風(fēng)口來去皆快，扭虧只是開始！

作者：枯木

編輯：茂貞

風(fēng)品：恪圭

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

新冠消退、甲流來襲，個(gè)中企業(yè)隨之浮沉。

比如以嶺藥業(yè)，2023年3月22日收盤價(jià)28．91元，相比2022年12月的53．96元高點(diǎn)，降超四成；再如東陽光藥8．04港元的最新收盤價(jià)，相比去年10月已經(jīng)翻倍。

大漲背后，是奧司韋他的一藥難求。

據(jù)中國(guó)國(guó)家流感中心數(shù)據(jù)，截至3月12日，全國(guó)流感樣病例檢測(cè)標(biāo)本數(shù)達(dá)12867例，多地延續(xù)流感預(yù)警。

奧司他韋熱銷，龍頭東陽光藥自然水漲船高。只是，風(fēng)口來去皆快，僅靠一個(gè)可威能支棱多久呢？

1

業(yè)績(jī)浮沉 成敗皆可威

3月17日，東陽光藥公告，2022年預(yù)期錄得歸母凈利6800萬元，相比上年的凈虧5．88億元著實(shí)打了個(gè)翻身仗。

主要由于：2022年國(guó)內(nèi)人員流動(dòng)及日常社交活動(dòng)日趨正常化，終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)人流量、診療活動(dòng)及藥品處方量恢復(fù)勢(shì)頭良好。

的確，2020年以來，東陽光藥過的很不輕松。當(dāng)年?duì)I收23．48億元、較上年的69．48億元，縮水近七成；8．37億元的凈利也出現(xiàn)腰斬。

當(dāng)年11月，創(chuàng)始人張中能還因病逝世，可謂雪上霜。其子張?jiān)�帥接棒后�?021年仍難挽下滑之態(tài)，營(yíng)收9．14億元，同比再縮六成，凈利更由盈轉(zhuǎn)虧，為上市以來第一次。

追其原因，受新冠疫情影響，民眾防護(hù)意識(shí)提升，流感傳播減少、醫(yī)院人流量明顯下降，奧司他韋市場(chǎng)規(guī)模萎縮。

簡(jiǎn)單說，奧司他韋“熄火”了。

公開資料顯示，東陽光藥在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、推廣及銷售合共40款醫(yī)藥產(chǎn)品，涵蓋抗病毒、腫瘤、糖尿病、內(nèi)分泌等領(lǐng)域。看著蔚為可觀，然核心大單品還是奧司他韋“可威”。

早在2006年，東陽光藥就獲得奧司他韋原研廠商羅氏制藥的授權(quán)，成為國(guó)內(nèi)繼上海醫(yī)藥之后第二家獲得授權(quán)的企業(yè)，商品名為“可威”。

2016年，隨著上海醫(yī)藥停產(chǎn)奧司他韋、羅氏制藥減少供應(yīng)，東陽光藥一躍成為國(guó)內(nèi)最大的奧司他韋供應(yīng)商。2018年，奧司他韋又列入《流行性感冒治療指南（2018年版）》流感推薦藥物。

諸多利好，讓東陽光藥業(yè)績(jī)隨之起飛。2016年，其奧司他韋在中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售額為66，722萬元，市場(chǎng)份額占85．54％。2019年，東陽光藥總營(yíng)收62．24億元，其中僅奧司他韋品類就貢獻(xiàn)了近60億元銷售額，核心主力位肉眼可見。

考量在于，過重單一依賴，也增加了業(yè)績(jī)不確定性。

2020年，市場(chǎng)環(huán)境突變，可威銷售額斷崖式下滑至20．68億元，2021年銷售額更僅有5．55億元，隨之東陽光藥業(yè)績(jī)大縮，迎來歷史首虧。

可謂成也可威，敗也可威！

2

專利即將到期、防降糖藥侵權(quán)煩惱

研發(fā)投入下降 靠啥創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型？

當(dāng)然，東陽光藥也明白個(gè)中痛點(diǎn)，并積極多元化。遺憾的是，短期難改過重依賴。

2016年，東陽光藥奧司他韋在中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售額為66，722萬元，市場(chǎng)份額占85．54％；到2021年銷售額已達(dá)90，449萬元，市場(chǎng)份額達(dá)95．88％。原研羅氏僅3695萬元，市場(chǎng)份額占3．92％。

