《港灣商業(yè)觀察》王璐

7月14日，上海小方制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，小方制藥）即將迎來滬市主板首發(fā)上會(huì)。

成立于1993年，小方制藥目前已經(jīng)發(fā)展了30年，公司于 2002年創(chuàng)設(shè)并持續(xù)使用的“信龍”商標(biāo)具有較高的市場(chǎng)知名度。品牌旗下的多種外用藥產(chǎn)品——開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等。

01

毛利率下滑，三年大筆分紅

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020年-2022年（報(bào)告期內(nèi)），公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.61億元、4.02億元和4.57億元；歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為1.60億元、1.26億元和1.75億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為63.23%、63.31%和59.00%。2022年度，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所下降，主要系原材料甘油價(jià)格上升所致。

值得注意的是，近三年來，小方制藥的現(xiàn)金分紅顯得尤其之高，分別為1.38億元、8456萬元和1.11億元，三年合計(jì)分紅3.34億元，而同期公司歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為4.61億元。

招股書披露，針對(duì)現(xiàn)金分紅占當(dāng)次利潤(rùn)分配總額之比例，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)綜合考慮公司所處行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段、自身經(jīng)營(yíng)模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，區(qū)分下列情形，并按照公司章程規(guī)定的程序，確定差異化的現(xiàn)金分紅比例：

1，公司發(fā)展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%。

2，公司發(fā)展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到40%。

3，公司發(fā)展階段屬成長(zhǎng)期且無重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到40%。

4，公司發(fā)展階段屬成長(zhǎng)期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到20%。

此外，市場(chǎng)普遍有關(guān)注到小方制藥核心產(chǎn)品的市場(chǎng)份額下滑風(fēng)險(xiǎn)。

02

市場(chǎng)份額下滑，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迅速搶占

招股書顯示，公司主要產(chǎn)品包括開塞露、爐甘石洗劑等產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)上述品種收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.12%、67.72%和67.20%，毛利占毛利總金額的比例分別為70.71%、68.61%和65.53%。因此，公司存在產(chǎn)品相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況不斷加劇，產(chǎn)品市場(chǎng)份額可能出現(xiàn)波動(dòng)。若該等產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、生產(chǎn)原料、銷售狀況等發(fā)生不利變化，主要產(chǎn)品開塞露、爐甘石洗劑等產(chǎn)品將面臨成長(zhǎng)空間受限的情況，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大的影響。

根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司的開塞露市場(chǎng)占有率處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。2020年度至2022年度，開塞露國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額情況如下：

不難看出，小方制藥的開塞露市場(chǎng)份額，2022年較2020年已經(jīng)下滑了超過1個(gè)百分點(diǎn)，而福元醫(yī)藥（601089.SH）、一康制藥近三年市場(chǎng)份額大幅提升。

03

研發(fā)費(fèi)用率偏低，弱于同行

作為制藥類企業(yè)，小方制藥的研發(fā)費(fèi)用與銷售費(fèi)用備受外界關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1141.47萬元、1419.95萬元和1358.85萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.16%、3.53%和2.97%。研發(fā)費(fèi)用主要由職工薪酬費(fèi)用、合作開發(fā)費(fèi)用、委外研發(fā)費(fèi)用、物料消耗、檢測(cè)費(fèi)等構(gòu)成。

顯然，公司研發(fā)費(fèi)用率在2022年大幅下滑。而與同行業(yè)公司對(duì)比的話，小方制藥的優(yōu)勢(shì)也相對(duì)偏弱。上述期內(nèi)，同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為3.53%、3.24%和3.61%。

小方制藥表示，2020年至2021年，公司研發(fā)費(fèi)用率與同行業(yè)公司平均水平不存在顯著差異。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)公司平均水平主要系受委外研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度影響導(dǎo)致委外研發(fā)的相關(guān)投入有所放緩，而公司收入規(guī)模仍處于較高水平。

與研發(fā)費(fèi)用常年保持在1000多萬不同，小方制藥的銷售費(fèi)用則達(dá)到數(shù)千萬不等。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為2769.86萬元、6163.62萬元和4101.36萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.67%、15.34%和8.98%。公司銷售費(fèi)用主要包括職工薪酬費(fèi)用、股份支付、差旅費(fèi)和業(yè)務(wù)招待費(fèi)，上述費(fèi)用占銷售費(fèi)用的比例分別為95.89%、96.94%和96.85%。

剔除各公司學(xué)術(shù)推廣費(fèi)、業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)和廣告宣傳費(fèi)等費(fèi)用后，小方制藥銷售費(fèi)用率與同行業(yè)可比上市公司無重大差異。

另據(jù)企查查顯示，從2020年至今，小方制藥存在6次被抽查發(fā)現(xiàn)問題而被要求整改。

       原文標(biāo)題 : 小方制藥三年狂分紅數(shù)億：毛利率下滑，核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額萎縮