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何氏眼科遭股東減持 行業(yè)競爭激烈考驗(yàn)商業(yè)模式

《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

遼寧何氏眼科醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“何氏眼科”,301103.SZ)上市首個財年業(yè)績就出現(xiàn)下滑。

這背后是中國眼疾罹患率逐年攀升,而眼科服務(wù)目前滲透程度仍低。天風(fēng)證券分析,中國眼科市場差距明顯,仍有2至6倍長期成長空間。

眼科專科醫(yī)院一直被認(rèn)為是商業(yè)化較易成功的民營醫(yī)療機(jī)構(gòu),部分研究機(jī)構(gòu)看好公司發(fā)展前景,認(rèn)為疫情期間公司業(yè)績承壓,2023年已進(jìn)入后疫情時代,未來仍有上漲空間。

不過,從雪球、股吧等平臺上的反饋來看,最近的股東減持引發(fā)市場擔(dān)憂。部分同行競爭企業(yè)率先實(shí)現(xiàn)全國連鎖網(wǎng)絡(luò)覆蓋,而何氏眼科在遼寧省內(nèi)的收入占比,常年維持在95%左右。

上市首年業(yè)績下滑

公開資料顯示,何氏眼科成立于2009年,2022年上市,主營業(yè)務(wù)為面向眼病患者提供眼科?圃\療服務(wù)和視光服務(wù)。

2019年至2021年,公司營收呈逐年上漲趨勢,分別為7.46億元、8.38億元、9.62億元;歸母凈利潤增長緩慢,分別為0.81億元、1億元、0.86億元。

進(jìn)入2022年,何氏眼科業(yè)績指標(biāo)雙雙下滑,營業(yè)收入同比減少0.74%至9.55億元,歸母凈利潤同比減少61.55%至3320.62萬元。 

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同行可比公司方面,愛爾眼科與華廈眼科2022年?duì)I業(yè)收入分別為161億元和32.33億元,同比增長分別為7.39%、5.51%。何氏眼科去年無論是營收規(guī)模還是增速,均遜于這兩家競爭對手。

何氏眼科表示,公司加大了相關(guān)技術(shù)投入,同時引進(jìn)了大批業(yè)務(wù)骨干和高層次復(fù)合型人才,相關(guān)成本有較大增長;全年受新冠疫情反復(fù)多次影響,特別是進(jìn)入四季度,主要地區(qū)遼寧、北京、重慶、成都等影響較大,來院患者明顯減少;新建醫(yī)院仍處在市場培育期,收入規(guī)模較小。

除此之外,公司凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))呈下滑趨勢,2020年至2022年分別為11%、8.58%、1.74%。盈利水平也不樂觀,其毛利率分別為43.43%、40.30%、38.40%,凈利率分別為12%、9%、3.43%。

Wind數(shù)據(jù)顯示,同行競爭公司愛爾眼科與華廈眼科凈利率分別為16.74%與15.77%。

客單價不及同行

為何何氏眼科的毛利率與同行差異如此之大?

研究機(jī)構(gòu)分析,公司高毛利的屈光與視光等高毛利率的消費(fèi)眼科業(yè)務(wù)占比在同行并不靠前。2022年,何氏眼科消費(fèi)眼科收入占比低于60%,客單價僅為823.55元/人次,愛爾眼科2022年的客單價為1431.84元/人次。

視光、屈光、白內(nèi)障手術(shù)是眼科民營醫(yī)院探索出的收入最高的業(yè)務(wù)板塊,何氏眼科三項(xiàng)業(yè)務(wù)2022年在營收中占比分別為36.68%、21.39%、13.9%,合計72%。

海通國際指出,眼科醫(yī)療需要配置多種設(shè)備,青、白眼病類對醫(yī)生要求較高,屈光視光類對醫(yī)生依賴較低,這意味著前者人工和設(shè)備占比較高,后者耗材費(fèi)用占比偏高。此外,房屋租賃、廣告宣傳等銷售、管理費(fèi)用也是影響醫(yī)療服務(wù)連鎖公司凈利率的重要因素。區(qū)域性醫(yī)院在快速擴(kuò)張時如何把控運(yùn)營成本是一個關(guān)鍵難題。

目前,何氏眼科在深耕遼寧市場的同時,業(yè)務(wù)一直在逐步向以北京為中心的京津冀地區(qū)、以上海為中心的長三角地區(qū)、以深圳為中心的大灣區(qū)和以成都、重慶為中心的西部地區(qū)拓展。

“東北以外的醫(yī)療機(jī)構(gòu)均屬于新建醫(yī)院,這需要經(jīng)過一定時間的市場培育,根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn),眼科醫(yī)院實(shí)現(xiàn)盈利的周期一般為4-6年(即市場培育期)。”公司表示。

