近日，智飛生物公布2022年財務報表，增收不增利的表現(xiàn)為該公司上一年的工作劃上了一個不太完滿的句號。增收不增利的主要原因是這家公司超過90%的業(yè)務是利潤極低的代理業(yè)務，利潤高的自主產品所貢獻的營收只占8.59%。多年來，智飛生物雖然也在不斷加大對疫苗的研發(fā)投入，但短時間內似乎還無法對業(yè)績起到支撐性的作用，為了改善公司的經營情況，智飛生物開始多條腿走路，面向大健康領域進行投資布局。

2022年增收不增利

智飛生物2022年財報顯示，該公司實現(xiàn)營收382.64億元，同比增長24.83%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤75.39億元，同比減少26.15%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤75.1億元，同比減少26.26%。

這也是2017年以來，智飛生物歸屬于上市公司股東的凈利潤首次遭遇下滑。2017年-2021年，智飛生物的業(yè)績處于快速上升階段，這幾年的營收分別為13.43億元、52.28億元、105.87億元、151.9億元和306.52億元，同比增幅分別達到201.06%、289.43%、102.5%、43.48%和101.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.32億元、14.51億元、23.66億元、33.01億元和102.1億元，同比增幅分別達到1229.25%、235.75%、63.05%、39.51%和209.23%。

對于業(yè)績的變化，智飛生物在公告中解釋稱，2022年受客觀因素影響，公司部分產品的市場需求和競爭格局發(fā)生了較大變化，其銷量與去年相比有明顯下降。

但事實上，2022年增收不增利的最直接原因是公司毛利率水平直線下滑。2022年，智飛生物的生物制品毛利率僅33.63%，較2021年大幅減少31.4%。

作為一家集疫苗、生物制品研發(fā)、生產、銷售、配送及進出口為一體的生物制藥企業(yè)，智飛生物對于疫苗市場的發(fā)展前景非�？春�。在公告中，智飛生物表示，我國市場是蘊藏著強勁健康需求的熱土，隨著居民收入和消費水平的穩(wěn)定提升，民眾對自身健康的關注度持續(xù)增長，疫苗接種需求也相應增加，包括嬰幼兒的疾病預防以及成人的非免疫規(guī)劃疫苗。弗若斯特沙利文預測，中國疫苗市場規(guī)模將于2030年超過3400億元，2020年-2030年復合年增長率為15.95%，高于全球疫苗市場規(guī)模增速，且呈現(xiàn)快速增長的發(fā)展趨勢。

而全球疫苗市場在民眾健康意識、傳染病治療和預防需求、消費能力不斷提升的驅動下，也在持續(xù)快速增長。根據(jù)弗若斯特沙利文相關報告的數(shù)據(jù)，2017年-2021年，全球人用疫苗市場規(guī)模從約277億美元增長至約460億美元，復合年增長率為13.5%，隨著未來更多創(chuàng)新疫苗的研發(fā)與上市，預計2025年將達到約831億美元，2030年將達到約1310億美元。

嚴重依賴代理業(yè)務

目前，智飛生物共有11種產品上市在售，1種產品附條件上市，包括預防流腦、宮頸癌、肺炎、輪狀病毒等傳染病的疫苗產品，也涵蓋提供結核感染診斷、預防、治療有效解決方案的藥品，覆蓋人群包括嬰幼兒、青少年、成人。

其中，代理產品2022年的營收就達到了349.75億元，比2021年209.31億元增長67.09%，占整體營業(yè)收入的比重從2021年的68.28%增長到91.4%。

從中可以看出，代理業(yè)務幾乎貢獻了智飛生物絕大部分營收，因此這部分業(yè)務也是影響智飛生物毛利率的最主要原因，2022年，該公司代理產品毛利率只有28.66%，較上年還減少了4.4%。

代理業(yè)務毛利率低，主要是因為其高昂的采購成本，2022年這一數(shù)字達到248.45億元，占營收成本的比重達到97.83%。

智飛生物的代理產品以默沙東生產的疫苗為主，包括四價HPV疫苗、九價HPV疫苗、五價輪狀疫苗、23價肺炎疫苗和滅活甲肝疫苗等。

其中，四價HPV疫苗2022年的批簽發(fā)量達到1402.84萬支，較2021年的880.25萬支大幅增長59.37%；九價HPV疫苗2022年的批簽發(fā)量達到1547.72萬支，較2021年的1020.62萬支大幅增長51.65%。這兩種疫苗也是智飛生物公布的產品數(shù)據(jù)中批簽發(fā)量最多的產品。