2022上半年，可威、爾同舒、歐美寧、奧美沙坦酯片及鹽酸莫西沙星片的營(yíng)業(yè)額占比分別為77．8％、3．0％、2．4％、1．9％及1．2％。其中，可威營(yíng)收10．06億元，較2021年同期增加1775．5％。

好消息是，多元化也取得一定成效。如2021年，公司甘精胰島素注射液、重組人胰島素注射液獲批上市，2022上半年其內(nèi)分泌代謝藥物、心腦血管藥物、抗感染藥物等收入合計(jì)占比39％，相比2019年的5％提升明顯。

同時(shí)，還有門冬胰島素30注射液、門冬胰島素等多款產(chǎn)品提交上市申請(qǐng)，在研產(chǎn)品布局正走向多樣化。

截至2022上半年，東陽光藥已擁有完整的胰島素系統(tǒng)產(chǎn)品線，涵蓋二代及三代胰島素。在抗感染、抗腫瘤、抗病毒等領(lǐng)域多個(gè)主流熱門靶點(diǎn)布局臨床項(xiàng)目。

可見，東陽光藥也在向創(chuàng)新藥企加速轉(zhuǎn)型。但這個(gè)過程不可能一蹴而就。已上市藥品還多在培育階段、尚未形成規(guī)模，無法短時(shí)內(nèi)拉動(dòng)業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。而研發(fā)之路，也不乏不確定性。

如仿降糖藥開局不利。2022年7月，降糖藥利格列汀片原研方勃林格殷格翰發(fā)起專利侵權(quán)訴訟，廣東東陽光被國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局判定構(gòu)成侵權(quán)，并要求停止生產(chǎn)銷售行為。

2022年9月，廣州藥品集團(tuán)采購平臺(tái)現(xiàn)暫停廣東東陽光藥業(yè)有限公司的利格列汀片（5mg，7片／盒，國(guó)藥準(zhǔn)字H20203294）的掛網(wǎng)資格。

更深一度看，公司雖表示，未來將繼續(xù)加大研發(fā)投入，不斷推出新產(chǎn)品，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然實(shí)際投入上，似乎并不多給力。

2022上半年研發(fā)支出僅為0．41億元，較上年同期的0．50億元進(jìn)一步減少。

拉長(zhǎng)維度。2018年、2019年研發(fā)支出為2．24億元、1．63億元，2020年、2021年為0．92億元、1．10億元。

說千道萬、不如白銀一片。試問，如此費(fèi)用投入是否匹配上述在研規(guī)模，研發(fā)質(zhì)量效率咋樣？能否有效推動(dòng)企業(yè)快速轉(zhuǎn)型呢？

不得不快些了。

值得注意的是，東陽光藥的奧司他韋合成專利將于2024年到期，顆粒型專利的有效期則到2026年。

風(fēng)口來去皆快，如何擺脫“可威依賴癥”，挖掘下一爆品、打造更均衡產(chǎn)品矩陣，東陽光藥時(shí)不我待。

3

“高買低賣”、“置入置出”質(zhì)疑

提起東陽光藥，不得不說張中能。

從鋁箔加工起家，成功跨界醫(yī)藥業(yè)。接連打造東陽光藥、東陽光兩家上市公司，還實(shí)現(xiàn)了民營(yíng)企業(yè)首單同一控制人下A股重組H股項(xiàng)目。其中的膽識(shí)韌勁、商業(yè)能力、市場(chǎng)敏感性、戰(zhàn)略前瞻性毋庸置疑。

2020年10月，張中能、郭梅蘭夫婦以150億元財(cái)富躋身《2020胡潤(rùn)百富榜》。

然世事流轉(zhuǎn)，2020年底大佬倉促離世。2021年，東陽光藥慘淡業(yè)績(jī)拖累母公司。以至當(dāng)年11月將其剝離，不再納入東陽光合并范圍。

也是當(dāng)年11月，東陽光集團(tuán)公司擬向廣東東陽光藥業(yè)有限公司及其全資子公司香港東陽光銷售有限公司（下稱廣東東陽光、香港東陽光）轉(zhuǎn)讓所持東陽光藥股份合計(jì)4．52億股，約占東陽光藥總股本的51．41％，交易價(jià)37．23億元。

考量在于，本次股權(quán)交易對(duì)價(jià)僅比購買時(shí)多出5億元收益，而此前三年東陽光藥增加約了17億元賬面凈資產(chǎn)。因此有輿論提出“賤賣”質(zhì)疑。上交所亦發(fā)函問詢有無股權(quán)“高買低賣”問題。

