(chǎn)線等。2019年－2022年1－6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1．198億元、1．258億元、2．094億元和1．281億元，2020年和2021年?duì)I收增幅分別為5．008％和66．45％；各期凈利潤(rùn)分別為4564．16萬(wàn)元、3382．20萬(wàn)元、6283．96萬(wàn)元和3518．69萬(wàn)元，2020年較2019年凈利潤(rùn)下滑25．9％，2021年較2020年凈利潤(rùn)上升85．8％。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為60．98％、58．46％、57．31％及51．24％，整體處于較高水平。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為61．14％、58．59％、57．41％及51．32％，高于同行業(yè)可比公司的平均水平，與泰林生物、邁得醫(yī)療相對(duì)接近，主要系公司在細(xì)分領(lǐng)域、產(chǎn)品種類、銷售結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品成熟度等方面與同行業(yè)可比公司存在一定差異。

報(bào)告期內(nèi)，公司制藥設(shè)備銷售收入分別為1．145億元、1．203億元、1．991億元及1．248億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為96．00％、96．00％、95．29％及97．59％，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。其中，流化床系列、制粒生產(chǎn)線以及濕法制粒系列的合計(jì)銷售收入分別為1．015億元、1．015億元、1．786億元及1．165億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為85．08％、80．96％、85．49％及91．06％，為公司主要產(chǎn)品類別。

國(guó)外制藥裝備行業(yè)發(fā)展起步較早，技術(shù)積累較深厚，因此，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)藥物固體制劑生產(chǎn)設(shè)備的高端市場(chǎng)主要由以德國(guó)BOSCH公司、德國(guó)GLATT公司為代表的國(guó)外知名廠商占據(jù)主導(dǎo)。國(guó)內(nèi)企業(yè)主要在中低端市場(chǎng)展開競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2018年至2022年，我國(guó)制藥設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11．74％。報(bào)告期內(nèi)，公司在華東及華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為75．99％、77．30％、84．79％和71．58％，占比較高。

報(bào)告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠金額分別為625．39萬(wàn)元、416．71萬(wàn)元、891．00萬(wàn)元及410．43萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為11．72％、10．84％、12．48％及10．32％。

研發(fā)費(fèi)用率低于可比同行，市占率微小

報(bào)告期各期末，創(chuàng)志科技員工總數(shù)分別為193人、226人、270人及315人，截至2022年6月30日，公司共有研發(fā)人員52名，占公司員工總數(shù)的16．51％。而公司的社會(huì)保險(xiǎn)繳納比例在報(bào)告期均不足100％，2020年低到88．94％，2019年甚至嚴(yán)重不足四成，僅39．90％，如此經(jīng)營(yíng)不規(guī)范，又如何科技創(chuàng)企。

截至招股說(shuō)明書簽署日，公司累計(jì)獲得已授權(quán)專利53項(xiàng)，其中發(fā)明專利14項(xiàng)、實(shí)用新型專利35項(xiàng)以及外觀專利4項(xiàng)；累計(jì)獲得軟件著作權(quán)21項(xiàng)。公司的核心技術(shù)人員為賀志真、劉偉男、陶一飛及張俊。公司擁有11項(xiàng)藥物固體制劑工藝裝備相關(guān)的發(fā)明專利，均為2020年以后申請(qǐng)。

從研發(fā)費(fèi)用占比看，創(chuàng)志科技的研發(fā)占比并不低，不過(guò)從數(shù)額上看，報(bào)告期其研發(fā)費(fèi)用分別為537．18萬(wàn)元、838．59萬(wàn)元、1，401．48萬(wàn)元和863．05萬(wàn)元，僅在2021年費(fèi)用過(guò)千萬(wàn)元，2019年－2021年三年的研發(fā)費(fèi)用總額僅2777．25萬(wàn)元。

國(guó)內(nèi)鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，要求高新企業(yè)認(rèn)定中，最新三年的研發(fā)費(fèi)用總額保持在3％－5％之間，1．最近一年銷售收入小于5，000萬(wàn)元（含）的企業(yè)，比例不低于5％；2．最近一年銷售收入在5，000萬(wàn)元至2億元（含）的企業(yè)，比例不低于4％；3．最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，比例不低于3％。對(duì)照之下，雖然創(chuàng)志科技分別于2017年和2020年獲得高新企業(yè)資質(zhì)，但其研發(fā)總投入并不高。

報(bào)告期內(nèi)，公司采購(gòu)?fù)鈪f(xié)加工服務(wù)的金額分別為156．92萬(wàn)元、185．66萬(wàn)元、230．03萬(wàn)元及97．14萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為3．37％、3．56％、2．58％及1．56％，占比較低。報(bào)告期內(nèi)，公司各期前五大外協(xié)廠商合計(jì)采購(gòu)金額分別為154．61萬(wàn)元、183．47萬(wàn)元、223．80萬(wàn)元及91．63萬(wàn)元，占外協(xié)采購(gòu)的比例分別為98．53％、98．83％、97．29％及94．33％。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為4．48％、6．67％、6．69％及6．74％，低于可比同行均值8．31％、8．56％、9．61％和9．91％。

從市占率上看，創(chuàng)志科技的市占率很低，問(wèn)詢函提及考慮到2021年度我國(guó)固體制劑裝備市場(chǎng)的測(cè)算規(guī)模為148億元至200億元，創(chuàng)志科技的市場(chǎng)占有率為1．05％至1．41％，而同行業(yè)可比公司同期的市場(chǎng)占有率為1％至3％。因此，假設(shè)2021年固體制劑裝備的市場(chǎng)規(guī)模為174億元為基礎(chǔ)，固體制劑裝備市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)增長(zhǎng)率為13％至15％、公司市場(chǎng)占有率提升為1．6％至2．0％。

