《港灣商業(yè)觀察》王心怡

從河北一品制藥股份有限公司（簡稱“一品制藥”）的招股書中，看到了醫(yī)藥行業(yè)激烈的競爭現(xiàn)狀。

01

武田制藥市占60.66%，公司7.63%

醫(yī)藥行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，目前國家對醫(yī)藥行業(yè)制訂了一系列扶持政策，優(yōu)化了市場競爭環(huán)境，促進(jìn)了行業(yè)規(guī)范發(fā)展，吸引了國內(nèi)外更多企業(yè)進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)，加劇了行業(yè)的內(nèi)部競爭。一品藥業(yè)就指出，未來國內(nèi)外醫(yī)藥或原料藥企業(yè)可能進(jìn)入公司相關(guān)領(lǐng)域，加大對公司核心產(chǎn)品或類似品種的投入，對公司核心產(chǎn)品形成競爭。

 具體而言，公司主要產(chǎn)品鹽酸烏拉地爾注射液有多家企業(yè)在申請新4類和一致性評價，一品制藥的市場份額未來將面臨更多的競爭者；而吸入用七氟烷和鹽酸羅哌卡因注射液目前市場份額較小，公司則認(rèn)為其存在未來推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；復(fù)方α-酮酸原料藥存在其他競爭對手搶占市場份額，以及下游制劑客戶實現(xiàn)原料自產(chǎn)的風(fēng)險。 

公司核心產(chǎn)品鹽酸烏拉地爾注射液主要適用于高血壓危象以及控制圍手術(shù)期高血壓，為國家醫(yī)保目錄乙類藥品，在2018年被列入國家基藥目錄。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫，烏拉地爾2016年至2021年五年復(fù)合增長率18.27%，2021年市場規(guī)模約14.78億元。

據(jù)悉，鹽酸烏拉地爾注射液原研為武田制藥，國內(nèi)首仿為西安利君制藥有限責(zé)任公司，目前有3家企業(yè)擁有鹽酸烏拉地爾注射液生產(chǎn)批文。公司產(chǎn)品已通過一致性評價，目前僅2家通過一致性評價（含新4類）。

目前國內(nèi)烏拉地爾制劑市場份額主要被武田制藥公司所占據(jù)，2021年市場份額占比為60.66%。公司烏拉地爾制劑市場份額在國內(nèi)廠商位列第二，僅次于山東羅欣藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（注射用鹽酸烏拉地爾），占據(jù)市場份額7.63%。一品制藥認(rèn)為，國產(chǎn)企業(yè)具有較大的國產(chǎn)替代市場空間。

整體來看一品制藥的各主要產(chǎn)品都面臨一定程度上的競爭。截至招股說明書簽署日，我國擁有鹽酸烏拉地爾注射液（包含鹽酸烏拉地爾注射液和注射用鹽酸烏拉地爾）、吸入用七氟烷、鹽酸羅哌卡因注射液、復(fù)方α-酮酸原料藥登記號的國產(chǎn)企業(yè)家數(shù)分別為4家、4家、13家、8家。

公司在招股書中提及，醫(yī)藥行業(yè)技術(shù)門檻較高，對產(chǎn)品質(zhì)量要求非常嚴(yán)格，客戶一般優(yōu)先選擇品牌影響力更高的公司。外資原研藥企及國內(nèi)龍頭仿制藥企憑借較早的技術(shù)積累和市場推廣，在國內(nèi)樹立了較強(qiáng)的品牌和口碑，具有較高的品牌影響力。公司是國內(nèi)較早生產(chǎn)吸入性全身麻醉藥的企業(yè)之一，在麻醉領(lǐng)域具有一定的影響力，但相比國內(nèi)龍頭企業(yè)來看，其他品類品牌影響力相對較弱，有待進(jìn)一步提升。

02

關(guān)聯(lián)交易存謎，產(chǎn)能利用率為何僅為10.13%？

品牌影響力的提升，免不了要承擔(dān)相應(yīng)的費用支出。

2019年至2021年及2022年上半年，公司市場推廣費用分別約為8146萬元、1.25億元、1.39億元及7120萬元，占當(dāng)期銷售費用的比重分別為89.76%、94.01%、92.33%及92.77%。對比各期凈利潤3261萬元、4260萬元、6593萬元及2517萬元，一品制藥在銷售環(huán)節(jié)下了不少功夫。