宮頸癌是嚴重威脅女性健康的癌癥之一，全球范圍內發(fā)病率僅次于乳腺癌，位居女性好發(fā)惡性腫瘤的第二位。然而據(jù)華西證券研報，目前國內9歲-45歲女性人群數(shù)量約為3.81億人，HPV疫苗接種在適齡女性中的滲透率僅約7%。

HPV疫苗接種困難，一方面是因為相關知識普及不到位，很多人并沒有接種疫苗的意識，另一方面則是因為我國HPV疫苗依然處于供不應求狀態(tài)，疫苗價格偏高且大部分需要自費。

智飛生物代理的九價HPV疫苗是國內唯一獲批的九價宮頸癌疫苗，今年1月底，智飛生物還發(fā)布公告稱，公司已經與默沙東續(xù)簽了供應、經銷與共同推廣協(xié)議，就默沙東在中國大陸已取得上市許可的五種疫苗產品的基礎采購金額進行統(tǒng)一續(xù)展，包括九價HPV疫苗和四價HPV疫苗。

但代理業(yè)務高昂的采購的費用決定了智飛生物在這筆交易中無法賺到太多的錢，薄利但數(shù)量供應又極其有限。

更加不利的是，國產HPV疫苗對智飛生物形成了圍剿之勢。據(jù)公開資料，目前國內獲得上市批準的國產HPV疫苗已經有萬泰生物旗下的二價HPV馨可寧疫苗、沃森生物旗下“雙價HPV疫苗”；在四價疫苗和九價疫苗領域，也有多款產品處于臨床三期。

自主產品占比偏低

除了代理業(yè)務，智飛生物旗下也有毛利率很高的自主產品。

2022年，智飛生物自主產品的營收為32.85億元，比2021年的96.97億元下滑66.12%，占整體營業(yè)收入的比重從2021年的31.64%下降到8.59%，毛利率高達86.48%，較上年減少4.04%。

這兩年自主產品中最為外界關注的當屬新冠疫苗。2021年3月，智飛生物全資子公司安徽智飛龍科馬生物制藥有限公司與中國科學院微生物研究所合作研發(fā)的重組新型冠狀病毒疫苗（CHO細胞）獲批緊急使用。由此，2021年智飛生物業(yè)績大增。

隨著我國新冠疫苗的廣泛接種，基礎免疫加速形成，智飛生物在2022年半年報中表示，根據(jù)去年7月公開信息，我國新冠疫苗全程接種率已達近九成，該公司一代新冠疫苗的銷量較上年同期有明顯下降。

2022年，智飛生物自主研發(fā)的重組新型冠狀病毒蛋白疫苗（CHO細胞）（智克威得）獲國家批準作為新冠滅活疫苗的序貫加強疫苗，以及作為第二劑次加強免疫接種疫苗，接種人群范圍擴大至3歲以上人群。但疫情防控仍面臨不斷迭代更新的變異毒株帶來的新威脅，新冠疫苗需求環(huán)境也迎來了新的變化。

智飛生物一直在持續(xù)加大疫苗產品研發(fā)上的投入和創(chuàng)新。2022年，該公司研發(fā)投入金額為11.13億元，約占自主產品收入的33.89%，較上年同期增長36.78%；研發(fā)人員數(shù)量進一步提升至807人，較上年同期增長42.58%。截至2022年末，智飛生物自主研發(fā)項目共計28項，其中處于臨床試驗及申請注冊階段的項目16項。

2023年，智飛生物凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5 細胞）、四價流感病毒裂解疫苗等已經步入臨床試驗后期階段的產品有望進入注冊申報階段，數(shù)款具有較大潛力的臨床前項目亦有望正式進入臨床試驗階段，整體研發(fā)管線將繼續(xù)保持良好的推進速度。

為了實現(xiàn)更好的發(fā)展，智飛生物同時也在面向大健康領域進行投資布局。該公司表示，現(xiàn)已通過智睿投資平臺孵化了一批針對腫瘤、代謝類疾病、心血管類疾病、自身免疫性疾病的創(chuàng)新預防、治療產品。

       原文標題 : 智飛生物的代理困局