對(duì)此，東陽光回應(yīng)，子公司東陽光藥所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已發(fā)生較大變化，未來業(yè)績(jī)存在較大不確定性，將大量資源投入到東陽光藥的變革轉(zhuǎn)型中不利于充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)。

值得注意的是，交易對(duì)方廣東東陽光系東陽光藥的子公司。換言之，這場(chǎng)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易東陽光還是對(duì)醫(yī)藥業(yè)務(wù)留了“后手”。對(duì)此，上交所向東陽光下發(fā)問詢函，要求其對(duì)短期內(nèi)“置入置出醫(yī)藥板塊”作出解釋。

孰是孰非，留給時(shí)間作答。

可以肯定的是，伴隨張中能的逝去，東陽光藥已進(jìn)入張?jiān)�帥時(shí)代，其與母郭梅蘭共同成為實(shí)控人，并繼續(xù)控制母公司深圳東陽光實(shí)業(yè)及公司。

現(xiàn)在，兩者該靠什么來維系家族百億財(cái)富呢？

4

前狼后虎、集采壓力

可威還有多能打？

拋開“后手”一說，伴隨新冠消退、甲流突襲，奧司他韋市場(chǎng)又大熱起來，東陽光藥短期業(yè)績(jī)復(fù)蘇無可非議。

但賽道能否持續(xù)火下去，企業(yè)能否持續(xù)分羹、乃至重塑昔日輝煌，仍要打個(gè)問號(hào)。

聚焦“流感神藥”可威，成就了百億家族企業(yè)，成就了“甲流之王”，可目下挑戰(zhàn)也真真不少。

首先是集采因素。

第七批國(guó)家集奧司他韋入選，根據(jù)中選結(jié)果，10家企業(yè)中，東陽光藥報(bào)價(jià)最低，30粒75mg規(guī)格的磷酸奧司他韋膠囊中選價(jià)為29．97元，平均一粒不到1元，降幅超90％。

雖然此次集采的可威（磷酸奧司他韋）膠囊2021年?duì)I收中占比僅為9．31％，遠(yuǎn)不及其獨(dú)家品種可威（磷酸奧司他韋）顆粒超51％的份額，但畢竟是超九成的降價(jià)，而集采周期原則上為1年，能否以價(jià)換量、守住市場(chǎng)份額，對(duì)東陽光藥2023年的業(yè)績(jī)走勢(shì)影響不可不察。

值得注意的是，賽道已很擁擠，且還有創(chuàng)新者入局。據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局網(wǎng)站，目前有30款?yuàn)W司他韋藥品獲得生產(chǎn)批號(hào)，共涉及16家公司。同時(shí)，珍寶島藥業(yè)、青峰醫(yī)藥、太景醫(yī)藥等相關(guān)流感新藥均處不同研發(fā)階段。

比如，近年獲批的奧司他韋懸混劑同樣適用于吞咽困難人群，尤其對(duì)1歲以內(nèi)患者可實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)給藥，東陽光藥的核心產(chǎn)品奧司他韋顆粒劑稀缺性已被稀釋。而細(xì)觀本輪流感，瑪巴洛沙韋同樣受到熱搶，擠占了奧司他韋一定市場(chǎng)。

前狼后虎，東陽光藥向要守住市場(chǎng)龍頭，想來甘苦自知。

其次季節(jié)性需求因素。

眾所周知，流感呈季節(jié)性流行，奧司他韋的銷量特點(diǎn)也呈季節(jié)性，往往一季用量就約等于全年用量，市場(chǎng)需求取決于流感傳播情況。從最近的流感發(fā)病動(dòng)態(tài)看，已有個(gè)別省份出現(xiàn)高峰拐點(diǎn)。

行業(yè)分析師劉銳玲表示，藥物并非唯一手段。除戴口罩、常洗手，流感疫苗接種也是一個(gè)重要途徑。尤其一旦出現(xiàn)疫苗迭代、重大突破，導(dǎo)致甲流病毒減弱甚至消失，對(duì)相關(guān)企業(yè)影響將是災(zāi)難性的。