報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)能利用率分別為107．12％、102．89％及112．83％，產(chǎn)能利用率較高；證監(jiān)會(huì)要求結(jié)合公司產(chǎn)品制造過(guò)程及瓶頸工序、生產(chǎn)場(chǎng)所要求、設(shè)備投入金額及投產(chǎn)時(shí)間要求、操作人員經(jīng)驗(yàn)要求等情況說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)能能夠?qū)崿F(xiàn)快速擴(kuò)張及產(chǎn)能利用率超過(guò)100％的合理性。

應(yīng)收賬款高企，存貨走高，轉(zhuǎn)貸超億元

報(bào)告期各期末，創(chuàng)志科技應(yīng)收賬款賬面凈值分別為4，753．80萬(wàn)元、2，720．53萬(wàn)元、3，291．68萬(wàn)元及4，532．43萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為38．19％、18．22％、10．32％及13．76％，金額較大。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額分別為624．04萬(wàn)元、630．04萬(wàn)元、764．68萬(wàn)元及1，044．57萬(wàn)元。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面凈值分別為2，413．78萬(wàn)元、4，811．02萬(wàn)元、7，316．78萬(wàn)元及7，094．57萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19．39％、32．21％、22．94％及21．54％，公司存貨余額持續(xù)增長(zhǎng)。報(bào)告期各期末，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為57．88萬(wàn)元、67．94萬(wàn)元、52．70萬(wàn)元及110．42萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為2．13次／年、1．42次／年、1．46次／年及1．71次／年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為169天、254天、247天及210天。

報(bào)告期內(nèi)，公司采購(gòu)的主要原材料包括空氣處理單元、上料輸送系統(tǒng)、輔助設(shè)備等采購(gòu)價(jià)格較高的零部件。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)志科技主要原材料的采購(gòu)總額分別為3，873．69萬(wàn)元、5，656．81萬(wàn)元及9，005．57萬(wàn)元，但招股說(shuō)明書披露公司采購(gòu)原材料具體內(nèi)容的金額僅占采購(gòu)總額的80％左右。

2019年及2020年，公司在無(wú)真實(shí)業(yè)務(wù)背景的情況下，通過(guò)全資子公司創(chuàng)志上海取得銀行貸款，金額分別為5，000．00萬(wàn)元及8，000．00萬(wàn)元。

截至招股說(shuō)明書簽署日，本次募投項(xiàng)目的土地審批程序正在依法合規(guī)推進(jìn)中，公司暫未取得本次募投項(xiàng)目用地的土地使用權(quán)。本次募投項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后，公司預(yù)計(jì)每年將新增折舊攤銷費(fèi)合計(jì)2，783．79萬(wàn)元，占2021年度公司凈利潤(rùn)的44．30％。創(chuàng)志科技為本項(xiàng)目實(shí)施主體，項(xiàng)目擬投資42，612．00萬(wàn)元，新建69，970．00平方米辦公樓及生產(chǎn)車間，項(xiàng)目建設(shè)周期為3年。

銀行存款被凍結(jié)，報(bào)告期多次受處罰

據(jù)（2021）蘇04財(cái)保83號(hào)文件顯示，2021年7月5日，江蘇省常州市中級(jí)人民法院應(yīng)常州瓦良格電氣有限公司申請(qǐng)，凍結(jié)被申請(qǐng)人創(chuàng)志科技銀行存款165萬(wàn)元或查封、扣押其相應(yīng)價(jià)值的財(cái)產(chǎn)，創(chuàng)志科技因與瓦良格電氣的買賣合同糾紛成為被執(zhí)行人。

報(bào)告期初至招股說(shuō)明書簽署日，公司共收到2項(xiàng)行政處罰決定。2021年6月25日，常州市應(yīng)急管理局出具“［蘇常］應(yīng)急罰［2021］29號(hào)”《行政處罰決定書》，鑒于創(chuàng)志科技：（1）現(xiàn)有員工200人，配備安全管理人員1名，該同志同時(shí)兼管生產(chǎn)和設(shè)備；（2）機(jī)械加工車間乙炔存放點(diǎn)未設(shè)置可燃?xì)怏w泄漏檢測(cè)報(bào)警裝置，上述情況未按照規(guī)定配備安全生產(chǎn)管理人員及使用危險(xiǎn)物品未采取可靠的安全措施，違反安全生產(chǎn)規(guī)定，合計(jì)給予創(chuàng)志科技（江蘇）股份有限公司罰款人民幣35，000．00元的行政處罰。

2020年度，公司委托上海喆瑞國(guó)際貨物運(yùn)輸代理有限公司申報(bào)進(jìn)口貨物3票，申報(bào)原產(chǎn)國(guó)均為瑞士。經(jīng)海關(guān)驗(yàn)估，相關(guān)進(jìn)口貨物在申報(bào)時(shí)提供的進(jìn)口貨物原產(chǎn)地證書無(wú)效，無(wú)法享用對(duì)瑞士的協(xié)定稅率，實(shí)際關(guān)稅稅率應(yīng)為5％，與申報(bào)不符。經(jīng)海關(guān)核定，公司漏繳稅款共計(jì)60，813．83元。根據(jù)海關(guān)行政處罰條例規(guī)定，對(duì)公司科處罰款19，000元。

       原文標(biāo)題 : 創(chuàng)志科技毛利率下滑，凈利潤(rùn)波動(dòng)大，社保繳納比例曾嚴(yán)重不足