上述情況不僅攤薄了毛利率,也給管理帶來一定挑戰(zhàn)。

何氏眼科在年報中披露了處罰及整改情況,盤錦何氏眼科醫(yī)院有限公司的京東商城未上傳相關(guān)資質(zhì),處罰1萬元。另外,大連普蘭店何氏眼科醫(yī)院有限公司皮口診所的藥品貯藏條件不符合規(guī)定,違反《遼寧省醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品和醫(yī)療器械使用監(jiān)管辦法》第三十章第四項(xiàng),罰款500元。

在此背景下,何氏眼科遭遇重要股東減持。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,今年以來,公司兩名股東累計賣出474萬股,約合市值2.02億元。

其中,股東美信基金所持公司股份于3月22日上市流通,剛解禁就拋出減持計劃。3月27日晚間公告顯示,美信基金計劃減持累計不超過677.27萬股,不超過總股本的4.28%。

無獨(dú)有偶,股東鵬信基金在解禁次日(3月23日)就拋出了減持計劃,擬減持累計不超過270.89萬股,不超過總股本的1.71%。

市場競爭愈發(fā)激烈

伴隨股東減持,何氏眼科在二級市場上的表現(xiàn)也引人關(guān)注。公司股價今年6月一度飆漲至49元/股,相比年初累計漲幅達(dá)到54%。                        

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中國目前已是全球眼病患者最多的國家,綜合來看,不考慮重疊發(fā)病,中國近視人數(shù)達(dá)到7億,干眼癥約3億,白內(nèi)障1.6億,三大眼病患者人數(shù)就超過10億。

不過,隨著民營眼科服務(wù)公司陸續(xù)上市,區(qū)域市場競爭、市場份額的爭奪或也加劇。放眼未來,公司面臨成本越來越貴、競爭激烈的局面,同時,資本涌入后對業(yè)績的持續(xù)增長有較高預(yù)期,而起步階段積累的經(jīng)驗(yàn)不足以簡單復(fù)制,仍須與行業(yè)龍頭比拼能力。

目前,愛爾眼科、普瑞眼科均已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)全國連鎖網(wǎng)絡(luò)覆蓋,單一地區(qū)收入占比均不超過30%。其余企業(yè)也多以從單一地區(qū)為大本營向其他地區(qū)進(jìn)行小范圍輻射擴(kuò)張,實(shí)現(xiàn)區(qū)域性網(wǎng)絡(luò)覆蓋,如華廈眼科華東地區(qū)營收占比已下降至70%以下。但何氏眼科在遼寧省內(nèi)的收入占比,仍常年維持在95%左右。

另外,從雪球、股吧等平臺上投資者的反饋來看,股東減持使部分投資者對公司未來產(chǎn)生擔(dān)憂:隨著老齡化加劇,眼病治療需求呈快速上升趨勢,未來眼科技術(shù)發(fā)展會更趨向于高精尖技術(shù)。而目前公司業(yè)務(wù)集中在開拓眼視光、白內(nèi)障等消費(fèi)類項(xiàng)目,治療眼底病能力有限。

公開資料顯示,眼科疾病覆蓋全生命周期,包括屈光不正、干眼癥、視網(wǎng)膜疾病、青光眼、白內(nèi)障等疾病。視光(如配眼鏡、OK鏡、隱形眼鏡系列)、屈光(近視手術(shù))、白內(nèi)障是眼科三大賺錢業(yè)務(wù),這背后是中國近視預(yù)防不足和青少年群體近視率居高不下,但這些業(yè)務(wù)在公立醫(yī)院并不受重視。

“公司在未來的3-5年會保持白內(nèi)障、青光眼等傳統(tǒng)眼病的穩(wěn)定增長;會大力發(fā)展準(zhǔn)分子近視手術(shù)、屈光白內(nèi)障、青少年近視防控、視光驗(yàn)配等業(yè)務(wù),提升業(yè)務(wù)占比;會不斷培育提升干眼、糖尿病眼病等新業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)占比。”何氏眼科表示。

部分機(jī)構(gòu)對于何氏眼科的態(tài)度樂觀。德邦證券指出,基于疫情三年壓制的診療需求,及眼科板塊的亮眼表現(xiàn),看好全年恢復(fù)性增長。公司深耕遼寧市場,同時在全國多地拓展業(yè)務(wù)版圖,打開成長空間,在疫情期間公司業(yè)績承壓,且2023年已進(jìn)入后疫情時代,在疫后復(fù)蘇的邏輯下,預(yù)計2023-2024年公司歸母凈利潤分別為1.2/1.6億元,維持“買入”評級。

值得注意的是,2023年一季度,何氏眼科重新步入增長區(qū)間,公司營業(yè)收入3.07億元,同比增長26.91%;歸母凈利潤5682.63萬元,同比增長117.82%。(思維財經(jīng)出品)■

來源:投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 何氏眼科遭股東減持 行業(yè)競爭激烈考驗(yàn)商業(yè)模式

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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