撰稿|行星

來(lái)源|貝多財(cái)經(jīng)

7月25日，Mirxes Holding Company Limited-B（以下簡(jiǎn)稱“覓瑞集團(tuán)”）向港交所遞交上市申請(qǐng)材料，計(jì)劃在港交所主板上市，中金公司和建銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

據(jù)招股書(shū)介紹，成立于2014年的覓瑞集團(tuán)是一家起源于新加坡的核糖核酸(RNA)技術(shù)公司，專注于在全球范圍內(nèi)普及疾病早期檢測(cè)的診斷解決方案，開(kāi)發(fā)了用于癌癥及其他疾病早期檢測(cè)的microRNA(miRNA)檢測(cè)試劑盒。

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，覓瑞集團(tuán)在境內(nèi)的主要經(jīng)營(yíng)主體為覓瑞（杭州）生物科技有限公司。天眼查信息顯示，覓瑞（杭州）生物科技有限公司成立于2016年2月，注冊(cè)資本為1500萬(wàn)元，法定代表人為鄒瑞陽(yáng)，由覓因生物全資控股。

覓瑞集團(tuán)是全球?yàn)閿?shù)不多的已獲得分子癌癥篩查行業(yè)體外診斷產(chǎn)品監(jiān)管批準(zhǔn)的公司之一，產(chǎn)品管線豐富、醫(yī)用價(jià)值可觀。但作為已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的醫(yī)藥企業(yè)，該公司仍處于虧損狀態(tài)，業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。

本次沖刺港交所上市，覓瑞集團(tuán)究竟有幾成勝算？

一、癌癥早篩市場(chǎng)空間巨大

多年來(lái)，癌癥一直是全球主要的死亡原因之一。2022年，十大癌癥類型約占全球癌癥總死亡人數(shù)的71%，其中，按死亡人數(shù)計(jì)，肺癌、結(jié)直腸癌、肝癌及胃癌并稱為四大癌癥，是癌癥死亡現(xiàn)象產(chǎn)生的“重災(zāi)區(qū)”。

而隨著科技的發(fā)展，“談癌色變”的時(shí)代也逐漸遠(yuǎn)去。根據(jù)世衛(wèi)組織的數(shù)據(jù)，在兩個(gè)癌癥患病率較高的國(guó)家中，雖生存率因癌癥類型和國(guó)家而異，但在面對(duì)癌癥于晚期轉(zhuǎn)移階段開(kāi)始接受治療的情況時(shí)，其生存率均下降了80%以上。

在東南亞、中國(guó)、日本及美國(guó)等選定國(guó)家或地區(qū)，癌癥篩查潛在市場(chǎng)在2022年的總規(guī)模約為456億美元，該數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)以5.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增至2032年的756億美元。

目前，主要癌癥早期篩查方法包括蛋白質(zhì)類標(biāo)志物、影像檢查、內(nèi)窺鏡檢查及液體活檢。其中，液體活檢的原理是對(duì)血液及尿液等液體樣本進(jìn)行檢測(cè)，以尋找循環(huán)腫瘤細(xì)胞、ctDNA及miRNA等癌癥生物標(biāo)志物。

近年來(lái)，液體活檢以其便攜、無(wú)創(chuàng)及相對(duì)較高的靈敏度與準(zhǔn)確率，正逐漸成為癌癥早期篩查方法的未來(lái)趨勢(shì)。

二、細(xì)分賽道先驅(qū)，業(yè)務(wù)布局成熟

覓瑞集團(tuán)的主營(yíng)產(chǎn)品，正是以液體活檢為原理的miRNA早期檢測(cè)試劑盒。

經(jīng)過(guò)多年的市場(chǎng)布局，覓瑞集團(tuán)已形成了兩大業(yè)務(wù)分部，分別為提供各種疾病早期檢測(cè)產(chǎn)品及服務(wù)、多組學(xué)候選發(fā)現(xiàn)及臨床基因組檢測(cè)的早期檢測(cè)及精準(zhǔn)多組學(xué)分部和傳染病分部。

細(xì)分來(lái)看，在早期檢測(cè)業(yè)務(wù)方面，覓瑞集團(tuán)專注于開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化可進(jìn)入大眾市場(chǎng)的miRNA早期檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品。其中，該公司的核心產(chǎn)品GASTROClear™為全球首款也是唯一一款獲批準(zhǔn)進(jìn)行胃癌篩查的分子診斷IVD產(chǎn)品。

招股書(shū)介紹，GASTROClear是一個(gè)由12種miRNA生物標(biāo)志物組成的用于胃癌篩查及早期檢測(cè)的基于血液的miRNA檢測(cè)組。該產(chǎn)品于2019年9月獲得新加坡衛(wèi)生科學(xué)局的C類IVD證書(shū)，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