一品制藥表示，目前公司規(guī)模尚較小，銷售人員不足以承擔(dān)起全國各地的推廣任務(wù)，因此將推廣活動外包給第三方醫(yī)藥推廣服務(wù)商進(jìn)行。而公司市場推廣費主要由市場調(diào)研、醫(yī)院開發(fā)、渠道維護(hù)和會議費構(gòu)成。

從公司所披露的信息來看，其在過往報告期內(nèi)合作的推廣服務(wù)商變動相對頻繁。2019年前五大推廣商為山西鋆素臻醫(yī)療科技有限公司（金額占比4.33%）、信陽市恒祥生物科技有限公司（3.99%）、河南省靈俊醫(yī)藥科技有限公司（3.72%）、河南省康杰醫(yī)藥科技有限公司（3.56%）、永修縣云訊會務(wù)服務(wù)有限公司（3.39%）。

到了2020年，前五大推廣商則變?yōu)楸本┨┑旅纻惪萍及l(fā)展有限公司（7.87%）、德州霞滿云天市場營銷策劃服務(wù)中心（2.48%）、河南省智恒醫(yī)藥科技有限公司（2.40%）、山西振華世紀(jì)商務(wù)服務(wù)有限公司（2.31%）、信陽盛瑞生物科技有限公司（2.26%）。

至2022年上半年末，公司前五大推廣商分別為河北安躍商務(wù)服務(wù)有限公司（7.80%）、貴州永信合市場營銷策劃有限公司（3.59%）、信陽盛瑞生物科技有限公司（3.36%）、信陽市聚謙生物科技有限公司（3.32%）、河南省智恒醫(yī)藥科技有限公司（3.13%）。

在一品制藥《關(guān)于河北一品制藥股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件第二輪審核問詢函之回復(fù)》中，公司也就與同行業(yè)公司類似，公司推廣服務(wù)商整體較為分散、單個推廣商金額不高、注冊資本較小；公司報告期內(nèi)推廣商新設(shè)、注銷較多，主要服務(wù)商變動較為頻繁；公司推廣服務(wù)商整體參保人數(shù)較少，但組織的會議及推廣工作較多；存在部分推廣服務(wù)商主要為公司服務(wù)的情形等問題，進(jìn)行了詳細(xì)說明。

在公司對過往推廣服務(wù)商的披露中，給予泰德美倫的費用相對較為突出。公司在招股書中直言“除泰德美倫外，公司其他單個推廣商的推廣金額相對較低。”2020 年，公司吸入用七氟烷主要委托泰德美倫進(jìn)行全國推廣，公司稱考慮到泰德美倫母公司泰德制藥的行業(yè)影響力以及考核銷量較高，公司給其的推廣費率相對較高。據(jù)悉，一品制藥的股東北京科潤泰則為泰德制藥的全資子公司。

這一場合作或許并未帶來更為理想的結(jié)果。據(jù)公司披露，2020年度吸入用七氟烷銷量較2019年度降幅為38.41%，主要原因為系2019年對國藥集團(tuán)下屬子公司國藥嘉遠(yuǎn)國際貿(mào)易有限公司銷量較高（2萬瓶），且2020年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響及該產(chǎn)品主要推廣服務(wù)商泰德美倫市場推廣不及預(yù)期，公司吸入用七氟烷銷量有所下降。

泰德美倫推廣吸入用七氟烷的考核銷量為5萬瓶，而在2019年及2020年，一品制藥通過泰德美倫渠道分別實現(xiàn)銷售0.5萬及0.83萬瓶。公司2021年度不再通過泰德美倫推廣。

換句話說，一品藥業(yè)這起關(guān)聯(lián)交易，給了泰德美倫的推廣金額高過其他廠商，但卻遠(yuǎn)未完成考核銷量。這難免令人存疑。

市場自然對雙方的關(guān)系及交易的定價等方面進(jìn)行了高度關(guān)注。但從另一方面來看，一品制藥所支付的推廣費用的確映襯著對其能力的高度認(rèn)可：公司2021年吸入用七氟烷產(chǎn)能利用率僅為10.13%。這正是因為與泰德美倫簽署推廣協(xié)議后，預(yù)期2020年銷售規(guī)模將比較可觀，所以對吸入用七氟烷備貨較高。而隨著推廣不及預(yù)期，公司2021年也相應(yīng)減少生產(chǎn)，主要銷售2020年存貨，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率偏低。

未來一品制藥將在市場端有怎樣的表現(xiàn)，值得持續(xù)關(guān)注。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 一品制藥天價市場推廣費遠(yuǎn)超凈利潤，推廣商變動頻繁關(guān)聯(lián)交易存謎