往往，藥企公布拳頭產(chǎn)品的臨床試驗數(shù)據(jù)安全有效，都是好事一樁。

但凡事總有例外。2月15日，騰盛博藥宣布，拳頭產(chǎn)品BRII－835和BRII179聯(lián)合治療慢性乙肝安全有效。但在數(shù)據(jù)公布后，騰盛博藥股價一度跌超30％。

過去8個交易日以來，騰盛博藥股價已經(jīng)腰斬。

這背后的原因，一方面是聯(lián)合治療的臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期，另一方面則是近期明星大股東紛紛減持。兩個因素共同作用下，騰盛博藥股價上演崩盤式暴跌。

／ 01 ／拳頭產(chǎn)品臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期

新冠中和抗體之外，騰盛博藥原有的拳頭產(chǎn)品有兩款，一款是核心產(chǎn)品BRII－179，另一款是小干擾核糖核酸（siRNA）藥物BRII－835，二者都是治療慢性乙肝的候選藥物。

盡管這兩款藥物均為引進(jìn)，但騰盛博藥開發(fā)了獨(dú)創(chuàng)的聯(lián)合療法，通過BRII－835，再通過BRII－179協(xié)同，從而誘導(dǎo)機(jī)體實(shí)現(xiàn)治愈HBV病毒的效果。

2月15日，在第32屆亞太肝臟研究學(xué)會年會上，騰盛博藥公布了這兩款產(chǎn)品聯(lián)用治療慢性乙肝的一項2期臨床實(shí)驗數(shù)據(jù)。

根據(jù)騰盛博藥公告，BRII－835和BRII179治療慢性HBV感染的聯(lián)合療法安全且耐受性良好，比起單獨(dú)用藥，聯(lián)合療法誘導(dǎo)了更強(qiáng)的HbsAg（乙肝表面抗原）抗體應(yīng)答。

但顯然，投資者對這一臨床表現(xiàn)不買單。2月15日開盤，騰盛博藥股價跳水，一度跌超30％，股價收于6．73港元，跌幅達(dá)22．91％。

并且，單日成交量超過7億港元，換手率達(dá)15％。投資者爭先恐后拋盤離場，造成這種恐慌的原因之一在于，騰盛博藥拳頭產(chǎn)品的臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期。

乙肝病毒表面抗原（HBsAg）的清除（HBsAg＜0．05IU／mL）是功能性治愈的核心指標(biāo)。根據(jù)這一指標(biāo)來看，在騰盛博藥公布的二期臨床試驗中，BRII－835與BRII179聯(lián)合療法加或不加干擾素的試驗數(shù)據(jù)，不及BRII－835單藥加干擾素的試驗數(shù)據(jù)。

具體來說，騰盛博藥此前公布的數(shù)據(jù)顯示，BRII－835聯(lián)合干擾素治療慢性乙肝48周HBsAg清除率為30．8％。

而在此次公布的臨床數(shù)據(jù)中，在可評估的25名患者中，僅有兩名患者達(dá)到了HBsAg水平低于量化下限（LLOQ） ，也就是說HBsAg清除率僅為5％。

這也就意味著，BRII－835和BRII179聯(lián)用后起到了負(fù)效果，患者的HBsAg清除率反而降低了，因此投資者對于藥物聯(lián)用效果的擔(dān)憂也就不難理解。

不過，BRII－835和BRII179聯(lián)合療法也并非全無亮點(diǎn)。

在25名可評估的參與者中，接受聯(lián)合方案的參與者出現(xiàn)HBV表面抗原特異性T細(xì)胞反應(yīng)高達(dá)70％。要知道，在對抗乙肝病毒的過程中，特性T細(xì)胞的激活同樣重要。

總而言之，BRII－835和BRII179聯(lián)用最終的效果如何，還需要騰盛博藥披露更多的臨床數(shù)據(jù)，才得以確定。

／ 02 ／大股東提前“跑路”

2月初開始，騰盛博藥股價就開始呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢。目前，其股價自2月3日高點(diǎn)跌落，累計跌幅超50％。

雖然BRII－835和BRII179聯(lián)用效果如何還不能確定，但短短幾個交易日騰盛博藥股價已經(jīng)腰斬，投資者的恐慌情緒展露無疑。

事實(shí)上，投資者的擔(dān)憂不僅在于騰盛博藥拳頭產(chǎn)品的效果可能不及預(yù)期，還在于，近日來明星股東們的大手筆減持。

比如，1月31日至2月2日，云鋒基金先后減持騰盛博藥315．95萬股、437．05萬股，套現(xiàn)金額約8940萬港元。在幾番減持后，云鋒基因最新持股比例降至4．69％。而根據(jù)騰盛博藥2022年中報，彼時云鋒基金持有騰盛博藥7．4％股份。

同樣在近日減持的還有景順公司。2月6日，景順減持騰盛博藥373．35萬股，每股均價12．52港元，涉資約4675萬港元；2月7日減持騰盛博藥301．9萬股普通股股份，每股均價11．86港元，涉資約3579．57萬港元。

減持后，景順最新持股數(shù)目持倉比例已降至4．73％。根據(jù)騰盛博藥2022年中報，彼時景順持有騰盛博藥6％股份。

上市之初，騰盛博藥明星股東云集，為其增添了不少看點(diǎn)。而如今，藥物臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期遇上明星大股東提前“跑路”，無疑加劇了市場的恐慌情緒，這也直接導(dǎo)致了騰盛博藥股價崩盤式的暴跌。

看起來，任何時候都不能迷信大佬。畢竟有時候，對于大佬們來講，財富的轉(zhuǎn)移遠(yuǎn)比財富創(chuàng)造來的容易。你以為要跟著大佬們發(fā)財，其實(shí)你只是大佬們的對手盤，結(jié)果早就注定了。

       原文標(biāo)題 : 騰盛博藥股價8天腰斬：“拳頭”產(chǎn)品數(shù)據(jù)不及預(yù)期？