語言夠犀利，卻也有良苦用心。

拋開迭代一說，醫(yī)改大勢(shì)滾滾向前，市場(chǎng)早已過了一藥打天下的時(shí)代。提質(zhì)降費(fèi)增效，如想擺脫業(yè)績(jī)大起大落、乃至重塑輝煌，東陽光藥的創(chuàng)新業(yè)務(wù)必須再快些、再高質(zhì)高效些。

走過疫情陰霾，攜著甲流大賣、業(yè)績(jī)扭虧風(fēng)口，東陽光藥能否重塑核心競(jìng)爭(zhēng)力、完成創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型？

5

重溫可貴基因

五年跨越戰(zhàn)怎么打？

期許，也是有邏輯的。

身為奧司他韋業(yè)龍頭，東陽光藥掌握著絕對(duì)話語權(quán)，據(jù)2021年樣本醫(yī)院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，東陽光藥占據(jù)92．57％的市場(chǎng)份額。

更大優(yōu)勢(shì)在于獨(dú)家，東陽光藥是國(guó)產(chǎn)唯一一家生產(chǎn)奧司他韋顆粒的廠家，其顆粒劑型為獨(dú)家專利產(chǎn)品，且擁有一條國(guó)內(nèi)最大的奧司他韋磷酸鹽原料藥生產(chǎn)線。

同時(shí)，還在開發(fā)新劑型。如深度挖掘奧司他韋價(jià)值，遞交的奧司他韋干混懸劑上市申請(qǐng)?jiān)趯徟�中，緩釋片劑型已獲批臨床試驗(yàn)。

要知道，奧司他韋并非東陽光藥原研。能夠后來居上、持續(xù)做大做強(qiáng)，表面看是抓住了成本、價(jià)格優(yōu)勢(shì)，背后則是持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)鏈、持續(xù)打磨藥效、升級(jí)產(chǎn)品力的結(jié)果。

單從此看，東陽光藥也是有創(chuàng)新基因、品質(zhì)基因、專業(yè)深耕基因的。而能否重溫重識(shí)、堅(jiān)守并發(fā)揚(yáng)這些基因，也是東陽光藥、張?jiān)�帥成功突圍、乃至反轉(zhuǎn)逆襲的關(guān)鍵。

2022年，公司專利申請(qǐng)量以及授權(quán)量分別為231件、113件。

新品研發(fā)上，磷酸依米他韋膠囊于2020年12月上市，進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，是中國(guó)首個(gè)完全自主原研的抗丙肝口服小分子新藥，也是東陽光歷時(shí)10年、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新藥從0到1的突破。

其中，磷酸依米他韋治療中國(guó)丙肝基因1型患者治愈率高達(dá)99．8％，榮獲國(guó)家十二五、十三五重大新藥創(chuàng)制專項(xiàng)。

重組人胰島素注射液及甘精胰島素注射液已獲批上市，隨即中標(biāo)國(guó)家集采。2022半年報(bào)顯示，公司內(nèi)分泌代謝藥物來自客戶合約的營(yíng)業(yè)額4246．9萬元，比去年同期增加24．2％。

目前，東陽光藥已獲批國(guó)內(nèi)一致性評(píng)價(jià)藥38個(gè)，目前已中標(biāo)17個(gè)集采品種。集采品種已成東陽光藥的快速增長(zhǎng)點(diǎn)。

2022年初，東陽光集團(tuán)提出未來五年目標(biāo)。其中對(duì)醫(yī)藥集團(tuán)的規(guī)劃是，聚焦抗感染、腫瘤和代謝三大領(lǐng)域，力爭(zhēng)2026年銷售額突破260億。結(jié)合2021年實(shí)際營(yíng)收，可謂跨越式發(fā)展。

顯然，張?jiān)�帥時(shí)代的東陽光藥、東陽光依然進(jìn)擊心、進(jìn)擊力滿滿，并依然握有一定反轉(zhuǎn)底牌。

只是，時(shí)間總是匆匆、商機(jī)更不等人。能否把這份信心、力量變成實(shí)在業(yè)績(jī)，打好這五年跨越戰(zhàn)、翻身仗，依然考驗(yàn)三者的戰(zhàn)略精準(zhǔn)度、實(shí)操高效力，上下一體性。

2022年的扭虧是個(gè)好開始，起碼應(yīng)讓后續(xù)的研發(fā)投入更從容些。果真如此么？

本文為首財(cái)原創(chuàng)

原文標(biāo)題 ： 東陽光藥業(yè)績(jī)沉浮錄 可威還有多能打？ 五年跨越戰(zhàn)幾多勝算