2023年3月，覓瑞集團(tuán)在中國(guó)就GASTROClear的注冊(cè)臨床試驗(yàn)招募了約9400名受試者。據(jù)介紹，該公司還計(jì)劃于2023年第四季度前向中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局提交GASTROClear的注冊(cè)申請(qǐng)。

此外，覓瑞集團(tuán)還擁有涵蓋肺癌、結(jié)直腸癌等多類癌癥及心血管疾病的基于血液miRNA的檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品。其中，LungClear為全球首個(gè)商業(yè)化的基于miRNA的肺癌早期篩查L(zhǎng)DT服務(wù)。

覓瑞集團(tuán)的傳染病業(yè)務(wù)則作為早期檢測(cè)及精準(zhǔn)多組學(xué)業(yè)務(wù)分部的補(bǔ)充而存在。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)披露，該公司于疫情期間已為約35個(gè)國(guó)家開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及部署Fortitude™診斷試劑盒，以應(yīng)對(duì)COVID-19疫情。

三、營(yíng)收難言穩(wěn)定，明星產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)漸顯

不過(guò)，就業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，站在癌癥早篩市場(chǎng)前沿、已成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的覓瑞集團(tuán)并未實(shí)現(xiàn)真正意義上的“風(fēng)口掘金”。

2021年、2022年和2023年前四個(gè)月，覓瑞集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為6064.98萬(wàn)美元、1775.90萬(wàn)美元和577.51萬(wàn)美元，其中，2022年的營(yíng)收相較2021年下降了70.7%，堪稱斷崖式下跌。

不難看出，F(xiàn)ortitude診斷試劑盒所在的傳染病業(yè)務(wù)是撐起覓瑞集團(tuán)營(yíng)收的主力軍，但隨著其對(duì)GASTROClear產(chǎn)品在新加坡以外市場(chǎng)的商業(yè)化投入等因素，該公司的早期檢測(cè)及精準(zhǔn)多組學(xué)業(yè)務(wù)正在實(shí)現(xiàn)“后來(lái)居上”。

2021年和2022年度，覓瑞集團(tuán)來(lái)自傳染病業(yè)務(wù)分布的收入分別占總收入的89.6%和42.2%。2023年前四個(gè)月，該項(xiàng)目的占總收入的比例則降至20.8%，遠(yuǎn)不及2022年同期的64.9%。

相比之下，覓瑞集團(tuán)的早期檢測(cè)及精準(zhǔn)多組學(xué)業(yè)務(wù)分布的收入的占總收入的比例則從2021年的10.4%大幅增至2022年的57.8%，該項(xiàng)數(shù)值于2023年前四個(gè)月再度增長(zhǎng)至79.2%。

四、虧損額度連年拉大，依靠融資“輸血”

截至目前，覓瑞集團(tuán)仍處于虧損狀態(tài)。2022年，該公司錄得虧損5620.27萬(wàn)美元，虧損額度較2021年的308.11萬(wàn)美元大幅增加。

而2023年前四個(gè)月，覓瑞集團(tuán)錄得虧損2158.71萬(wàn)元，以趨近于2022年度總虧損額的一半。從這個(gè)維度看，若該公司仍無(wú)法扭轉(zhuǎn)此番虧損態(tài)勢(shì)，其2023年的總虧損額或?qū)⒗^續(xù)拉大。

導(dǎo)致覓瑞集團(tuán)的大額虧損的主要原因其候選產(chǎn)品高額的開(kāi)發(fā)及商業(yè)化成本。2021年、2022年和2023年前四個(gè)月，該公司的研發(fā)開(kāi)支分別為788.21萬(wàn)美元、1848.18萬(wàn)美元和665.93萬(wàn)美元，分別占總收入的13.0%、104.1%和115.3%。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，占比最大的是其一般及行政開(kāi)支。2021年、2022年和2023年前四個(gè)月，該公司的一般及行政開(kāi)支分別為2667.16萬(wàn)元、2677.58萬(wàn)元和1005.70萬(wàn)元，分別占同期總收入的44.0%、150.8%和174.1%。

而支撐覓瑞集團(tuán)持續(xù)“燒錢做研發(fā)”的資本，主要來(lái)源于融資。本次上市前，該公司已完成多輪融資，融資金額達(dá)1.45億美元，其中2023年7月D輪融資5000萬(wàn)美元，投后估值約為6億美元。

此外，覓瑞集團(tuán)還曾獲得政府以補(bǔ)貼形式授予的補(bǔ)助。2021年、2022年和2023年前四個(gè)月，該公司分別獲得政府補(bǔ)助76.95萬(wàn)元、105.18萬(wàn)元和31.88萬(wàn)元。其中，新加坡政府機(jī)構(gòu)向其發(fā)起的研究項(xiàng)目提供了超500萬(wàn)新加坡元的補(bǔ)助。

       原文標(biāo)題 : 已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化卻仍陷虧損泥潭，瑕瑜錯(cuò)陳的覓瑞集團(tuán)求上市